Всё для Учёбы — студенческий файлообменник
1 монета
doc

Студенческий документ № 024707 из ИМПЭ им. Грибоедова

ПРОГРАММА

УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЫ

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

для направления подготовки бакалавров

080100 Экономика

Москва - 2013

ПРОГРАММА

УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЫ

ОЦЕНКА

СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

для направления подготовки бакалавров

080100 Экономика

Москва - 2013

УТВЕРЖДЕНО

Учебно-методическим советом

А в т о р - с о с т а в и т е л ь - канд. экон. наук, доц. Н.П. Головина

Программа учебной дисциплины "Оценка стоимости бизнеса" для направления подготовки бакалавров 080100 Экономика / авт.-сост. Н.П. Головина. - М. : ИМПЭ им. А.С. Грибоедова, 2013. - 31 с.

Подготовлена на кафедре экономики экономического факультета.

Программа соответствует требованиям

Федерального государственного образовательного стандарта

высшего профессионального образования

по направлению подготовки 080100 Экономика

(c) Головина Н.П., 2013

1. ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ДИСЦИПЛИНЫ

Дисциплина "Оценка стоимости бизнеса" является теоретическим курсом, продолжающим анализ экономических отношений общества в процессе обучения бакалавров по направлению подготовки 080100 Экономика.

Цель освоения дисциплины - формирование у студентов комплекса знаний, позволяющих проводить решение задач, в числе которых:

* разработка финансовых методов управления стоимостью бизнеса, капиталом предприятия и его собственников;

* анализ современных проблем в области становления и развития бизнеса;

* исследование влияния различных факторов на стоимостные показатели бизнеса с целью максимизации стоимости компании и акционерного капитала, проведения эффективной стратегии и политики, соответствующей интересам собственников и адекватным потребностям бизнеса;

* практическая реализация комплекса возможных финансовых и денежно-кредитных отношений с капиталом предприятия, его активами и потоками денежных средств.

2. МЕСТО ДИСЦИПЛИНЫ В СТРУКТУРЕ ООП

Дисциплина "Оценка стоимости бизнеса" относится к профессиональному циклу Б.3 (дисциплины по выбору студента).

Дисциплина является одной из базовых финансовых дисциплин, в рамках которой изучаются основополагающие вопросы теории оценки стоимости бизнеса, принципы, подходы, методы и модели оценки бизнеса, активов и обязательств предприятия, особенности оценки стоимости бизнеса в конкретных целях, концепции, подходы и методы управления стоимостью.

Важность изучения вопросов оценки стоимости бизнеса определяет необходимость подготовки студентов в данной области. Знания теоретических основ и закономерностей развития стоимостно-ориентированных методов управления бизнесом, научно обоснованной концепции его оценки, практического опыта в выборе конкретных форм и методов оценки, нормативно-правовой базы в сфере оценки бизнеса и имущества предприятия представляются обязательным для бакалавра экономики и изучаются в данной дисциплине.

Знания и навыки, полученные в процессе изучения дисциплины, будут использованы студентами при написании выпускной квалификационной (дипломной) работы, в процессе решения круга задач профессиональной деятельности в дальнейшем.

3. ТРЕБОВАНИЯ К РЕЗУЛЬТАТАМ ОСВОЕНИЯ ДИСЦИПЛИНЫ

В результате освоения дисциплины формируются следующие общекультурные, профессиональные и профильные компетенции.

Общекультурные компетенции

* уметь анализировать социально-значимые проблемы и процессы, происходящие в обществе, и прогнозировать возможное их развитие в будущем (ОК-4);

* уметь использовать нормативно-правовые документы в своей деятельности (ОК-5);

* уметь логически верно, аргументировано и ясно строить устную и письменную речь (ОК-7);

* уметь находить организационно-управленческие решения и иметь готовность нести за них ответственность (ОК-8);

* быть способным к саморазвитию, повышению квалификации и мастерства (ОК-9);

* осознавать социальную значимость своей будущей профессии, обладать высокой мотивацией к выполнению профессиональной деятельности (ОК-11);

* владеть основными методами, способами и средствами получения, хранения, переработки информации, иметь навыки работы с компьютером как средством управления информацией, уметь работать с информацией в глобальных компьютерных сетях (ОК-13).

Профессиональные компетенции

расчетно-экономическая деятельность

* способен собрать и проанализировать исходные данные, необходимые для расчета экономических и социально-экономических показателей, характеризующих деятельность хозяйствующих субъектов (ПК-1);

* способен на основе типовых методик и действующей нормативно-правовой базы рассчитать экономические и социально-экономические показатели, характеризующие деятельность хозяйствующих субъектов (ПК-2);

* способен выполнять необходимые для составления экономических разделов планов расчеты, обосновывать их и представлять результаты работы в соответствии с принятыми в организации стандартами (ПК-3);

аналитическая, научно-исследовательская деятельность

* способен осуществлять сбор, анализ и обработку данных, необходимых для решения поставленных экономических задач (ПК-4);

* способен выбрать инструментальные средства для обработки экономических данных в соответствии с поставленной задачей, проанализировать результаты расчетов и обосновать полученные выводы (ПК-5);

* способен на основе описания экономических процессов и явлений строить стандартные теоретические и эконометрические модели, анализировать и содержательно интерпретировать полученные результаты (ПК-6);

* способен анализировать и интерпретировать финансовую, бухгалтерскую и иную информацию, содержащуюся в отчетности предприятий различных форм собственности, организаций, ведомств и использовать полученные сведения для принятия управленческих решений (ПК-7);

* способен анализировать и интерпретировать данные отечественной и зарубежной статистики о социально-экономических процессах и явлениях, выявлять тенденции изменения социально-экономических показателей (ПК-8);

* способен, используя отечественные и зарубежные источники информации, собрать необходимые данные, проанализировать их и подготовить информационный обзор и/или аналитический отчет (ПК-9);

* способен использовать для решения аналитических и исследовательских задач современные технические средства и информационные технологии (ПК-10);

организационно-управленческая деятельность

* способен критически оценить предлагаемые варианты управленческих решений, разработать и обосновать предложения по их совершенствованию с учетом критериев социально-экономической эффективности, рисков и возможных социально-экономических последствий (ПК-13);

педагогическая деятельность

* способен преподавать экономические дисциплины в образовательных учреждениях различного уровня, используя существующие программы и учебно-методические материалы (ПК-14).

Учебная дисциплина "Оценка стоимости бизнеса" изучается в тесной взаимосвязи с другими экономическими дисциплинами и прежде всего такими, как: "Экономический анализ", "Финансы организаций", "Корпоративные финансы", "Рынок ценных бумаг", "Инвестиции" "Финансовый менеджмент" и др.

