Всё для Учёбы — студенческий файлообменник
1 монета
docx

Студенческий документ № 000059 из ДГТУ (бывш. РИСХМ)

Перечень вопросов:

1. Предмет финансового менеджмента, его место в системе управления.

2. Понятие финансового менеджмента, его содержание и структура.

3. Принципы финансового менеджмента.

4. Объекты финансового менеджмента.

5. Субъекты финансового менеджмента.

6. Организационная структура финансовой службы при различных типах и формах управления на предприятии.

7. Функции финансового менеджмента.

8. Структура финансового механизма предприятия, его подсистемы и элементы.

9. Система целей финансового менеджмента.

10. Базовые концепции и модели финансового менеджмента, определяющие цели и основные параметры финансовой деятельности предприятий.

11. Базовые концепции и модели финансового менеджмента, обеспечивающие реальную рыночную оценку отдельных финансовых инструментов инвестирования в процессе их выбора.

12. Базовые концепции и модели финансового менеджмента, связанные с информационным обеспечением участников финансового рынка и формированием рыночных цен.

13. Система информационного обеспечения финансового менеджмента, основные пользователи финансовой информации.

14. Основные финансовые показатели, рекомендуемые для аналитической работы и выработки управленческих решений.

15. Характеристика и порядок расчета показателей ликвидности.

16. Характеристика и порядок расчета показателей деловой активности.

17. Характеристика и порядок расчета показателей структуры капитала.

18. Характеристика и порядок расчета показателей рентабельности.

19. Виды финансового планирования и формы реализации их результатов. Финансовая стратегия как особая область перспективного финансового планирования.

20. Содержание финансовой стратегии. Классификация финансовых стратегий.

21. Основные этапы формирования финансовой стратегии коммерческой организации.

22. Учет фактора времени в управлении финансами.

23. Понятие, виды и методы оценки денежных потоков, их характеристика.

24. Оценка будущей и настоящей стоимости денежных потоков на условиях простых и сложных процентов.

25. Аннуитет, его виды и методы оценки.

26. Учет риска в управлении финансами. Методы оценки финансовых рисков.

27. Политика управления финансовыми рисками. Способы снижения финансовых рисков.

28. Содержание и основные направления инвестиционной политики предприятия.

29. Понятие и классификация инвестиционных проектов. Управление инвестиционным проектом.

30. Простые методы оценки эффективности инвестиционных проектов, их достоинства и недостатки.

31. Сущность метода настоящей (приведенной) стоимости.

1. Предмет финансового менеджмента, его место в системе управления.

1.В условиях рыночной экономике управление финансами становится наиболее сложной и приоритетной задачей, стоящей перед управленческим персоналом любого предприятия независимо от сферы и масштабов его деятельности. Финансовый менеджмент (ФМ) - это специфическая система управления денежными потоками, движением финансовых ресурсов и соответствующей организацией финансовых отношений.

Финансовый менеджмент необходимо рассматривать как интегральное явление, имеющее разные формы проявления.

1- я точка зрения: функциональная ( - это система экономического управления часть финансового механизма);

2- я точка зрения: институциональная ( - это орган управления);

3- я точка зрения: организационно-правовая (- это вид предпринимательской деятельности);

4- я точка зрения: научная (- это система знаний по эффективному управлению денежными фондами и фин. ресурсами предприятий для достижения стратегических целей и решения тактических задач).

Фм на предприятии представляет процесс выработки цели управления финансами и осуществление воздействия на них с помощью методов и рычагов финансового механизма, т.е. ФМ включает в себя стратегию и тактику управления.

Стратегия фм - это общее направление и способ использования средств для достижения поставленной цели, т.е. стратегический ФМ - это система управления финансовыми потоками предприятия, направленная на реализацию его долгосрочных целей и позволяющая обеспечить финансирование расширенного производства.

Тактика ФМ - это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях (т.е. финансирование расширенного воспроизводства).

ФМ как система управления состоит из 2-х подсистем: управляющей (субъекты управления) и управляемой (объекты управления).

Управляющая система рассматривает ФМ как важнейшую часть общей системы управления предприятием и на его основе происходит принятие финансовых решений. Управляющая подсистема представляет собой ряд департаментов и отделов. На крупных и средних предприятиях наряду с финансовым департаментом создается самостоятельная бухгалтерия во главе с гл. бухгалтером.

Управляемая подсистема - это организация производства, труда, внешнеэкономических связей, социальных условий труда и др. На управляемую подсистему влияют 3 фактора: 1 внешний (ФМ ограничен госуд. регулированием); 2-а внутренние (ФМ подчинен общей системе управления на предприятии и ФМ подвержен рыночному регулированию).

Задачи ФМ:

- управление финансовой устойчивостью развития предприятия путем определение цены, формирование оптимальной структуры капитала, установления соотношения заемных и собственных средств и оценки стоимости фирмы в целом;

- управление инвестиционной деятельностью фирмы, что включает сравнительный анализ эффективности различных инвестиционных проектов, определение стоимости денежных потоков с учетом влияния фактора времени, риска и инфляции;

- управление источниками финансирования развития фирмы путем обеспечения устойчивого роста собственного капитала фирмы и привлечения долгосрочных заемных средств в форме кредитов, выпуска корпоративных облигаций, использования лизинга и др.

Функции ФМ определяют формирование структуры управляющей системы. Выделяют 2 типа функций ФМ:

1. функции объекта управления:

-организация денежного оборота;

-снабжение финансовыми средствами и инвестиционными инструментами;

-организация финансовой работы предприятия.

2. функции субъекта управления:

А). финансовое планирование (охватывает весь комплекс мероприятий как по выработке плановых заданий, так и по воплощению их в жизнь). Финансовое планирование - это процесс обоснования финансовых отношений и движения финансовых ресурсов на определенный период.

Б). финансовое прогнозирование - это процесс разработки и составление прогнозов, т.е. научно обоснованных гипотез о вероятном будущем состоянии эк. Системы и эк. Объектов, а также характеристик этого состояния.

В). функция организации;

Г). функция регулирования;

Д). функция координации;

Е). стимулирующая функция

Ж). контрольная функция

Финансовый механизм в ФМ - это система государственных законов и нормативных актов, регулирующих финансы предприятий, образование и использование фондов фин. ресурсов и др. денежных фондов, обеспечивающих активную хозяйственную деятельность предприятия.

2.Понятие финансового менеджмента, его содержание и структура.

Финансовый менеджмент - вид профессиональной деятельности, направленной на управление финансово-хозяйственным функционированием фирмы на основе использования современных методов. Финансовый менеджмент является одним из ключевых элементов всей системы современного управления, имеющим особое, приоритетное значение для сегодняшних условий экономики России.

Финансовый менеджмент включает в себя:

- разработку и реализацию финансовой политики фирмы с применением различных финансовых инструментов;

- принятие решений по финансовым вопросам, их конкретизацию и разработку методов реализации.

- информационное обеспечение посредством составления и анализа финансовой отчетности фирмы.

- оценку инвестиционных проектов и формирование портфеля инвестиций: оценку затрат, финансовое планирование и контроль,

- организацию аппарата управления финансово-хозяйственной деятельностью фирмы.

Методы финансового менеджмента позволяют оценить:

- риск и выгодность того или иного способа вложения денег;

- эффективность работы фирмы;

- скорость оборачиваемости капитала и его производительность;

Задачей финансового менеджмента является выработка и практическое применение методов, средств и инструментов для достижения целей деятельности фирмы в целом или ее отдельных производственно-хозяйственных звеньев - центров прибыли.

Подобными целями могут быть:

- максимизация прибыли;

- достижение устойчивой нормы прибыли в плановом периоде;

- увеличение доходов руководящего состава и вкладчиков (или владельцев) фирмы;

- повышение курсовой стоимости акций фирмы и др.

В конечном итоге все эти цели ориентированы на повышение доходов вкладчиков (акционеров) или владельцев (собственников капитала) фирмы.

В задачи финансового менеджмента входит нахождение оптимального соотношения между краткосрочными и долгосрочными целями развития фирмы и принимаемыми решениями в рамках финансового управления.

В краткосрочном финансовом управлении, например, принимаются решения о сочетании таких целей, как увеличение прибыли и повышение курсовой стоимости акций, поскольку эти цели могут противодействовать друг другу. Такая ситуация возникает в случае, когда фирма, инвестирующая капитал в развитие производства, несет текущие убытки, рассчитывая на получение высокой прибыли в будущем, которая обеспечит рост стоимости ее акций. С другой стороны, фирма может воздерживаться от инвестиций в обновление основного капитала ради получения высоких текущих прибылей, что впоследствии отразится на конкурентоспособности ее продукции и приведет к снижению рентабельности производства, а затем к падению курсовой стоимости ее акций и, следовательно, к ухудшению положения на финансовом рынке.

В долгосрочном финансовом управлении, ориентированном на те же конечные цели, прежде всего, учитываются факторы риска и неопределенности, в частности, при определении предполагаемой цены акций как показателя отдачи на вложенный капитал.

Задачей финансового менеджмента является определение приоритетов и поиск компромиссов для оптимального сочетания интересов различных хозяйственных подразделений в принятии инвестиционных проектов и выборе источников их финансирования.

В конечном итоге главное в финансовом менеджменте - принятие решений по обеспечению наиболее эффективного движения финансовых ресурсов между фирмой и источниками ее финансирования, как внешними, так и внутрифирменными.

Управление потоком финансовых ресурсов, выраженных в денежных средствах, является центральным вопросом в финансовом менеджменте.

Поток финансовых ресурсов составляют денежные средства:

- полученные в результате финансово-хозяйственной деятельности фирмы;

- приобретенные на финансовых рынках посредством продажи акций, облигаций получения кредитов;

- возвращение субъектам финансового рынка в качестве процентов и дивидендов;

- инвестированные и реинвестированные в развитие хозяйственной деятельности фирмы;

- направленные на уплату налоговых платежей.

Функции и методы финансового менеджмента можно подразделить на два блока: блок по управлению внешними финансами и блок по внутрифирменному учету и финансовому контролю.

Блок по управлению внешними финансами предполагает реализацию отношений фирмы с юридически и хозяйственно самостоятельными субъектами рынка, включая собственные дочерние компании, выступающие в качестве клиентов, заимодателей, поставщиков и покупателей продукции фирмы, а также с акционерами и финансовыми рынками. Сюда входят:

- управление оборотными активами фирмы: движение денежных средств, расчёты с клиентами, управление материально-производственными запасами и пр.;

- привлечение краткосрочных и долгосрочных внешних источников финансирования.

Блок по внутрифирменному учету и финансовому контролю включает:

- контроль за ведением производственного учета;

- составление сметы затрат, контроль за выплатой заработной платы и налогов;

- сбор и обработку данных бухгалтерского учета для внутреннего управления финансами и для предоставления данных внешним пользователям;

- составление и контроль за правильностью финансовой отчетности баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета о движении денежных средств и др.;

- анализ финансовой отчетности и использование его результатов для внутреннего и внешнего аудита.

- оценка финансового состояния фирмы на текущий период и ее использование для принятия оперативных управленческих решений и в целях планирования.

В функции финансового менеджмента входит:

- анализ финансовой отчетности;

- прогнозирование движения денежных средств;

- выпуск акций;

- получение займов и кредитов;

- операции с инвестициями;

- оценка операций слияния и поглощения фирм.

Важнейшие решения, принимаемые в области финансового менеджмента, относятся к вопросам инвестирования и выбору источников их финансировании.

Инвестиционные решения принимаются по таким проблемам, как:

- оптимизация структуры активов, определение потребностей в их замене или ликвидации;

- разработка инвестиционной политики, методов и средств ее реализации; определение потребностей в финансовых ресурсах;

- планирование инвестиций по фирме в целом;

-разработка и утверждение инвестиционных проектов, разрабатываемых в производственных отделениях,

- управление портфелем ценных бумаг.

Инвестиционные решения предполагают выделение в финансовом менеджменте двух видов финансового управления: краткосрочного и долгосрочного, имеющих свои специфические черты.

Краткосрочные инвестиционные решения направлены на определение структуры капитала фирмы на текущий период, которая отражается в ее балансе. Принятие таких решений требует от финансовых менеджеров глубоких профессиональных знаний в области текущего финансового управления фирмой, умения применять обоснованные методы их реализации с учетом текущих тенденций развития рынка.

Долгосрочные инвестиционные решения (стратегические) направлены на обеспечение успешного функционирования фирмы в будущем. Они требуют от финансовых менеджеров глубоких базовых знаний, практического опыта и навыков в использовании современных методов анализа для выбора оптимальных направлений и путей развития фирмы на перспективу с учетом объективных закономерностей и специфики развития экономики.

Решения по выбору источников финансирования принимаются по таким вопросам, как:

- разработка и реализация политики оптимального сочетания использования собственных и заемных средств для обеспечения наиболее эффективного функционирования фирмы;

- разработка и претворение в жизнь политики привлечения капитала на наиболее выгодных условиях.

Роль финансовой политики в централизованном управлении фирмой определяется тем, что она затрагивает все стороны ее экономической деятельности: научно-техническую, производственную, материально-техническое снабжение, сбыт. Она отражает в концентрированном виде влияние многочисленных внутренних и внешних факторов. В рамках единой финансовой политики, разрабатываемой на высшем уровне управления, определяются в глобальном масштабе источники финансовых ресурсов и их распределение в рамках фирмы.

Трудно однозначно определить конкретные формы и методы проведения финансовой политики. Хотя в рамках отдельных фирм и имеются существенные отличия в использовании конкретных форм и методов финансовой политики, можно, тем не менее, говорить об общих ее чертах и принципах, а также инструментах финансовой политики. Важнейшие из них - распределение и перераспределение прибылей, финансирование и кредитование деятельности различных подразделений, определение структуры и характера внутрифирменных финансовых операций и расчетов по ним.

3. Принципы финансового менеджмента

Финансовый менеджмент представляет собой науку, позволяющую ответить на вопросы о том, как лучше использовать собственный и заемный капитал фирмы, получить наибольшую прибыль при наименьшем риске, быстрее прирастить капитал.

Финансовый менеджмент как система и область практического управления предприятием должен быть основан на ряде принципов.

1. Ориентированность на стратегические цели развития предприятия. Соблюдая данный принцип, финансовый менеджер должен знать, что какими бы высокоэффективными с экономической точки зрения ни казались проекты управленческих решений в области финансового менеджмента в текущем периоде, они обязательно должны быть отклонены, если вступают в противоречие с миссией предприятия, стратегическими направлениями его развития, разрушают экономическую базу формирования собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников в предстоящем периоде.

2. Интегрированность с общей системой управления предприятием. Финансовый менеджмент охватывает вопросы всех уровней управления. Он непосредственно связан с операционным, инновационным, стратегическим, инвестиционным, антикризисным менеджментами, менеджментом персонала и некоторыми другими видами функционального менеджмента.

3. Выделение в финансовом управлении финансовых и инвестиционных решений. Финансовая деятельность предприятия должна быть обязательно разделена на непосредственно финансовую и инвестиционную (этого требует практика управления). При этом инвестиционные решения отвечают на вопрос, куда и сколько нужно вложить денег.

4. Построение и соблюдение финансовой структуры предприятия. Предприятие можно рассматривать под различными углами зрения. В его деятельности можно выделить структуры различного характера и предназначения. Финансовую структуру предприятия формирует его основная деятельность. В связи с этим необходимо помнить, что финансы предприятия и его производственно-хозяйственная деятельность тесно связаны между собой.

5. Раздельное управление денежным потоком и прибылью. В хозяйственной деятельности такие понятия, как "затраты" и "отчисления", "доходы" и поступления", взаимосвязаны, но не напрямую. Доказано, что прибыль не равна денежному потоку, а денежный поток - это движение средств в реальном режиме времени.

6. Гармоничное сочетание доходности предприятия и повышения ликвидности. Доходность и ликвидность - взаимосвязанные понятия. При этом связь между ними обратно пропорциональна. Одно и то же предприятие может быть доходным и неликвидным одновременно.

7. Комплексный характер формирования управленческих решений. Вся деятельность предприятия - результат принятия различных по характеру и целям, но взаимосвязанных по содержанию решения в области формирования, распределения и использования финансовых ресурсов и организации денежного оборота предприятия тесным образом взаимосвязаны и оказывают прямое или косвенное воздействие на результаты его финансовой деятельности.

8. Высокий динамизм управления. Управление, в том числе финансовое, должно быть адекватным и оперативным. Внешняя среда предприятия постоянно изменяется, поэтому управленческие решения необходимо принимать в короткие сроки по мере изменения ситуации во внешней и внутренней средах.

4.Объекты финансового менеджмента

Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух подсистем:

• управляемая подсистема (объект управления);

• управляющая подсистема (субъект управления).

Объект управления - это совокупность условий осуществления денежного оборота, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений между предприятиями и их подразделениями в хозяйственном процессе.

5. Субъекты финансового менеджмента

Субъект управления - это отдельная группа специалистов (финансовая дирекция, финансовый менеджер), которая посредством различных форм управленческого воздействия обеспечивает целенаправленное функционирование объекта, т.е. финансов предприятия.

Субъекты управления банком можно подразделить на внешние и внутренние.

