Всё для Учёбы — студенческий файлообменник
1 монета
docx

Студенческий документ № 009303 из РГТЭУ (РИ)

1. Предмет, задачи и методы инвестиционного менеджмента

Под инвестициями в широком смысле понимается капитальные вложения и соответствующий им прирост капитальных вложений; в узком смысле - капитальные вложения. В большинстве случаев рассматривается в широком смысле.

Инвестиции - это понятие, охватывающее так называемые реальные инвестиции близкие к "капвложениям" и портфельные.

Финансовые инвестиции (вложения в акции, облигации и связанные с собственностью).

Инвестиции - это то, что откладываем на завтрашний день, то есть одна часть инвестиций - потребление блага, используется в текущем периоде, а другая часть - ресурсы, которые направляются на расширенное воспроизводство; направляется на увеличение капитала общества, то есть на расширение и модернизацию производственного аппарата.

Выделяют следующие виды инвестиций:

1. Потребительские - покупка товаров длительного пользования и различной недвижимости, что позволяет защитить средства от инфляции и получить доход при коммерческом использовании (аренда).

2. Инвестиции в бизнес (экономический) - организация производственного процесса с целью извлечения прибыли или дохода. Подразумевает вложение средств в реальный актив, связанный с производством товаров и услуг при нормальном риске.

3. Финансовые - инвестиции в ценных бумагах, введение ценных бумаг в актив (передача инвесторам своих прав на финансы в обмен на будущий доход).

4. Интеллектуальные - связаны с приобретением патентов, ноу-хау, проведением совместных научных разработок, повышение квалификации кадров.

5. Альтернативные инвестиции - помещение капитала в предметы искусства, ценности.

Задачи инвестиционного менеджмента

o определить сущность инвестиций, как экономической категории на макро- и микроуровне, классифицировать инвестиции и определить их структуру;

o источники финансирования капитальных вложений и методы выбора наиболее дешевых и надежных из них;

o методика экономического обоснования капитальных вложений

o планирование инвестиций на предприятии, формирование оптимального портфеля инвестиций;

o направление использования инвестиций на предприятии;

o инвестиционные риски, их оценка, пути предотвращения или снижения;

o влияние капитальных вложений на финансовое состояние предприятия;

o процедура научнообоснованного принятия решений в области инвестиций, оценка недвижимости, капитальное строительство.

Под методом инвестиций понимается конкретный способ, технический прием с помощью которого решается какая-либо проблема инвестирования, рассчитываются числовые показатели проектов и производится их оценка.

* экспертные (оценочные или эвристические);

* методы социально-экономического анализа;

* экономико-математические.

Инвестиционный процесс и участники инвестиционного процесса

Инвестиционный процесс выступает как совокупное движение инвестиций различных форм и уровней. Для осуществления инвестиционного процесса требуется ряд условий:

* функционирование ресурсной сферы инвестиционного потенциала;

* существование экономических субъектов, способных обеспечить инвестиционный процесс в необходимых масштабах;

* механизм трансформации инвестиционных ресурсов в объекты инвестиционной деятельности;

* в рыночном хозяйстве инвестиционный процесс реализуется по средствам механизма инвестиционного рынка.

Участники инвестиционного процесса:

1. Эмитенты - акционерные и торговые компании, пенсионные фонды, банки, частные предприятия, нерезиденты.

2. Инвесторы - физическое или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет.

3. Профессиональные участники - юридические или физические лица, или граждане, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют профессиональную деятельность на инвестиционном рынке.

4. Государственные органы управления и контроля.

Финансовый институт, финансовый рынок

Институты выступают как финансовые посредники, аккумулируют отдельные сбережения домашних хозяйств и фирм в инвестиционном капитале, которые в последствии размещаются среди потребителей институтов.

Можно выделить следующие типы финансовых институтов:

1) Коммерческие банки

1. универсальные;

2. специализированные;

3. многофункциональные;

4. инвестиционные, ориентирующие на мобилизацию долгосрочного капитала и представляющие его путем выпуска и размещения ценных бумаг, долгосрочное кредитование, а также обслуживание и участие в эмиссионной деятельности финансовых компаний;

5. ипотечные банки, осуществляют кредитные операции по привлечению и размещению денежных средств.

2) Некоммерческие кредитно-финансовые институты

1. ломбарды, кредитное учреждение, выдающее ссуды под залог движимого имущества;

2. кредитные товарищества создаются в целях кредитно-расчетного обслуживания своих членов (кооперативы, арендные предприятия), формируются за счет покупки паев и оплаты обязательного вступительного взноса;

3. кредитные союзы, кредитные кооперативы, организуемые группами частных лиц или мелких организаций;

4. общество взаимного кредита, обслуживающие мелкий и средний бизнес;

5. страховые компании, реализуя страховые полисы принимают от населения сбережения в виде регулируемых взносов, которые затем помещаются в государственные и корпоративные ценные бумаги или закладные под жилые строения;

6. частные пенсионные фонды - взносы и доходы от ценных бумаг.

3) Финансовые компании, которые специализируются на кредитовании продаж потребительских товаров в рассрочку и выдаче потребительских ссуд.

2. Инвестиционные институты

1. инвестиционные компании, фонды - аккумулируют средства частных инвесторов, путем эмиссии собственных ценных бумаг и размещают их в ценные бумаги других эмитентов. Разновидность финансово-кредитных институтов аккумулируют средства частных инвесторов путем эмиссии ценных бумаг и размещают их в ценные бумаги других эмитентов;

2. фондовая биржа - это особый институционально-организованный рынок ценных бумаг, функционируемый на основе централизованных отношений о купле-продаже ценных бумаг;

3. инвестиционные дилеры и брокеры представлены профессиональными организациями, ведущими посредническую деятельность на фондовом рынке или отдельными физическими лицами. Осуществляет покупку ценных бумаг от своего имени и за свой счет с целью их последующего размещения среди инвесторов;

4. инвестиционные консультанты.

Общей характерной для всех групп институциональных инвесторов является аккумулирование ими временно свободных денежных средств (государства, фирм, населения) с последующим вложением их в экономику.

Вместе с тем каждая из указанных групп обладает своей спецификой как в осуществлении присущих ей функций, так и в механизме аккумуляции инвестиционных ресурсов и их дальнейшем размещении.

Финансовый рынок, являющийся частью инвестиционного рынка представляет собой систему торговли различными финансовыми инструментами (обязательными). Товаром на этом рынке выступает собственные наличные деньги, включая валюту, а также банковские кредиты, ценные бумаги и т.д.

Финансовый рынок состоит из:

* денежного рынка;

* рынка капитала.

Участниками инвестиционного процесса являются:

1. Эмитенты - государственные органы, то есть государственные ценные бумаги.

o акционерные промышленные и торговые компании;

o инвестиционные компании, пенсионные фонды;

o акционерные коммерческие банки;

o частные предприятия;

o нерезиденты;

o прочие эмитенты.

2. Инвестор - физическое или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет.

o стратегические;

o институциональные;

o частные.

3. Профессиональные участники - юридические или физические лица, или граждане, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют профессиональную деятельность на инвестиционном рынке.

* брокеры;

* дилеры;

* управляющие;

* клиринговые организации.

4. Государственные органы, осуществляющие регулирование рынка ценных бумаг в России.

* Федеральное собрание;

* Президент;

* Правительство;

* Министерство финансов;

* Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг;

* Банк России.

ВЫВОД: Инвестирование представляет собой процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения. Любой вид предпринимательской деятельности включает в себя процессы инвестиционной и основной деятельности.

Тема.2.Экономическая сущность и значение инвестиций.

2.1. Экономическая сущность инвестиций, виды, классификация инвестиций.

В соответствии с федеральным законом "Об инвестиционной деятельности в РФ" от 25.04.99 №39-ФЗ и дополнениями к нему определение инвестиций:

Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги и иное имущество, в том числе имущественные права и иные права, имеющие денежную оценку, вкладывающие в объекты предпринимательства и /или иной деятельности в целях получения прибыли и /или достижения иного полезного эффекта.

Инвестиции - более широкое понятие, чем капитальные вложения.

Инвестиции могут охватывать как полный научно-технический и производственный цикл создания процесса, товара, услуги, так и его элементы или стадии. Могут быть научно-исследовательские, проектно-конструкторские работы, расширение или реконструкция действующих производств, утилизация, освоение новой организации и т.д.

Объекты инвестиций различаются по:

А) Масштабам проекта (отрасли, города и др).

Б) Направленности проекта (коммерческая, экологическая, социальная и т.д.)

В) Характеру и содержанию инвестиционного цикла.

Г) Характеру и степени участия государства

Д) Эффективности использования вложенных средств.

Используются следующие формы инвестиций:

1. Денежные средства, ценные бумаги, кредиты, займы, залоги и др.

2. Земля.

3. Здания, сооружения, машины и оборудования, другое имущество, используемое в производстве.

4. Имущественные права.

Инвестиции подразделяются на следующие виды:

* Капиталообразующие (реальные) - обеспечивающие создание и воспроизводство основных фондов.

* Портфельные - размещаемые финансовые активы.

Источники инвестиций:

1. Собственно финансовые ресурсы, а также другие виды активов и привлеченных средств.

2. Ассигнования из федеральных, региональных и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе.

3. Иностранные инвестиции, предоставляемые в форме участия в уставном капитале совместных предприятий, прямых вложений международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и частных лиц.

4. Заемные средства, в том числе кредиты, предоставленные государством, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институциональных инвесторов, векселя и другие средства.

Составной частью инвестиций являются капитальные вложения.

Капитальные вложения - это инвестиции в основной капитал, основные средства, в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин и оборудования, инвентаря и другие затраты.

Инвестиции, осуществляемые в виде капитальных вложений, делят на следующие виды:

1. Оборонительные инвестиции - направлены на снижение риска по приобретению сырья, на защиту от конкурентов и т.д.

2. Наступательные - обусловлены поиском новых технологий и разработок с целью поддержания высокого научно-технического уровня производственной продукции.

3. Социальные - цель, которой является улучшение условий труда коллектива и т.д.

4. Обязательные инвестиции - необходимость в которых связана с удовлетворением государственных требований в части экологических стандартов и иных условий.

5. Представительские инвестиции - направлены на поддержание престижа предприятия.

В зависимости от направления действий выделяют:

1. Начальные инвестиции - при приобретении или освоения.

2. Экстенсивные - на расширение производительности потенциала.

3. Реинвестиции - высвободившие средства направляют на покупку или изготовление новых средств производства.

4. Брутто-инвестиции - включают нетто-инвестиции и реинвестиции.

5. Иная группа инвестиций.

Структура капитальных вложений:

1. Технологическая - состав затрат на сооружение объекта по видам затрат их долю в общей сметной стоимости.

2. Воспроизводственная - распределение и соотношение в общей сметной стоимости по формам воспроизводства основных производственных фондов.

3. Отраслевая.

4. Территориальная.

Субъекты:

Заказчики - это уполномоченные на то инвесторами физические, юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционного проекта.

Заказчиками могут быть инвесторы. Обязательно должен быть заключен договор между инвестором и заказчиком.

Подрядчики - физические или юридические лица, которые выполняют работу по договору подряда или государственному контракту заключаемые заказчиками в соответствии с ГК РФ.

Пользователи объектов капитальных вложений могут быть физические, юридические лица, в том числе иностранные, государственные органы, иностранные государства, а также могут быть инвесторы.