В результате освоения дисциплины обучающийся должен

знать:

- современные принципы, виды, подходы, методы, способы и модели оценки стоимости бизнеса, его активов и обязательств;

- базовые концепции теории структуры капитала;

- критерии и показатели рынка капитала, необходимые всем современным компаниям, специалистам, каждому цивилизованному гражданину;

уметь:

- понимать многообразие и видеть перспективы развития финансово-экономических процессов в современной компании, их связь с операционными (производственными), инвестиционными и иными процессами внутри предприятия, финансово-экономическими процессами, происходящими в отрасли, регионе, кластере, государстве и за рубежом;

- использовать знания по теории финансов, денег, кредита в своей практической деятельности применительно к оценке бизнеса, ориентированной на стоимость и ликвидность с учетом инвестиционного риска;

- проводить сравнительный экономический анализ эффективности решений в области управления стоимостью бизнеса, собственным и заемным капиталом предприятия;

- применять приемы, методы и модели управления стоимостью бизнеса;

- выполнять анализ рынка капитала;

- производить финансовые вычисления с необходимой точностью;

- обосновать применение того или иного подхода и метода оценки стоимости бизнеса и представлять полученные результаты заинтересованным пользователям;

владеть: - навыками оценки стоимости предприятия, исходя из конкретных целей оценки;

- навыками использования стоимостных показателей в целях управления предприятием, основанным на оценке его рыночной стоимости, в том числе акционерного капитала;

- навыками оценки стоимости предприятия на основе экономической добавленной стоимости и методом реальных опционов.

4. ОБЪЕМ ДИСЦИПЛИНЫ И ВИДЫ УЧЕБНОЙ РАБОТЫ

Вид учебной работы Всего по формам обучения очная заочная Аудиторные занятия, всего 56 16 в том числе: * лекции 28 8 * семинарские (практические) занятия 28 8 Самостоятельная работа, всего 160 200 в том числе: * курсовая работа - - * контрольная работа - - * другие виды самостоятельной работы - - Вид промежуточной аттестации

(зачет, экзамен)

экзамен экзамен Общая трудоемкость,

часы / зачетные единицы

216/6 216/6

5. СОДЕРЖАНИЕ ДИСЦИПЛИНЫ

Раздел I. Основы оценки стоимости бизнеса

Тема 1. Экономические основы и методология оценки стоимости бизнеса

Виды стоимости бизнеса и имущества предприятия, определяемые при оценке. Стоимость закрытой компании. Действительная стоимость отчасти открытой компании. Действительная стоимость открытой компании. Стоимость имущественного комплекса (предприятия). Стоимость имущественного комплекса многономенклатурной фирмы. Оценка бизнес-линии. Ценность имущественного интереса. Факторы, влияющие на стоимость. Иерархическая система взаимосвязанных ключевых показателей оценки стоимости бизнеса. Классификация видов стоимости, применяемых в практике оценочной деятельности. Рыночная и нерыночная стоимость объектов оценки. Разновидности стоимости, отличной от рыночной: стоимость объекта оценки с ограниченным рынком, стоимость замещения объекта оценки, стоимость воспроизводства объекта оценки, стоимость действующего объекта оценки, стоимость имущественного комплекса, инвестиционная стоимость объекта оценки, стоимость объекта оценки для целей налогообложения, ликвидационная (аукционная) стоимость объекта оценки, специальная стоимость, стоимость объекта лизинга, утилизационная стоимость, нормативно рассчитанная стоимость. Разновидности балансовой стоимости в системе бухгалтерского учета: первоначальная, восстановительная, остаточная. Виды стоимости в зависимости от ситуации оценки: потребительская, страховая. Иные разновидности стоимости: арендная, залоговая.

Временная оценка денежных потоков.

Финансово-экономический анализ и стоимость бизнеса. Концепция чистой приведенной стоимости (NPV) в оценке. NPV и стоимость компании. Справедливая ставка доходности инвестиционного и акционерного капитала как внутренняя норма рентабельности (IRR).

Финансовый анализ и стоимость. Возврат (амортизация) финансового (ростовщического) кредита. Финансовая отчетность и анализ в оценке бизнеса как аналогия с кредитной финансовой операцией. Экономический анализ и стоимость. Коэффициент капитализации: доход на капитал или отдача (ставка дохода на инвестиции), возврат (возмещение) капитала (норма возврата инвестиций). Текущая и конечная отдача. Возврат полностью истощаемого капитала (бизнеса). Учет производственных активов по балансовой стоимости. Учет производственных активов по первоначальной стоимости. Традиционные и модифицированные ключевые факторы стоимости (подход В.Т. Битюцких).

Финансово-экономические инструменты оценки бизнеса. Методы расчета ставок дисконтирования (сравнения). Метод рынка капитала. Метод кумулятивного построения. Метод смешенных инвестиций - собственного и заемного капитала или средневзвешенные затраты на капитал. Метод связанных инвестиций - земли и зданий. Методы возмещения инвестиций: прямолинейный возврат капитала (метод Ринга), равномерно-аннуитетный метод (метод Инвуда), возврат капитала по фонду возмещения и безрисковой ставке процента (метод Хоскольда).

Анализ кадровой структуры. Оценка основных технико-экономических показателей. Анализ финансовой отчетности, учетной и плановой документации: Ф1-2, прогнозные планы развития предприятия, методы учетной политики и др. Корректура и нормализация финансовой отчетности. Расчет финансовых коэффициентов: ликвидности, финансовой устойчивости, рентабельности, деловой активности. Прогноз вероятности банкротства. Выводы по финансово-экономическому состоянию.

Инфраструктура системы оценки стоимости бизнеса и ее элементы. Теоретические основы оценки стоимости бизнеса. Законодательное обеспечение. Методические основы оценки стоимости бизнеса. Субъекты оценки. Объекты оценки. Математическое обеспечение. Специальное программное обеспечение. Система планирования привлечения инвестиций и выплат по обязательствам. Необходимые исходные данные. Система кризис-прогнозных показателей. Система мотивации персонала. Стратегический потенциал компании - основа оценки стоимости бизнеса. Процесс и этапы оценки стоимости бизнеса.

Экономические принципы оценки бизнеса. Экономические принципы формирования системы оценки бизнеса и управления его стоимостью.

Принципы оценки стоимости бизнеса по зарубежным аналогам: принцип альтернативности, принцип будущих преимуществ, принцип избыточной производительности, принцип предвидения, принцип изменчивости, принцип слагаемости приведенных стоимостей.

Виды, подходы и методы оценки стоимости бизнеса. Виды оценки: учетная (бухгалтерская), рыночная (маркетинговая), финансовая (бюджетная) оценка. Подходы к оценке стоимости. Оценки, основанные на активах/ресурсах (затратный или имущественный подход - asset based approach). Оценки, основанные на сравнительных характеристиках продаж (рыночный или сравнительный подход - market approach). Оценки, основанные на ожиданиях экономических выгод (доходный подход - income approach). Оценки, основанные на величине инвестированного капитала в прошлом и остаточном доходе как регулярных реинвестиций в будущем (инвестиционный подход - investment approach). Оценки, основанные на условных требованиях (опционный подход). Прочие подходы. Философия оценки объекта (актива), приносящего доход - при оценке объекта принимают во внимание затраты на его создание в прошлом, оценку актива рынком в настоящем, ожидаемые доходы в будущем; при этом и прошлые затраты и будущие доходы приводятся к их современным эквивалентам.