К внешним субъектам относится государство в лице законодательного органа и Банка России как надзорный орган. Управление ими банковской системой и конкретными банками осуществляется посредством принятия определенных законодательных и нормативных актов, регулирующих банковскую деятельность. Цель - обеспечить устойчивость банковской системы, доверие к ней общества.

Такое управление не касается принятия банком самостоятельных решений в процессе своей деятельности. Эту задачу решают внутренние органы управления банком. К ним относятся : Совет директоров и исполнительное руководство (менеджмент) банка. Менеджмент банка включает высший исполнительный орган (Правление), руководителей функциональных и управленческих подразделений, а также комитетов. Деятельность всех внутренних органов управления банком регулируется специальными нормативными документами.

Субъект управления - это отдельная группа специалистов (финансовая дирекция, финансовый менеджер), которая посредством различных форм управленческого воздействия обеспечивает целенаправленное функционирование объекта, т.е. финансов предприятия.

6.Организационная структура финансовой службы при различных типах и формах управления на предприятии.

Финансовые отношения на предприятии требуют определенных организационных форм. Последние выражаются в создании различных специализированных подразделений в составе управленческой структуры.

Финансовая служба предприятия занимается:

· планированием;

· осуществлением расчетов;

· анализом финансовой отчетности;

· разработкой инновационных методов и т. д.

Изучение практики работы зарубежных фирм (США, Япония) показывает, что у них существуют специальные финансовые службы, которые очень авторитетны и которые определяют финансовую политику фирм.

В условиях самофинансирования предпринимательские структуры должны обращать внимание на наличие специальных служб по финансовым вопросам. Существующая практика показывает, что таких служб пока мало, подготовленных специалистов не хватает, и до сих пор проблемы управления денежными ресурсами решаются на упрощенном дилетантском уровне.

До настоящего времени главный бухгалтер являлся, по сути, финансовым менеджером. Идет наработка системы финансового менеджмента по предпринимательским структурам. Сейчас началось обязательное составление бизнес-планов. Появилось систематическое финансовое планирование.

Наличие налоговой и кредитной системы обязывает предприятия производить расчеты и обоснования по выплатам налогов, процентов и т. д.

Начиная с 1994 года в России обозначилось внимание к аудиторской деятельности. Появилось много аудиторских компаний, достаточно разработанное законодательство; многие предприятия обращаются за услугами к аудиторам, пытаясь с их помощью решить свои проблемы.

Финансовые структуры на предприятиях.

Финансовые структуры, которые существуют на Западе и, в какой-то степени, в реальных крупных фирмах России, подразделяются в зависимости от объема самой фирмы.

Для крупных фирм характерна следующая структура.

Обязанности вице-президента по финансам.

1. Решение вопросов стратегического финансового планирования.

2. Организация всей финансовой работы.

3. Дает заключения по анализу финансовых документов для руководства.

На уровне средних фирм (по размеру) финансовая служба управляется вице-президентом (казначеем).

Для малых предприятий существует следующая схема.

Для малых фирм решение финансовых вопросов входит в компетенцию руководителя (владельца) и бухгалтера. Однако, с увеличением масштаба фирм может появиться необходимость привлечения специалистов, которые решают определенные задачи; это контроллер, который занимается постановкой общего учета, несет ответственность за разработку смет, оценивает издержки предприятия и планирует доходы.

Для отечественных предприятий существует следующая схема.

Структура финансового отдела машиностроительного предприятия.

Подготовка специалистов финансового менеджмента (Германия).

Для налогового управления, главной финансовой дирекции готовятся специалисты высшего, высокого и среднего уровня. Чиновники высшего ранга заканчивают высшие специальные институты, получают юридическое образование в рамках университета, проходят двухгодичную судейскую практику. Дополнительно изучают курс федеральной финансовой академии.

Чиновники высокого ранга проходят обучение по двойной системе: теоретические и практические знания. Обучение идет три года.

Для специалистов среднего уровня - также двойная система обучения, но в течение двух лет.

Главное требование к финансовым специалистам: коммуникабельность. Предмет работы с кадрами является главным. На работу поступают по конкурсу. Проходят тестирование, дают клятву соблюдать конституцию, служить интересам страны.

При выборе кандидатур их мужчин и женщин предпочтение отдается женщинам.

7. Функции финансового менеджмента.

Функции финансового менеджмента подразделяются на две группы:

§ функции финансового менеджмента как управляющей системы;

§ функции финансового менеджмента как специальной области управления предприятием.

Любая управленческая деятельность предполагает выполнение стандартных управленческих функций (функции управляющей системы). В этой связи финансовый менеджмент - это интегрированный процесс планирования, организации, мотивации и контроля, направленный на оптимизацию деятельности организации по формированию, распределению и использованию ею финансовых ресурсов (рис. 1).

Функции финансового менеджмента как системы управления:

§ финансовое планирование (бюджетирование);

§ финансовая организация;

§ мотивация на достижение намеченных финансовых показателей;

§ финансовый контроль (контроллинг или управленческий учет).

Рис. 1. Взаимодействие управленческих функций в системе управления

Основные функции финансового менеджмента как управляющей системы.

1. Функция разработки финансовой стратегии предприятия: исходя из общей стратегии экономического развития предприятия ипрогноза конъюнктуры финансового рынка, формируется система целей и целевых показателей финансовой деятельности на долгосрочный период; определяются приоритетные задачи, решаемые в ближайшей перспективе и разрабатывается политика действий предприятия по основным направлениям его финансового развития. Финансовая стратегия предприятия - неотъемлемая составляющая общей стратегии его экономического развития.

2. Организационная функция - обеспечивает принятие и реализацию управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности предприятия - строятся по иерархическому или функциональному признаку с выделением конкретных "центров ответственности". В процессе реализации этой функции финансового менеджмента необходимо обеспечивать постоянную адаптацию организационных структур к меняющимся условиям функционирования предприятия и направлениям финансовой деятельности. Организационные структуры финансового менеджмента должны быть интегрированы в общую организационную структуру управления предприятием.

3. Информационная функция - обеспечивает обоснование нескольких возможных альтернативных вариантов управленческих решений; определяет объемы и содержание информационных потребностей финансового менеджмента; формирует внешние и внутренние источники информации, удовлетворяющие эти потребности; организует постоянный мониторинг финансового состояния предприятия и конъюнктуры финансового рынка.

4. Функция анализа различных аспектов финансовой деятельности предприятия предполагает экспресс-оценку и углубленную оценку отдельных финансовых операций, а также результатов финансовой деятельности отдельных дочерних предприятий, филиалов и "центров ответственности" и обобщенных результатов финансовой деятельности. Критерии данной оптимизации - финансовые показатели, в т.ч. коэффициенты предприятия в целом и в разрезе отдельных ее направлений.

5. Функция планирования - обеспечивает разработку системы стратегических текущих планов и оперативных бюджетов по основным направлениям финансовой деятельности, различным структурным подразделениям и по предприятию в целом. Основа такого планирования - разработанная финансовая стратегия предприятия, требующая конкретизации на каждом этапе его развития.

6. Стимулирующая функция - обеспечивает систему стимулирования реализации принятых упраштепческих решений в области финансовой деятельности, формирует систему поощрения и санкций в разрезе руководителей и менеджеров отдельных структурных подразделений предприятия соответственно за выполнение или невыполнение установленных целевых финансовых показателей, финансовых нормативов и плановых заданий. Индивидуализация такой системы стимулирования обеспечивается внедрением на предприятии контрактной формы оплаты груда руководителей подразделений и финансовых менеджеров.

7. Функция контроля - обеспечивает эффективный контроль за реализацией принятых управленческих решений в области финансовой деятельности - реализуется: созданием систем внутреннего контроля на предприятии; разделением контрольных обязанностей отдельных служб и финансовых менеджеров; определением системы контролируемых показателей и контрольных периодов; оперативным реагированием на результаты осуществляемого контроля.

Функции финансового менеджмента как специальной области управления предприятием:

§ управление активами;

§ управление капиталом;

§ управление инвестициями;

§ управление денежными потоками;

§ управление финансовыми рисками.

1. Функция управления активами предполагает: выявление реальной потребности в отдельных видах активов исходя из предусматриваемых объектов операционной деятельности предприятия, и определение их суммы в целом; оптимизацию состава активов с позиций эффективности комплексного их использования; обеспечение ликвидности отдельных видов оборотных активов и ускорение цикла их оборота; выбор эффективных форм и источников их финансирования.

2. Функция управления капиталом. В процессе ее реализации: определяется общая потребность в капитале для финансирования предприятия; оптимизируется структура капитала в целях обеспечения наиболее эффективного его использования; разрабатывается система мероприятий по рефинансированию капитала в наиболее эффективные виды активов.

3. Функция управления инвестициями - заключается в: определении важнейших направлений инвестиционной деятельности предприятия; оценке инвестиционной привлекательности отдельных реальных проектов и финансовых инструментов и отборе наиболее эффективных из них; формировании реальных инвестиционных программ и портфеля финансовых инвестиций; выборе наиболее эффективных форм финансирования инвестиций.

4. Функция управления денежными потоками заключается: в формировании входящих и выходящих потоков денежных средств предприятия, их синхронизации по объему и во времени по отдельным предстоящим периодам; в эффективном использовании остатка временно свободных денежных активов.

5. Функция управления финансовыми рисками и предотвращения банкротства. В процессе ее реализации: выявляется состав основных финансовых рисков, присущих хозяйственной деятельности данного предприятия; оценивается уровень этих рисков и объем связанных с ними возможных финансовых потерь в разрезе отдельных операций и по хозяйственной деятельности в целом; формируется система мероприятий по профилактике и минимизации отдельных финансовых рисков, а также их страхованию; на основе постоянного мониторинга диагностируется уровень угрозы банкротства и при высоком его уровне используются механизмы антикризисного финансового управления предприятием.

8. Структура финансового механизма предприятия, его подсистемы и элементы.

Подсистемы финансового механизма

Финансовый механизм состоит из двух подсистем:

* управляющей;

* управляемой.

* Управляющая подсистема.

Управляющая подсистема включает в себя финансовую службу предприятия и ее подразделения, таким образом, субъектом управления финансового механизма являются финансовая служба и ее отделы (департаменты), а также финансовые менеджеры.

Управляемая подсистема.

Управляемая подсистема (объект управления) включает в себя:

* финансовые отношения;

* источники финансовых ресурсов;

* финансовые ресурсы предприятия;

* денежный оборот предприятия.

В качестве основного объекта управления в финансовом механизме выступает денежный оборот предприятия как непрерывный поток денежных выплат и поступлений, проходящих через расчетный и другие счета предприятия.

Управлять денежным оборотом - значит прогнозировать и планировать его возможные состояния в ближайшей и в отдаленной перспективе, определять объем и интенсивность поступления и расхода денежных средств, как на ближайшую дату, так и на долгосрочную перспективу.

Элементы финансового механизма предприятия

В структуру финансового механизма входят шесть взаимосвязанных элементов: финансовые отношения, финансовые рычаги и инструменты, финансовые методы, правовое, нормативное и информационное обеспечение.

9. Система целей финансового менеджмента.

Цели финансового менеджмента

Финансовый менеджмент - система принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия и организация оборота его денежных средств.

Главная цель финансового менеджмента - обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия (пайщиков, акционеров) в текущем и перспективном периоде. Эта цель находит конкретное выражение в обеспечении максимизации рыночной стоимости предприятия, что и является реализацией конечных финансовых интересов ее владельцев.

В процессе реализации главной цели финансовый менеджмент направлен на решение основных задач:

1. Обеспечение формирования необходимого объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия в перспективе. При этом должно быть привлечено достаточное количество собственных финансовых ресурсов (50 % на 50 % в обороте), это делается, прежде всего, за счет повышения эффективности их использования. Привлечение заемных источников целесообразно при условии их окупаемости, когда использование повысит рентабельность собственных средств.

2. Обеспечение наиболее эффективного использования сформированного объема финансовых ресурсов по основным направлениям деятельности организации. Прежде всего, требуется установление необходимой пропорциональности в использовании финансовых ресурсов на цели производственно-хозяйственного и социального развития организации, на выплаты необходимого уровня доходов, на инвестированный капитал собственникам организации и т.п.

3. Оптимизация денежного оборота. Эта задача решается путем эффективного управления денежными потоками организации в процессе кругооборота денежных средств с целью минимизации среднего остатка свободных денежных активов.

4. Обеспечение максимизации прибыли при предусматриваемом уровне финансового риска. Это достигается, прежде всего, за счет эффективного управления активами, вовлечения в хозяйственный оборот заемных финансовых средств, выбора наиболее эффективных направлений операционной и финансовой деятельности при осуществлении эффективной налоговой, амортизационной, дивидендной политики.

5. Обеспечение минимизации уровня финансового риска при необходимом уровне прибыли путем диверсификации видов операционной и финансовой деятельности, а также портфеля финансовых инвестиций; профилактика и избегание отдельных финансовых рисков с помощью эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.

6. Обеспечение постоянного финансового равновесия организации в процессе ее развития посредством поддержания высокого уровня финансовой устойчивости и платежеспособности, формирования оптимальной структуры капитала и активов, достаточного уровня самофинансирования инвестиционных потребностей.

Все перечисленные задачи тесно связаны между собой, хотя и носят в ряде случаев разнонаправленный характер.

10. Базовые концепции и модели финансового менеджмента, определяющие цели и основные параметры финансовой деятельности предприятий.

Первая группа концепций и моделей:

1 Концепция приоритета экономических интересов собственников Впервые ее выдвинул американский экономист Герберт Саймон. Он сформулировал целевую концепцию экономического поведения, заключающуюся в необходимости приоритетного удовлетворения интересов собственников. В прикладном своем значении она формулируется как "максимизация рыночной стоимости предприятия".

2 Теория портфеля (Гарри Марковиц "A Portrfolio Selection", 1952 г.) Основные выводы теории Марковича:

- для минимизации риска инвесторам следует объединять рисковые активы в портфель;

- уровень риска по каждому отдельному виду активов следует измерять неизолированно от остальных активов, а с точки зрения его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля инвестиций.

При этом теория портфеля не конкретизирует взаимосвязь между риском и доходностью.

3 Концепция цены капитала (Cost of Capital Тhеогу) (Джон Вильямсон, 1938 г.)

Обслуживание того или иного источника финансирования обходится для фирмы неодинаково, следовательно, цена капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимый для покрытия затрат по поддержанию каждого источника и позволяющий не оказаться в убытке.

Количественная оценка цены капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования предприятия.

4 Концепция структуры капитала (Capital Structure Model) (Франко Модильяни и Мертон Миллер, 1958 г.)

Согласно концепции, стоимость любой фирмы определяется исключительно ее будущими доходами и не зависит от структуры капитала. При доказательстве теоремы авторы исходили из наличия идеального рынка капитала. Существо доказательства состоит в следующем: если финансирование деятельности фирмы более выгодно за счет заемного капитала, то владельцы акций финансово независимой фирмы предпочтут продать свои акции, использовав вырученные средства на покупку акций и облигаций финансово зависимой компании в той же пропорции, что и структура капитала этой фирмы. И наоборот, если финансирование фирмы оказывается более выгодным при использовании собственного капитала, то акционеры финансово зависимой фирмы продадут свои акции и купят на вырученные средства акции финансово независимой фирмы и, взяв в банке под залог этих акций заем, купят дополнительное количество акций той же фирмы. Доход нового пакета акций инвестора после вычета процентов за кредит окажется выше прежнего дохода. Тогда продажа пакета акций финансово зависимой фирмы приведет к снижению ее стоимости, а больший доход, получаемый акционерами финансово независимой фирмы, приведет к увеличению ее стоимости. Таким образом, арбитражные операции с заменой ценных бумаг более дорогой фирмы ценными бумагами более дешевой принесут дополнительный доход частным инвесторам, что приведет, в конечном счете, к выравниванию стоимости всех фирм одного класса с одинаковым доходом.

В 1963 г. Модильяни-Миллер опубликовали вторую работу по структуре капитала "Corporate Income Taxes and the Cost of Capital", в которой ввели в первоначальную модель фактор налогообложения корпораций. С учетом наличия налогов было доказано, что цена акций фирмы непосредственно связана с использованием заемного финансирования: чем выше доля заемного капитала, тем выше цена акций. Такой вывод обусловлен налогообложением доходов корпораций в США. Проценты по кредитам выплачиваются из прибыли до уплаты налогов, что уменьшает размер налогооблагаемой базы и величину налогов. Часть налогов перекладывается с корпорации на ее кредиторов, а финансово независимой фирме приходится самой нести все бремя налогов. Таким образом, при увеличении доли заемного капитала увеличивается доля чистого дохода фирмы, остающаяся в распоряжении акционеров.

Позднее различные исследователи путем смягчения первоначальных предпосылок теории пытались адаптировать ее к реальным условиям. Таким образом, было установлено, что с определенного момента (когда достигнута оптимальная структура капитала) при увеличении доли заемного капитала стоимость фирмы начинает снижаться, т. к. экономия на налогах перекрывается ростом затрат вследствие необходимости поддержания более рисковой структуры источников средств. Модифицированная теория полагает:

- наличие определенной доли заемного капитала идет на пользу фирме;

- чрезмерное использование заемного капитала приносит фирме вред;

- для каждой фирмы существует своя оптимальная доля заемного капитала.