2.2. Права инвесторов, обязанности субъектов инвестиционной деятельности.

Законодательная основа инвестиционной деятельности закреплена в законе РФ "Об инвестиционной деятельности в РФ осуществляемое в форме капитальных вложений" от 25.02.99 №39-ФЗ и дополнениями к нему.

Закон "О рынке ценных бумаг"

Налоговый кодекс РФ I и II части.

Гражданский кодекс РФ и другие законодательства.

Обязанности субъектов определены ГК РФ и другими законодательствами.

2.3. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности.

Формы и методы государственного регулирования определены ГК РФ и законодательством.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности:

1. Совершенствование механизма налогов, начисления амортизации и амортизационных отчислений.

2. Установление субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов.

3. Защита интересов инвесторов.

4. Предоставление субъектам инвестиционных льгот: - по пользованию землей; - другими природными ресурсами, но не противоречащее законодательству РФ.

5. Расширение использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения.

6. Создание и развитие сети информационно-аналитического центра - ЮНИТИ. Регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов инвестирования.

7. Принятие антимонопольных мер.

8. Расширение возможности использования залогов для осуществления кредитования, развития финансового лизинга в РФ.

9. Проведение переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции.

10. Создание возможности формирования субъектами инвестиционной деятельности собственные инвестиционные фонды.

В соответствии различных законодательств существуют государственные гарантии прав субъектов инвестиционной деятельности, а также мера ответственности субъектов инвестиционной деятельности.

При нарушении ответственности происходит прекращение или приостановление инвестиционной деятельности.

Формы и методы регулирования инвестиционной деятельности имеют следующие уровни:

* Самого предприятия

* Местного самоуправления

* Уровень региона

* Государство

* Международный уровень - законодательство ЮНИТИ.

2.4. Защита прав инвесторов (государственные гарантии, права, ответственность субъектов инвестиционной деятельности).

Любое предприятие разрабатывает политику по инвестиционной деятельности.

Инвестиционная политика - это комплекс мероприятий, обеспечивающий выгодное вложение собственных и заемных средств с целью обеспечения стабильной финансовой устойчивости предприятия в ближайшей и дальнейшей перспективе.

Инвестиционная политика должна вытекать из стратегических целей, их бизнес проектов. При этом следует придерживаться следующих принципов:

1. Нацеленность инвестиционной политики на достижение стратегических планов предприятия и их финансовую устойчивость

2. Учет инфляции и факторов риска.

3. Экономическое обоснование инвестиций.

4. Формирование оптимальной структуры портфельных и реальных инвестиций.

5. Ранжирование проектов инвестиций по их важности и полезности реализации исходя из имеющихся ресурсов с учетом привлечения внешних источников, выбор надежных и более дешевых источников и методов финансирования инвестиций.

При соблюдении этих принципов можно избежать ошибок инвестиционной деятельности.

ТЕМА 3. Анализ эффективности инвестиций

3.1. Инвестиционный проект: классификация, стадии, характеристики, критерии оценки, система показателей. Бизнес-план.

Инвестиционный проект - это комплекс мероприятий обеспечиваемых достижение определенных целей и заданных результатов, совокупность организационно-правовых и финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия по отношению к инвестициям.

Инвестиционный проект - это документация, процесс (деятельность).

Инвестиционный проект классифицируется:

1. по масштабу инвестиций

o мелкие

o крупные

o традиционные

o мегапроекты

2. по косвенным целям

* снижение издержек

* снижение риска

* доход от расширения

* выход на новые рынки сбыта

* диверсификация деятельности

* социальный эффект

* экологический эффект

3. по степени взаимосвязи

* независимые

* альтернативные

* взаимосвязанные

4. по степени риска

* рисковые

* безрисковые

5. по срокам

* краткосрочные

* долгосрочные

Жизненный цикл проекта можно разделить на 3 основные стадии:

* прединвестиционная

* инвестиционная

* эксплуатационная

Создание и реализация инвестиционного проекта включает следующие этапы:

i. Формулировка инвестиционного задания

* выбор и предварительное обоснование задания

* инновационный, патентный и экологический анализ технического решения

* проверку необходимости выполнений сертификационных требований

* предварительное согласование инвестиционного задания с федеральными, региональными и отраслевыми приоритетами

* предварительный отбор организации способной организовать проект

* подготовка информационного сообщения инициатора задания

ii. Исследование инвестиционных возможностей (предпроектные)

* предварительное изучение спроса на продукцию и услуги с учетом экспорта и импорта

* оценку уровня базовых, текущих и прогнозных цен на продукцию , работ и услуг

* подготовку предложений по организационно-правовой форме реализации проектов и состава участников

* оценку предполагаемого объема инвестиций по укрупненным нормативам и предварительную оценку их финансовой эффективности

* подготовку исходно-разрешительной документации

* подготовку предварительных оценок по разделам технико-экономического обоснования проекта

* утверждение результатов обоснования инвестиционных возможностей

* подготовка контрактной документации на проектно-изыскательские работы

* подготовка инвестиционного предложения для потенциального инвестора (решение о финансировании работ, о подготовке бизнес-проекта)

iii. Составление бизнес-проекта (плана)

Подготовка бизнес-плана проходит вневедомственную, экологическую и ряд других экспертиз. После этого подлежит утверждению и затем следует принятие инвестиционного решения.

i. Подготовка к контрактной и проектной документации

* подготовку тендерных торгов и по их результатам контрактной документации

* проведение переговоров с потенциальными инвесторами

* тендерные торги на дальнейшее проектирование объекта и разработку рабочей документации

В свою очередь рабочая документация включает:

- подготовку документов представляет в бизнес-плане;

- определение изготовителей и поставщиков нестандартного технического оборудования.

i. Структурно-монтажные и наладочные работы

* строительно-монтажные работы и наладка оборудования

* обучение персонала

* подготовка контрактной документации на поставку сырья, комплектующих и энергоносителей

* подготовку контрактов на поставку продукции

* выпуск опытной партии продукции

i. Эксплуатация объекта предполагает

* сертификацию продукции

* создание дилерской сети

* создание центров ремонта

* текущий мониторинг финансово-экономических показателей проекта

На стадии осуществления инвестиционного проекта отдельные элементы организационно-экономического механизма могут конкретизироваться в договорах между участниками, которые могут сопровождаться переоценкой эффективности проекта.

Для выполнения инвестиционного проекта:

* создаются новые коммерческие организации с участием инвестора и заказчика проекта

* выдаются гарантии иностранным инвесторам

Результатом исследования инвестиционных возможностей, предшествующих принятию решения о выполнении инвестиционного проекта, является инвестиционное предложение

На международном уровне меморандум по инвестиционным предложениям анализирует ЮНИДО.

3.2. Система показателей используемых в деловой практике РФ (коммерческая эффективность, бюджетная и экономическая (социальная)).

Для того чтобы определить показатели в деловой практике необходимо рассмотреть коммерческую, финансовую эффективность, учитывающая финансовые последствия реализации проекта.

Эффект показывает степень достижения некоторого заданного результата, а именно:

- как выполнена работа по производству товаров и услуг;

- удовлетворяет ли она потребителей и будет ли продана;

- по какой цене ее можно продать, и какова возможная прибыль.

Эффекты:

* научный

* социальный

* технический

* экономический

Эффективность характеризует соотношение полученного эффекта с затратами на его осуществление и является своего рода ценой или платой за достижение данного результата.

В практике показатель эффективности выражает величину доходов, прибыли на единицу затрат.

i. Показатели коммерческой финансовой эффективности

Финансовая эффективность определяется как соотношение финансовых затрат и результатов обеспечиваемых заданную норму доходности. Она может рассчитываться как в целом по проекту, так и в отдельных (по доле участия в проекте).

Основные показатели финансовой эффективности служит поток реальных денежных средств. В качестве эффекта на конкретном этапе выступает сальдо еальных денег.

Величина потока денег рассчитывается как разность между их притоком и оттоком по каждому виду инвестиционных проектов за период их осуществления. Вычисляется по следующей формуле:

Фt = Пt - Оt

где, Фt - финансовый поток реальных денег за планируемый период

Пt - приток финансовых ресурсов за этот период

Оt - отток денежных средств за данный срок

Коммерческая эффективность - эффективность которая перекрывает риск проекта (коэффициент дисконтирования)

Сальдо реальных денег - это разность между поступлением и выплаты денежных средств от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной, финансовой).

Для оценки финансовой эффективности применяется:

1. срок полного погашения задолженности с учетом риска

2. обоснованность заемных средств

3. доля инвестора в общем объеме инвестиций, учитывается доля финансового участия государства или региона в реализации проекта

Коммерческая эффективность рассчитывается, когда срок окупаемости более 1 года.

ii. ^ Бюджетная эффективность

Бюджетная эффективность отражает влияние осуществляемого инвестиционного проекта на повышение дохода и снижение расхода с соответствующего бюджета, как федерального, так и регионального, или местного уровня управления.

Основной показатель - бюджетный эффект:

Бt = Дt - Рt где,

Бt - бюджетный эффект за период внедрения проекта

Дt - доходы бюджета за данный период

Рt - расходы бюджета за этот же срок

В настоящее время применяется интегральный (консолидированный) бюджет.

ii. ^ Экономическая эффективность

Определяет основные экономические результаты проекта с учетом интересов государственных, федеральных и других хозяйствующих субъектов.

Учитываются:

* выручка от реализации всей продукции, услуг на внутреннем и внешнем рынке

* доходы от продажи имущества, интеллектуальной собственности

* социальные результаты - рост человеческого капитала

* прямые финансовые результаты и другие поступления средств

* экологические результаты

* косвенные финансовые результаты, которые дают рост доходов для населения

Уровни экономического эффекта носят свою особенность и специфику расчета - на уровне предприятия.

В состав итога проекта включаются производственные результаты, а именно:

* выручка от реализации производственной продукции за вычетом израсходованных на собственные нужды

* социальные результаты, относящиеся к работникам предприятия и членам их семей

В состав затрат при этом включаются только единовременные и текущие затраты предприятия.

Экономическая эффективность рассчитывается, когда срок окупаемости менее 1 года.

3.3. Качественные и количественные методы оценки в условиях неопределенности.

1. Качественный метод

Главная задача качественного подхода - это анализ рисков инвестиционных проектов, их виды, оценка возможного ущерба, предложение системы антирисковых мероприятий, рассчитанные по стоимостным эквивалентам.

К методам управления рисков относят:

- диверсификация

- уклонение от рисков

- компенсация

- локализация

Диверсификация один из важнейших методов, широко применяется на рынке ценных бумаг.

Уклонение от рисков - страхование (хеджирование)

Компенсация - аналогично страхованию, но предусматривает создание определенных резервов:

* финансовые

* материальные

* информационные

Локализация - это выделение отдельных видов деятельности, которые могут привести к локализации риска.

Также дополнительно можно включить:

- изменение состава участников;

- создание венчурных фирм (специализирующихся на финансовом рынке);

- предоставление гарантий;

- выработка системы взаимных санкций, залог имущества.