Методы оценки стоимости бизнеса. Методы доходного подхода: метод дисконтирования денежных потоков, метод капитализации дохода. Методы сравнительного подхода: метод рынка капитала или метод компании-аналога, метод сделок или метод продаж, метод отраслевых коэффициентов (соотношений). Методы имущественного подхода: метод чистых активов, метод ликвидационной стоимости.

Методы и модели инвестиционного подхода: метод экономической добавленной стоимости EVA (Стерна - Стюарта), метод добавленной стоимости акционерного капитала SVA (Раппапорт), метод рыночной добавленной стоимости MVA, метод денежной добавленной стоимости CVA, метод EBO (Эдвардса - Белла - Ольсона), метод Ольсона, метод CFROI, метод TSR, метод TBR. Методы опционного подхода. Виды реальных опционов.

Тема 2. Методология оценки стоимости бизнеса и система информации

Этапы оценки стоимости бизнеса.

Информация для целей оценки и источники ее получения. Система информации. Источники информации. Внешняя информация, ее содержание. Факторы макроэкономического риска. Внутренняя информация, ее содержание. Подготовка финансовой документации в процессе оценки. Вычисление относительных показателей в процессе оценки. Выявление внешних и внутренних источников информации. Проверка информации на достоверность. Анализ макроэкономического окружения: анализ и прогноз ВВП, прогноз индексов изменения цен, прогноз изменения доходов населения, прогноз изменения курсов валют и др. Выводы по анализу макроэкономического окружения.

Оценка состояния отрасли, в которой функционирует оцениваемый бизнес. Анализ перспектив развития отрасли. Изменение макроэкономических показателей в отраслевом разрезе. Анализ и прогноз изменения конкурентной среды. Анализ и прогноз изменения уровня спроса.

Инфраструктура системы оценки стоимости бизнеса и ее элементы. Теоретические основы оценки стоимости бизнеса. Законодательное обеспечение. Методические основы оценки стоимости бизнеса. Субъекты оценки. Объекты оценки. Математическое обеспечение. Специальное программное обеспечение. Система планирования привлечения инвестиций и выплат по обязательствам. Необходимые исходные данные. Система кризис-прогнозных показателей. Система мотивации персонала. Стратегический потенциал компании - основа оценки стоимости бизнеса. Процесс и этапы оценки стоимости бизнеса.

Стандарты стоимости предприятия и их классификация. Стандарт обоснованной рыночной стоимости. Стандарт обоснованной стоимости. Стандарт инвестиционной стоимости. Стандарт внутренней (фундаментальной) стоимости. Регулирование оценочной деятельности. Саморегулирование оценочной деятельности. Формирование рынка оценочной деятельности.

Отчет об оценке стоимости предприятия. Требования, предъявляемые к отчету. Структура отчета. Содержание разделов. Факторы, определяющие структуру отчета. Выбор стандарта стоимости для оценки.

Раздел II. Подходы и методы оценки стоимости бизнеса

Тема 3. Доходный подход к оценке стоимости бизнеса

Сущность доходного подхода. Два источника формирования доходов от использования инфраструктуры предприятия: доход, получаемый от основной деятельности предприятия, доход от распродажи активов. Два вида стоимости предприятия: стоимость действующего предприятия, стоимость предприятия по активам.

Функции стоимостных методов в финансовой системе компании. Эволюция финансовых показателей в оценке эффективности менеджмента компании.

Методология доходного подхода (income approach). Остаточная текущая стоимость бизнеса. Чистая текущая стоимость вновь начинаемого бизнеса. Методы оценки стоимости предприятия (бизнеса), реализуемые в составе доходного подхода.

Метод дисконтирования денежных потоков. Сущность метода дисконтирования денежных потоков (DCF). Стоимость предприятия с учетом ожидаемых доходов в течение всего времени функционирования.

Метод дисконтирования результатов нескольких периодов (multiple-perioddiscounting method, MPDM). Стоимость предприятия. Стоимость предприятия при различных ставках дисконтирования.

Две разновидности метода: метод дисконтирования чистого денежного потока, метод дисконтирования будущей прибыли. Разновидности методов в зависимости от момента дисконтирования: метод дисконтирования результатов нескольких периодов (multiple-period discounting method, MPDM), когда доход поступает в компанию в конце каждого периода; метод MPDM в случае получения прибыли на протяжении всего года и дисконтирования применительно к середине года. Формула Миллера - Модильяни.

Этапы оценки. 1. Выбор модели денежного потока (CF). 2. Определение длительности прогнозного периода (n). 3. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода (CF). Показатели денежного потока. Анализ и прогноз валовой выручки от реализации. Анализ и прогноз расходов. Анализ и прогноз инвестиций. 4. Определение ставки дисконтирования (r). Ставка дисконтирования (норма дисконта) как ставка сравнения, мера доходности и уровня риска.

Методы дисконтирования. Модели дисконтирования денежного потока: модель прямого дисконтирования денежного потока для акционеров, модель дисконтирования доналогового денежного потока, формула Миллера - Модильяни, метод бессрочно растущего свободного денежного потока, метод, базирующийся на учете факторов стоимости, метод, основанный на факторах стоимости при двухэтапном продленном периоде. Модель дисконтирования экономической прибыли. Разновидности ставок дисконтирования и их взаимосвязи. Ставки дисконтирования при определении стоимости денег: ставка банковского депозита, ставка кредитования, ставка финансового рынка. Ставки дисконтирования при определении стоимости капитала: достигнутая доходность активов фирмы, доходность собственного капитала фирмы, стоимость заемного капитала, стоимость капитала (взвешенные суммы стоимостей собственного и заемного капитала).

Способы выражения ставки дисконтирования. Кумулятивная модель. Ценовая модель оценки доходности капитальных активов или модель ценообразования основных активов (capital assets price model, CAPM) (У. Шарп, Дж. Линтнер, Дж. Трейнор, Ян Моссин). Модифицированная модель оценки капитальных активов (MCAPM). Коэффициент бета. Модели роста дивидендов (constant-growth model, DGM). Модель дисконтирования дивидендов, динамическая модель роста (Кэмбелл, Шиллер, 1988). Модель арбитражного ценообразования или арбитражной оценки или теория арбитражного ценообразования (arbitrage pricing theory, APT).

Цена собственного капитала. Цена капитала предприятия при усредненных показателях. Ставки дисконтирования для целей бюджетирования. Экстенсивная модель ставки дисконтирования. Дисконтные множители на период планирования. Два пути моделирования: финансово-статистическое факторное описание поведения ставки процента, анализ инерционности изолированного временного ряда в контексте закономерностей связи предыдущих и последующих значений процентных ставок (эволюционное оценивание) (экспектакционная корреляционная модель по Кейгану, рекуррентная формула по Р. Брауну, формула скользящей средней). Прогнозный финансовый рычаг как конкурентная целесообразность заимствования, выраженная через соотношения цены капитала, обеспечивающая приоритетность интересов собственников по сравнению с выгодами третьих лиц. Средняя процентная ставка на плановый период. Нормативное планирование ключевых финансовых показателей (метод финансовых нормативов): DDM-метод и DCFM-метод планирования и их динамические (цепные) системы уравнений. Плановый баланс движения капитала предприятия.