5 Теория дивидендов Модильяни-Миллера (1961 - 1963 гг.)

Доказывает, что политика выплаты дивидендов не влияет на стоимость фирмы ("Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares", 1963).

Также как и предыдущая она базируется на ряде предпосылок. Суть теории в том, что каждый доллар, выплаченный сегодня в виде дивидендов, уменьшает нераспределенную прибыль, которая могла бы быть инвестирована в новые активы, и данное уменьшение должно быть компенсировано за счет эмиссии акций. Новым акционерам необходимо будет выплачивать дивиденды, и эти выплаты снижают текущую стоимость ожидаемых дивидендов для предыдущих акционеров на величину, равную сумме дивидендов, полученных в текущем году. Таким образом, каждый доллар полученных дивидендов, лишает акционеров будущих дивидендов на эквивалентную величину. Поэтому акционерам будет безразлично: получить дивиденд на сумму 1 доллар сегодня или получить дивиденд в будущем, текущая стоимость которого составляет 1 доллар. Следовательно, политика выплаты дивидендов не влияет на цену акций.

6 Модель финансового обеспечения устойчивого роста предприятия (A Model of Optimal Growth Strategy) (Джеймс Ван Хорн 1988 г., Роберт Хиггинс 1997 г.)

Модель предполагает получение сведений об объеме продаж на тех условиях (ограничениях), что величины таких переменных, как уровень издержек, используемый капитал и его источники и т. п., не изменяются, а стратегия планирования исходит из предположения, что будущее совершенно аналогично прошлому. Использование модели возможно на предприятиях, удовлетворенных достигнутыми темпами развития и уверенных в стабильном воздействии внешней экономической среды. Сама работа над моделями помимо возможности получения более эффективного инструмента управления процессом планирования позволяет сбалансировать цели предприятия в планировании продаж и, соответственно, объемов производства, переменных затрат, вложений в основной и оборотный капитал, необходимых для достижения данного объема, рассчитать потребность во внешнем финансировании, изыскивая источники средств с учетом формирования их рациональной структуры. Модель устойчивого роста исходит из предположения, что использование предприятием имеющихся средств (активов) должно совпадать с устоявшимся соотношением кредиторской задолженности и собственных средств как источников капитала. При планировании роста показатели, входящие в это соотношение, изменяются пропорционально. При условии оптимальности предприятие не идет по пути увеличения внешнего финансирования, а ориентируется на использование прибыли, что характеризуется ограничениями коэффициента, определяющего соотношение заемных и собственных средств (ЗС/СС). Определяя величину ограничений по соотношению ЗС/СС, исходят из задачи формирования рациональной структуры источников средств предприятия, основанной на положительной величине эффекта финансового рычага. При этом задача определения данной рациональной структуры объединяется с разумной дивидендной политикой.

7 Система сбалансированных показателей (Balanced Scorecard - BSC), (Дэвид Нортон и Роберт Каплан 1990 г.)

Система сбалансированных показателей - это мощная система, помогающая организациям быстро добиваться реализации стратегии путем перевода видения и стратегии в набор оперативных целей, которые могут направлять поведение сотрудников, и как следствие - эффективность работы.

Показатели эффективности реализации стратегии составляют важнейший механизм обратной связи, необходимый для динамической настройки и улучшения стратегии с ходом времени.

Концепция Системы сбалансированных показателей построена на такой предпосылке - измеряться должно то, что заставляет акционеров действовать. Вся деятельность организации, ее ресурсы и инициативы, должны равняться на стратегию. Система сбалансированных показателей достигает этой цели при помощи явного определения соотношения причин и результатов для целей, показателей, и инициатив в каждой из Перспектив и на всех уровнях организации. Разработка ССП - это первый шаг в создании организации, сосредоточенной на стратегии.

В ходе применения сбалансированная система показателей превратилась в широкую управленческую систему. Поэтому многие руководители видят в ней структуру всего процесса оперативного управления, который позволяет совершать следующие управленческие действия:

- перевод перспективных планов и стратегии в форму конкретных показателей оперативного управления;

- коммуникацию и переключение стратегии на более низкие уровни общефирменной иерархии с помощью разработанных показателей управления;

- превращение стратегии в планы, в том числе бюджетные;

- налаживание обратной связи для проверки гипотез и инициирования процессов обучения.

В отличие от традиционных методов стратегического управления, сбалансированная система показателей использует не только финансовые, но и нефинансовые показатели деятельности организации, отражая четыре важнейших аспекта: финансы; клиенты; бизнес-процессы; обучение и развитие. Такой подход дает возможность анализировать стратегические и тактические процессы управления, установить причинно-следственные связи между стратегическими целями предприятия и обеспечить его сбалансированное развитие.

11. Базовые концепции и модели финансового менеджмента, обеспечивающие реальную рыночную оценку отдельных финансовых инструментов инвестирования в процессе их выбора.

Вторая группа концепций и моделей:

1 Концепция временной ценности денежных ресурсов (Time Value of Мопеу) (Ирвинг Фишер 1930 г., Джон Хиршлифер 1958 г.)

Временная ценность - объективно существующая характеристика денежных ресурсов. Она определяется четырьмя основными причинами:

- инфляцией;

- риском недополучения или неполучения ожидаемой суммы;

- снижением платёжеспособности;

- невозможностью получения прибыли альтернативным способом.

2 Концепция анализа дисконтированного денежного потока (Discounted Саsh Flow Аnalysis Тhеогу), (Джон Вильямсон 1938 г., Майер Гордон 1962 г., Скотт Бауман 1969 г.) предполагает:

- идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид (например, по сроку, по платности и т. д.);

- оценку факторов, определяющих величину элементов денежного потока;

- выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;

- оценку риска, связанного с данным потоком, и способы его учета.

3 Концепция компромисса между риском и доходностью (Френк Найт, 1921 г.)

Смысл концепции: получение любого дохода в бизнесе практически всегда сопряжено с риском, и зависимость между ними прямо пропорциональная. В то же время возможны ситуации, когда максимизация дохода должна быть сопряжена с минимизацией риска.

4 Модель оценки финансовых активов с учетом систематического риска (Сарital Asset Pricing Model) (Уильям Шарп 1964 г., Джон Линтнер 1965 г., Ян Моссин 1966 г.)

Согласно этой модели требуемая доходность для любого вида рисковых активов представляет собой функцию 3 переменных: безрисковой доходности, средней доходности на рынке и индекса изменения доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке в среднем. Эта модель до сих пор остается одним из самых весомых научных достижений в теории финансов. Тем не менее, она постоянно подвергалась определенной критике, поэтому позднее были разработаны несколько подходов, альтернативных модели САРМ, в частности, это теория арбитражного ценообразования (АРТ), теория ценообразования опционов (ОРТ) и теория преференций состояний в условиях неопределенности (SРТ).

Наибольшую известность получила теория арбитражного ценообразования (Аrbitrage Рricing Тhеогу, АРТ). Концепция АРТ была предложена известным специалистом в области финансов Стивеном Россом. В основу модели заложено естественное утверждение о том, что фактическая доходность любой акции складывается из двух частей: нормальной, или ожидаемой, доходности и рисковой, или неопределенной, доходности. Последний момент определяется многими экономическими факторами, например, рыночной ситуацией в стране, оцениваемой валовым внутренним продуктом, стабильностью мировой экономики, инфляцией, динамикой процентных ставок и др. Теория ценообразования опционов (Оption Рricing Тhеогу, ОРТ), разработанная Фишером Блэком и Майроном Скоулзом (1973 г.) и теория преференций состояний в условиях неопределенности (State-Ргеfегеnсе Тhеогу, SРТ) Джона Хиршлифера - по тем или иным причинам еще не получили достаточного развития и находятся в стадии становления. В частности в отношении теории SРТ можно упомянуть, что ее изложение носит весьма теоретизированный характер и, например, подразумевает необходимость получения достаточно точных оценок будущих состояний рынка.

12. Базовые концепции и модели финансового менеджмента, связанные с информационным обеспечением участников финансового рынка и формированием рыночных цен.

Третья группа концепций:

1 Концепция (гипотеза) эффективности рынка капитала (Еfficient Магkеt Нурothesis). У концепции много соавторов, наиболее известна работа Юджина Фамы "Efficient Сарital Магkеts: А Review of Тhеогу аnd Empirical Work", 1970 г.

Операции на финансовом рынке (с ценными бумагами) и их объем зависит от того, насколько текущие цены соответствуют внутренним стоимостям ценных бумаг. Рыночная цена зависит от многих факторов, и в том числе от информации. Информация рассматривается как основополагающий фактор, и насколько быстро информация отражается на ценах, настолько меняется уровень эффективности рынка. Термин "эффективность" в данном случае рассматривается не в экономическом, а в информационном плане, т. е. степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка.

Достижение информационной эффективности рынка базируется на выполнении следующих условий:

- рынку свойственна множественность покупателей и продавцов;

- информация доступна всем субъектам рынка одновременно, и ее получение не связано с затратами;

- отсутствуют транзакционные затраты, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок;

- сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом, не могут повлиять на общий уровень цен на рынке;

- все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду;

- сверхдоходы от сделки с ценными бумагами невозможны как равновероятностное прогнозируемое событие для всех участников рынка.

В зависимости от условий информационного обеспечения участников следует различать слабую, среднюю (полусильную) и сильную ценовую эффективность фондового рынка. Эта гипотеза дала импульс многочисленным исследованиям в области прогнозирования повышенной доходности отдельных видов ценных бумаг, связанной с их недооценкой рынком.

2 Концепция асимметричности информации (Стюарт Майерс и Николас Майджлаф 1984 г.)

Теория асимметричности информации тесно связана с концепцией эффективности рынка капитала. Ее смысл заключается в следующем: отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной другим участникам рынка. Использование этой информации может дать как положительный, так и отрицательный эффект. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компании. Существуют различные степени асимметрии. Слабая асимметрия, когда разница в информированности руководства фирмы и посторонних наблюдателей о деятельности компании слишком мала, чтобы дать преимущества менеджерам. Сильная асимметрия имеет место, когда менеджеры компании обладают конфиденциальной информацией, которая после ее обнародования значительно изменит котировку ценных бумаг фирмы. В большинстве случаев степень асимметрии находится посередине между двумя этими крайностями.

3 Концепция агентских отношений (Майкл Дженсен и Уильям Меклинг 1976 г.)

Концепция введена в финансовый менеджмент в связи с усложнением организационно - правовых форм бизнеса. В сложных организационно-правовых формах присутствует разрыв между функцией владения и функцией управления, то есть владельцы компаний удалены от управления, которым занимаются менеджеры. Для того, чтобы нивелировать противоречия между менеджерами и владельцами, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, владельцы вынуждены нести агентские издержки (участие менеджера в прибылях, либо согласие с использованием прибыли).

13. Система информационного обеспечения финансового менеджмента, основные пользователи финансовой информации.

Система информационного обеспечения финансового менеджмента

Информационное обеспечение финансового менеджмента включает систему аналитических показателей, которые формируются как во внешней среде, так и непосредственно на самом предприятии.

Среди данных, формирующихся во внешней среде, следует выделить наиболее существенные:

показатели макроэкономического развития страны (темпы роста ВВП и национального дохода, индекс инфляции, ставка рефинансирования ЦБ РФ и пр.);

показатели динамики развития отрасли (изменения объема и структуры ассортимента выпускаемой продукции, стоимости и структуры активов, среднеотраслевой уровень рентабельности и пр.);

показатели изменения финансового рынка (уровень кредитных и депозитных ставок коммерческих банков, курс отдельных валют, установленный Центральным банком России и т.д.);

показатели развития деятельности контрагентов, к числу которых относятся банки, страховщики, поставщики и пр., а также конкурентов.

Основным источником внутренней информации являются финансовая отчетность и иные дополнительные сведения, формирующиеся в рамках финансового и управленческого учета компании. Финансовая отчетность - это система данных об имущественном и финансовом положении предприятия и основных результатах его хозяйственной деятельности за отчетный период, сформированная на основе данных финансового учета. Основные требования, предъявляемые к финансовой отчетности предприятий, установлены в Законе "О бухгалтерском учете" от 21.11.1996 г. № 129-ФЗ; ПБУ 4/99 "Бухгалтерская отчетность организации" - приказ Минфина РФ от 06.07.1999 г. № 43н и пр.

В соответствии с действующим законодательством в состав годовой бухгалтерской (финансовой) отчетности входят:

форма № 1 - Бухгалтерский баланс организации;

форма № 2 - Отчет о прибылях и убытках;

форма № 3 - Отчет об изменениях капитала;

форма № 4 - Отчет о движении денежных средств;

форма № 5 - Приложение к бухгалтерскому балансу;

пояснительная записка к балансу;

независимое аудиторское заключение.

Круг показателей, характеризующих деятельность предприятия, и степень детализации отчетной информации зависят в первую очередь от масштаба и специфики его деятельности, поэтому в настоящее время формируются новые подходы к формированию бухгалтерской отчетности, которые выражаются в отказе от обязательного применения типовых форм бухгалтерской отчетности, т.е. полностью одинакового набора отчетных показателей для всех организаций. Это связано с тем, что состав финансовой отчетности определяется с учетом масштаба и характера деятельности, когда для ряда компаний полный набор всех отчетных форм излишен, а для других - недостаточен.

Поэтому сейчас возможны несколько вариантов формирования отчетности, в том числе:

стандартный вариант - для средних и крупных коммер-ческих организаций, состоящий из полного набора вышеуказанных форм;

вариант составления отчетности в соответствии с требо-ваниями МСФО - для акционерных обществ, ценные бумаги которых котируются на фондовых рынках;

множественный вариант - для крупнейших коммерческих организаций, которые могут формировать отдельные отчеты в виде дополнительных форм в рамках отдельных отчетных форм;

упрощенный вариант - для малого бизнеса и некоммерческих (кроме бюджетных) организаций, когда в отчетность включаются только форма № 1 и № 2, (по некоммерческим организациям - дополнительно форма № 6 - "Отчет о целевом использовании полученных средств").

Основными элементами финансовой отчетности являются активы, обязательства, собственный капитал, доходы, расходы, прибыль и убытки и пр., информация о которых раскрывается в балансе организации, отчете о прибылях и убытках (форма № 2) и отчете о движении денежных средств (форма № 4), имеющих приоритетное значение для целей финансового менеджмента.

Баланс характеризует имущественное и финансовое положение предприятия на установленную дату, определяет его имущество в стоимостной оценке по составу и направлениям использования (актив), а также выявляет источники финансирования этого имущества (пассив). Основное балансовое уравнение имеет привычный для нас вид:

АКТИВ = ПАССИВ.

В соответствии с международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) балансовое уравнение представляют в следующем виде:

АКТИВ= = ОБЯЗАТЕЛЬСТВА + СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ.

Конечно, суммарно величина обязательств и стоимость собственного капитала предприятия составляют пассив баланса, но в данном случае изначально выделяются две составляющие (обязательства и собственный капитал), имеющие принципиально разный характер, необходимость и срочность их возврата, причем первыми указываются именно обязательства, т.е. задолженности предприятия. Стандартная форма баланса, применяемая в настоящее время для представления в финансовой отчетности, представлена в табл.1.

Активы - это хозяйственные средства (имущество), контроль над которыми предприятие получило в результате свершившихся фактов ее хозяйственной деятельности и которые могут принести ему экономические (или социальные) выгоды в будущем. В основе расположения статей актива в балансе лежит принцип ликвидности: от нематериальных активов, имеющих наименьшую ликвидность, к более ликвидным, заканчивая денежными активами, которые отличаются абсолютной ликвидностью.

Обязательства - это сложившаяся на отчетную дату величина задолженности предприятия, исполнение расчетов по которой вызывает отток активов с предприятия.

Капитал - это совокупность вложений собственников и акционеров, а также нераспределенной прибыли, включая резервные и иные виды капитала, генерированные за все время деятельности предприятия.

Обязательства и капитал размещены в пассиве баланса, который построен по принципу обязательности и срочности возврата привлеченных источников финансирования: от уставного капитала, возврат которого собственникам в полном объеме не предполагается до момента прекращения деятельности предприятия, к краткосрочным обязательствам (перед персоналом организации, по налогам и сборам, перед поставщиками и подрядчиками и пр.), сроки возвращения которых четко установлены в соответствующих документах.

Форма № 2 "Отчет о прибылях и убытках" характеризует финансовые результаты деятельности предприятия за сопоставимые периоды отчетного и предыдущего годов, отражая за счет каких именно доходов и расходов (текущих, операционных или внереализационных) компания получает прибыли и (или) убытки.

Форма № 4 "Отчет о движении денежных средств" отражает движение денежных средств предприятия по основным направлениям их поступления и расхода в разрезе отдельных видов деятельности (текущей, инвестиционной и финансовой) предприятия. Анализ данных формы № 4 является основой для осуществления управления денежными средствами предприятия.

14. Основные финансовые показатели, рекомендуемые для аналитической работы и выработки управленческих решений.