^ 2. Количественный метод

Количественная оценка риска имеет следующую последовательность:

1. определение показателей предельного уровня - степень устойчивости проекта по отношению к возможным условиям его реализации;

* точка безубыточности

2. анализ чувствительности проекта позволяет оценить как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных необходимых для расчета

* показатели эффективности

* эластичность

3. анализ сценариев развития проекта

* показатели коэффициентов корреляции

* бета-коэффициент

Тема 4.Оценка инвестиционных качеств и эффективность финансовых инвестиций.

4.1. Инвестиционное качество ценных бумаг, методы оценки.

Инструменты рынка ценных бумаг - это различные формы финансовых обязательств для краткосрочных и долгосрочных инвестирований, торговля которыми осуществляется на рынке ценных бумаг.

Инструменты:

* Основные ценные бумаги;

* Производные ценные бумаги.

Для инвестиционной деятельности важна оценка качества ценных бумаг и их методы.

Основными качествами являются:

1. Доходность - способность ценных бумаг приносить положительный результат в форме прироста капитала.

2. Обращаемость - способность ценных бумаг вызывать спрос и предложение на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельно платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

3. Ликвидность - свойство ценных бумаг быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию.

4. Риск - возможность потерь, связанное с инвестиционными ценными бумагами.

При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг кроме расчета общих для всех объектов инвестирования проводят методами фундаментальных и технического анализа принятого в финансовый проект.

^ Фундаментальный анализ - базируется на оценке эффективности деятельности предприятия-эмитента.

Фундаментальный анализ предполагает изучения комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенденции развития отрасли которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности сегодня и в перспективе. Именно фундаментальный анализ дает возможность отвечать на вопросы: динамика цен финансовых инструментов, влияние отдельных факторов на данную динамику и в настоящим периоде и в прогнозируемом. Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену.

Исходя из этого, делается вывод о целесообразности инвестирования средств.

^ Технический анализ - основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов.

Концепция технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируется и отражается движение цен на фондовом рынке. Объектом изучения является показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции курса ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей в рассматриваемом периоде и нахождение тренда и ее экстраполяции на перспективу.

Для оценки динамики курса в акции в рамках технического анализа используется индекс фондового рынка. Наиболее известные : индекс ДоуДжонса, стандарт эко-Пурс -в США, Фудсе - Великобритания, Никкей - Япония.

В России - по средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям.

Оценка фондового рынка по определенному рейтингу тех или других ценных бумаг.

Оценка инвестиционных качеств, анализ инвестиционных качеств и потенциального инвестора по всем параметрам. Позволяет производить оценку эффективности инвестиций в ценные бумаги.

Текущая стоимость ценной бумаги определяется:

1. Величиной денежного потока инвестируемого в ценные бумаги;

2. Уровнем процентной ставки, используемой при дисконтировании.

Расчет приведенного чистого дохода по финансовым инвестициям имеет определенные отличия от определения дохода от реальных инвестиций. При оценке сравнительной эффективности вложений в ценные бумаги приведенный чистый доход исчисляется как разность между приведенной стоимости отдельных фондовых инструментов и стоимостью их приобретения.

При этом сумма актуальных доходов от инвестиций ценных бумаг не включает амортизационных отчислений как по вложениям реальных активов. Ценные бумаги имеют определенную специфику расчета.

Важную роль при оценке эффективности инвестирования играет величина дисконта. Норма дисконта при инвестировании выбирается в зависимости от колебаний уровня риска.

В зарубежной практике определение нормы дисконта при оценке осуществляется в соответствии с моделью цены капитальных активов. Согласно данной модели норма текущей доходности по конкретному финансовому инструменту определяется как сумма нормы текущей доходности по кризисным финансовым инвестициям (за основу принимаются государственные облигации) и премия за риск, уровень которого, в конечном счете, определяет степень дифференциации доходности по отдельным инструментам. При этом норма текущей доходности по бескризисным финансовым инструментам формируется на основе ставки ссудного процента денежного рынка и уровня инфляции и в свою очередь как общая основа для последующей дифференциации нормы дисконта по различным финансовым инструментам.

В российской практике предполагается применять среднюю стоимость предполагаемых источников инвестиций, а не среднюю стоимость доходности.

2. Доходность и риск, концепции доходности.

Главными параметрами при управлении инвестициями являются ожидаемая доходность и риск. Инвестиционный выбор строится на ожидаемых значениях и риске и их оценке - это необходимая предпосылка принятия инвестиционного решения.

Данной величиной оцениваются на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени с последующей корректировкой согласно ожиданиям развития будущей конъюнктуры. В общем виде показатель доходности можно определить как отношение полученного результата к затратам, которые принесли данный результат (в %).

В финансовой практике принято, что показатель доходности или процентные инвестиции обычно задают или определяют из расчета на 1 год, если нет специальных указаний.

Доходность во многом зависит от степени риска, поэтому обязательно разрабатывается концепция ?-коэффициента портфеля ценных бумаг.

? -коэффициент показывает степень риска и рассчитывается по формуле:

? = ? хi bi ,

где xi - доля i-ой ценной бумаги в портфеле.

bi - количество

Если ? > 1 - повышает рискованность портфеля

? < 1 - риск уменьшается.

Отрицательный ?-коэффициент показывает, что доходности актива (портфеля и рынка) меняются.

?-коэффициент актива показывает, в какой степени доходность актива и соответственно его цена будет реагировать на действие рыночных сил.

^ Виды рисков:

1. Общие (экономические, политические и др.)

2. Специфические - могут быть связаны с непрофессионализмом, инвестиционной политикой, неправильной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами, негативным последствием которых можно в существенной степени избежать при инвестиционной деятельности. Эти риски являются диверсифицируемыми, так как зависят от способности инвестора, выбора объекта инвестирования с приемлемым риском, а также реального учета и регулирования риска.

^ Специфические риски делятся на:

1. Риски инвестиционного портфеля - которые возникают в связи с ухудшением качества инвестиционных объектов, его состава и нарушение принципов формирования инвестиционного портфеля. Риски инвестиционного портфеля, в свою очередь, делятся на:

* Капитальный риск (интегральный риск), связанный с общим ухудшением его качества, который показывает возможность потерь при вложении в инвестиции по сравнению с другими видами активов.

* Риск несбалансированности - возникает в связи с нарушением соответствия между инвестиционными вложениями и источниками их финансирования по объему и структурному показателю доходности риска и ликвидности.

* Риск излишней концентрации (недостаточной диверсификации) - можно определить как способность потерь связанных с узким спектром инвестиционных объектов, низкой степенью диверсификации инвестиционных активов и источников их финансирования, что приводит к необоснованной зависимости инвестора от одной отрасли или сектора экономики, региона или страны от одного направления инвестиционной деятельности.

2. Риски объектов инвестирования. Их следует учитывать при оценке отдельных инвестиционных объектов, так и инвестиционного портфеля в целом. Они делятся на:

* Страновой - то есть при деятельности потери инвестиционных средств в стране с неустойчивым социальным и экономическим положением.

* Отраслевой риск - связан с изменением ситуации в определенной отрасли.

* Региональный риск - риск потерь в связи с неустойчивым состоянием экономики региона, который особенно присущ много продуктовым регионам.

* Временной риск - вследствие неправильного определения времени осуществления инвестиционных объектов, времени их реализации, сезонных и циклических колебаний.

* Риск ликвидности - риск потерь при реализации инвестиционного объекта вследствие изменения оценки его инвестиционного качества.

3. Кредитный риск - риск потери средств или потери инвестиционным объектом первоначального качества и стоимости из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента заемщика или его поручителя.

4. Операционный риск - риск потерь, возникающих в результате того, что в деятельности субъекта, осуществляющего инвестиции, имеются нарушения в технологии инвестиционных операций.

Оценка финансовых инвестиций должна проводится как бы в двух направлениях - это качество и его эффективность.

Тема 5. Формирование и управление инвестиционным портфелем.

5.1. Цели, типы, принципы, этапы формирования портфелей.

Портфель - это совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей (ценных бумаг и других финансовых активов), служащие инструментом для достижения конкретных задач и целей.

Инвестиционный портфель - целенаправленная сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработкой инвестиционной стратегии предприятия.

Исходя из этого основная цель формирования инвестиционного портфеля - это обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений.

В зависимости от направленности инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей:

1. Максимизация роста капитала.

2. Максимизация роста дохода

3. Минимизация инвестиционных рисков

4. Обеспечение требуемой ликвидности инвестиционных активов.

Существует два основных типа портфелей:

1. Портфель дохода - ориентированный на преимущество получения дохода за счет процентов и дивидендов.

2. Портфель роста - направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости включенных в него инвестиционных ценностей.

Исходя из целей формируются задачи. Задача состоит в обеспечении совокупности ценных бумаг, входящих в портфель, и таких инвестиционных характеристик, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги. Желаемые инвестиционные характеристики достигаются манипулированием ценными бумагами в портфеле.

Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвестирования портфеля и его оценке.

В зависимости от принятых приоритетов в качестве такого критерия инвестор может установить предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности.

Вместе с тем в составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.

Тем не менее, специфические цели формируют типы инвестиционных портфелей:

1. По видам инвестиционной деятельности:

* Портфель реальных инвестиций

* Портфель финансовых инвестиций в ценные бумаги

* Портфель прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты).

* Портфель инвестиций в оборотные средства.

2. По целям инвестирования (инвестиционной стратегии):

* Портфель роста

* Портфель дохода

* Консервативный портфель - формируется за счет мало рисковых инвестиций, обеспечивающих более низкий темп роста дохода и капитала, чем портфель роста и портфель дохода.

3. По степени достижения поставленных целей:

* Сбалансированный портфель - полностью соответствует инвестиционной цели стратегии предприятия.

* Несбалансированный - не соответствует инвестиционной цели, то есть стратегии предприятия.

Принципы:

1. Обеспечение реализации инвестиционной стратегии - должна соответствовать стратегии предприятия, обеспечивая преемственность долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия.

2. Обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам, то есть перечень выбираемых объектов инвестиций должен ограничиваться возможностью обеспечения их ресурсами.

3. Оптимизация соотношения доходности и ликвидности, что означает соблюдения определенных инвестиционных стратегий предприятий, пропорций между доходом и риском.

4. Обеспечение управляемостью портфелем, то есть соответствия объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности осуществления оперативного реинвестирования средств.

Формирование инвестиционного портфеля осуществляется после того, как сформулированы цели инвестиционной политики, определены приоритетные цели формирований инвестиционного портфеля с учетом сложившихся условий инвестиционного климата и конъюнктуры рынка.

^ Этапы формирования инвестиционного портфеля:

1. Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля является взаимосвязанный анализ собственных возможностей инвестора и инвестиционной привлекательности внешней среды с целью определения приемлемого уровня риска в свете прибыльности и ликвидности баланса.

2. В результате проведения анализа задаются основные характеристики инвестиционного портфеля (степень допустимого риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него), осуществляется оптимизация пропорций различных видов инвестиций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов.

3. Важным этапом в формировании инвестиционного портфеля является выбор конкретных инвестиционных объектов для вложения в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных качеств и формирования инвестиционного оптимального портфеля.

^ Факторы, учитываемые при формировании инвестиционного портфеля:

А. Факторы, позволяющие произвести предварительный отбор инвестиционных проектов:

1. * Приоритеты в политике реализации структур перестройке экономики региона;

* Состояние отраслевой среды, характеризующейся стадией цикла, в которой находится отрасль;

* Структура и конкурентоспособность отрасли;

* Законодательство и нормативная база.

2. Соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности компании:

* Степень разработанности инвестиционного проекта

* Концентрация средств на ограниченном числе объектов

* Сравнительно быстрые сроки окупаемости вложений

* Наличие производственной базы и инфраструктуры для реализации инвестиционного проекта

* Форма инвестирования

* Структура источников финансирования инвестиционного проекта, доля собственных и привлеченных средств в реализации проекта.

Б. Факторы, определяющие формирование фондового портфеля:

1. Приоритеты целей инвестирования, реализация которых обуславливает выбор конкретного типа инвестиционного портфеля.

2. Степень диверсификации инвестиционного портфеля

3. Необходимость обеспечения требуемой ликвидности портфеля

4. Уровень и динамика процентной ставки

5. Уровень налогообложения доходов по различным финансовым инструментам.

5.2. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска, Современные теории портфеля (модель Марковица, модель Шарпа, модель стратегического управления портфелем).

Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициента риска и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций.

В начале по каждому виду инвестиций оценивается уровень риска. Совокупный риск инвестиционного портфеля предприятия определяется как соотношение сумм инвестиций по рассматриваемым направлениям взаимозависимости с учетом риска и общей суммы инвестиций по формуле:

R = ? Ii Ri

? I R - совокупный риск,

Ii - инвестиционные выплаты по i-тому направлению,

? Ii Ri - показатель риска по i -тому направлению,

? I - общий объем инвестиций.

Данная формула используется в случае, когда динамика доходности размещаемых инвестиций в портфеле взаимозависима или малозависима.

При подборе альтернативных инвестиций совокупный риск может быть уменьшен. Уменьшение совокупного риска может быть и при росте количества разнообразных ценных бумаг портфеле.

При оценке инвестиционного портфеля банков с точки зрения ликвидности и процентного риска можно использовать показатель уровня риска, предложенный выше, который рассчитывается, как соотношение между инвестиционными активами и источниками финансирования, взвешенными по объемам и срокам:

S = ? Iat - ? Ipt ,

где S - показатель уровня риска,

Iat - инвестиционные вложения, взвешенные по срокам

Ipt - источники финансирования инвестиционных вложений, взвешенные по срокам.

Чем больше значение S, тем больше уровень риска.

Для определения степени стабильности инвестиционного портфеля используется коэффициент:

KS = r ? Iar ,

? Ips

где Iar - инвестиционные активы, взвешенные с учетом риска,

Ips - источники их финансирования, взвешенные с учетом стабильности.

KS - низкое значение коэффициента свидетельствует о недостаточной эффективности использования источников финансирования инвестиций, а более высокое - о повышенном риске и неустойчивости структуры инвестиционного портфеля.

Оценить стабильность инвестиционного портфеля предприятия можно путем расчета соотношения между суммами вложений по различным направлениям инвестирования и объемом собственных средств:

KS = r ? Ii Ri

K

Приведенное соотношение позволяет оценить соответствие инвестиционной доходности принципам доходности, ликвидности и надежности.

^ Методы уменьшения степени риска портфеля ценных бумаг:

1. Диверсификация инвестиций - это вид инвестиционной стратегии, связанный с расширением инвестиционной деятельности, а именно:

* Портфель ценных бумаг, построенный по принципу диверсификации предполагают комбинацию из достаточно большого количества ценных бумаг с разнонаправленной динамикой движения курсовой стоимости (дохода). Приемлем для отраслевых и региональных уровней, различных элементов.

* При диверсификации необходимо учитывать специфику российского рынка ценных бумаг, которому может быть присуще внутреннее структурное деление в зависимости от ликвидности ценных бумаг: здесь учитывается высокая корреляция курсов, входящих в один эшелон, корреляция курсов из различных эшелонов и т.д. Учет специфики создает определенные предпосылки для эффективной, с позиции снижения риска, диверсификации портфеля, элементами которого могут выступать ценные бумаги различных эшелонов.

* Современные теории портфеля:Модель Марковица:

Суть: существует бесконечное число портфелей, доступных для инвестора. Но в то же время инвестор должен рассматривать только те портфели, которые принадлежат к эффективному множеству. Однако эффективное множество Марковица представляет собой изогнутую линию, что предполагает наличие бесконечного числа точек на ней. Согласно данной теории существует бесконечное количество эффективных портфелей.

С целью преодоление проблемы выбора оптимального портфеля, Марковиц предложил метод критической линии. Согласно данному методу для начала инвестор должен оценить выбор ожидаемой доходности и ковариационную матрицу.

Алгоритм начинается с определения портфеля с наивысшей ожидаемой доходностью - этот портфель считается наиболее эффективным.

Затем определяется количество угловых портфелей (при помощи алгоритма), которые связаны с ценными бумагами и полностью описывают эффективное множество.

Угловой портфель - это эффективный портфель, обладающий следующими свойствами: любая комбинация двух смежных углов портфелей представляет собой третий портфель, лежащий в эффективном множестве между двумя угловыми портфелями, а эти два смежных уже не будут являться эффективными.

Строятся более десятка эффективных портфелей. После того, как были определены структура и местоположение эффективного множества Марковица, можно определить состав оптимального портфеля инвестора.

Если ожидаемая доходность оптимального портфеля (r) и оптимальной доходности двух ближайших углов портфелей обозначены как rа и rв, тогда состав оптимального портфеля может быть определен:

r = rа · у + [ rв · (1 - у)]

Оптимальный портфель будет состоять из доле "у" инвестирований в ближайшем угловом портфеле, находящийся "Выше" оптимального, и долей "1-у" инвестируемых в ближайший угловой портфель, располагаемый "ниже" оптимального.

Если вектор весов ближайших верхних и нижних угловых портфелей обозначены ха и хb , то веса отдельных ценных бумаг равны: r = (у + ха) + [(1 - y) · xb]

* Модель оценки капитальных активов - модель Шарпа.

Ожидаемая доходность актива может определить с помощью ликвидных моделей.

Суть - изменение доходности и цены актива зависит от ряда показателей, характеризующий состояние рынка или индексов. Простая индексная модель предложенная Шарпом называется рыночной Моделью.

В данной модели представлена зависимость между ожидаемой доходностью актива и ожидаемой доходностью рынка и актива. Формула: Е(ri) = yi + ?i E(rm) + ?i

Е(ri) - ожидаемая доходность актива

yi - доходность актива в соответствии воздействия на него рыночных факторов

?i - коэффициент активов.

E(rm) - ожидаемая доходность рыночного портфеля.

?i - неизвестная случайная переменная ошибка, которую нельзя объяснить действием рыночных сил.

* Модель стратегического управления портфелем.

Управление портфелем можно выделить две основные стратегии: пассивную и активную.

Пассивной стратегии придерживаются менеджеры, которые полагают , что рынок является эффективным, соответственно: нет необходимости часто пересматривать портфель, так как эффективный рынок всегда правильно оценивает активы. То есть линия рынка актива и линия рынка капитала условно равны.

Пассивный менеджер не ставит перед собой цель получить более высокую доходность, чем в среднем предлагает рынок для данного уровня риска и пассивный портфель пересматривается только в том случае, если изменяются установки инвестора или изменяются мнение на рынке в отношении портфеля.

Вывод: Пассивное управление портфелем состоит в приобретении с целью держать их длительный период времени (например, облигации)

Активную стратегию проводят менеджеры, полагающие, что рынок не всегда в отношении отдельных бумаг является эффективным, а инвестор имеет различное ожидание относительно их доходности и риска.

В итоге цена данных активов завышена или занижена. Поэтому активная стратегия сводится к тому, чтобы часто пересматривать портфель в поисках финансовых инструментов.

Активную стратегию менеджер может строить на основе кредитования, приобретение рыночного портфеля в сочетании с взаимно заимствованием.

Менеджер должен периодически пересматривать портфель, хотя это чревато высокими комиссионными расходами, но это оправдывается.

Для более эффективной стратегии проводится мониторинг инвестиционного портфеля с целью осуществления необходимой корректировки принятых решений.

Важным принципами проведения мониторинга являются:

1. Сопоставимость результатов для обеспечения, которых необходимо применять единую методику и исполнять ее через равный интервал времени.

2. Результативность мониторинга во многом зависит от качества построения системы показателей портфеля, степени ее репрезентативности. А также чувствительности к неблагоприятным изменениям имеют отношение к рассматриваемому инвестиционному объекту.

ТЕМА 6. Источники финансирования капитальных вложений предприятия

6.1. Инвестиционные ресурсы предприятия

Инвестиционные ресурсы предприятия могут быть за счет:

1. собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления, сбережения граждан и юридических лиц, средств выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий);

2. привлеченных финансовых средств инвестора (средств полученных от продажи акций, паевых и иных взносов, членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

3. финансовых средств централизуемых объединениями, союзами предприятий в установленном порядке;

4. средств внебюджетных фондов;

5. средств Федерального бюджета, субъектов РФ предоставленных на безвозвратной и возвратной основе;

6. средств иностранных инвесторов.

Финансирование капитальных вложений может осуществляться за счет одного, так и за счет нескольких инвестиционных ресурсов.

6.2. Формирование источников финансового обеспечения капитальных вложений предприятия

Бюджетное ассигнование осуществляется в процессе выполнения государством своих функций:

* экономической

* оборонной

* правоохранительной

* созидаемой

* социальной

* экологической

По средствам капитальных вложений государство влияет на:

* структурную перестройку экономики, повышая эффективность народно-хозяйственного комплекса, ликвидации имеющихся диспропорций развития отдельных отраслей и регионов;

* сохранение единого экономического пространства.

Финансирование государственных инвестиций рассматривается Федеральным собранием и закладывается в законе о бюджете государства. В соответствии с законом финансируются федеральные программы и объекты находящиеся в федеральной собственности.

Бюджетному финансированию присущи ряд принципов:

* получение максимального экономического и социального эффекта при минимуме затрат;

* целевой характер использования бюджетных ресурсов;

* предоставление бюджетных средств подрядным организациям по мере выполнения плана и с учетом использования ранее выделенных ассигнований.

Поэтому любой инвестиционный проект проходит комплексную оценку экономической эффективности, при этом учитываются макро- и микроэкономические показатели.

Бюджетное ассигнование имеет всегда целевой характер и обеспечивается жестким контролем за расходованием ресурсов по ранее определенным направлениям.

Финансирование может носить возвратный и безвозвратный характер. Возвратный ориентирован на коммерческий эффект, а безвозвратный проводится для государственных нужд.

^ Внебюджетные средства:

- собственные

- заемные

- привлеченные

- средства внебюджетных фондов

Собственные средства (чистая прибыль, амортизационные отчисления).

К устойчивым пассивам, которые мы можем использовать для инвестиционной деятельности, относятся:

- уставный, резервный капиталы- долгосрочные займы, постоянно находящиеся в обороте предприятия, кредиторская задолженность

- целевые поступления

- паевые и иные взносы членов трудового коллектива

Амортизационные отчисления призваны обеспечить не только простое, но и расширенное воспроизводство.

В развитых странах мира амортизационные отчисления до 70-80% покрывают потребности предприятия в инвестициях.

Более устойчивая финансовая база соответственно является важным инструментом регулирования инвестиционной деятельности предприятия.