Классические способы определения ставки дисконтирования в оценке стоимости бизнеса.

1. Модель оценки капитальных активов (capital assets price model, CAPM) - для денежного потока для собственного капитала: классическая модель оценки капитальных активов (CAPM) (У. Шарп, Дж. Линтнер, Дж. Трейнор, Ян Моссин); модель обоснованной ставки дисконтирования; модифицированная модель оценки капитальных активов (MCAPM), используемая для оценки стоимости предприятия.

2. Модель кумулятивного построения - для денежного потока для собственного капитала.

3. Модель средневзвешенной стоимости капитала (weighted average cost of capital, WACC) - для денежного потока для инвестированного капитала.

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

1. Метод предполагаемой продажи.

2. Модель предполагаемого роста доходов в постпрогнозном периоде в геометрической прогрессии или модель Гордона.

3. Модель предполагаемого роста доходов в постпрогнозном периоде в арифметической прогрессии (авторское предложение).

4. Модель стабильного дохода в постпрогнозном периоде или IRV-модель. Стоимость бизнеса в конце прогнозного периода.

5. Метод чистых активов или метод ликвидационной стоимости.

Метод капитализации доходов. Сущность метода. Разновидности метода: метод капитализации прибыли (метод капитализации результатов одного периода - single-period capitalization method, SPCM), метод капитализации чистого потока денежных средств, метод капитализации валового потока денежных средств.

Этапы оценки. Анализ финансовой отчетности. Выбор величины дохода (прибыли), подлежащего капитализации: прибыль последнего отчетного года, прибыль первого прогнозного года, средняя величина дохода за несколько последних отчетных лет. Расчет ставки капитализации. Определение предварительной величины стоимости. Внесение итоговых поправок: поправка на величину стоимости нефункционирующих активов, поправка на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, поправка на недостаток ликвидности.

Метод дисконтирования дивидендов. Варианты метода: двухстадийная, трехстадийная и Н-модель дисконтирования дивидендов. Базисная формула оценки бизнеса по дивидендной модели. Модель капитализации дивидендов при стабильном темпе прироста собственного капитала. Модель стадийного роста дивидендов. Модель Фуллера - Сэя (Fuller & Hsia, 1984) прогнозирования на неизменном уровне rCOE .

Метод скорректированной приведенной стоимости.

Метод ценности собственного капитала на одну акцию.

Метод акционерной стоимости бизнеса компании.

Метод инвестиционной стоимости бизнеса компании.

Этапы метода капитализации доходов.

1. Обоснование выбора прогнозного периода.

2. Способы прогнозирования денежных потоков.

Два класса способов прогнозирования денежных потоков: фактографические (количественные, основанные на экстраполяции известных тенденций и моделей) и экспертные (качественные, составленные на основе оценок экспертов и дающие представление о возможных принципиальных изменениях в прогнозируемой системе).

Виды методов прогнозирования: эвристические и причинно-следственные.

Тема 4. Сравнительный подход к оценке стоимости бизнеса

Сущность сравнительного подхода. Методология сравнительного (рыночного) подхода (market approach). Методы оценки стоимости бизнеса, реализуемые в составе рыночного подхода.

Метод рынка капитала. Метод рынка капитала или метод компании-аналога. Этапы оценки. Сбор информации: рыночная (ценовая) и финансовая информация. Отбор сопоставимых предприятий: критерии и признаки сопоставимости. Финансовый анализ. Расчет ценовых мультипликаторов. Выбор величины мультипликатора. Определение итоговой стоимости методом взвешивания промежуточных результатов. Внесение корректировок.

Метод сделок. Метод сделок или метод продаж. Аукционные торги: аукцион "на повышение", аукцион "на понижение", аукцион "на понижение с возможностью перехода в аукцион на повышение". Использование зарубежных аналогов.

Метод отраслевых коэффициентов. Метод отраслевых коэффициентов или метод отраслевых соотношений. Способы оценки объектов малого бизнеса в соответствии с формульным подходом, практикуемые в США. Числовые оценки стоимости предприятий в сферах малого бизнеса в зависимости от ключевых показателей: заправочные станции, предприятия розничной торговли, машиностроительные предприятия, рекламные агентства, бухгалтерские фирмы, рестораны, туристические агентства. "Золотое правило" оценки предприятий некоторых отраслей.

Модели оценки стоимости бизнеса.

Применение математических методов. Корреляционно-регрессионный анализ. Сбор и предварительный анализ информации, выбор ценообразующих показателей, построение матрицы коэффициентов парной корреляции и выявление зависимости переменной от выбранных показателей, определение вида регрессионной модели и численная оценка ее параметров, проверка качества и значимости примененной модели (анализ остатков, анализ выбросов, анализ коэффициентов детерминации), расчет стоимости бизнеса на основе построенной регрессионной модели.

Метод главных компонент. Сбор и предварительный анализ информации, выявление системы взаимосвязанных показателей, образующих матрицы исходных данных, построение матрицы коэффициентов парной корреляции и выявление взаимозависимости этих показателей, выбор регрессионной модели и численная оценка ее параметров, проверка качества и значимости полученной модели, определение стоимости бизнеса на основе построенной модели.

Критерии рыночной самоидентификации инвесторов: доходность инвестированных ресурсов, степень надежности инвестиций, уровень рыночной ликвидности инвестиций. Критерии самоидентификации на рынке: рыночные цены, масштаб рыночных цен, идентификация акций, рыночная капитализация, рыночные мультипликаторы акций. Пошаговая схема оценки рыночной стоимости (стоимости в обмене) при рыночном подходе.

Тема 5. Имущественный подход к оценке стоимости бизнеса

Сущность имущественного подхода. Методология имущественного (затратного) подхода (asset based approach) или подхода на основе анализа активов. Определение рыночной стоимости делового имущества в контексте его использования, а не обмена.

Методы оценки бизнеса, реализуемые в составе затратного подхода. Методы оценки по бухгалтерской отчетности: метод чистых активов, метод ликвидационной массы (при вынужденной продаже), метод нулевого баланса (при гипотетической ликвидации). Классические затратные методы оценки стоимости бизнеса.

Метод чистых активов. Метод чистых активов (net asset value, NAV). Другие названия метода: метод численной стоимости активов или метод накопления активов. Обобщенная формула оценки стоимости бизнеса (собственного капитала) методом чистых активов. Оценка активов и обязательств по видам. Оценка недвижимого имущества.

Оценка машин и оборудования. Оценка нематериальных активов. Оценка финансовых активов (вложений). Оценка производственных (товарно-материальных) запасов. Оценка расходов будущих периодов. Корректировка дебиторской задолженности. Оценка обязательств. Учет денежных средств. Оценка кадрового потенциала. Определение стоимости собственного капитала.