Коэффициенты рыночной активности предприятия

Таблица 3.6

Показатели рыночной активности Порядок расчета 1.Прибыль на одну акцию 2.Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию 3.Балансовая стоимость акции 4. Норма дивиденда на одну акцию (дивидендный доход) 5.Доходность акции с учетом курсовой разницы 6.Коэффициент выплаты дивидендов (показатель дивидендного выхода) (чистая прибыль - дивиденды по привилегированным акциям) / количество обыкновенных акций в обращении рыночная стоимость одной акции / чистая прибыль на одну акцию (стоимость акционерного капитала - стоимость привилегированных акций) / количество обыкновенных акций в обращении дивиденд на одну акцию / рыночная стоимость одной акции; (сумма выплаченных дивидендов на одну акцию + стоимость продажи акции за вычетом стоимости покупки акции) / стоимость покупки акции; сумма (масса) выплаченных дивидендов / чистая прибыль. В соответствии с требованиями Методических рекомендаций по разработке финансовой политики предприятия[9] определена система оценочных показателей деятельности предприятия - индикаторов экспресс диагностики финансового состояния предприятия.

В соответствии с Методическими рекомендациями выделяют четыре группы показателей:

1. показатели ликвидности (показатели 1-го класса, нормированные);

2. показатели финансовой устойчивости (показатели 1-го класса, нормированные);

3. показатели, характеризующие интенсивность использования ресурсов(показатели 2-го класса, ненормированные);

4. показатели деловой активности (показатели 2-го класса, ненормированные).

Показатели ликвидности и финансовой устойчивости являются нормированнымии относятся к первому классу показателей, а показатели интенсивности использования ресурсов и деловой активности являются ненормированными, относятся ко второму классу показателей и определяют тенденцию изменения, динамику развития.

1гр.Показатели ликвидности.

Показатели ликвидности в целом характеризуют обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств.

К ним относятся:

- общий коэффициент покрытия,

- коэффициент срочной ликвидности,

- коэффициент ликвидности при мобилизации средств.

1.1. Общий коэффициент покрытия определяется отношением текущих активов (оборотных средств) к текущим пассивам (краткосрочным обязательствам).

Характеризует достаточность оборотных средств у предприятия, которые могут быть использованы для погашения своих краткосрочных обязательств.

Нормативное значение показателя находится в переделах от 1 до 2.

Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть достаточно, чтобы покрыть свои краткосрочные обязательства. Превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами более чем в два раза считается нежелательным, поскольку свидетельствует о нерациональном вложении предприятием своих средств и неэффективном их использовании.

1.2. Коэффициент срочной ликвидности определяется отношением денежных средств и краткосрочных ценных бумаг плюс суммы мобилизованных средств в расчетах с дебиторами к краткосрочным обязательствам.

Характеризует прогнозируемые платежные возможности предприятия при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами.

Нормативное значение показателя - 1 и выше.

Низкие значения указывают на необходимость постоянной работы с дебиторами чтобы обеспечить возможность обращения наиболее ликвидной части оборотных средств в денежную форму для расчетов со своими поставщиками.

1.3.Коэффициент ликвидности при мобилизации средствопределяется отношением материально-производственных запасов и затрат к сумме краткосрочных обязательств.

Характеризует степень зависимости платежеспособности предприятия от материально-производственных запасов и затрат с точки зрения необходимости мобилизации денежных средств для погашения своих краткосрочных обязательств.

Нормативное значение находится в пределах 0,5-0,7

15. Характеристика и порядок расчета показателей ликвидности.

Платежеспособность - возможность предприятия расплачиваться по своим обязательствам. При хорошем финансовом состоянии предприятие устойчиво платежеспособно; при плохом - периодически или постоянно неплатежеспособно. Самый лучший вариант, когда у предприятия всегда имеются свободные денежные средства, достаточные для погашения имеющихся обязательств. Но предприятие является платежеспособным и в том случае, когда свободных денежных средств у него недостаточно или они вовсе отсутствуют, но предприятие способно быстро реализовать свои активы и расплатиться с кредиторами.

Поскольку одни виды активов обращаются в деньги быстрее, другие медленнее, необходимо группировать активы предприятия по степени ликвидности, т. е. по возможности обращения в денежные средства.

К наиболее ликвидным активам относятся сами денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения в ценные бумаги. Следом за ними идут быстрореализуемые активы - депозиты и дебиторская задолженность. Более длительного времени требует реализация готовой продукции, запасов сырья, материалов и полуфабрикатов, которые относятся к медленно реализуемым активам. Наконец, группу труднореализуемых активов образуют земля, здания, оборудование, продажа которых требует значительного времени, а поэтому осуществляется крайне редко.

Сгруппированные по степени ликвидности активы представим на рис. 2.

Постоянные (финансовые) активы Для определения платежеспособности предприятия с учетом ликвидности его активов обычно используют баланс. Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении размеров средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности, с суммами обязательств по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения.

Пассивы баланса по степени срочности их погашения можно подразделить следующим образом:

П1 - наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность);

П2 - краткосрочные пассивы (краткосрочные кредиты и займы);

П3 - долгосрочные кредиты и займы, арендные обязательства и др.;

П4 - постоянные пассивы (собственные средства, за исключением арендных обязательств и задолженности перед учредителями).

Ликвидность баланса - это степень покрытия обязательств предприятия такими активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если:

А1П1, то наиболее ликвидные активы равны наиболее срочным обязательствам или перекрывают их;

А2П2, то быстрореализуемые активы равны краткосрочным пассивам или перекрывают их;

А3П3, то медленнореализуемые активы равны долгосрочным пассивам или перекрывают их;

А4П4, то постоянные пассивы равны труднореализуемым активам или перекрывают их.

Одновременное соблюдение первых трех правил обязательно влечет за собой достижение и четвертого, ибо если совокупность первых трех групп активов больше (или равна) суммы первых трех групп пассивов баланса, т. е.

А1+А2+А3 П1+П2+П3,

то четвертая группа пассивов обязательно перекроет (или будет равна) четвертую группу активов, т. е. А4 П4.

Последнее положение имеет глубокий экономический смысл: когда постоянные пассивы перекрывают труднореализуемые активы, соблюдается важное условие платежеспособности - наличие у предприятия собственных оборотных средств, обеспечивающих бесперебойный воспроизводственный процесс; равенство же постоянных пассивов и труднореализуемых активов отражает нижнюю границу платежеспособности за счет собственных средств предприятия.

Для оценки платежеспособности предприятия используются три относительных показателя ликвидности, различающиеся набором ликвидных средств, рассматриваемых в качестве покрытия краткосрочных обязательств. Представим их в таблице 4.

Таблица № 2.

Показатели ликвидности

Наименование показателя Порядок расчета Характеристика показателя Нормативное ограничение Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал) Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения

Краткосрочная задолженность Характеризует платежеспособность предприятия на дату составления баланса и показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время 0,2-0,5 Коэффициент критической ликвидности (Ккл) Денежные средства + краткосрочные вложения +дебиторская задолженность

(ожидаются в течение 12 мес. после отчетной даты

_ Краткосрочная задолженность Характеризует ожидаемую платежеспособность на период, равный средней продолжительности одного оборота дебиторской задолженности и отражает прогнозируемые платежные возможности при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами 0,7 - 1,0 Коэффициент текущей ликвидности (Ктл) Оборотные активы

- Расходы будущих периодов

Краткосрочная задолженность -

-Доходы будущих периодов

- Резервы предстоящих расходов и платежей 16. Характеристика и порядок расчета показателей деловой активности.

Показатели деловой активности

Об эффективности использования предприятием своих средств судят по различным показателям деловой активности. Данную группу показателей еще называют показателями оценки оборачиваемости активов, коэффициентами использования активов или коэффициентами управления активами, а также показателями оценки результатов хозяйственной деятельности, объединив с показателями рентабельности. По названию показателей этой группы можно судить о назначении их в целях финансового анализа.

Показатели деловой активности позволяют оценить финансовое положение предприятия с точки зрения платежеспособности: как быстро средства могут превращаться в наличность, каков производственный потенциал предприятия, эффективно ли используется собственный капитал и трудовые ресурсы, как использует предприятие свои активы для получения доходов и прибыли. Например, как быстро дебиторская задолженность превращается в наличность, каков возраст запасов и т.д.

Таблица 5

Характеристика показателей деловой активности

Показатель Экономическое содержание Оборачиваемость активов Измеряет оборачиваемость средств, вложенных в активы, и показывает, эффективно ли используются активы для получения дохода и прибыли Оборачиваемость запасов Какова скорость реализации запасов Фондоотдача Сколько выручки получено на рубль основных фондов Оборачиваемость дебиторской задолженности Сколько раз в год взыскивается дебиторская задолженность Время обращения дебиторской задолженности Представляет собой средний период, необходимый для взыскания дебиторской задолженности. Используется для оценки системы расчетов с дебиторами Средний возраст запасов Как долго содержались запасы, т.е. как долго деньги связаны в запасах Операционный цикл Какое количество дней необходимо для превращения запасов и дебиторской задолженности в денежные средства Оборачиваемость готовой продукции Как долго деньги связаны в готовой продукции Оборачиваемость оборотного капитала Скорость оборота всех оборотных ресурсов предприятия (сколько выручки приносит рубль оборотных активов) Оборачиваемость собственного капитала Скорость оборота собственного капитала, его активность Оборачиваемость общей задолженности Сколько требуется оборотов для оплаты всей задолженности Оборачиваемость привлеченного финансового капитала (задолженности по кредитам) Сколько требуется оборотов для оплаты задолженности по кредитам Приведенные в таблице коэффициенты характеризуют эффективность использования предприятием своих совокупных активов или какого-либо их вида. Они показывают, какой объем выручки обеспечивает каждый рубль активов, как быстро активы оборачиваются в процессе деятельности предприятия. Коэффициенты следует интерпретировать в их динамике, а также использовать для сравнения с показателями аналогичных предприятий.

Таблица 6

Расчет показателей деловой активности и рекомендуемые значения коэффициентов

Показатель Расчет показателя Формула расчета показателя по данным отчетности Рекомендуемые значения, тенденции Оборачиваемость активов (раз) Выручка (нетто) от реализации / Средняя за период стоимость активов Стр.010 ф.2 / Стр.399 ф.1 Должна быть тенденция к ускорению оборачиваемости Оборачиваемость запасов (раз) Себестоимость реализованной продукции / Средняя за период стоимость запасов Стр.020 ф.2 / Стр.2 10 ф.1 То же Фондоотдача Выручка (нетто) от реализации / Средняя остаточная стоимость основных средств Стр. 010 ф.2 / Стр. 120 ф.1 Оборачиваемость дебиторской задолженности (раз) Выручка (нетто) от реализации / Средняя за период сумма дебиторской задолженности Стр.0 10 ф.2 / (Стр.230 +

+ стр.240) ф.1 Время обращения дебиторской задолженности (дни) Количество дней в году / Оборачиваемость дебиторской задолженности 365 / [(Стр.010 ф.2 / (стр.230 + стр.240) ф.1] Средний возраст запасов Количество дней в году / Оборачиваемость запасов 365 /[(Стр.020 ф.2/ стр.210 ф.1)] Операционный цикл (дни) Время обращения дебиторской задолженности + Средний возраст запасов Оборачиваемость готовой продукции Выручка (нетто) от реализации / Средняя за период стоимость готовой продукции Стр.010 ф.2/ Стр.2 14 ф.1 Оборачиваемость оборотного капитала Выручка (нетто) от реализации / Средняя за период стоимость оборотных активов Стр.010 ф.2/ Стр.290 ф. 1 Ускорение оборачиваемости - положительная тенденция Оборачиваемость собственного капитала Выручка (нетто) от реализации / Средняя за период сумма собственного капитала Стр.010 ф.2/ Стр.490 ф. 1

или

Стр.0 10 ф.2/ (Стр.490 -

-стр.460) ф.1 Оборачиваемость общей задолженности Выручка (нетто) от реализации / Средняя за период величина привлеченного заемного капитала Стр.010 ф.2/ (Стр.590 +

+ стр.690 -- стр.650 - стр.640) ф. 1 Оборачиваемость привлеченного финансового капитала (задолженности по кредитам) Выручка (нетто) от реализации / Средняя за период величина задолженности по кредитам Стр.0 10 ф.2/ (Стр.51 1+

+ стр.61 1)ф. 1

17. Характеристика и порядок расчета показателей структуры капитала.

Структура капитала - понятие, введенное в современный финансовый анализ для обозначения комбинации (соотношения) источников заемного и собственного финансирования, которая принята в компании для реализации ее рыночной стратегии. Привлечение заемного финансирования должно работать на стратегические задачи собственника.

Для определения степени возможного риска банкротства в связи с использованием заемных средств используют показатели структуры капитала (финансовой устойчивости). Они отражают соотношение собственных и заемных средств в источниках финансирования компании, характеризуют степень финансовой независимости предприятий от кредиторов.

К показателям структуры капитала относятся:

* Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала)

* Коэффициент привлечения заемного капитала

* Коэффициент покрытия внеоборотных активов

* Коэффициент покрытия процентов (защищенности кредиторов)

Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами

1. Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала) показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования:

Ка = собственный капитал / сумма активов

Этот показатель определяет долю "чужих денег" в общей сумме претензий против активов компании. Чем выше этот коэффициент, тем больше вероятный риск для ссудодателя. Он представляет собой первичную и самую широкую оценку, которую можно сделать, стремясь оценить риск кредитора.

Финансовое положение можно считать устойчивым, если значение коэффициента не менее 0,5, иными словами половина имущества сформирована за счет собственных средств организации.

Такое значение коэффициента концентрации собственного капитала дает основание предполагать, что все обязательства могут быть покрыты его собственными средствами. Увеличение этого показателя выявляет в большей степени независимость от финансовых вложений третьих лиц. В то же время уменьшение этого коэффициента сигнализирует об ослаблении финансовой устойчивости. Поэтому, чем выше этот коэффициент, тем для банков и кредиторов надежнее выглядит финансовое положение предприятия.

2. Коэффициент привлечения заемного капитала показывает удельный вес заемных средств в общей сумме источников финансирования.Коэффициент характеризует степень зависимости компании от заемных средств. Он показывает, сколько заемных средств приходится на один рубль собственных активов.

Кпз = заемный капитал / сумма активов

Соответственно значение данного показателя должно быть менее 0,5. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к несостоятельности предприятия.

3. Коэффициент покрытия внеоборотных активов.

Кпв = (собственный капитал + долгосрочные займы) / внеоборотные активы

Превышение перманентного капитала над внеоборотными активами свидетельствует о платежеспособности предприятия в долгосрочной перспективе. Финансовое положение предприятия можно считать устойчивым, если значение коэффициента не менее 1,1. Величина данного коэффициента ниже 0,8 свидетельствует о глубоком финансовом кризисе.

4. Коэффициент покрытия процентов (защищенности кредиторов) характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов и показывает, сколько раз в течение года компания заработала средства для выплаты процентов по займам.

Кпп = прибыль до выплаты процентов и уплаты налогов (бухгалтерская прибыль) / проценты к уплате

Значение коэффициента выше 1,0, означает, что у компании достаточно прибыли для выплаты процентов по займам, т.е. кредиторы защищены.

5. Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами показывает удельный вес собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) в общей сумме источников финансирования.

Кпа = собственные оборотные средства / сумма активов

Значение коэффициента должно быть не менее 0,1.

Следует иметь в виду, что рациональным (оптимальным) вариантом формирования финансов предприятия считается тот, когда основные средства приобретаются за счет собственных средств предприятия и долгосрочных займов, а оборотные - на 1/4 за счет собственных средств и долгосрочных займов, на 3/4 - за счет краткосрочных займов.

18. Характеристика и порядок расчета показателей рентабельности.

В качестве основных показателей рентабельности в современных рыночных условиях на отечественных и зарубежных предприятиях используются следующие коэффициенты, которые достаточно полно характеризуют эффективность деятельности предприятия:

¦ рентабельность продукции;

¦ рентабельность производства;

¦ рентабельность реализации (продаж);

¦ рентабельность собственных средств (капитала);

¦ рентабельность основных производственных фондов;

¦ рентабельность активов.

Рассмотрим содержание и методы расчета указанных показателей рентабельности.

Рентабельность изделий(или рентабельность продукции) определяется в процентах как отношение прибыли, полученной от реализации соответствующей продукции, к общим издержкам на ее выпуски продажу (т.е., к полной себестоимости этой продукции).

В зависимости от целей расчета можно рассчитать уровень рентабельности как одного изделия, так и всего объема продукции, реализованной предприятием.

Рентабельность единицы продукции рассчитывается по формуле:

Ри = (Ци - Си) /Си * 100 % (2)

где Ри- рентабельность изделия, %;

Ци - цена реализации изделия, руб.;

Си- полная себестоимость изделия, руб.

Рентабельность объема выпуска продукции определяется по формуле:

Рп = (Qп- Сп) / Сп * 100 % (3)

где Рп - рентабельность объема выпуска продукции, %;

Qп - стоимость объема товарной продукции (выручка), руб.;

Сп - полная себестоимость товарной продукции, руб.

Показатели рентабельности продукции характеризуют прибыльность различных видов продукции и всего объема продукции, и тем самым не только определяют эффективность использования ресурсов предприятия, но и служат отправной точкой в процессе ценообразования.