^ Инвестиционный налоговый кредит - предоставляется на условиях возвратности и платности, срок его предоставления от одного до пяти лет, процент за использование инвестиционного налогового кредита устанавливается по ставке не менее 50 % и не более 75 % по ставке рефинансирования Центрального Банка России.

Решение о предоставлении налогового кредита (на прибыль) принимается федеральными органами исполнительной власти.

Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен организацией налогоплательщику на:

* проведения научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ;

* технического перевооружения собственного производства, в том числе на создание рабочих мест для инвалидов от загрязнения промышленными отходами, предоставляется в размере 30 % от стоимости приобретаемого оборудования, используемого для определенных целей;

* выполнение особо важного заказа.

Предоставляется в соответствии со статьей 67 НКРФ.

Выдается на основе заявления организаций и документации подтверждающей необходимость предоставления кредита.

Размер кредита предоставляется организации по основаниям, определяется по соглашению между организацией налогоплательщиком и уполномоченным органом.

При принятии положительного решения между организацией налогоплательщиком и уполномоченным органом заключается договор об инвестиционном налоговом кредите.

Форма договора устанавливается органами исполнительной власти, принимающее решение о выделении кредита.

В договоре предусматривается:

* срок действия договора

* сумма кредита

* процентная ставка за пользование кредитными ресурсами

* порядок погашения кредита и начисленных процентов

* условия обеспечения кредита (договор залога или поручительства)

* ответственность сторон

Организация, получившая инвестиционный налоговый кредит уменьшает налоговые платежи в течение срока действия договора, за каждый отчетный период до достижения размера кредита определенного в договоре.

При этом в каждом отчетном периоде сумма уменьшения платежей должна быть не выше 50 % платежей по налогу исчисленных без учета действия договора об инвестиционном налоговом кредите.

В случае нарушения ответственности, ст. 68 НКРФ дает основание преждевременного прекращения договора. По региональным и местным налогам органами местного самоуправления могут устанавливаться другие условия предоставления инвестиционного кредита. В том числе сроки предоставления кредитов и процентные ставки по ним.

^ Привлеченные средства - средства предоставляемые на постоянной основе по которым может осуществляться выплата. К ним относятся:

* средства от эмиссии акций

* дополнительные взносы (паи в уставный капитал), а так же целевое государственное финансирование на безвозмездной и долевой основе

Под заемными понимаются денежные ресурсы, полученные в ссуду на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процента.

Заемные средства включают средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также кредиты банков, других финансовых кредитных институтов государства.

Мобилизация привлеченных и заемных средств осуществляется различными способами, основными из которых являются:

* привлечение капитала через рынок ценных бумаг

* рынок кредитных ресурсов

* государственное финансирование

Привлечение заемных средств населения может осуществляться организациями потребительских коопераций. Это денежная сумма, передаваемая на определенный срок по договору займа пайщиком или любым физическим лицом организации потребительской кооперации. Постановлением № 24 разрешено относить проценты по привлекаемым от населения средствам в пределах ставки рефинансирования ЦБ на издержки обращения (себестоимость продукции).

Мобилизация привлеченных и заемных средств осуществляется различными способами:

1. Средства, полученные в результате эмиссии и размещении ценных бумаг, является одним из основных источников финансирования инвестиций. Наиболее широко используется для финансирования инвестиций, эмиссии акций и применяется для привлечения акционерного капитала.

2. Эмиссия облигаций используется для привлечения временно свободных средств населения и коммерческих структур.

Привлекательность облигаций для потенциальных инвесторов во многом определяется условием их размещения. Предлагаемые условия должны быть достаточно выгодными для инвесторов и обеспечить ликвидность облигации, даже возврат средств до истечения срока.

3. Рынок кредитных ресурсов.

4. Государственное финансирование.

5. Привлечение капитала через рынок ценных бумаг.

Для эффективного управления по привлечению капитала через рынок ценных бумаг рассчитывается средневзвешенная цена капитала. Понятие средневзвешенной капитала включает в себя оценки таких источников как:

* заемный капитал

* привилегированные акции

* перераспределенная прибыль

* обыкновенные акции нового выпуска (авансированный капитал)

Материальное выражение реальных инвестиций находят в активе баланса, которые характеризуют величину и состав капитала хозяйствующего субъекта.

Пассив баланса отражает источники формирования капитала. Следовательно, статьи пассива баланса полностью отражают капитал предприятия, и по этой причине используется для расчета его цены.

^ Цена капитала - затраты, которые несет хозяйствующий субъект вследствие использования определенного объема денежных средств, выраженные в процентах к этому объему.

Каждое предприятие знает свою оптимальную структуру капитала, как комбинацию различных источников, приводящих к максимизации цены акции фирмы.

Когда фирма привлекает новый капитал, обычно она старается осуществить финансирование таким образом, чтобы с течением времени сохранить фактическую структуру капитала по возможности к более близкой к оптимальной.

Основная формула для расчета средневзвешенной цены капитала определяется как:

Wacc = Wd · Kd (1 - T) + Wp • Kp + Ws (Ks или Ke)

где, Wd, Wp, Ws - оптимальные доли заемного капитала, привилегированных акций и собственного капитала

Ks - нераспределенная прибыль

Ke - цена обыкновенных акций нового выпуска

Kd - доля заемного капитала

Цена капитала должна быть определена в связи с тем, что (в процессе инвестиционного планирования):

* формирование оптимальной структуры финансирования инвестиционного проекта, а также планирование бюджета капитальных вложений базируется на использовании категории "цена капитала";

* выбор между различными методами и источниками финансирования инвестиционных проектов основывается на сопоставлении цены капитала;

* цена капитала используется в качестве ставки дисконтирования при осуществлении экономического обоснования инвестиций.

Определение цены капитала связано с расчетом цены определенных его компонентов (источники) финансирования, то есть собственные, привлеченные и заемные средства.

Цена некоторых источников финансирования капитала (инвестиций предприятий) может быть явной и неявной (скрытой).

6.3. Иностранные инвестиции

Иностранные инвестиции:

1. Косвенные (без права управления)

2. Прямые (предполагают, помещение капитала иностранным инвесторам при котором он приобретает контроль над отечественными предприятиями).

Выгода для Российской экономики в иностранных инвестициях заключается в следующем:

1. освоение невостребованного научно-технического потенциала России, особенно на конверсионных предприятиях;

2. продвижение российских товаров и технологий на внешний рынок;

3. содействие расширению и диверсификации экспортного потенциала и развитию импорта заменяющих производств в отдельных отраслях;

4. содействие притоку капитала в трудоизбыточные регионы, районы с богатыми природными ресурсами для ускорения их освоения;

5. создание новых рабочих мест и освоение передовых форм организации производства;

6. освоение опыта цивилизованных отношений в сфере производства;

7. содействие развитию производственной инфраструктуры.

Формы инвестиций иностранного капитала

* инвестиции в форме государственных заимствований РФ образующих государственный долг России

* инвестиции в форме вклада в акционерный капитал

* иностранные кредиты, лизинговые и финансовые кредиты

* инвестиции в форме вложений в ценные бумаги

Для функционирования иностранного капитала существует специальная законодательная основа, которая определяет правовой режим функционирования иностранного капитала. Закон от 9 июля 1999г. № 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в РФ".

Предусмотрены гарантии и защита иностранных инвесторов, проводится в рамках Международного Банка Реконструкции и Развития (МБРР) на основе которого было создано Международное агентство по гарантиям инвестиций (МАГИ).

Агентство обеспечивает долгосрочные гарантии некоммерческих рисков (вооруженные конфликты; законодательные акты):

1. Введение правительством страны ограничения на обмен и перевод капитала.

2. Законодательные или административные меры принимающей страны.

3. Административная и судебная практика принимающей страны, нарушающая права иностранных инвесторов и ведущая к расторжению договоров заключенных с государственным институтом.

МАГИ способствует улучшению инвестиционного режима в принимающих странах и другими способами, а именно:

* путем реализации программы по улучшению квалификации кадров правительственных структур;

* частных фирм посредствам проведения конференций и семинаров;

* оказание консультационной помощи членам МАГИ по разработке нормативных документов направленных на поощрение иностранных инвесторов.

ТЕМА 7. Организация проектирования подрядных отношений в строительстве

7.1. Сущность капитального строительства, его роль в реализации капитальных вложений (участники)

Капитальные вложения являются основой для капитального строительства. Они могут быть направлены на:

1. новое строительство:

1. строительство комплекса объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения вновь созданных предприятий, филиалов на новых площадках по первоначально утвержденному проекту, после ввода эксплуатация которых будет находиться на самостоятельном балансе

2. расширение действующих предприятий или какого-либо другого объекта

1. строительство дополнительных производств, отдельных цехов

2. строительство новых филиалов и производств, которые после их ввода в эксплуатацию будут входить в состав действующих предприятий.

3. Реконструкция действующих предприятий - понимается полное или частичное переустройство существующих производств, цехов и других объектов, как правило, без расширения имеющихся зданий и сооружений основного назначения, связанные с совершенствованием производства и повышением его технико-экономического уровня в целях увеличения производственных мощностей.

4. техническое перевооружение - комплекс мероприятий по повышению технического уровня отдельных производств, цехов, участков на основе внедрения передовой техники, технологии, механизации и автоматизации производства, модернизация и замена устаревшего, физически и морально изношенного оборудования, а также мероприятия по совершенствованию деятельности общезаводского хозяйства и вспомогательных служб.

5. Капитальное строительство - одна из основных форм расширенного воспроизводства основных фондов. Капвложения являются финансовым источником для осуществления капитального строительства. Следовательно, капитальные вложения и капитальное строительство тесно взаимосвязаны между собой.

7.2. Проект организации строительства

Участниками являются:

1. Инвестор, то есть субъект инвестиционной деятельности.

2. Заказчик - физическое или юридическое лицо, принявшее на себя функции организации и управления по строительству объекта (начинает с технико-экономического обоснования).

3. Застройщик - это юридическое или физическое лицо, обладающее правами на земельный участок под застройку.

4. Подрядчик - строительная фирма, осуществляющая по договору подряда или контракту строительство объекта.

* генеральный подрядчик

* субподрядчик

Это строительная фирма, осуществляемая по договору или контракту строительство объекта.

Генеральный отвечает перед заказчиком, а субподрядчик, привлекаемый генеральным подрядчиком к выполнению отдельных видов работ. Ответственность перед заказчиком за субподрядчика несет генеральный подрядчик.

Главное в целевой задаче подрядчика является достижение максимальной прибыли и рентабельности работ.

5. Проектировщик - проектная или проектно-изыскательская и научно-исследовательская фирма, которая разрабатывает по договору или контракту объект строительства.

7.3. Сметная стоимость строительства

Для определения сметной стоимости необходимо:

i. Разработать проектно-сметную документацию, которая является основой для определения сметной стоимости проектируемых предприятий или их очередей и составляется:

1. в составе рабочего проекта:

o сводный сметный расчет

o сводка затрат

o объектные локальные сметы

o сметы на проектные и изыскательские работы (при одностадийном проектировании)

2. может быть двустадийное проектирование (в составе проекта)

3. в составе рабочей документации (объектные и локальные сметы)

Объектные сметы составляются по рабочим чертежам. Сметная стоимость определяется по прейскурантам, сметным нормам, укрупненным расценкам, индивидуальные расчеты (по единичным расценкам).