Метод ликвидационной стоимости. Разновидности оценки ликвидационной стоимости (liquidation value, LV): метод количественного анализа, поэлементный метод, метод сравнительной единицы, индексный метод.

Разновидности методов оценки затратного подхода. Комбинированные методы оценки стоимости бизнеса в составе имущественного подхода: метод выигрыша в себестоимости. Разновидности методов оценки стоимости бизнеса в зависимости от вида используемой балансовой стоимости: метод чистой балансовой стоимости, метод скорректированной балансовой стоимости. Другие методы оценки стоимости бизнеса в составе имущественного подхода: метод избыточных прибылей (earnings basis), правило "большого пальца" (rule of thumb), мультипликатор дискретного дохода. Методы оценки затратного подхода, которые указывают Д. Фишмен,

П. Шеннон, Г. Клиффорд, У. Кейт: метод избыточных доходов (abnormal profile); метод дискретного денежного потока (interrupt cash flow, ICF), метод косвенной оценки (indirect assesment), специфические методы отдельных компаний. Методы оценки затратного подхода, упоминаемые в МСО-2003: метод восстановительной стоимости (reinstatement value), метод стоимости замещения (replacement value), метод амортизационных затрат замещения (depreciated replacement cost, DRS).

Тема 6. Инвестиционный подход к оценке стоимости бизнеса

Сущность инвестиционного подхода (авторское название). Инвестиционный подход как подход, основанный на концепции остаточного дохода. Показатели и модели остаточного дохода (residual income model). Экономическая добавленная стоимость. Добавленная стоимость акционерного капитала. Рыночная добавленная стоимость. Добавленная денежная стоимость (стоимость денежного потока). Управление стоимостью, основанное на концепции экономической прибыли. Семейство методов оценки стоимости предприятия на основе экономической прибыли.

Метод экономической добавленной стоимости (economic value added, EVA). Другое название - метод экономической прибыли (economic profit, EP).Сущность экономической добавленной стоимости. Показатель EVA Б. Стюарта. Факторы, определяющие показатель EVA. Оценка стоимости предприятия на основе экономической добавленной стоимости.

Метод акционерной добавленной стоимости (SVA). Сущность акционерной добавленной стоимости. Показатель SVA А. Раппапорта. Факторы, определяющие показатель SVA. Оценка стоимости предприятия на основе акционерной добавленной стоимости.

Метод акционерного капитала. Метод акционерного капитала или модель Эдвардса - Белла - Ольсона (Edwards-Bell-Ohlson valuation model, EBO). Принцип учета чистого продукта (clean surplus accounting), называемый также соотношением чистого прироста (clean surplus relation), балансовое уравнение динамики чистых активов. Модель EBO - разновидность моделей доходного и затратного подходов. Модифицированный метод акционерного капитала или модель Ольсона. Непосредственная связь между моделями дисконтирования дивидендов (DDM) и моделью EBO. Соотношение теории Миллера - Модильяни и модели EBO. Различия между моделями дисконтирования денежного потока (DCF) и EBO.

Метод рыночной добавленной стоимости (MVA). Сущность рыночной добавленной стоимости. Показатель MVA. Факторы, определяющие показатель MVA. Оценка стоимости предприятия на основе рыночной добавленной стоимости.

Метод денежной добавленной стоимости (CVA). Сущность денежной добавленной стоимости. Показатель CVA. Факторы, определяющие показатель CVA. Оценка стоимости предприятия на основе денежной добавленной стоимости.

Метод инвестиционных возможностей (другое название - метод доходности инвестиционного потока) Миллера и Модильяни. Две составляющие стоимости предприятия: ценовое ядро и прирост (снижение) стоимости за счет реинвестирования доходов. Связь метода с моделью EBO.

Тема 7. Опционный подход и синтетические методы

в оценке стоимости бизнеса

Сущность опционного подхода. Метод реального опциона или опционный метод (ROV-метод). Сущность реальных опционов. Предпринимательские возможности как реальные опционы.

Типы реальных опционов. Опцион отсрочки (использования). Опцион времени строительства. Опцион на регулирование (изменение) операционного масштаба. Опцион на прекращение деятельности (дивестиционный опцион). Опцион на изменение продукции (опцион реорганизации). Опцион роста. Многофункциональные опционы.

Оценка стоимости бизнеса на основе ROV-метода. Адаптация моделей определения цены финансового опциона для оценки стоимости собственного капитала предприятия. Методы реальных опционов.

Биномиальная модель оценки опционов. Модель Блэка - Шоулза в оценке опционов. Модель Блэка - Шоулза (Blach-Sholes model) по определению стоимости европейского опциона колл (call option). Модель Блэка - Шоулза по определению стоимости европейского опциона пут (put option).

Прочие подходы в оценке стоимости бизнеса. Метод избыточной прибыли (избыточных доходов). Мультипликатор дискретного дохода (притока средств у продавца). Приближенный расчет ("правило большого пальца"). Метод Хаустона.

Сравнение и систематизация подходов и методов в оценке стоимости бизнеса. Факторная схема сравнения полученных оценок Д. Андриессена и Р. Тиссена. Два направления стандартных процедур оценки: методы расчета нацело, определяемые рыночными критериями и текущей конъюнктурой; методы вычислений, опирающиеся на базы оценки, отличные от рыночной стоимости.

Две группы стоимостных оценок согласно международным стандартам оценки: основанные на рыночном подходе и базирующиеся на определении ценности бизнеса в использовании. Внутренняя оценка стоимости как методы оценки на базе дисконтирования будущих экономических выгод. Две базовые посылки синтеза категории стоимости: получение прибыли от деятельности и неограниченное во времени поддержание коммерческого интереса. Две группы стоимостных моделей внутренней оценки бизнеса: оценки стоимости с позиции компании в целом (модель свободных денежных потоков - DCFM) и оценка стоимости с точки зрения акционеров (дивидендная модель - DDM).

Два блока показателей оценки: характеристики ценности бизнеса (дивиденды и свободный денежный поток) и характеристики требуемой нормы наращения (цена собственного/акционерного капитала и цена капитала компании). Разновидности оценки в зависимости от целей оценки: исчисление внутренней стоимости бизнеса, внешняя оценка для инвесторов.

Модели оценки собственного капитала: метод капитализации со стабильным дивидендом, двухфазная дивидендная модель, трехфазная дивидендная модель.

Модели оценки стоимости компании: метод свободного денежного потока, метод свободного денежного потока с учетом финансового рычага, метод свободного денежного потока с учетом факторов риска. Внутренняя норма наращения стоимости: дисконтирование по цене акционерного капитала, дисконтирование по цене собственного капитала компании, дисконтирование по цене капитала предприятия. Внешняя норма наращения стоимости.