Рентабельность производства является относительным показателем эффективности использования основных фондов и оборотных средств предприятия. Она показывает степень общей прибыльности на 1 рубль затрат производственных ресурсов. Общая рентабельность производства (Рпр) определяется по следующей формуле:

Рпр =( П / Ф сред + Н об ) * 100 % (4)

где П - совокупная прибыль предприятия, руб.;

Ф сред - среднегодовая стоимость основных производственных фондов (ОПФ) предприятия, руб.;

Ноб - среднегодовой норматив оборотных средств предприятия, руб.

Показатель рентабельности производства более объективно отражает общий уровень эффективности производственно-хозяйственной деятельности предприятия, чем рентабельность отдельных видов продукции, товаров и услуг. Рентабельность производства подразделяется на два вида: общая рентабельность, которая рассчитывается как отношение общей прибыли к среднегодовой стоимости основных производственных фондов и оборотных средств, и расчетная (или чистая), определяемая отношением чистой прибыли предприятия к затратам.

Рентабельность реализации или продаж определяется как отношение прибыли к стоимости объема продаж и показывает процент прибыли с каждого рубля реализации. Этот показатель рассчитывается по формуле:

РПП= ПП / В *100 % (5)

где ПП - прибыль от продаж,

В - выручка от продаж

Рентабельность собственных средств или капитала, рассчитывается как отношение чистой прибыли предприятия к акционерному капиталу с резервами. Этот показатель выступает для всех акционеров и высшего руководства одним из главных критериев эффективности деятельности предприятия. Рентабельность собственного капитала характеризует верхнюю границу потенциального внутреннего развития предприятия. Высокий коэффициент чистой рентабельности является важным стимулом для привлечения новых акционеров и увеличения объемов производства. Рентабельность собственного капитала рассчитывается по следующей формуле:

РСК=ЧП / СК * 100 % (6)

где ЧП - чистая прибыль (убыток) отчетного периода,

CК- среднегодовая величина собственного капитала

Заметим, что обратная величина, т.е. соотношение среднего размера собственного капитала и чистой прибыли, представляет период окупаемости собственного капитала.

Важным показателем является также рентабельность основных производственных фондов, рассчитываемая как отношение прибыли предприятия к среднегодовой стоимости основного капитала. Этот показатель служит для сопоставления эффективности использования основного капитала или производственных фондов на различных предприятиях одной отрасли и (или) уровня прибыльности различных отраслей промышленности. В общем случае рентабельность ОПФ можно выразить формулой:

Рф = П/Ф сред * 100 % (7)

где Рф - рентабельность ОПФ, %;

П - общая прибыль предприятия, руб.;

Ф сред - среднегодовая стоимость ОПФ, руб.

Наиболее обобщающей оценкой эффективности, формирования прибыли является рентабельность активов (экономическая рентабельность). Она характеризует общий уровень прибыли, полученной от использования всех активов предприятия, т.е. показывает отношение общей прибыли к стоимости экономических ресурсов компании. Данный коэффициент характеризует способность предприятия извлекать прибыль из всех находящихся в его распоряжении совокупных ресурсов. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

РА = П / А * 100% (8)

где РА - рентабельность активов, %;

П - общая или бухгалтерская прибыль (прибыль до налогообложения), руб.;

А - средняя стоимость всех используемых активов, руб.

Аналогично может быть определена и рентабельность отдельных групп активов предприятия, например внеоборотных и оборотных активов, а также отдельных их элементов (основных средств, материальных запасов и т. д.). При расчете показателей рентабельности активов наряду с общей прибылью может быть использована чистая прибыль предприятия.

Таким образом, показатели рентабельности выражают соотношение доходов и расходов предприятия в процессе производства и реализации продукции, что в конечном счете определяет фактическую результативность совокупной производственно-финансовой деятельности предприятия на единицу затрат всех экономических ресурсов или достигнутую норму прибыли на весь капитал (основной, оборотный и человеческий). Показатели рентабельности позволяют судить об экономической деятельности предприятия и о возможностях расширения производства за счет собственных накоплений.

Анализ рентабельности деятельности организации может быть продолжен факторным анализом, который позволяет определить резервы роста рентабельности. При этом можно использовать так называемую модель Дюпона.

Двухфакторная модель Дюпона (рентабельности активов) выглядит следующим образом:

Приведенная формула раскрывает зависимость рентабельности активов организации от двух факторов: рентабельности продаж и оборачиваемости активов. Экономический смысл связи заключается в том, что модель прямо указывает пути повышения рентабельности активов: при низкой рентабельности продаж необходимо стремиться к ускорению оборачиваемости активов, и наоборот.

Трехфакторная модель Дюпона (рентабельности собственного капитала) выглядит следующим образом:

Как видно, рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: уровня рентабельности продаж, скорости оборота активов и структуры капитала организации. Тем самым прямо указываются направления повышения рентабельности собственного капитала. Так, например, из этой зависимости следует, что при прочих равных условиях рентабельность собственного капитала повышается при увеличении доли заемных средств в составе совокупного капитала организации (эффект финансового рычага).

19. Виды финансового планирования и формы реализации их результатов. Финансовая стратегия как особая область перспективного финансового планирования.

В зависимости от прогнозируемого периода движения финансовых ресурсов финансовые планы делятся на:

1. перспективные (стратегические);

2. годовые (текущие);

3. оперативные.

Перспективное финансовое планирование определяет важнейшие показатели, пропорции и темпы расширенного воспроизводства и является главной формой реализации поставленной цели.

Перспективное финансовое планирование в современных условиях охватывает период времени от 1 до 3 лет. Однако такой временной интервал носит чисто условный характер, поскольку зависит от экономической стабильности и возможности прогнозирования объема финансовых ресурсов и направлений их использования.

Перспективное финансовое планирование включает разработку финансовой стратегии и прогнозирование финансовой деятельности.

Разработка финансовых стратегий представляет собой особую область финансового планирования и является составной частью общей экономической стратегии развития.

Поэтому она должна быть согласована с целями и направлениями, сформулированными общей стратегий. В свою очередь финансовая стратегия оказывает влияние на общую стратегию.

Например, изменение ситуации на финансовом рынке влечет за собой корректировку финансовой стратегии, а затем и общей стратегии.

Следовательно, в рамках стратегического планирования ведется активный поиск альтернативных вариантов, определяются долгосрочные ориентиры развития, цели, долгосрочный курс действий по достижению целей и распределению ресурсов.

При поиске вариантов осуществляется выбор лучшего из них и на основе этого строится стратегия развития.

Финансовая стратегия предполагает определение долгосрочных целей финансовой деятельности и выборе наиболее эффективных способов их достижения.

Цели финансовых стратегий должны быть подчинены общей стратегии и направлены на получение максимальной рыночной стоимости.

Важным моментом при разработке финансовой стратегии является определение периода ее реализации. На него действует ряд факторов:

1. динамика макроэкономического развития;

2. тенденции развития отечественного финансового рынка;

3. отраслевая принадлежность предприятий и специфика производственной деятельности;

На основе финансовой стратегии определяется финансовая политика. Важное значение при формировании финансовой стратегии имеет учет финансовых рисков.

Основу перспективного планирования и стратегического планирования составляет прогнозирование.

Прогнозирование состоит в изучении возможного финансового состояния на длительную перспективу. Оно предполагает разработку альтернативных вариантов финансовых показателей и параметров, использование которых при наметившихся тенденциях развития экономики позволяет определить один из вариантов развития финансового состояния как государства, так и предприятия.

Состав показателей прогноза может значительно отличаться от состава показателей будущего плана. Так, прогноз может быть менее подробным, чем расчёт планируемых показателей.

Основой прогнозирования является анализ и обобщение имеющей информации с последующим моделированием возможных вариантов развития ситуации и финансовых показателей.

Методы и способы прогнозирования должны быть достаточно динамичными для того, чтобы учесть современные изменения.

Отправным моментом прогнозирования является признание факта стабильности изменения основных показателей от одного отчетного периода другому.

Особенно это важно потому, что информационной базой финансового прогнозирования является бухгалтерской и статистической отчетности.

Результатом перспективного финансового планирования может быть разработка 3 основных финансовых документов:

1. прогноза отчета о прибылях и убытках;

2. прогноза движения денежных средств;

3. прогноза бухгалтерских баланса.

На уровне государства является прогноз составления трехлетнего бюджета (бюджет развития страны).

Основной целью построения эти документов является оценка финансового состояния государства и предприятия на конец планируемого периода.

Для составления прогнозных финансовых документов важно правильно определить объем реализуемой продукции и объем будущих продаж для предприятия.

Для государства, в первую очередь,- объем налоговых поступлений. Это необходимо для организации производственного процесса, эффективного распределения средств, контроля над запасами и составления расходной части бюджета.

Прогноз объема продаж дает представление о той доле рынка, которую предприятие предполагает завоевать своей продукцией.

Как правило, прогноз объёма продаж составляется на 3 года. Годовые прогнозы объёма продаж разбиваются по кварталам и месяцам. Чем короче прогноз объёма продаж, тем точнее и конкретнее должна быть содержащаяся в них информация. Это связано с тем, что в первый год уже известны покупатели продукции. Расчёты на второй и третий годы характер прогнозов, которые основаны на маркетинговых исследованиях.

Прогноз продаж выражается как в денежных, так и в физических единицах и помогает определить влияние цены, объёма производства и инфляции на потоки денежных средств.

Таким образом, перспективное планирование является основой программного развития производства, государства и определяет долгосрочные перспективы получения и вложения финансовых ресурсов.

Перспективное (стратегическое) финансовое планирование основано на укрупнённых показателях, которые отражают основные источники доходов и направления расходов.

Детализацией перспективного финансового планирования является текущее (годовое) финансовое планирование. Оно конкретизирует показатели перспективного планирования.

Текущее финансовое планирование хозяйственной предприятия основывается на разработке 3 документов:

1. план движения денежных средств;

2. план отчёта о прибылях и убытках;

3. план бухгалтерского баланса.

Основой текущего финансового планирования является годовой финансовый план (бухгалтерский баланс). Он составляется на финансовый год, который совпадает с календарным годом - с 1 января по 31 декабря.

При составлении годового финансового плана учитываются особенности налогообложения на планируемый год, взаимоотношения с бюджетом, наличие льгот и др.

Формой годового финансового плана является баланс доходов и расходов, который включает 3 раздела:

I. доходы и поступление средств;

II. расходы и отчисления;

III. взаимоотношения с бюджетом.

Годовой финансовый план разбивается поквартально и помесячно, т.к. в течение года потребности в денежных средствах значительно могут меняться: в какой-то период времени может быть их недостаток, а в какой-то - избыток.

Кроме того, разбивка годового плана на короткие промежутки времени позволяет отслеживать синхронность оттоков и притоков денежных средств и ликвидировать кассовые разрывы денежных средств.

Таким образом, текущее (годовое) финансовое планирование является основой формирования и использования финансовых ресурсов предприятия.

На уровне государства текущее финансовое планирование осуществляется в форме составления бюджета на планируемый финансовый год.

На уровне государства составляется государственный бюджет, а на уровне местных органов власти - местные бюджеты.

На уровне государства бюджет имеет силу закона, т.к. утверждается законодательным органом власти - парламентом - и подписывается Президентом.

Местные бюджеты принимаются и утверждаются местными органами власти - советами депутатов - в соответствии с уровнем бюджета.

Оперативное финансовое планирование используется в целях контроля за поступлением фактической выручки на расчётный счёт и расходованием наличных финансовых ресурсов.

Оперативное финансовое планирование дополняет текущее. Это связано с тем, что финансирование плановых мероприятий должно осуществляться за счёт заработанных предприятием средств. А это требует повседневного оперативного контроля за формированием и использованием финансовых ресурсов.

Оперативный план необходим для обеспечения финансового успеха предприятия, а поэтому при его составлении необходимо использовать объективную информацию о тенденциях экономического развития предприятия, возможных изменениях технологии и организации процесса производства.

Оперативный финансовый план включает составление и исполнение платёжного календаря, кассового плана и расчёта потребностей в краткосрочном кредите.

При оперативном финансовом планировании конкретизируются показатели годового финансового плана. На практике оперативный финансовый план называют "платёжным календарём", который составляется на предстоящий краткосрочный период времени (месяц, декада, пятидневка).

В оперативном финансовом плане отражаются наличие денежных средств и направления их использования на самую ближайшую перспективу. Делается это с целью маневрирования собственными и заёмными денежными ресурсами для обеспечения нормальной работы субъекта хозяйствования.

Поэтому в оперативном порядке при составлении платёжного календаря может выявляться недостаток собственных средств в тот или иной период времени. В таких случаях определяются источники покрытия недостающих средств и в первую очередь - за счёт мобилизации собственных ресурсов.

Строго установленной формы платёжного календаря нет. В отличие от баланса доходов и расходов, он составляется в произвольной форме и его составление необязательно. Однако составление оперативных планов позволяет не только своевременно выявить недостаток денежных средств, но и определить источники покрытия временных разрывов в наличии финансовых ресурсов и контролировать ход выполнения годового финансового плана.

Финансовая стратегия предприятия

Разработка финансовой стратегии представляет собой особую область финансового планирования, так как, являясь составной частью общей стратегии экономического развития организации, должна согласовываться с целями и направлениями, сформулированными ее общей стратегией. Вместе с тем финансовая стратегия сама оказывает значительное влияние на формирование общей стратегии экономического развития предприятия.

Цели финансовой стратегии должны быть подчинены общей стратегии развития предприятия и направлены на максимизацию его рыночной стоимости.

Различают генеральную финансовую стратегию, оперативную финансовую стратегию и стратегию выполнения отдельных стратегических задач (достижение частных стратегических целей).

Генеральная финансовая стратегия определяет деятельность предприятия, взаимоотношения с бюджетами всех уровней, образование и использование дохода, потребности в финансовых ресурсах и источниках их формирования на год.

Оперативная финансовая стратегия - это стратегия текущего маневрирования финансовыми ресурсами (стратегия контроля за расходованием средств и мобилизацией внутренних резервов, что особенно актуально в современных условиях экономической нестабильности), разрабатывается на квартал, месяц. Оперативная финансовая стратегия охватывает валовые доходы и поступления средств и валовые расходы, что создает возможность предусмотреть все предстоящие в планируемый период обороты по денежным поступлениям и расходам.

Главной стратегической целью финансов является обеспечение предприятия необходимыми и достаточными финансовыми ресурсами.

Финансовая стратегия предприятия в соответствии с главной стратегической целью обеспечивает:

- формирование финансовых ресурсов и централизованное стратегическое руководство ими;

- выявление решающих направлений и сосредоточение на их выполнении усилий, маневренности в использовании резервов финансовым руководством;

- ранжирование и поэтапное достижение задач;

- соответствие финансовых действий экономическому состоянию и материальным возможностям;

- объективный учет финансово-экономической обстановки и реального финансового положения предприятия в году, квартале, месяце;

- создание и подготовку стратегических резервов;

- учет экономических и финансовых возможностей предприятия и его конкурентов;

Задачи финансовой стратегии:

- исследование характера и закономерностей формирования финансов в рыночных условиях хозяйствования;

- разработка условий подготовки возможных вариантов формирования финансовых ресурсов и действий финансового руководства в случае неустойчивого или кризисного финансового состояния предприятия;

- определение финансовых взаимоотношений с поставщиками и покупателями, бюджетами всех уровней, банками и другими финансовыми институтами;

- выявление резервов и мобилизация ресурсов для наиболее рационального использования производственных мощностей, основных фондов и оборотных средств;

- обеспечение предприятия финансовыми ресурсами, необходимыми для производственно-хозяйственной деятельности;

- обеспечение эффективного вложения временно свободных денежных средств с целью получения максимальной прибыли;

- определение способов проведения успешной финансовой стратегии и стратегического использования финансовых возможностей, новых видов продукции и всесторонней подготовки кадров к работе в рыночных условиях хозяйствования, их организационной структуры и технического оснащения;

Важной частью финансовой стратегии является разработка внутренних нормативов (с помощью которых определяются, например, направления распределения прибыли), успешно используемых в практике зарубежных компаний.

20. Содержание финансовой стратегии. Классификация финансовых стратегий.

Финансовая стратегия является частью общей экономической стратегии, носит по отношению к ней подчиненный характер. Она должна быть согласована с ее целями и направлениями, но и сама влияет на формирование общей стратегии экономического развития предприятия. Если тенденции развития товарного и финансового рынков не совпадают, может возникнуть ситуация, когда цели общей стратегии развития предприятия не могут быть реализованы в связи с финансовыми ограничениями. В этом случае финансовая стратегия вносит определенные коррективы в общую стратегию развития предприятия. Финансовая стратегия как часть общей экономической стратегии относится к функциональным стратегиям, которые разрабатываются для каждого функционального пространства внутренней среды предприятия (производство, финансы, маркетинг и др.).

Финансовая стратегия предприятия представляет собой систему долгосрочных финансовых целейпредприятия, определяемых его финансовой идеологией, и наиболее эффективных путей их достижения.