Локальные сметы составляются по формам локальных смет, а именно смета состоит из прямых затрат (стоимость строительных материалов с доставкой к месту строительства + необходимые затраты на упаковку, хранение, перегрузку + перебазирование); из накладных расходов ( постоянные затраты, содержание на площадках проектных групп, испытание материалов, сдача работ); плановые накопления (плановая прибыль строительных организаций, которая заключается в сметную стоимость).

Следовательно, сводный сметный расчет содержит следующие главы:

* подготовка территории строительства

* объекты основного производственного назначения

* объекты подсобного производственного и обслуживающего назначения

* объекты энергетического хозяйства

* объекты транспортного хозяйства и связи

* внешние сети, сооружения, водоснабжение, канализация, тепло- и газификация

* благоустройство территории предприятия

* временные здания и сооружения

* прочие работы и затраты

* содержание дирекции строящегося предприятия

* подготовка эксплуатационных кадров

* проектные и изыскательские работы

* отдельной строкой в сводной смете предусматривается резерв на непредвиденные работы и затраты

* предусматривается возврат на сумму: за счет стоимости временных зданий за вычетом на ремонт, а также материальной попутной добычи - лес, камень, песок и другие

* к сводному расчету прилагается пояснительная записка, содержащая сведения о принятых способах определения сметной стоимости и отдельных видов строительных объектов, а также о территориальном районе и о размерах накладных расходов

Ссм = Ссмр + Соб + Спр

где, Ссмр - сметная стоимость строймонтажных работ

Соб - сметные затраты на оборудование, материалы

Спр - сметные прочие затраты

Методы для расчета сметной стоимости:

1. Ресурсный метод - определение стоимости - калькуляция в текущих ценах и тарифах ресурсов.

2. Базисно-индексный, определяет стоимость строительства на использование системы текущих и прогнозных индексов по отношению к стоимости определяется в базисном уровне.

Индексы диффиринцируются по элементам технологической структуры капитальных вложений, по уровню укрупнения строительной продукции. Утверждаются Минстроем России.

3. Ресурсно-индексный - сочетание двух предыдущих методов.

4. Базисно-компенсационный метод, расчет производится в базисных сметных ценах, но с учетом изменений цен и тарифов.

5. Локальные сметы.

ii. Стадии проектирования

1. Технико-экономическое обоснование (бизнес-план).

2. Технический проект, то есть устанавливают основные проектные решения, определяют общую сметную стоимость и основные технико-экономические показатели будущего проекта.

Структура технического проекта выглядит следующим образом:

1. Экономическая часть

2. Генеральный план

3. Технологическая часть

4. Строительная часть

5. Организация строительства

6. Сметная документация

3. Рабочие чертежи, которые выполняются на основе технического проекта.

iii. Проект организации строительства (ПОС)

Организаторские функции в строительстве выполняются в соответствии с согласованной инструкции.

Разрабатывается одновременно с разработкой других частей рабочего проекта и включает:

* Календарный план строительства (очередность, сроки строительства, пуска объекта).

* Строительный генеральный план с расположением постоянных и временных сооружений.

* Схемы возведения основных зданий, сооружений с описанием методов производства сложных строительно-монтажных работ.

* Ведомости объема работ с выделением работ по объектам и пусковым комплексам.

* Графики потребности в материалах, конструкциях.

* Пояснительная записка с характером строительства (рекомендации по управлению строительными работами).

* Основные технико-экономические показатели объекта.

При разработке пособия должна быть использована типовая проектная документация по организации и производству работ:

* технологические карты и схемы на отдельные виды работ;

* карты трудовых процессов;

* схемы комплексной механизации;

* эталоны проекта организации строительства.

ПОС согласовывается и утверждается одновременно с утверждением проекта в установленном порядке.

iv. Проект производства работ (ППР)

ППР составляется строительно-монтажной организацией или специализированной организацией, он согласовывается с генеральным подрядчиком или субподрядчиком, разрабатывается на каждый этап строительства, а если сложный объект даже по конструкциям.

В состав ППР включаются:

* Календарный план ППР (сетевые графики, сроки).

* Строительный генеральный план с расположением временных дорог, сооружений и т.д.

* График поступления материалов, конструкций.

* Сводный график потребности в рабочих кадрах.

* Технологические карты, в том числе типовые.

* Карты трудовых процессов.

* Мероприятия по технике безопасности и санитарии.

* Пояснительная записка с расчетами.

На сметную стоимость строительства могут оказывать и другие факторы:

- особенности ценообразования;

- действующая сметно-нормативная база, а также порядок торгов (подрядных):

* закрытых

* открытых

Фирма, получившая подряд с торгов получает контракт с заказчиком.

7.4. Подрядные торги

В международной практике капитального строительства выбор подрядчиков осуществляется на конкурсной основе путем проведения торгов. Торги по сравнению с прямыми двусторонними договорами создают условия конкуренции между подрядными строительными фирмами и позволяют заказчику выбрать наиболее выгодные предложения с точки зрения, как цены, так и других коммерческих и технических условий.

^ Формы торгов:

1. закрытые - заказчик для участия в торгах приглашает несколько уже известных ему фирм, из которых он выбирает ту, которая дает наиболее приемлемые для него предложения

2. открытые - заказчик путем объявления в открытой печати приглашает всех желающих принять участие в торгах.

Организация проведения торгов следующая: заказчик в открытой или закрытой форме уведомляет претендентов о своем намерении объявить торги на проектирование или строительство объекта, поставки оборудования и приглашает желающих принять участие. Этот документ именуется "приглашение к торгам". К началу объявления торгов заказчик собственными силами или с помощью инженера-консультанта разрабатывает комплект документации, в котором излагаются основные идеи предмета торгов и характер коммерческих условий. Если речь идет о строительстве объекта, документация содержит детальное описание объекта, технические требования, необходимый объем графических материалов, коммерческие условия, проект контракта, что позволяет подрядчику правильно оценить стоимость строительства, а в дальнейшем составлять рабочую документацию и осуществлять строительство. Комплект такой документации называется тендером.

При объявлении торгов заказчик назначает точную дату рассмотрения предложений. Для этого создается тендерный комитет из независимых высококвалифицированных специалистов. Тендерная документация выкупается за определенную, как правило, незначительную плату. При подаче документов в тендерный комитет для подтверждения серьезности своих намерений каждый претендент вносит залог, как правило, в среднем 2% суммы предложения. Если предложение откланяется, то залоговая сумма претенденту возвращается.

Процедура торгов следующая: в назначенный день и час вскрываются конверты с предложениям, но в связи с тем, что предложения содержат большой объем информации, в этот день дается объявление о всех участниках торгов и о претендентах, которые допущены к дальнейшему рассмотрению. Принятие решения о присуждении заказа обычно происходит через несколько месяцев после изучения предложений, кредитоспособности претендентов, их производственных возможностей. Заявленная претендентом низкая цена не является гарантией того, что ему будет присуждена победа. При рассмотрении предложений обычно учитывают комплекс вопросов: коммерческих, финансовых, технических, состояние фирмы претендента и т.п.

Фирма получившая подряд с торгов, заключает контракт с заказчиком, в котором оговариваются: стоимость, вид валюты, условия платежей, сроки выполнения работ, формы урегулирования споров, законодательные положения, различного рода санкции, виды страхования, особые условия.

Тема 8. Финансирование и кредитование финансовых отношений.

8.1. Методы финансирования.

Источники финансирования инвестиций - это денежные средства, которые могут использоваться в качестве инвестиционных ресурсов.

Метод финансирования инвестиций - это механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансируемых инвестиционных проектов.

В научной литературе выделяют следующие методы:

1. Самофинансирования.

2. Эмиссия ценных бумаг.

3. Кредитное финансирование.

4. Лизинг.

5. Смешанное финансирование.

6. Проектное финансирование.

Обычно в практике используются следующие способы финансирования:

i. Акционерное финансирование.

Цель: привлечение инвестиций, формирование устойчивого спроса на ценные бумаги, получение дохода.

Преимущества:

* Ограниченная ответственность их участников, которые могут понести убытки лишь в размере своего взноса.

* Упрощенная процедура передачи прав собственности, продаж акций.

* Большая возможность мобилизации капитала через эмиссии акций и облигаций.

Акционерное общество - наиболее удобная форма деловой организации:

Во-первых, может иметь неограниченный срок существования;

Во-вторых, благодаря выпуску акций получают более широкие возможности привлечения дополнительных средств по сравнению с не корпоративным бизнесом;

В-третьих, акции, как правило, обладают достаточно высокой ликвидностью, их легче продать при выходе из АО.

ii. ^ Финансирование из государственных источников.

Данное финансирование осуществляется непосредственно за счет инвестиционных программ в форме кредитов.

Существует две формы: безвозвратное финансирование, которое осуществляется с целью развития принципиально новых направлений в промышленной деятельности. Например, те, которые способны дать импульс развитие сопряженных отраслей. Кроме того, они направляются на реализацию конверсионных, экологических и других подобных объектов, не рассчитанных на быструю отдачу.

Другая форма - возвратное финансирование сориентированное на коммерческий эффект от осуществления проекта.

Как показывает практика, поддержка государства важна на ранних стадиях реализации проекта. Поэтому бюджетное финансирование на возвратной основе - на льготах: налоговые, кредитные и другие, носящие временный характер. Объект рассматривается на безвозвратной основе государственной программы с обеспечением приоритетности финансирования в течение месяца после утверждения проекта.

iii. ^ Долговое финансирование.

Данное финансирование производится за счет кредитов банка и долгосрочных обязательств юридических и физических лиц. Долгосрочные кредиты - срок свыше 30 лет.

Соответственно преимущество кредитного метода финансирование капитальных вложений - возвратность. Это предполагает взаимосвязь между фактической окупаемостью затрат и возврат долгосрочных кредитов в срок.

Объектом кредитования могут быть:

* Строительство, расширение, реконструкция объектов производственного и непроизводственного назначения.

* Приобретение движимого и недвижимого имущества.

* Образование новых предприятий с участием иностранных инвесторов.

* Создание научно-технической продукции интеллигентной собственности и других объектов собственности.

Порядок предоставления, оформления и погашения долгосрочных кредитов регулируется правилами банков и кредитным договором заемщиков.

В кредитном договоре предусматриваются следующие нюансы:

1. Сумма выданного кредита, сроки, порядок исполнения, процентные ставки и другой платеж по кредиту.

2. Обязанности и экономическая ответственность сторон.

3. Форма обеспечения обязательств (залог имущества, поручительство).

4. Перечень документов, предоставляемых банку.

При установлении сроков и периодичности погашения кредита банк принимает во внимание:

* Погашаемость затрат за счет прибыльности заемщика

* Платежеспособность

* Уровень кредитоспособности риска.

* Возможность ускорения оборачиваемости кредитных ресурсов.

Для получения кредитных ресурсов банку представляются следующие документы:

1. Бухгалтерский баланс на последнюю отчетную дату.

2. Отчет о прибылях и убытках.

3. Технико-экономические обоснования и расчеты к ним, бизнес-план.

Возврат средств начинается в соответствии с договором. Погашение процентов за пользование средствами осуществляется по:

* Вновь начинаемым стройкам объектов. После сдачи в эксплуатацию в сроки, оговоренные в договоре.

* Объектам, сооружениям на действующем предприятии ежемесячно с даты получения этих средств.

В нашей экономике не столь развито из-за высокого банковского риска. Почему:

1. Ресурсная база характерна крайне низким размером собственного капитала большинства российских банков.