Раздел III. Оценка стоимости имущества

Тема 8. Оценка стоимости объектов недвижимости

Определение обоснованной рыночной стоимости недвижимого имущества. Доходный подход к оценке недвижимого имущества. Метод капитализации доходов. Метод дисконтирования денежных потоков.

Сравнительный подход к оценке недвижимого имущества. Метод сравнения продаж. Метод валового рентного мультипликатора.

Затратный подход к оценке недвижимого имущества. Определение восстановительной стоимости или стоимости замещения зданий и сооружений. Расчет износа зданий и сооружений. Оценка стоимости земельного участка.

Оценка стоимости зданий и сооружений. Метод сравнительной единицы. Метод поэлементного расчета (разбивки на компоненты). Индексный метод оценки. Амортизация зданий и сооружений.

Оценка стоимости земельного участка. Метод техники остатка для земли, метод средневзвешенного коэффициента капитализации, метод сравнения продаж, метод разбиения, метод капитализации, метод валового рентного мультипликатора.

Возврат капитала, определение общего коэффициента капитализации. Расчеты и анализ возврата капитала, определение общего коэффициента капитализации. Возврат капитала по фонду возмещения и ставке дохода на инвестиции (метод Инвуда). Возврат капитала по фонду возмещения и безрисковой ставке процента rf (метод Хоскольда).

Тема 9. Оценка стоимости машин и оборудования

Затратный подход к оценке машин и оборудования. Метод расчета по цене однородного объекта. Метод поэлементного расчета. Индексный метод.

Сравнительный подход к оценке машин и оборудования.

Доходный подход к оценке машин и оборудования.

Тема 10. Оценка стоимости нематериальных активов

и интеллектуальной собственности

Группы нематериальных активов: объекты интеллектуальной собственности, имущественные права, организационные (отложенные, отсроченные) расходы, деловая репутация (гудвилл) или цена фирмы. Цели оценки. Виды стоимости.

Доходный подход к оценке нематериальных активов. Метод избыточных прибылей. Метод дисконтирования денежных потоков. Метод освобождения от роялти. Метод дробления прибыли. Метод преимущества в прибылях.

Затратный подход к оценке нематериальных активов. Метод стоимости создания. Метод выигрыша в собственности.

Сравнительный подход к оценке нематериальных активов. Оценка средств индивидуализации предприятия: оценка товарного знака и знака обслуживания.

Тема 11. Оценка стоимости финансовых активов. Определение рыночной стоимости ценных бумаг и производных финансовых инструментов

Виды стоимости акций: номинальная, балансовая (бухгалтерская), эмиссионная, курсовая (рыночная), расчетная. Определение рыночной стоимости акций. Оценка обыкновенных акций: метод дисконтирования доходов, модель ограниченного владения акцией с последующей перепродажей, модель Гордона. Модели прогнозирования дивидендов. Виды дивидендных политик: консервативная, умеренная, агрессивная. Расчетные модели оценки акций: модель нулевого роста (модель постоянных дивидендов), модель постоянного (неограниченного) роста, модель двухстадийного роста, модели переменного роста, модель Гордона. Оценка привилегированных акций.

Оценка купонных облигаций с постоянным уровнем выплат, оценка облигаций с плавающим купоном. Оценка бессрочных облигаций (консолей). Оценка облигаций с нулевым купоном (бескупонных облигаций).

Оценка векселей. Оценка сберегательных сертификатов. Оценка депозитных сертификатов. Оценка фьючерсных контрактов. Оценка форвардных контрактов.

Оценка опционов колл. Оценка опционов пут. Оценка экзотических опционов. Оценка валютных свопов. Оценка кредитных свопов. Оценка погодных свопов. Оценка депозитарных расписок.

6. МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ПРОВЕДЕНИЮ СЕМИНАРСКИХ (ПРАКТИЧЕСКИХ) ЗАНЯТИЙ

Раздел I. Основы оценки стоимости бизнеса

Тема 1. Экономические основы оценки стоимости бизнеса

Вопросы для обсуждения

1. Современное понимание оценки стоимости бизнеса. Оценка стоимости бизнеса как одна из функций рыночной экономики.

2. Основополагающие понятия, используемые в системе оценочной деятельности предприятия.

3. Цели оценки и виды стоимости бизнеса.

4. Временная оценка денежных потоков.

5. Финансово-экономический анализ и стоимость бизнеса.

6. Инфраструктура системы оценки стоимости бизнеса и ее элементы.

7. Экономические принципы оценки стоимости бизнеса.

8. Виды, подходы и методы оценки стоимости бизнеса.

Тема 2. Методология оценки стоимости бизнеса и система информации

Вопросы для обсуждения

1. Этапы оценки стоимости бизнеса.

2. Информация для целей оценки и источники ее получения.

3. Оценка состояния отрасли, в которой функционирует оцениваемый бизнес.

4. Инфраструктура системы оценки стоимости бизнеса и ее элементы.

5. Стандарты стоимости для оценки.

6. Отчет об оценке стоимости бизнеса.

Раздел II. Подходы и методы оценки стоимости бизнеса

Тема 3. Доходный подход к оценке стоимости бизнеса

Часть 1. Метод дисконтирования денежных потоков

Вопросы для обсуждения

1. Сущность доходного подхода к оценке стоимости бизнеса.

2. Методология доходного подхода к оценке стоимости бизнеса.

3. Виды денежных потоков и их использование в методах доходного подхода.

4. Виды ставок дисконтирования и их использование в методах доходного подхода.

5. Метод дисконтирования денежных потоков.

6. Этапы оценки стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков.

7. Выбор модели денежного потока (CF).

8. Определение длительности прогнозного периода (n).

9. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода (CF).

10. Определение ставки дисконтирования (r).

11. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

Решение задач по теме "Доходный подход к оценке стоимости бизнеса. Часть 1. Метод дисконтирования денежных потоков", предложенных преподавателем.

Часть 2. Метод капитализации дохода

Вопросы для обсуждения

1. Сущность метода капитализации дохода.

2. Модель неопределенно длительного роста доходов в геометрической прогрессии или модель Гордона как мультипликативная модель во времени.

3. Модель неопределенно длительного роста доходов в геометрической прогрессии, эквивалентная рекурсивной модели.

4. Модель неопределенно длительного роста доходов в арифметической прогрессии.

5. Модель капитализации неопределенно длительного постоянного дохода - IRV-связь.

6. Этапы оценки стоимости бизнеса методом капитализации доходов.

7. Выбор величины дохода (прибыли), подлежащего капитализации.

8. Расчет ставки капитализации.

9. Определение предварительной величины стоимости. Внесение итоговых поправок.

10. Метод дисконтирования дивидендов.

Решение задач по теме "Доходный подход к оценке стоимости бизнеса. Часть 2. Метод капитализации дохода", предложенных преподавателем.

Тема 4. Сравнительный подход к оценке стоимости бизнеса

Вопросы для обсуждения

1. Методология сравнительного подхода.

2. Принципы отбора сопоставимых предприятий и предприятий-аналогов.

3. Метод компании-аналога.

4. Метод сделок.