Финансовая стратегия предприятия является сложной многофакторно-ориентированной моделью действий и мер, необходимых для достижения поставленных стратегических целей в области формирования и использования финансово-ресурсного потенциала предприятия.

Финансовая стратегия затрагивает решения финансирования и инвестирования.

Финансовая стратегия представляет собой детально проработанную концепциюпривлечения и использования финансовых ресурсов предприятия, (включая конкретный механизмформирования требуемого объема финансирования за счет различных источников и форм, а также механизм эффективного вложения этих ресурсов в активы предприятия.)

Классификация финансовых стратегий

По виду основных источников финансирования

1.1. Стратегия самофинансирования

1.2. Стратегия заемного финансирования

1.3. Стратегия венчурного финансирования

1.4. Стратегия, ориентированная на использование нетрадиционных источников финансирования

1.5. Стратегия смешанного финансирования

По направлениям вложения финансовых ресурсов различают

2.1. Стратегия долгосрочного финансирования (внеоборотных активов),

2.2. Стратегия текущего финансирования (оборотных активов)

По методам финансовой реорганизации различают стратегии на основе

3.1. слияния

3.2. присоединения

3.3. разделения

3.4. выделения

3.5. преобразования

21. Основные этапы формирования финансовой стратегии коммерческой организации.

1. Этап. Определение общего периода формирования финансовой стратегии предприятия с учетом:

- общего периода формирования общей экономической стратегии;

- возможности прогнозирования состояния экономики и конъюнктуры сегментов финансового рынка;

- отраслевой принадлежности предприятия;

- стадии жизненного цикла идр.

1. Этап. Исследование факторов внешней финансовой среды:

- изучение экономико-правовых условий финансово-хозяйственной деятельности предприятия и возможностей их изменения в предстоящем периоде;

- анализ конъюнктуры финансового рынка и факторов на него влияющих;

- прогноз конъюнктуры в разрезе отдельных сегментов финансового рынка;

1. Этап. Формирование стратегических целей финансовой деятельности предприятия

- определение главной стратегической цели и частных стратегических целейфинансовой деятельности предприятия;

- формирование системы стратегических целей финансовой деятельности предприятия в виде конкретных целевых показателей (целевых стратегических нормативов): среднегодовой темп роста собственных финансовых ресурсов; коэффициент рентабельности собственного капитала; минимальный уровень самофинансирования инвестиций; предельный уровень финансовых рисков и др.

1. Этап. Конкретизация целевых показателей по периодам реализации финансовой стратегии:

- внешняя синхронизация с общей экономической стратегией и изменениями конъюнктуры финансового рынка;

- внутренняя синхронизация целевых показателей между собой.

1. Этап. Определение главных стратегий финансового развития предприятия и разработка финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности

-формирование главных стратегий финансового развития предприятия в разрезе отдельных доминантных сфер: стратегии формирования финансовых ресурсов; инвестиционной стратегии; стратегии обеспечения финансовой безопасности; стратегии повышения качества управления финансовой деятельностью предприятия.

- разработка финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности, требующим обеспечения наиболее эффективного управления для достижения частных стратегических целей.

1. Этап. Разработка системы организационно-экономических мероприятий по обеспечению финансовой стратегии фирмы. В системе этих мероприятий должны предусматриваться:

формирование на предприятии "центров ответственности" разных типов;

определение прав, обязанностей и меры ответственности их руководителей за результаты финансовой деятельности;

разработка системы стимулирования работников за их вклад в повышение эффективности финансовой деятельности и т.д.

22. Учет фактора времени в управлении финансами.

Концепция стоимости денег во времени состоит в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента (или процента). Иными словами, в соответствии с этой концепцией одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость; эта стоимость в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде.

Оценка стоимости денег с учетом фактора времени требует предварительного рассмотрения связанных с ней базовых понятий.

ПРОЦЕНТ - сумма дохода от предоставления капитала в долг или плата за пользование ссудным капиталом во всех его формах (депозитный процент, кредитный процент, процент по облигациям, процент по векселям и т.п.).

ПРОСТОИ ПРОЦЕНТ - сумма дохода, начисляемого к основной сумме капитала в каждом интервале, по которой дальнейшие расчеты платежей не осуществляются. Начисление простого процента применяется, как правило, при краткосрочных финансовых операциях.

СЛОЖНЫЙ ПРОЦЕНТ - сумма дохода, начисляемого в каждом интервале, которая не выплачивается, а присоединяется к основной сумме капитала и в последующем платежном периоде сама приносит доход. Начисление сложного процента применяется, как правило, при долгосрочных финансовых операциях (инвестировании, кредитовании и т.п.).

ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА (СТАВКА ПРОЦЕНТА) - удельный показатель, в соответствии с которым в установленные сроки выплачивается сумма процента в расчете на единицу капитала. Обычно процентная ставка характеризует соотношение годовой суммы процента и суммы предоставленного (заимствованного) капитала (выраженное в десятичной дроби или в процентах).

БУДУЩАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ - сумма, инвестированных в настоящий момент денежных средств, в которую они превратятся через определенный период времени с учетом определенной ставки процента (процентной ставки).

НАСТОЯЩАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ - сумма будущих денежных средств, приведенных с учетом определенной ставки процента (процентной ставки) к настоящему периоду времени.

НАРАЩЕНИЕ СТОИМОСТИ (КОМПАУНДИНГ) - процесс приведения настоящей стоимости денег к их будущей стоимости в определенном периоде путем присоединения к их первоначальной сумме начисленной суммы процентов.

ДИСКОНТИРОВАНИЕ СТОИМОСТИ - процесс приведения будущей стоимости денег к их настоящей стоимости путем изъятия из их будущей суммы соответствующей суммы процентов (называемой "дисконтом").

АННУИТЕТ (ФИНАНСОВАЯ РЕНТА) - длительный поток платежей, характеризующийся одинаковым уровнем процентных ставок на протяжении всего периода.

В связи с тем, что продолжительность базового периода может быть рассчитана в различных единицах времени (днях, месяцах, кварталах), существует необходимость определить единые подходы к расчету срока финансовой операции.

23. Понятие, виды и методы оценки денежных потоков, их характеристика.

Одно из направлений управления финансами предприятия - это эффективное управление его потоками денежных средств.

Денежные потоки предприятия - это поступления и выплаты денежных средств, распределенных по времени и обусловленные деятельностью предприятия.

Классификацию денежных потоков производят обычно по следующим признакам:

1) По видам обеспечивающей деятельности: денежные потоки производственной, инвестиционной, финансовой деятельности;

2) По направлениям движения: положительные и отрицательные денежные потоки;

3) По методу исчисления объема: валовой денежный поток; чистый денежный поток;

4) По способу оценки во времени: настоящий и будущий (прогнозируемый) денежный поток;

5) По уровню достаточности: избыточный денежный поток; дефицитный денежный поток.

Денежный поток, в котором отток превышает приток, называется негативным, а денежный поток с превышением притока -позитивным.

Для эффективного управления денежными потоками необходимо знать: их величину за определенный период времени, основные их элементы, виды деятельности, генерирующие потоки денежных средств, распределение общего объема денежных потоков разных видов по отдельным интервалам рассматриваемого периода, факторы внутреннего и внешнего характера, влияющие на формирование денежных потоков.

Методы оценки денежных потоков:

Прямой метод: расчет потоков осуществляется на основе счетов бухучета предприятия. Квартальная форма отчета (отчет о движении денежных средств) построено именно на основе прямого метода, при этом превышение поступления над выплатами как по предприятию в целом, так и по видам деятельности означает приток денежных средств, а превышение выплат над поступлениями - отток.

Источники притоков: от основной деятельности (выручка от реализации продукции, поступление дебиторской задолженности, поступления от продаж товарно-материальных ценностей, авансы покупателей); от инвестиционной деятельности (продажа незавершенного строительства, долгосрочные финансовые вложения, ставка процента по долгосрочным финансовым вложениям); финансовая деятельность (краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы, поступления от продажи векселей предприятием и оплаты их должниками, поступления от эмиссии акций и целевое финансирование).

Источники оттоков: от основной деятельности (платежи поставщикам, выплаты зарплаты, платежи в бюджет и внебюджетные фонды, проценты за кредит, выплаты по фонду потребления и погашения кредиторской задолженности); от инвестиционной деятельности (капвложения на развитие производства); финансовая деятельность (погашения краткосрочной и долгосрочной задолженности и займов, выплата дивидендов покупка и продажа векселей и акций)

В долгосрочной перспективе прямой метод дает возможность оценить уровень ликвидности предприятия. В оперативном управлении прямой метод расчета можно использовать для контроля над процессом формирования выручки от реализации продукции и выводов относительно достаточности средств для платежей по финансовым обязательствам.

Недостаток метода: он не учитывает взаимосвязь полученного финансового результата (прибыли) с изменением абсолютного размера денежного потока.

Косвенный метод предпочтительнее с аналитической точки зрения, т.к. позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с изменением денежных средств.

Расчет денежных потоков косвенным методом ведется по показателям чистой прибыли с соответствующими корректировками на статьи, отражающих реальные денежные средства по счетам бухучета.

Косвенный метод основан на анализе движения денежных средств по видам деятельности и показывает, где конкретно овеществлена прибыль предприятия и куда вложены "живые" деньги. Косвенный метод базируется на изучении отчета о прибылях и убытках снизу вверх, поэтому его называют нижним, а прямой - верхним, так как прямым методом отчет о прибылях и убытках анализируется сверху вниз.

В рамках оного денежного периода поступления имеют место либо в начале, либо в конце периода. Поступление в начале (авансовое) - пренумерандо. В конце периода - постнумерандо. Это связано с принципами учета: итоги и оценка финансовых результатов производится в конце отчетного периода. Отчет о прибыли - за год. Поступления денежных средств во времени неравномерно, поэтому удобнее все поступления отнести на конец периода, за счет этого формируется равные временные периоды. Поток пренумерандо имеет значение при анализе различных схем накопления денежных средств для последующего их инвестирования.

Оценка денежного потока выполняется в рамках решения двух задач:

1) прямой задачи, т.е. проводится оценка с позиции будущего;

2) обратной задачи, т.е. оценка с позиции настоящего (реализуется схема дисконтирования - расчет приведенного денежного потока).

24. Оценка будущей и настоящей стоимости денежных потоков на условиях простых и сложных процентов.

Методы оценки денежных потоков

1. прямой метод - на основе использования схемы наращения и определения суммарной оценки будущей стоимости денежных потоков.

2. Обратный метод - основан на использовании схемы дисконтирования и определения суммарной оценки настоящей стоимости денежного потока.

В основе движения денежных потоков лежит использование схем простого и сложного процента.

1. Схема простого процента. Инвестиции на условиях простых процентов предполагают начисление очередного процентного дохода только с исходной величины инвестированного капитала без учёта уже начисленных в предыдущие периоды процентов.

2. Инвестирование на условиях сложных процентов предполагает начисление дохода как с общей суммы исходной величины инвестированного капитала, так и с величины начисленных процентов. Начисление процентов на процент называется компаундингом. С точки зрения финансового менеджмента более логично использование схемы сложного процента, т.к. в этом случае капитал, генерируемый доходы постоянно возрастает.

На практике схема простого процента используется в банковских расчётах при начислении процента по краткосрочным ссудам со сроком погашения менее 1 года.

Схема сложного процента, как правило, является универсальной и используется 90%-тами предприятий в мире при принятии решений инвестирования.

Будущая и настоящая стоимость финансовых потоков предприятия.

Чтобы определить будущую стоимость денежных потоков на условиях простого процента можно воспользоваться следующей формулой:

FV = PV * (1+r*n)(3.1)

где PV - настоящая стоимость денежных потоков;

r - норма доходности;

n - количество периодов инвестирования.

Для определения будущей стоимости денежных потоков на условиях сложного процента сформирована базовая формула финансового менеджмента:

FV = PV * (1+r)?,(3.2)

где (1+r)? - коэффициент наращения или компаундинг-фактор

Сумма, которой располагает инвестор в начале периода инвестирования, называется настоящей, привидённой или текущей стоимостью денежных потоков предприятия и обозначается PV (present value). Рассчитывается настоящая стоимость денежных потоков по следующей формуле:

1 PV = FV * (3.3)

(1+r)?

где 1/(1+r)? - коэффициент дисконтирования или коэффициент настоящей стоимости.

25. Аннуитет, его виды и методы оценки.

Аннуите?т (фр. annuite от лат. annuus - годовой, ежегодный) или финансовая рента - общий термин, описывающий график погашения финансового инструмента (выплаты вознаграждения или уплаты части основного долга и процентов по нему), когда выплаты устанавливаются периодически равными суммами через равные промежутки времени. Аннуитетный график отличается от такого графика погашения, при котором выплата всей причитающейся суммы происходит в конце срока действия инструмента, или графика, при котором на периодической основе выплачиваются только проценты, а вся сумма основного долга подлежит к оплате в конце.

Сумма аннуитетного платежа включает в себя основной долг и вознаграждение.

В широком смысле, аннуитетом может называться как сам финансовый инструмент, так и сумма периодического платежа, вид графика погашения финансового инструмента или другие производные понятия, оттенки значения. Аннуитетом, например, является:

* Один из видов срочного государственного займа, по которому ежегодно выплачиваются проценты, и погашается часть суммы.

* Равные друг другу денежные платежи, выплачиваемые через определённые промежутки времени в счёт погашения полученного кредита, займа и процентов по нему.

* В страховании жизни - договор со страховой компанией, по которому физическое лицо приобретает право на регулярное получение согласованных сумм, начиная с определённого времени, например, выхода на пенсию[1].

* Современная стоимость серии регулярных страховых выплат, производимых с определенной периодичностью в течение срока, установленного договором страхования.

Аннуитетный график также может использоваться для того, чтобы накопить определённую сумму к заданному моменту времени, внося равновеликие вклады на счёт или депозит, по которому начисляется вознаграждение.

Виды аннуитетов

По времени выплаты первого аннуитетного платежа различают:

* аннуитет постнумерандо - выплата осуществляется в конце первого периода,

* аннуитет пренумерандо - выплата осуществляется в начале первого периода.

26. Учет риска в управлении финансами. Методы оценки финансовых рисков.

Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (т.е. денежных средств).

Под финансовыми рисками понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижения прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условий финансовой деятельности организации.

Финансовые риски подразделяются на три вида:

1. риски, связанные с покупательной способностью денег; К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков: инфляционные и дефляционные риски, валютные риски, риски ликвидности.

2. риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски); Инвестиционный риск выражает возможность возникновения непредвиденных финансовых потерь в процессе инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видами этой деятельности выделяются и виды инвестиционного риска: риск реального инвестирования; риск финансового инвестирования (портфельный риск); риск инновационного инвестирования. Так как эти виды инвестиционных рисков связаны с возможной потерей капитала предприятия, они включаются в группу наиболее опасных рисков.

3. риски, связанные с формой организации хозяйственной деятельности организации. К рискам, связанным с формой организации хозяйственной деятельности, относятся:

- авансовые

-оборотные риски.

Выделяются два этапа оценки риска: качественный и количественный.

Задачей качественного анализа риска является выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск, то есть:

- определение потенциальных зон риска;

- выявление рисков, сопутствующих деятельности предприятия;

- прогнозирование практических выгод и возможных негативных последст- вий проявления выявленных рисков.

Основная цель данного этапа оценки - выявить основные виды рисков, влияющих на финансово-хозяйственную деятельность. Преимущество такого подхода заключается в том, что уже на начальном этапе анализа руководитель предприятия может наглядно оценить степень рискованности по количественному составу рисков и уже на этом этапе отказаться от претворения в жизнь определенного решения.

Итоговые результаты качественного анализа риска, в свою очередь, служат исходной информацией для проведения количественного анализа, то есть оцениваются только те риски, которые присутствуют при осуществлении конкретной операции алгоритма принятия решения.

На этапе количественного анализа риска вычисляются числовые значения величин отдельных рисков и риска объекта в целом. Также выявляется возможный ущерб и дается стоимостная оценка от проявления риска и, наконец, завершающей стадией количественной оценки является выработка системы антирисковых мероприятий и расчет их стоимостного эквивалента.

Количественный анализ можно формализовать, для чего используется инструментарий теории вероятностей, математической статистики, теории исследования операций. Наиболее распространенными методами количественного анализа риска являются статистические, аналитические, метод экспертных оценок, метод аналогов.

Статистические методы. Суть статистических методов оценки риска заключается в определении вероятности возникновения потерь на основе статистических данных предшествующего периода и установлении области (зоны) риска, коэффициента риска и т.д. Достоинствами статистических методов является возможность анализировать и оценивать различные варианты развития событий и учитывать разные факторы рисков в рамках одного подхода. Основным недостатком этих методов считается необходимость использования в них вероятностных характеристик. Возможно применение следующих статистических методов: оценка вероятности исполнения, анализ вероятного распределения потока платежей, деревья решений, имитационное моделирование рисков, а также технология "Risk Metrics".

Метод оценки вероятности исполнения позволяет дать упрощенную статистическую оценку вероятности исполнения какого - либо решения путем расчета доли выполненных и невыполненных решений в общей сумме принятых решений.