2. Высокая централизация банков капитала в центральных регионах - 80 %.

3. Неразвитость региональной банковской сети.

4. Низким качеством пассивов и их краткосрочный характер.

5. Несбалансированность структуры пассива и актива.

6. Несформированность рынка эффективных инвестиционных проектов.

iv.

Финансирование за счет авансовых платежей.

Финансирование за счет авансовых платежей будущих пользователей, заинтересованных в реализации проекта, заключается в предоставлении им финансовых средств, материалов, оборудования, консалтинговых услуг на осуществление проекта. При этом предоставляется ряд льгот вносящим в проект средств, но они не являются собственниками проекта (смотри 9 тему).

v. ^ Лизинговое финансирование.

Лизинговое финансирование представляет собой долгосрочную аренду, связанную с передачей в пользование оборудования, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество (смотри 9 тему).

vi. Самофинансирование.

Самофинансирование осуществляется за счет собственных средств предприятия. Используется, как правило, в небольшие инвестиционные проекты. Используются внутренние источники: Чистая прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы.

Во многом чистая прибыль определяется от политики распределения прибыли и развития предприятия.

Самофинансирование за счет амортизационных отчислений зависит от следующих факторов:

1. Первичной или восстановленной стоимости основных фондов

2. Видовой структуры основных производственных фондов.

3. Возрастной структуры основных производственных фондов.

4. Амортизационной политики предприятия.

Может быть в виде ускоренной амортизации, ускоренного списания и т.д.

Способы амортизации: линейные, уменьшающегося остатка, списание стоимости пропорционально сумме лет эксплуатации, пропорционально объему выпускаемой продукции.

vii. ^ Инвестиционный налоговый кредит.

Предусмотрен частью I НК РФ.

Представляет собой отсрочку уплаты налога. Это кредит предоставляется на условии возвратности и платности. Сроком от 1 до 5 лет.

Проценты за пользование устанавливаются по ставке не менее 50 % и не более 75 % ставки рефинансирования ЦБ РФ.

Данный вид кредита может быть предусмотрен коммерческим структурам как региональными местными налоговыми органами. Выдается на основе заявления.

viii. ^ Привлечение заемных средств населения.

Может осуществляться организацией потребительского кооператива. Здесь понимается денежная сумма, передаваемая на определенный срок по договору займа пайщиком или другим физическим лицом кооперайщику.

Подобная практика с населением подкрепляется постановлением правительства от 24.01.94 №24, которое разрешает отнесение процентов за привлечение средств в пределах процента рефинансирования ЦБ РФ на издержки обращения, то есть себестоимость.

8.2. Специфика ценообразования на первичном и вторичном рынке ценных бумаг.

Процесс ценообразования на первичном рынке: на предэмиссионном совещании устанавливается окончательная цена бумаг нового выпуска с учетом финансового положения эмитента, целей, выпуска и вида бумаг (от формы размещения).

На вторичном рынке: Осуществление сделки купли-продажи ценных бумаг по средствам инвестиционных институтов после первичного размещения бумаг. Вторичный рынок включает "уличные" цены - неорганизованный рынок, не биржевой, а также биржевой с учетом индекса котировки ценных бумаг.

Цена и стоимость ценной бумаги влияют на их инвестиционное качество.

3. Долгосрочное капиталовложение ценных бумаг.

Предоставляется на срок свыше 5 лет. При осуществлении собственных средств. Объектами кредитования являются затраты:

* Строительство, расширение, реконструкция объектов производственного и непроизводственного назначения.

* Приобретение движимого и недвижимого имущества.

* Образование новых предприятий с участием иностранных инвесторов.

* Создание научно-технической продукции интеллигентной собственности и других объектов собственности.

Порядок соотношения, предоставления и погашения долгосрочных кредитов регулируется правилами банков и кредитным договором заемщиков.

В кредитном договоре предусматриваются следующие нюансы:

5. Сумма выданного кредита, сроки, порядок исполнения, процентные ставки и другой платеж по кредиту.

6. Обязанности и экономическая ответственность сторон.

7. Форма обеспечения обязательств (залог имущества, поручительство).

8. Перечень документов, предоставляемых банку.

При установлении сроков и периодичности погашения кредита банк принимает во внимание:

* Погашаемость затрат за счет прибыльности заемщика

* Платежеспособность

* Уровень кредитоспособности риска.

* Возможность ускорения оборачиваемости кредитных ресурсов.

Для получения кредитных ресурсов банку представляются следующие документы:

4. Бухгалтерский баланс на последнюю отчетную дату.

5. Отчет о прибылях и убытках.

6. Технико-экономические обоснования и расчеты к ним, бизнес-план.

Возврат средств начинается в соответствии с договором.

ТЕМА 9. Новые формы финансирования и кредитование капитальных вложений

9.1. Проектное финансирование

Под проектным финансированием в международной практике понимается финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые получит создаваемое или реструктурированное предприятие в будущем.

Специфическим механизмом проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним риска. А базой возврата вложенных средств является доходом проекта, остающегося после покрытия всех издержек.

Особенностью этой формы финансирования является также возможность совмещения различных видов капитала: банковского, коммерческого, международного. В отличии от традиционной сделки можно осуществлять рассредоточение рисков между участниками инвестиционного проекта.

Проектное финансирование характеризуется широким составом кредиторов, что обуславливает возможность организации консорциума, интересы которых представляет как правило наиболее крупные кредитные институты, банки.

В качестве источников финансирования могут привлекаться средства международных финансовых рынков, специализированных агентств экспортных кредитов, финансовых, инвестиционных, лизинговых и страховых компаний, долгосрочные кредиты международного банка реконструкции и развития и др.

Для того чтобы организовать финансирование инвестиционного проекта создаются специальные схемы (модели). Например, схема финансирования под будущие поставки продукции (нефтяных, газовых и другие).

Схема обязательно подкрепляется контрактами, где обязательно предусматриваются обязательное условие покупателя: брать и платить; брать или платить.

Данная схема предполагает как минимум 3 стороны: кредиторы (банковский консорциум), проектные компании, посреднические компании (являются покупателями продукции). Посреднические компании могут утверждаться кредитором.

Лицензии на основе франчайзинга могут быть даны под гарантии государства. Привлекательность данной схемы для государства обусловлена:

1. Государство, играя важную роль в реализации проекта, не несет расходов, что сводит к минимуму влияния на его бюджет.

2. Через определенное время государство получает в собственность работающий объект.

3. Использование механизма конкурсного отбора переключения финансирования на частный сектор позволяет добиться более эффективных результатов.

4. Стимулирование притока высоких технологий, иностранных инвестиций достигается посредством данной схемы, что позволяет решить национально значимые экономические и социальные проблемы.

Данному методу предрекает большую перспективу, но его реализация осложнена отсутствием рядом законодательных актов, то есть правовых основ проектного финансирования в различных секторах рынка:

* Предоставлений концессий и гарантий.

* Страхование.

* Консорциональное право.

* Фондовый рынок.

* Трастовые, лизинговые операции и др.

Низкая квалификации участников проекта финансирования.

Для решения проблем необходимо изучение мирового опыта или практики, разработка подходов, анализ возможности инвесторов по мобилизации собственных и заемных источников инвестиций, привлекательности внешней среды. Определение приемлемого уровня риска при достижении требуемой доходности.

9.2. Лизинг

Лизинг - долгосрочная аренда машин, оборудования на срок от 3 до 20 лет и более.

Лизинг - это специфическая форма финансирования в основные фонды, осуществляемые специализированными компаниями.

С экономической точки зрения лизинг схож с кредитом.

Традиционно участниками любой лизинговой сделки являются три субъекта:

* Лизингодатель,

* Лизингополучатель,

* Продавец лизингово имущества.

В зависимости от срока различают 3 вида арендных операций:

1. Краткосрочная аренда до года - рейтинг,

2. Среднесрочная аренда до 3 лет - хайринг,

3. Долгосрочная аренда от 3 до 20 и более лет - лизинг.

Существует два основных вида лизинговых операций в рамках долгосрочной аренды:

* Финансовый лизинг

* Оперативный лизинг.

^ Финансовый лизинг.

Соглашение предусматривающее выплату в течение действия сумм, покрывающие полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендатора.

Права арендатора: Перезаключить договор, вернуть оборудование, купить по остаточной стоимости.

^ Оперативный лизинг.

Соглашение, срок которого короче амортизационного периода изделия. Разновидность - товарный лизинг.

Организация лизинговой сделки происходит следующим образом (технология):

1. Поиск лизингодателей.

2. Заключение договора между заинтересованными лицами.

3. Возврат основных фондов или продление договора.

4. Определение размера и графика лизинговых платежей происходит по специальным методическим обоснованным расчетам.

В состав лизингово платежа входят:

* Амортизация

* Плата за ресурсы, привлекаемые лизингодателем для осуществления сделки.

* Лизинговая маржа ( в мировой практике 1-3 %).

* Рисковая премия.

* Лизинговый процент (последние три элемента).

Формы лизинга:

1. Распределение лизинговых платежей по годам равными возрастающими и убывающими долями, то есть выделение конкретной стратегии лизинговых выплат.

2. Предоставление отсрочки первого взноса в интересах лизингодателя.

3. Выплата аванса в момент заключения договора о лизинге в интересах лизингодателя.

4. Приобретение имущества в финансовый лизинг.

Расчет лизинга можно производить несколькими способами:

1 вариант:

Р = А • И + Т

1 - (1 + И + Т)Т•П

где Р - единовременный ежемесячный платеж,

А - стоимость пролизингованного имущества.

П - срок лизингового договора.

И - годовая процентная ставка по договору лизинга, включаемая процентную ставку по банковскому кредиту.

Т - количество лизинговых платежей в год.

Данный вариант используется, если используется линейный график, при котором на протяжении всего периода действия сумма каждого лизингово платежа остается неизменной.

2 вариант:

В данном варианте расчета суммарная лизинговая оплата состоит из количества платежей, включающих гашение стоимости пролизингованного имущества n-m - количество лизинговых платежей, включаемых только процент с неоплаченной части стоимости пролизингованного имущества.

Формула:

n-1 Рс = ? [ m : n • ( A - i • A : n) • И : 100 • 12 +Ai ],

i=1 где Рс - лизинговая оплата за весь период лизингового договора.

n - количество погашенной стоимости пролизингованного имущества за весь период.

i - номер лизингово платежа, включаемый сумму гашения стоимости пролизингованного имущеста.

m - общее количество лизингово платежа за весь период лизингово договора.

А - Величина i-го гашения стоимости пролизингованного имущества, постоянная величина в случае гашения стоимости равными частями.

3 вариант:

Расчет лизинговых платежей с неравномерным гашением стоимости пролизингованного имущества, по предыдущей стоимости, где Аi- величина переменная, определяется договором.

Прекращение договора лизинга может быть:

1. По истечении договора или его расторжении.

2. По решению суда, если требование заявляет одна из сторон

3. Другие причины.

Расторжение договора происходит не ранее 30 дней после извещения.

9.3. Венчурное (рисковое) финансирование

Венчурный капитал представляет собой инвестиции в новые сферы деятельности и связаны с большим риском. Финансируются компании, обычно работающие в области высоких технологий.

В венчурное финансирование включают средства для получения высокой прибыли.