5. Метод отраслевых коэффициентов.

6. Ценовые мультипликаторы, методы их расчета.

7. Применение математических методов. Корреляционно-регрессионный анализ.

8. Метод главных компонент.

Решение задач по теме "Сравнительный подход к оценке стоимости бизнеса", предложенных преподавателем.

Тема 5. Имущественный подход к оценке стоимости бизнеса

Вопросы для обсуждения

1. Методология имущественного подхода.

2. Метод чистых активов.

3. Основы оценки стоимости объектов недвижимости.

4. Основы оценки стоимости машин и оборудования.

5. Основы оценки стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности.

6. Основы оценки стоимости финансовых активов.

7. Оценка стоимости производственных (товарно-материальных) запасов.

8. Корректировка дебиторской задолженности.

9. Оценка кадрового потенциала.

10. Оценка обязательств.

11. Метод ликвидационной стоимости.

12. Разновидности методов оценки стоимости бизнеса в рамках имущественного подхода.

Решение задач по теме "Имущественный подход к оценке стоимости бизнеса", предложенных преподавателем.

Тема 6. Инвестиционный подход к оценке стоимости бизнеса

Вопросы для обсуждения

1. Методология инвестиционного подхода.

2. Методы, основанные на концепции остаточного дохода.

3. Метод экономической добавленной стоимости (EVA).

4. Метод акционерной добавленной стоимости (SVA).

5. Метод денежной добавленной стоимости (CVA).

Решение задач по теме "Инвестиционный подход к оценке стоимости бизнеса", предложенных преподавателем.

Тема 7. Опционный и иные синтетические подходы к оценке

стоимости бизнеса

Вопросы для обсуждения

1. Сущность опционного подхода (ROV-метода).

2. Виды реальных опционов, используемые в оценке стоимости бизнеса.

3. Оценка стоимости бизнеса на основе ROV-метода.

4. Биномиальная модель оценки опционов.

5. Модель Блэка - Шоулза в оценке опционов.

6. Оценка бизнеса по формуле Блэка - Шоулза (Black-Scholes).

7. Метод избыточной прибыли.

8. Метод Хаустона.

9. Сравнение и систематизация подходов и методов в оценке стоимости бизнеса.

Решение задачи. Оценка стоимости предприятия на основе ROV-метода. Компания располагает активами с балансовой стоимостью 10 млн долларов, стандартное отклонение стоимости активов составляет 20%. Балансовая стоимость заемного капитала компании - 7 млн долларов. Срок погашения долга составляет 5 лет. Пятилетние облигации казначейства США имеют доходность 10%. Оценить собственный капитал компании методом реального опциона.

Раздел III. Оценка стоимости имущества

Тема 8. Оценка стоимости объектов недвижимости

Вопросы для обсуждения

1. Методы оценки недвижимого имущества.

2. Доходный подход к оценке недвижимого имущества.

3. Сравнительный подход к оценке недвижимого имущества.

4. Затратный подход к оценке недвижимого имущества.

5. Оценка стоимости зданий и сооружений.

6. Оценка стоимости земельного участка.

7. Возврат капитала, определение общего коэффициента капитализации.

Решение задачи. Оценка земельного участка.

Тема 9. Оценка стоимости машин и оборудования

Вопросы для обсуждения

1. Методы оценки машин и оборудования.

2. Затратный подход к оценке машин и оборудования.

3. Сравнительный подход к оценке машин и оборудования.

4. Доходный подход к оценке машин и оборудования.

Решение задач по теме "Оценка стоимости машин и оборудования", предложенных преподавателем.

Тема 10. Оценка стоимости нематериальных активов

и интеллектуальной собственности

Вопросы для обсуждения

1. Группы нематериальных активов.

2. Доходный подход к оценке нематериальных активов.

3. Метод избыточных прибылей.

4. Метод дисконтирования денежных потоков.

5. Метод освобождения от роялти.

6. Метод дробления прибыли.

7. Метод преимущества в прибылях.

8. Затратный подход к оценке нематериальных активов.

9. Метод стоимости создания.

10. Метод выигрыша в собственности.

11. Сравнительный подход к оценке нематериальных активов.

12. Оценка средств индивидуализации предприятия.

Решение задач по теме "Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности", предложенных преподавателем.

Тема 11. Оценка стоимости финансовых активов

Вопросы для обсуждения

1. Оценка акций.

2. Оценка облигаций.

3. Оценка векселей, сберегательных и депозитных сертификатов.

4. Оценка фьючерсных и форвардных контрактов.

5. Оценка опционных контрактов.

6. Оценка свопов.

7. Оценка депозитарных расписок.

Решение задач по теме "Оценка стоимости финансовых активов", предложенных преподавателем.

7. ОЦЕНОЧНЫЕ СРЕДСТВА ДЛЯ ТЕКУЩЕГО КОНТРОЛЯ УСПЕВАЕМОСТИ

ТЕСТЫ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ

1. Что является главной целью предприятия:

а) максимизация прибыли;

б) финансовая устойчивость;

в) максимизация рыночной стоимости;

г) увеличение объемов продаж?

2. Стоимость бизнеса (предприятия) для конкретного инвестора, основанная на его планах, называется:

а) стоимость действующего предприятия;

б) инвестиционная стоимость;

в) обоснованная рыночная стоимость;

г) балансовая стоимость.

3. Что не соответствует определению ликвидационной стоимости:

а) стоимость, рассчитанная на основе реализации активов предприятия по отдельности;

б) разность между выручкой от продажи активов предприятия по отдельности;

в) стоимость, рассчитанная по конкретному факту;

г) стоимость, учитывающая индивидуальные требования конкретного инвестора;

д) стоимость, рассчитанная для предприятия, находящегося в состоянии банкротства?

4. Экономический принцип, смысл которого заключается в том, что при наличии нескольких сходных объектов один из них, имеющий наименьшую цену, пользуется наибольшим спросом, это:

а) принцип замещения;

б) принцип соответствия;

в) принцип прогрессии и регрессии;

г) принцип полезности.

5. Соблюдение какого из условий является необязательным при оценке на основе принципа наилучшего и наиболее эффективного использования:

а) предприятие реструктурируется;

б) ликвидируется;

в) функционирует без изменений;

г) поглощается другой компанией?

6. Несмотря на то, что прошлые показатели и настоящее состояние предприятия важны при оценке бизнеса, именно будущее придаст бизнесу экономическую стоимость. Данное утверждение отражает принцип:

а) альтернативности;

б) замещения;

в) ожидания;

г) будущей продуктивности.

7. Если бизнес приносит нестабильно изменяющийся поток доходов, какой метод целесообразно использовать для его оценки:

а) метод избыточных прибылей;

б) метод капитализации дохода;

в) метод чистых активов;

г) метод дисконтирования денежных потоков?

8. Оценка стоимости собственного капитала методом чистых активов получается в результате:

а) оценки основных активов;

б) оценки всех активов компании;

в) оценки всех активов компании за вычетом всех ее обязательств;

г) ничего из вышеперечисленного.