Метод анализа вероятностных распределений потоков платежей позволяет при известном распределении вероятностей для каждого элемента потока платежей оценить возможные отклонения стоимостей потоков платежей от ожидаемых. Поток с наименьшей вариацией считается менее рисковым. Деревья решений обычно используются для анализа рисков событий, имеющих обозримое или разумное число вариантов развития. Они особо полезны в ситуациях, когда решения, принимаемые в момент времени t = n, сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий. Имитационное моделирование является одним из мощнейших методов анализа экономической системы; в общем случае под ним понимается процесс проведения на ЭВМ экспериментов с математическими моделями сложных систем реального мира. Имитационное моделирование используется в тех случаях, когда проведение реальных экспериментов, например, с экономическими системами, неразумно, требует значительных затрат и/или не осуществимо на практике. Кроме того, часто практически невыполним или требует значительных затрат сбор необходимой информации для принятия решений, в подобных случаях отсутствующие фактические данные заменяются величинами, полученными в процессе имитационного эксперимента (т.е. генерированными компьютером).

Технология "Risk Metrics"разработана компанией "J.P. Morgan" для оценки риска рынка ценных бумаг. Методика подразумевает определение степени влияния риска на событие через вычисление "меры риска", то есть максимально возможного потенциального изменения цены портфеля, состоящего из различного набора финансовых инструментов, с заданной вероятностью и за заданный промежуток времени.

Аналитические методы.Позволяют определить вероятность возникновения потерь на основе математических моделей и используются в основном для анализа риска инвестиционных проектов. Возможно использование таких методов, как анализ чувствительности, метод корректировки нормы дисконта с учетом риска, метод эквивалентов, метод сценариев.

Анализ чувствительности сводится к исследованию зависимости некоторого результирующего показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении. Другими словами, этот метод позволяет получить ответы на вопросы вида: что будет с результирующей величиной, если изменится значение некоторой исходной величины?

Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска является наиболее простым и вследствие этого наиболее применяемым на практике. Основная его идея заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой. Корректировка осуществляется путем прибавления величины требуемой премии за риск.

С помощью метода достоверных эквивалентовосуществляется корректировка ожидаемых значений потока платежей путем введения специальных понижающих коэффициентов (а) с целью приведения ожидаемых поступлений к величинам платежей, получение которых практически не вызывает сомнений и значения которых могут быть достоверно определены.

Метод сценариев позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. С помощью этого метода можно получить достаточно наглядную картину для различных вариантов событий. Он представляет собой развитие методики анализа чувствительности, так как включает одновременное изменение нескольких факторов.

Метод экспертных оценок.Представляет собой комплекс логических и математико - статистических методов и процедур по обработке результатов опроса группы экспертов, причем результаты опроса являются единственным источником информации. В этом случае возникает возможность использования интуиции, жизненного и профессионального опыта участников опроса. Метод используется тогда, когда недостаток или полное отсутствие информации не позволяет использовать другие возможности. Метод базируется на проведении опроса нескольких независимых экспертов, например, с целью оценки уровня риска или определения влияния различных факторов на уровень риска. Затем полученная информация анализируется и используется для достижения поставленной цели. Основным ограничением в его использовании является сложность в подборе необходимой группы экспертов.

Метод аналогов используется в том случае, когда применение иных методов по каким - либо причинам неприемлемо. Метод использует базу данных аналогичных объектов для выявления общих зависимостей и переноса их на исследуемый объект.

27. Политика управления финансовыми рисками. Способы снижения финансовых рисков.

Управление финансовыми рисками

П Л А Н 1. Политика управления финансовыми рисками.

2. Оценка уровня финансовых рисков.

3. Профилактика и внутреннее страхование финансовых рисков.

4. Внешнее страхование финансовых рисков.

Финансовая деятельность предприятия во всех ее формах сопряжена с многочисленными рисками, степень которых усиливается с переходом к рыночной экономике. Риски, сопровождающие эту деятельность, выделяются обычно в особую группу финансовых рисков, играющих наиболее существенную роль в общем "портфеле рисков" предприятия. Возрастание степени финансовых рисков предприятия связано с быстрой изменчивостью экономической ситуации в стране и конъюнктуры финансового рынка, расширением сферы финансовых отношений и ее "раскрепощением", появлением новых для нашей практики финансовых технологий и инструментов и рядом других факторов.

Под финансовыми рисками понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижения прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условий финансовой деятельности предприятия.

Виды финансовых рисков предприятия довольно многообразны. К числу основных из них относятся:

1. Риск снижения финансовой устойчивости. Этот риск генерируется несовершенной структурой капитала (чрезмерной долей используемых заемных средств), т.е. слишком высоким коэффициентом финансового левериджа. В составе финансовых рисков по степени опасности этот вид риска играет ведущую роль.

2. Риск неплатежеспособности. Причиной возникновения этого вида риска является низкая ликвидность активов предприятия. По своим финансовым последствиям этот вид риска также относится к числу наиболее опасных.

3. Инвестиционный риск. Он выражает возможность возникновения непредвиденных финансовых потерь в процессе инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видами этой деятельности выделяются и виды инвестиционного риска: риск реального инвестирования; риск финансового инвестирования (портфельный риск); риск инновационного инвестирования. Так как эти виды инвестиционных рисков связаны с возможной потерей капитала предприятия, они также включаются в группу наиболее опасных рисков.

4. Инфляционный риск. В условиях высоких темпов инфляции он выделяется в самостоятельный вид финансовых рисков. Этот вид риска характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала (в форме денежных активов), а также ожидаемых доходов и прибыли предприятия в связи с ростом инфляции. Так как этот вид риска в современных условиях носит постоянный характер и сопровождает практически все финансовые операции предприятия, в финансовом менеджменте ему уделяется особое внимание.

5. Процентный риск. Он состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Причиной возникновения этого вида финансового риска (если отбросить рассмотренную ранее инфляционную составляющую), являются изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования, рост предложения свободных денежных ресурсов и другие факторы. Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в эмиссионной деятельности предприятия (при эмиссии как акций, так и облигаций), в его дивидендной политике, в краткосрочных финансовых вложениях и некоторых других финансовых операциях.

6. Валютный риск. Этот вид риска присущ финансовым операциям, сопровождающим внешнеэкономическую деятельность предприятия. Он имеет два основных аспекта: риск выбора вида валюты (например, если одна из выбранных для финансовых операций твердых валют начинает терять свою реальную стоимость в связи с усилением инфляционных процессов в своей стране) и риск колебания курса валюты, порождающий финансовые потери при экспортно-импортных операциях (при снижении курса валюты эти потери несут экспортеры, а при его повышении - импортеры продукции).

7. Депозитный риск. Этот риск отражает возможность невозврата депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов). Он встречается относительно редко и связан с неправильной оценкой и неудачным выбором банка для осуществления депозитных операций предприятия. Тем не менее случаи реализации депозитного риска встречаются не только в нашей стране, но и в странах с развитой рыночной экономикой.

8. Кредитный риск. Хотя этот вид риска считается традиционно банковским, в финансовой деятельности предприятия он также имеет место при предоставлении им коммерческого или потребительского кредита (с относительной долей условности к этому виду может быть отнесен и обычный риск неплатежей за поставленную продукцию, а также риск невозврата предприятию авансовых платежей за нее, т.е. когда кредитные отношения формально не фиксировались).

9. Налоговой риск. В современных условиях он является довольно распространенным и оказывает существенное отрицательное воздействие на результаты финансовой деятельности предприятия. Этот вид финансового риска имеет ряд аспектов: риск введения новых видов налоговых платежей; риск увеличения ставок действующих налоговых платежей; риск изменения условий и сроков уплаты налоговых платежей; риск отмены налоговых льгот.

10. Прочие виды рисков. Группа прочих финансовых рисков довольно обширна, но по своим финансовым последствиям не столь значима, как рассмотренные выше. К ним относятся риск несвоевременного осуществления расчетно-кассовых операций (связанный с неудачным выбором обслуживающего коммерческого банка); риск подделки финансовой отчетности; риск хищения отдельных видов активов; эмиссионный риск и другие.

Рассмотрение отдельных видов финансовых рисков показывает, что по источникам своего возникновения они могут быть разделены на две основные группы: а) независящие от финансовой деятельности предприятия; б) зависящие от финансовой деятельности предприятия. С такой группировкой финансовых рисков связано выделение двух основных их видов:

а) систематический (или рыночный) риск. Этот вид риска характерен для всех участников финансовой деятельности и видов финансовых операций. Он возникает при смене отдельных стадий экономического развития страны, изменении конъюнктуры финансового рынка и в ряде других аналогичных случаев, на которые предприятие в процессе своей финансовой деятельности повлиять не может. К этой группе рисков могут быть отнесены инфляционный риск, процентный риск, валютный риск, налоговой риск и частично инвестиционный риск (при изменении макроэкономических условий инвестирования);

б) несистематический (или специфический) риск.. Этот вид риска присущ отдельным направлениям финансовой деятельности и характеру финансовых операций конкретного предприятия. Он может быть связан с неквалифицированным финансовым менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала, чрезмерной приверженностью к рисковым ("агрессивным") финансовым операциям с высокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнеров и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления финансовыми рисками.

Деление финансовых рисков на систематический и несистематический является одной из важных исходных предпосылок теории управления рисками ("риск-менеджмента"), широко используемой в финансовой (особенно инвестиционной) деятельности предприятия.

Управление финансовыми рисками предприятия представляет собой систему мероприятий по их выявлению, оценке, профилактике и страхованию. Основной целью управления финансовыми рисками является минимизация связанных с ними финансовых потерь. В соответствии с этой целью на предприятии разрабатывается специальная политика управления финансовыми рисками.

Политика управления финансовыми рисками представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия заключающейся в разработке системы мероприятий по выявлению и предупреждению их отрицательных последствий с целью минимизации связанных с ними финансовых потерь.

Реализация политики управления финансовыми рисками предусматривает:

1. Идентификацию отдельных видов финансовых рисков, связанных с деятельностью предприятия. Процесс идентификации отдельных видов финансовых рисков осуществляется по следующим трем этапам.

На первом этапе в разрезе каждого направления финансовой деятельности (отдельных финансовых операций) определяются присущие им специфические виды финансовых рисков и на этой основе составляется перечень возможных несистематических рисков предприятия.

На втором этапе определяется перечень систематических рисков, связанных с финансовой деятельностью предприятия в целом (в связи со спецификой деятельности предприятия отдельные из ранее рассмотренных видов систематических финансовых рисков из этого перечня могут быть исключены).

На третьем этапе формируется общий портфель финансовых рисков, связанных с предстоящей финансовой деятельностью предприятия (включающий отдельные возможные систематические и несистематические финансовые риски).

2. Оценку степени вероятности отдельных финансовых рисков. Вероятность отдельных финансовых рисков представляет собой оценку возможности их возникновения в предстоящем периоде. Такая оценка производится различными методами с использованием обширной системы показателей. Несмотря на высокий уровень неопределенности, каждый вид финансового риска может получить соответствующую количественную оценку. Методы и показатели оценки степени вероятности отдельных финансовых рисков подробно рассматриваются в следующем разделе.

3. Оценку возможных финансовых потерь, связанных с отдельными рисками. Объем возможных финансовых потерь определяется характером осуществляемых финансовых операций, объемом задействованных в них активов (капитала) и степенью колеблемости доходов при соответствующих им финансовых рисках.

По уровню возможных финансовых потерь, связанных с отдельными финансовыми рисками, выделяют четыре группы финансовых операций:

а) безрисковые финансовые операции. В связи с безрисковым характером таких операций возможные финансовые потери по ним не прогнозируются. К таким финансовым операциям, например, может быть отнесено хеджирование (один из видов биржевых операций), приобретение краткосрочных государственных облигаций (при низких темпах инфляции) и некоторые другие (в этом случае финансовые потери = 0);

б) финансовые операции с допустимым уровнем потерь. Критерием такого уровня является возможность финансовых потерь в размере расчетной суммы чистой прибыли по рассматриваемой операции (в этом случае финансовые потери меньше или приравнены сумме расчетной чистой прибыли);

в) финансовые операции с критическим уровнем потерь. Критерием такого уровня является возможность финансовых потерь в размере расчетной суммы валового дохода по рассматриваемы операции (в этом случае финансовые потери меньше или приравнены сумме расчетного валового дохода);

г) финансовые операции с катастрофическим уровнем потерь. Критерием такого уровня выступает возможность потери всего собственного капитала по рассматриваемому виду финансовой деятельности или соответствующей крупномасштабной финансовой операции (в этом случае финансовые потери меньше или приравнены сумме собственного капитала).

4. Установление предельного значения уровня рисков по отдельным финансовым операциям. Такой уровень рисков устанавливается в разрезе отдельных видов финансовых операций с учетом соответствующего менталитета руководителей и финансовых менеджеров предприятия (их приверженности к осуществлению консервативной, умеренной или агрессивной финансовой политики по отдельным видам деятельности).

При осуществлении умеренной финансовой политики предельными значениями уровня рисков отдельных финансовых операций по оценке специалистов являются:

а) по финансовым операциям с допустимым уровнем потерь - 0,1;

б) по финансовым операциям с критическим уровнем потерь -0,01;

в) по финансовым операциям с катастрофическим уровнем потерь -0,001.

Это означает, что намечаемая финансовая операция должна быть отклонена, если в одном случае из 10 по ней может быть потеряна вся расчетная прибыль; в одном случае из 100 - потерян вес расчетный валовой доход; в одном случае из 1000 - потерян весь собственный капитал в результате банкротства.

5. Профилактику отдельных финансовых рисков. Такая профилактика осуществляется только по несистематическим (специфическим) финансовым рискам в разрезе отдельных операций. Основной целью профилактики отдельных финансовых рисков является обеспечение снижения вероятности возникновения таких рисков. Профилактика финансовых рисков заключается в разработке и реализации предприятием системы соответствующих превентивных мер (основные из них будут рассмотрены далее).

6. Внутреннее страхование финансовых рисков. Такое страхование предусматривает формирование предприятием определенного "рискового капитала" в форме страхового (резервного) фонда, специальных целевых резервных фондов, соответствующих резервных статей в разрабатываемых капитальных и текущих бюджетах предприятия. Одной из форм внутреннего страхования финансовых рисков является определение размера "премии за риск" при осуществлении рисковых финансовых операций (т.е. формирование оптимального соотношения уровня доходности и риска по отдельным финансовым операциям).

7. Внешнее страхование финансовых рисков. Его суть заключается в "передаче" финансовых рисков (а соответственно и финансовых потерь по ним) сторонним хозяйствующим субъектам - партнерам по хозяйственной деятельности, страховым компаниям и т.п. В процессе внешнего страхования финансовые риски "передаются" полностью или частично.

8. Оценка эффективности страхования финансовых рисков.Внутреннее и внешнее страхование финансовых рисков требует определенного отвлечения финансовых ресурсов предприятия. Поэтому необходимо в каждом конкретном случае определять насколько отрицательный эффект такого отвлечения сопоставим с размером страхового возмещения при возникновении страхового случая.

Рассмотрим более подробно отдельные наиболее сложные аспекты реализации политики управления финансовыми рисками на предприятии.

Способы снижения финансового риска.

Высокая степень финансового риска проекта приводит к необходимости поиска путей ее искусственного снижения.

Снижение степени риска - это сокращение вероятности и объема потерь.

Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются:

· диверсификация;

· приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;

· лимитирование;

· самострахование;

· страхование;

· страхование от валютных рисков;

· хеджирование;

· приобретение контроля над деятельностью в связанных областях;

· учет и оценка доли использования специфических фондов компании в ее общих фондах и др.

Диверсификация представляет собой процесс распределения капитала между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой.

Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в пять раз и соответственно в пять раз снижает степень риска.

Диверсификация является наиболее обоснованным и относительно менее издержкоемким способом снижения степени финансового риска.

Диверсификация - это рассеивание инвестиционного риска. Однако она не может свести инвестиционный риск до нуля. Это связано с тем, что на предпринимательство и инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта оказывают влияние внешние факторы, которые не связаны с выбором конкретных объектов вложения капитала, и, следовательно, на них не влияет диверсификация.

Внешние факторы затрагивают весь финансовый рынок, т.е. они влияют на финансовую деятельность всех инвестиционных институтов, банков, финансовых компаний, а не на отдельные хозяйствующие субъекты.

К внешним факторам относятся процессы, происходящие в экономике страны в целом, военные действия, гражданские волнения, инфляция и дефляция, изменение учетной ставки Банка России, изменение процентных ставок по депозитам, кредитам в коммерческих банках, и т.д. Риск, обусловленный этими процессами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации.

Таким образом, риск состоит из двух частей: диверсифицируемого и недиверсифицируемого риска.

Диверсифицируемый риск, называемый еще несистематическим, может быть устранен путем его рассеивания, т.е. диверсификацией.

Недиверсифицируемый риск, называемый еще систематическим, не может быть уменьшен диверсификацией.

Причем исследования показывают, что расширение объектов вложения капитала, т.е. рассеивания риска, позволяет легко и значительно уменьшить объем риска. Поэтому основное внимание следует уделить уменьшению степени недиверсифицируемого риска.