Предварительно инвесторы с помощью эксперта детально анализирует деятельность, предлагающую его компании, финансовое состояние, кредитную историю, качество менеджмента и специфику интеллектуальной собственности. Особое внимание уделяется степени инновационного проекта, которая во многом предопределяет потенциал быстрого роста компании.

Венчурные инвестиции осуществляются в форме приобретения части акций, не котирующихся еще на бирже, а также предоставления ссуд или других формах.

Существует механизм венчурного финансирования, сочетающий виды капитала: акционерный, ссудный предпринимательский.

Однако в основном венчурный капитал имеет форму акционерного капитала.

Для того чтобы определить уровень доходности применяют несколько оценок:

* требуемая доходность,

* Ожидаемая доходность (сумма возможной доходности по ценным бумагам на соответствующее значение).

Рискованные ценные бумаги рассчитываются по формуле:

N r ожид. = ? Di • Pi

i=1

где r ожид - ожидаемая доходность,

Di - возможный доход,

Pi - вероятность получения дохода,

N - количество прогнозов.

Кроме доходности рассчитывается уровень риска:

? = v (ri - rожид.) D • Рi

где ri - прогнозная доходность i-го актива.

К венчурным относятся небольшие предприятия, деятельность которых связана с большой степенью риска продвижения продукции на рынке. Эти предприятия, разрабатывающие новые виды продуктов или услуг еще неизвестные потребителю, но имеющие большой потенциал.

Венчурное финансирование имеет несколько стадий рискового механизма:

* зарождение венчура,

* создание прототипа новшества (длится около года).

Жесткий отбор бизнес-планов.

Фирма-венчур становится компанией закрытого типа и акции принадлежат узкому кругу лиц, основателям - контрольный пакет акций.

* Развитие венчура в течение 4-6 лет. Этап развития производства. Задача венчура - привлечь дополнительные средства для налаживания производства и устойчивого сбыта. Бизнес становится прибыльным, и только после этого венчур выводят на открытый рынок ценных бумаг. При отсутствии положительных итогов выбираются другие пути, например, его слияние с крупной корпорацией через выкуп. Когда венчур выходит на открытый рынок проводится операция промежуточного риска. Обязательно идет интенсивная реклама и т.д.

* Выход на рынок первых эмиссий: стартовая компания венчур меняет статус частной корпорации на статус корпорации, акции которой продаются широкой публике. Реализуется модель "постоянного роста" служит для оценки внутренней стоимости акций: какие будут выплачиваться размеры дивидендов с определенным темпом роста. Применяется модель гордона:

Cвн. = Do * 1 + g

rтр - g

где Do - абсолютная величина дивидендов на акции.

g - предполагаемый темп роста на акции

rтр - требуемая акционерами ставка доходности по акции, рыночная норма прибыли.

Может разрабатываться дополнительно модель переменного роста дивидендов. Применятся коэффициент дисконтирования.

Начинается дополнительный выпуск акций. В этом случае цена превышает ту, которая была уплачена рисковым капиталом на первом этапе учредительства. Это позволяет получить высокую учредительную прибыль на 6-12 %.

Преимущество рискованного капитала: перед финансовыми институтами не только желание инвестировать нововведения, но и предоставлять компаниям консультации, важную профессиональную информацию, а также способности быстро принимать решения, низком уровне текущих издержек.

Следовательно, минимизация риска достигается жестким отбором проектов и одновременно поддержанию такого их числа, которое позволяет извлечь максимальную прибыль.

Пути снижения риска:

1. В основном приемы снижения рисков состоят из средств разрешения риска.

2. Прием снижения риска.

Средства разрешения риска:

1. Избежание - уклонение от мероприятий связанных с риском

2. Удержание - оставление риска за инвестором, то есть на его ответственность.

3. Передача риска - инвестор передает ответственность за риск страховой компании

4. Снижение степени риска - применяются различные методы:

* Диверсификация - сознательный подбор комбинаций инвестируемых проектов, которые позволят достичь взаимозависимость динамики дохода и приемлемого уровня рискованности.

* Получение дополнительной информации о выборе и результате.

* Лимитирование - установление предельно допустимых средств, в случае не возврата которых это существенно отразится вплоть до банкротства.

* Самострахование - создание резервов, компетентное управление и др.

* Страхование - это отношение по защите имущественных интересов хозяйствующих субъектов, формируются за счет страховых взносов и страховых премий.

5) Улучшение качества и др: предоставление гарантий, улучшение качества, снижение аварийности производства и др.

9.4. Ипотечное кредитование

Залог - это способ обеспечения обязательства, возникает из договора или закона. Кредитор - залогодатель имеет право при невыполнении должником обязательства обеспечения залогом получить компенсацию из стоимости заложенного имущества путем его продажи.

Ипотека - разновидность залога недвижимого имущества (главным образом земли и строений) с целью получения ссуды.

Ипотека предоставляет право преимущественного удовлетворения его требований должнику залогодателю в пределах суммы зарегистрированного залога. Для ипотеки характерно:

- залог имущества;

- возможность получения под залог одного и того же имущества, добавочных и потребительских ссуд, под вторую, третью закладные; обязательная регистрация залога в земельных книгах, которые ведутся в государственных или коммерческих учреждений.

В случае неплатежеспособности должника удовлетворение требований кредитора производится из выручки от реализации имущества в порядке очередности регистрации залога.

Предметом залога может быть не только вещи, но имущественные права и требования, исключая имущество, изъятое из оборота, а также требования неразрывно связанные с личностью залогодателя, а также имущество граждан, на которых по закону не может быть обращено взыскание (вещи, имеющие первую необходимость).

Ипотечное кредитование имеет следующие особенности:

1. ипотечный кредит это ссуда под строго определенный залог;

2. большинство ипотечных ссуд имеет строго целевое назначение;

3. ипотечные кредиты представляется на длительный срок (10-30 лет);

Ипотечная закладная является специальным кредитным соглашением, отличающаяся от других ее разновидностей.

Ипотека влияет на преодоление экономического состояния:

1. развитие ипотечного бизнеса позитивно сказывается на развитие реального сектора экономики;

2. развитие ипотечного кредитования оказывает влияние на преодоление социальной напряженности в обществе.

4. ипотечное кредитование является низкорисковой банковской операции.

9.5. Факторинг

Факторинг - разновидность торгово-комиссионной операции, сочетающееся с кредитным оборотным капиталом. Является одним из методов обеспечения предпринимательской деятельности и регулирование денежного оборота предприятий и коммерческих организаций.

Факторинг как вид услуг для малых и средних предприятий. Факторингом занимаются специальные компании, которые тесно связаны с банком или является дочерними фирмами.

Основной целью факторингового обслуживания является инкассирование факторинговой компании, дебиторских счетов своих клиентов и получение причитающихся в их пользу платежей.

Получение факторинговых услуг в какой-то мере разрешает проблемы связанные с поиском источника финансирования оборотного капитала, так как позволяет превратить продажу с отсрочкой платежа в продажу с немедленной оплатой.

В соответствии с конвенцией о международном факторинге принятой в 1988 году Международным институтом унификации частного права, операция считается факторингом в том случае, если она удовлетворяет как минимум в двух из четырех признаков:

1. наличие кредитования в форме предварительной оплаты долговых требований;

2. ведение бухгалтерского учета поставщикам, прежде всего учета операций по реализации продукции, услуг;

3. инкассирование его задолженности;

4. страхование поставщика от кредитного риска.

Не всякое предприятие может воспользоваться услугами факторинговой компании.

Факторинговому обслуживанию не подлежат:

* предприятия с большим количеством дебиторов, задолженность каждого из которых выражается небольшой суммой;

* предприятия, занимающиеся производством нестандартной или узкоспециализированной продукцией;

* предприятия, реализующие свою продукцию на условиях послепродажного обслуживания;

* предприятия, заключающие со своими клиентами долгосрочные контракты и выставляющие счета по завершению определенных этапов работ или до осуществления поставок (авансовые платежи).

При осуществлении факторинговых операций между предприятием поставщиком и факторинговой компанией заключается двухсторонний договор.

В рамках этого договора факторинговая компания покупает у предприятия поставщика счета-фактуры 80-90 % стоимости отгрузки, о есть происходит авансирование оборотного капитала поставщика, в течении двух-трех дней оплачивает в виде аванса. Оставшиеся 10-20 % клиент получает после того, как к нему поступил счет от партнера.

Преимуществом такой формы услуг является повышение ликвидности, то есть превращение материальной ценности в наличные деньги.

Следовательно, стоимость факторинговой услуги для предприятия поставщика состоит из элементов:

* Страховой резерв, то есть это часть стоимости дебиторской задолженности, которая остается у факторинговой компании до момента оплаты должником платежных требований.

Если плательщик оказывается неплатежеспособным по своим обязательствам, то сумма страхового резерва поставщику не возмещается. Страховой резерв определяется по следующей формуле:

Рстр = ДЗ * Сстр

ДЗ - сумма дебиторской задолженности, которую можно продать по договору факторинга

Сстр - ставка страхового резерва в %

* Комиссионное вознаграждение - это плата факторинговой компании за ведение у клиента бухгалтерского учета и проведение расчетных операций.

* Проценты за пользование факторинговым кредитом.

Пк = (ДЗ - Рстр - К) * Спк/100 * Т/365

К - комиссионное вознаграждение

Спк - ставка % за факторинговый кредит

Т - срок договора факторинга, обычно равен сроку погашения платежных требований.

Сумма, которую поставщик получает по договору факторинга.

Фа = ДЗ - Рстр - К - Пк

Факторинговые операции могут быть:

- внутренние

- международные

- открытые

- закрытые

- с правом регресса (обратного требования поставщику возместить уплаченную сумму) - есть определенный кредитный риск

- с условием о кредитовании поставщика в форме предварительной оплаты, то есть оплаты требований к определенной дате.

9.6. Форфейтинг

Форфейтинг является формой трансформации кредита в банковский. Применяется он в том случае, когда у покупателя нет достаточных средств для приобретения какой-либо продукции.

Покупатель (инвестор) ищет продавцов, которые ему необходимы и договаривается о его поставке на условиях форфейтинга, но этого не достаточно. Необходимо согласие третьего участника коммерческого банка. Каждый из трех участников имеет свои цели, которые определяются размером полученного дохода и находят отражение в заключенном контракте. В контракте оговариваются все условия и обязательства сторон. После заключения контракта покупатель - инвестор выписывает и продает комплект векселей общая стоимость которых равна стоимости проданного объекта с учетом процента за отсрочку платежа, то есть за предоставленный коммерческий кредит.

Сроки платежей по векселям равномерно распределены во времени. Обычно каждый вексель выписывается на полгода, но может быть увеличен до года.

Продавец товара в свою очередь передает полученные им векселя от получателя инвестора коммерческому банку без права оборота на себя и сразу получает деньги за реализацию товаров.

Цель продавца реализовать товар и получить доход с наименьшим риском, цель банка - получить гарантированный дисконтный доход от учета векселей.

Покупатель имеет возможность кредитного финансирования своего инвестиционного проекта. Должны сопутствовать: большая аналитичекая работа с целью минимальной средневзвешенной цены капитала и инвестиционного риска.

2

Показать полностью…
122 Кб, 27 марта 2016 в 13:28 - Россия, Ростов-на-Дону, РГТЭУ (РИ), 2016 г., docx
Рекомендуемые документы в приложении