С этой целью зарубежная экономика разработала так называемую "портфельную теорию". Частью этой теории является модель увязки систематического риска и доходности ценных бумаг (Capital Asset Pricing Model - САРМ)

Информация играет важную роль в риск-менеджменте. Финансовому менеджеру часто приходится принимать рисковые решения, когда результаты вложения капитала не определены и основаны на ограниченной информации. Если бы у него была более полная информация, то он мог бы сделать более точный прогноз и снизить риск. Это делает информацию товаром, причем очень ценным. Инвестор готов заплатить за полную информацию.

Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения или вложения капитала, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.

Лимитирование - это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т.п.

Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхованию. Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья деятельность подвержена риску.

Создание предпринимателем обособленного фонда возмещения возможных убытков в производственно-торговом процессе выражает сущность самострахования. Основная задача самострахования заключается в оперативном преодолении временных затруднений финансово-коммерческой деятельности. В процессе самострахования создаются различные резервные и страховые фонды. Эти фонды в зависимости от цели назначения могут создаваться в натуральной или денежной форме.

Так, фермеры и другие субъекты сельского хозяйства создают прежде всего натуральные страховые фонды: семенной, фуражный и др. Их создание вызвано вероятностью наступления неблагоприятных климатических и природных условий.

Резервные денежные фонды создаются прежде всего на случай покрытия непредвиденных расходов, кредиторской задолженности, расходов по ликвидации хозяйствующего субъекта. Создание их является обязательным для акционерных обществ.

Акционерные общества и предприятия с участием иностранного капитала обязаны в законодательном порядке создавать резервный фонд в размере не менее 15% и не более 25% от уставного капитала.

Акционерное общество зачисляет в резервный фонд также эмиссионный доход, т.е. сумму разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученной при их реализации по цене, превышающей номинальную стоимость. Эта сумма не подлежит какому-либо использованию или распределению, кроме случаев реализации акций по цене ниже номинальной стоимости.

Резервный фонд акционерного общества используется для финансирования непредвиденных расходов, в том числе также на выплату процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли для этих целей.

Хозяйствующие субъекты и граждане для страховой защиты своих имущественных интересов могут создавать общества взаимного страхования.

Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени риска является страхование риска.

Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля.

Хеджирование (англ. heaging - ограждать) используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков. Так, в книге Долан Э. Дж. и др. "Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика" этому термину дается следующее определение: "Хеджирование - система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений". В отечественной литературе термин "хеджирование" стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах.

Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название "хедж" (англ. hedge - изгородь, ограда). Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется "хеджер". Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение; хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей - это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти настолько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предприниматели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.

Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на себя риск в надежде на получение прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и определяется величина риска спекулянта. Если цена товара (курс валюты, ценных бумаг) снизилась, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равную гарантийному взносу. Если цена товара возросла, то спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы в ценах товара и купленного контракта.

28. Содержание и основные направления инвестиционной политики предприятия.

Выделяют несколько основных сфер вложения капитала на предприятиях.

1. Инвестиции, направленные на повышение эффективности деятельности предприятия. Цель этих вложений - создание условий для снижения затрат предприятия за счет замены устаревшего оборудования, переобучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства и сбыта.

2. Инвестиции в расширение производства. Цель подобных инвестиций состоит в расширении объемов выпуска товаров и услуг для сформировавшихся рынков в рамках существующих производств.

3. Инвестиции в создание новых производств. Эти инвестиции предназначены для создания совершенно новых мощностей и освоения ранее не применявшихся технологий для выпуска товаров и предоставления услуг.

4. Инвестиции для удовлетворения требований государственных органов управления, например, достижение соответствия деятельности предприятия новым экологическим нормам, стандартам безопасности или качества продукции.

Следует отметить, что для различных направлений инвестиционной деятельности свойственны неодинаковые степени риска, т. е. вероятности получения негативных результатов. Возрастание риска по типам инвестиций представлено на рис. 11.2.

С точки зрения экономической конъюнктуры возможны два типа инвестиционной стратегии фирмы:

Пассивные инвестиции, которые обеспечивают, по крайней мере, сохранение величины показателей экономической рентабельности данного предприятия;

Рис. 11.2. Схема риска по типам инвестиций Активные инвестиции, которые направлены на повышение конкурентоспособности предприятия, прибыльности его операций по сравнению с уже достигнутыми уровнями. Как правило, этого можно добиться за счет внедрения новых технологий, организации выпуска конкурентоспособной продукции, завоевания новых рынков сбыта, слияния с другими фирмами.

Инвестирование нововведений. Освоение и выпуск новых изделий, применение новой технологии реальны лишь при наличии возможности финансирования таких мероприятий.

Финансовые ресурсы на предприятиях условно предназначаются для следующих целей:

> освоение и выпуск новой продукции;

> техническое перевооружение; расширение производства;

> реконструкция;

> новое строительство.

Четкого разделения направлений инвестирования быть не может. Разграничение ведется, как правило, по доминирующему направлению. Так, например, считается, что инвестиции направляются на освоение новой продукции, если они предназначены для освоения выпуска новых изделий, хотя при этом в технологию и организацию производства почти всегда вносятся прогрессивные изменения, обеспечивающие комплексное и быстрое внедрение передовых достижений в производство.

Для большинства промышленных предприятий выгоднее концентрировать материальные, финансовые и трудовые ресурсы прежде всего на техническом перевооружении и реконструкции действующих мощностей.

Новое строительство целесообразно только для ускорения развития наиболее перспективных и развивающихся продуктов и отраслей производства, а также для освоения новых технологий, которые не могут быть применены в старых производственных строениях. Помимо этого, новое строительство распространено в добывающих отраслях, после выработки месторождений на старых предприятиях при освоении новых экономических районов. В остальных случаях предпочтение отдается техническому перевооружению и реконструкции предприятий.

Техническое перевооружение предприятия или его подразделения - это обновление производственного аппарата, при котором постоянно происходит замена старой производственной техники и технологии на новую, с более высокими технико-экономическими показателями, без расширения производственной площади.

Расширение действующих предприятий - это увеличение объемов производства, которое достигается за счет строительства дополнительных цехов и других подразделений основного производства, а также вспомогательных и обслуживающих цехов. Обычно расширение производится на новой технической основе и, следовательно, предусматривает не только экстенсивное увеличение мощности действующих предприятий, но и повышение технического уровня производства.

Реконструкция - это мероприятия, связанные как с заменой морально устаревших и физически изношенных машин и оборудования, так и с совершенствованием и перестройкой зданий и сооружений. Реконструкция предприятий, как правило, производится в связи с диверсификацией производства и освоением выпуска новой продукции. Реконструкция направлена на рост технического уровня производства и продукции и способствует более быстрому по сравнению с новым строительством освоению производственных мощностей.

29. Понятие и классификация инвестиционных проектов. Управление инвестиционным проектом.

Инвестиционный проект - это вариант (программа) реализации инвестиций, связанный с обоснованием экономической (либо другой, например, социальной) целесообразности, объема и сроков осуществления вложений, в том числе с составлением необходимой проектно-сметной документации и описанием конкретных практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Другими словами, инвестиционный проект представляет собой совокупность намерений, обоснований и практических действий по осуществлению инвестиционного процесса, по обеспечению заданных инвестором конкретных финансово-экономических, производственных и социальных результатов инвестиционной деятельности.

В соответствии с Федеральным законом № 39-ФЗ от 25.02.1999 "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес - план).

Таким образом, инвестиционный проект следует понимать и как намерение осуществить практические действия по вложению капитала, и как совокупность документов, в которых планируются и обосновываются эти действия.

В результате реализации инвестиционного проекта могут осуществляться меры в широком диапазоне - от создания нового предприятия или технического перевооружения действующего производства до организации различного рода фестивалей или спортивных праздников. Таким образом, в качестве итогов инвестиционных проектов могут быть как экономические, так и социальные результаты.

Классификация инвестиционных проектов может проводиться по различным классификационным признакам.

1. В зависимости от направления инвестиций и целей их реализации инвестиционные проекты можно классифицировать на производственные, научно-технические (научно-исследовательские), коммерческие, финансовые, экологические и социальные.

Реализация производственных инвестиционных проектов предполагает вложение средств в создание новых, расширение, модернизацию или реконструкцию действующих производств для различных отраслей экономики.

Научно-технические (научно-исследовательские) инвестиционные проекты связаны с разработкой и созданием современных высокоэффективных машин, аппаратов, оборудования, приборов, технологий и технологических процессов. Разработка и реализация научно-технических и производственных инвестиционных проектов часто связаны друг с другом, в частности, реализация производственного инвестиционного проекта может являться продолжением и необходимым этапом осуществления научно-технического проекта.

Цель коммерческих инвестиционных проектов - получение прибыли от осуществляемых инвестиций в результате закупки, продажи и перепродажи, использования какого-либо имущества - продукции, товаров, услуг, имущественных прав.

Научно-технические, производственные и коммерческие инвестиционные проекты могут быть связаны друг с другом, поскольку эффект от реализации коммерческих инвестиционных проектов (полученный доход, прибыль) может стать источником финансового обеспечения производственных или научно-технических инвестиционных проектов.

Финансовые инвестиционные проекты связаны с приобретением ценных бумаг и других финансовых активов, с формированием портфеля долевых (акции) и долговых (облигации) ценных бумаг и их реализацией, покупкой и реализацией финансовых обязательств, а также с эмиссией и реализацией ценных бумаг.

Инвестор - покупатель и собственник ценных бумаг - получает на них дивиденды и увеличивает свой финансовый капитал. Источником увеличения капитала является осуществление производственных инвестиционных проектов. Кроме этого, в результате реализации финансовых инвестиционных проектов может происходить перераспределение капитала в сфере финансового обращения.

Более того, инвестор, реализуя проект по выпуску и продаже ценных бумаг, решает задачу финансового обеспечения производственного инвестиционного проекта, т.е. реализация финансового инвестиционного проекта непосредственно связывается с реализацией производственного инвестиционного проекта и является его составной частью.

К экологическим инвестиционным проектам относятся проекты, результатом которых являются природоохранные объекты. Другой вариант -улучшение параметров действующих производств либо реализация мер по снижению вредного воздействия на природу, например уменьшение или изменение структуры выбросов вредных веществ в атмосферу.

Результатом реализации социальных инвестиционных проектов является достижение определенной общественно полезной цели, в частности улучшение состояния здравоохранения, образования, культуры, спорта и т.п.

2. В зависимости от степени взаимного влияния инвестиционные проекты подразделяются следующим образом.

Независимые инвестиционные проекты - это проекты, решение о реализации одного из которых не влияет на решение о реализации другого. Для того чтобы один проект был независим от другого, необходимо выполнение двух условий:

а) должны существовать технические, технологические, финансовые, временные, правовые и другие возможности осуществлять один проект независимо от того, будет или не будет принят к реализации другой проект;

б) на величину и структуру денежных потоков, ожидаемых от реализации одного проекта, не должно влиять принятие другого проекта к реализации либо отказ от него.

Альтернативные (взаимоисключающие) инвестиционные проекты -это такие проекты, которые не могут быть реализованы одновременно. Другими словами, принятие одного из них означает, что оставшиеся проекты не могут быть реализованы (например, возведение двух мостов в одном месте).

Взаимодополняющие инвестиционные проекты ~ это проекты, которые реализуются совместно. При этом взаимодополняющие инвестиционные проекты подразделяются на два типа:

а) комплиментарные проекты, которые обладают следующим свойством: принятие одного проекта приводит к увеличению доходов по другим проектам;

б) проекты замещения, которые отличаются следующим: принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по действующим проектам.

3. По срокам реализации инвестиционные проекты можно разделить на следующие группы:

а) краткосрочные (до 1 года);

б) среднесрочные (1-3 года);

в) долгосрочные (свыше 3 лет).

4. По масштабу реализации инвестиционные проекты подразделяются.

на следующие виды:

а) глобальные проекты, реализация которых существенно влияет на; экономическую, социальную, политическую или экологическую ситуащг" в мире;

б) народно-хозяйственные проекты, которые оказывают действенное влияние на всю страну в целом или ее регионы;

в) крупномасштабные проекты, охватывающие крупные территориальные образования или отдельные отрасли экономики;

г) локальные проекты, действие которых сказывается в рамках предприятия, осуществляющего инвестиционный проект.

5. По типу (временной структуре) денежного потока при реализации инвестиционного проекта проекты подразделяются на две группы:

а) проекты с ординарныж бенежныж потоков, т.е. потоком, имеющим следующую временную структуру - единовременно или последовательно произведенные инвестиции и следующие за ними положительные денежные потоки;

б) проекты с неординарным денежным потоком, т.е. потоком, в котором инвестиции и положительные денежные потоки могут чередоваться в произвольном порядке.

30. Простые методы оценки эффективности инвестиционных проектов, их достоинства и недостатки.

Простые методы. На практике для определения экономической эффективности инвестиций простым методом чаще всего используется расчет простой нормы прибыли и периода окупаемости.

Простая норма прибыли- показатель, аналогичный показателю рентабельности капитала, однако ее основное отличие состоит в том, что простая норма прибыли (ROI - Return on Investments) рассчитывается как отношение годовой чистой прибыли (Рг) к общему объему инвестиционных затрат (I):ROI=Pr/I (2.1)

В данном случае сумма чистой прибыли может не корректироваться на величину процентных выплат.

Экономически смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования. При сравнении расчетной величины простой нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности инвестор может сделать предварительные выводы о целесообразности данной инвестиции, а также о том, следует ли продолжать проведение анализа инвестиционного проекта. Кроме того, на этом этапе возможна и примерная оценка срока окупаемости данного проекта.

Период окупаемости-ещеодин, несколько более сложный показатель в группе простых методов оценки эффективности. С помощью этого показателя рассчитывается период, в течение которого проект будет работать "на себя", т.е. весь объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы чистой прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестированного капитала.

Формула для расчета периода окупаемости может быть представлена в следующем виде:PP=I0/P (2-2)

где РР {Payback Period) - показатель окупаемости инвестиций (период окупаемости);

I0 (Investment) - первоначальные инвестиции;

Р - чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта.Расчет периода окупаемости может осуществляться также путем постепенного, шаг за шагом, вычитания суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интервал (как правило, за год) планирования из общего объема капитальных затрат. Интервал, в котором остаток обнуляется или становится отрицательным, и является тем самым периодом окупаемости. Если таковой результат не достигнут, значит, срок окупаемости превышает установленный срок жизни проекта. Так как полученный результат должен быть достаточно нагляден, то показатель срока окупаемости иногда используется как простой способ оценки риска инвестирования.

Точность результатов представленного метода во многом зависит от частоты разбивки срока жизни проекта на интервалы планирования и не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Его существенным недостатком является то, что он не учитывает деятельность проекта за пределами срока окупаемости и, как следствие, не может применяться при выборе вариантов, разных по продолжительности осуществления. Однако есть ситуации, когда применение метода, основанного на расчете периода окупаемости, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупались как можно скорее. Метод хорош также в ситуации, когда инвестиции

сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Использование простых методов, таких, как расчет простой нормы прибыли и срока окупаемости, оправдано с точки зрения относительной дешевизны расчетов и простоты вычислений.

Главный же недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций - игнорирование факта неравноценности одинаковых денежных потоков (сумм поступлений или платежей) во времени. В реальной жизни осознание и учет этого фактора имеют большое значение для верной оценки проектов, требующих долгосрочного вложения капитала. Очевидно, что ценность суммы денежных средств в настоящий момент будет выше ценности равной суммы денежных средств в будущем.

31. Сущность метода настоящей (приведенной) стоимости.

Чистая приведенная стоимость NRV определяется как сумма текущих денежных потоков или эффектов за весь расчетный период, приведенная к моменту начала инвестиций. В качестве ставки дисконтирования используется ставка равная цене капитала (WACC). Приведение денежных потоков осуществляется последовательно: с последнего года к предпоследнему и т.д. На каждом шаге денежный поток умножается на коэффициент дисконтирования. С учетом того, что в инвестиционном анализе первый год принято обозначать как нулевой, то величина NRV будет рассчитываться по следующей формуле:

(3) где Dt - суммарный денежный поток в i-м году;

(Rt-Ct) - эффект (денежный поток);

Ct - затраты на реализацию проекта, включая единовременные инвестиции и текущие затраты.

r - ставка дисконта.

На практике часто пользуются модифицированной формулой. Для этого из общей величины затрат исключают единовременные инвестиции.

(3) где St - чистый денежный поток проекта в году t, за исключением инвестиционных расходов;

It - инвестиционные расходы проекта в t-м году.

Чистая приведенная стоимость NRV характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами на проект с учетом их разновременности. Чем больше значение NRV, тем больше реальных денег приносит проект предприятию и его собственникам (если NRV>0, то инвестиционный проект принять, при NRV

NRV является основным критерием при отборе инвестиционных проектов, т.к. измеряет всю массу дохода, полученного за период осуществления проекта, в современной стоимости и отражает не только выгоду, но и масштаб. NRV единственный из показателей, который обладает свойством аддитивности

NRV (A + B) = NRV (A) + NRV (B),

где А и В - инвестиционные проекты.

Это очень важное свойство, позволяющее максимизировать эффективность инвестиций во временном аспекте.

Показать полностью…
Рекомендуемые документы в приложении