9. Что является результатом суммирования чистого операционного дохода и предполагаемых издержек:

а) действительный валовой доход;

б) платежи по обслуживанию долга;

в) потенциальный валовой доход?

10. Что из нижеследующего не является компонентом метода кумулятивного построения при определении ставки дисконтирования:

а) безрисковая ставка;

б) премия за низкую ликвидность;

в) премия за риск;

г) премия за управление недвижимостью?

11. Какое из нижеследующих утверждений неправильно:

а) ставка капитализации для здания включает доход на инвестиции и возврат стоимости инвестиции;

б) общая ставка капитализации содержит доход на инвестиции и возврат самих инвестиций;

в) ставка капитализации для земли включает доход на инвестиции и возврат самих инвестиций?

12. Какой из подходов к оценке требует отдельной оценки стоимости земли:

а) сравнительный;

б) затратный;

в) доходный;

г) все перечисленные?

13. Существуют следующие виды износа (необходимо выбрать правильный ответ):

а) физическое устаревание, функциональное устаревание, внешний (экономический) износ;

б) физическое устаревание, функциональное устаревание, ускоренный износ;

в) устаревание окружающей среды, неустранимое устаревание, физическое устаревание, долгосрочный износ.

14. Определение стоимости гудвилла исчисляется на основе:

а) оценки избыточных прибылей;

б) оценки нематериальных активов;

в) оценки стоимости предприятия как действующего;

г) всего перечисленного;

д) а) и б).

15. Что из нижеследующего не является корректировками, применяемыми при оценке объекта методом сравнения продаж:

а) корректировка экономического коэффициента;

б) процентная корректировка;

в) корректировка по единицам сравнения;

г) долларовая корректировка?

16. Как рассчитывается валовой рентный мультипликатор:

а) делением цены продаж на потенциальный или действительный валовой доход;

б) делением чистого операционного дохода на цену продажи;

в) делением потенциального валового дохода на действительный и валовой доход;

г) делением действительного валового дохода на цену продаж?

17. В какую из статей обычно не вносятся поправки при корректировке баланса в целях определения стоимости чистых активов:

а) основные средства;

б) дебиторская задолженность;

в) запасы;

г) денежные средства?

18. Оценка стоимости миноритарного пакета акций компании открытого типа может быть получена при использовании:

а) метода сделок;

б) метода чистых активов;

в) метода дисконтирования денежных потоков;

г) метода рынка капитала.

19. При нахождении стоимости владения контрольным пакетом акций используются методы:

а) метод сделок;

б) метод чистых активов;

в) метод дисконтирования денежных потоков;

г) метод капитализации доходов;

д) метод рынка капитала и добавление премии за контроль.

20. Оценка стоимости миноритарного пакета акций компании закрытого типа может быть осуществлена при использовании:

а) метода сделок;

б) метода дисконтирования денежных потоков;

в) метода рынка капитала и при вычитании скидки за недостаточную ликвидность;

г) метода чистых активов.

21. Лица, заинтересованные в оценке капитала финансово-промышленных групп (ФПГ):

а) налогоплательщики;

б) инвесторы;

в) правительство;

г) таможенники.

22. Вид стоимости, соответствующий выявлению истинной картины финансового положения ФПГ:

а) ликвидационная стоимость;

б) инвестиционная стоимость;

в) балансовая стоимость;

г) рыночная стоимость.

23. Показатель, отражающий оценку бизнеса ФПГ:

а) отношение чистой прибыли к количеству обыкновенных акций;

б) отношение цены акции к прибыли на одну акцию;

в) отношение реализованной продукции к капитализации;

г) отношение дивиденда, выплаченного по обыкновенным акциям, к рыночной стоимости акций.

24. Какой показатель лучше использовать при оценке капитала вновь созданной ФПГ:

а) рентабельность акций (D/P);

б) цену - прибыль (P/E);

в) прибыль на акцию (EPS);

г) дивидендный выход (DP)?

25. Что собой представляет капитализация:

а) произведение акций и дивидендов;

б) произведение акций, находящихся в обращении, и их рыночной стоимости;

в) произведение акций, находящихся в обращении, и прибыли на акцию;

г) произведение акций и их балансовой стоимости?

ЗАДАЧИ ДЛЯ САМОСТОЯТЕЛЬНОГО РЕШЕНИЯ

Задача 1. Депозитный сертификат дисконтного типа номиналом 300 тыс. руб. куплен за 100 дней до его погашения по цене, определяемой простой учетной ставкой 30% годовых, и продан через 40 дней по цене, определяемой простой учетной ставкой 28% годовых. Найдите доходность такой финансовой операции в виде простой годовой процентной ставки при расчетном количестве дней в году, равном 360. Какова будет доходность, если владелец сертификата продержит его до погашения?

Задача 2. За вексель, учтенный за полтора года до срока по простой учетной ставке в 12%, заплачено 4,5 тыс. руб. Определите номинальную стоимость векселя.

Задача 3. Банк принимает депозиты сроком на 3 месяца под 28% годовых, на 6 месяцев - под 32% годовых и на год - под 34% годовых. Определите сумму, которую получит владелец депозита в размере 20 тыс. руб. при начислении простых процентов во всех трех случаях.

Задача 4. Депозитный сертификат дисконтного типа номиналом 400 тыс. руб. куплен за 150 дней до его погашения по цене, определяемой простой годовой учетной ставкой 30% годовых. Найдите доходность такой финансовой операции в виде простой годовой процентной ставки при расчетном количестве дней в году, равном 360. Какова будет доходность, если владелец сертификата продержит его до погашения? Влияет ли на доходность величина номинала этого сертификата?

Задача 5. Инвестор планирует для себя отдачу по проекту на уровне 17%. Коэффициент ипотечной задолженности составляет 75%. Кредит предоставлен в размере 370 000 долл. на 7 лет под 22%. Рассчитайте необходимую для выполнения данного проекта величину годового чистого операционного дохода.

Задача 6. Известно, что требуемая доля собственного капитала составляет 30%; ставка процента по кредиту - 12,5%; кредит - на 25 лет при ежемесячном накоплении; ставка дохода на собственный капитал - 5%. Рассчитайте общий коэффициент капитализации.

Задача 7. Рассчитайте ежегодную норму возврата капитала по методу Инвуда при следующих условиях: срок жизни бизнес-линии - 20 лет; ставка доходности капитала - 15%.

Задача 8. Оценочная стоимость активов предприятия составляет 32 млн. ден. ед. Для его ликвидации потребуется два года. Затраты на ликвидацию составляют 30% от стоимости активов. Какова текущая стоимость выручки от продажи при ставке дисконта 20%?

Задача 9. Рыночная стоимость активов предприятия оценивается в 50 000 тыс. ден. ед., нормализованная чистая прибыль составляет 1 000 тыс. ден. ед., средний доход на активы составляет 15%. Ставка капитализации - 18%. Определите стоимость гудвилла.

Задача 10. Предприятие в течение нескольких последних лет получало годовую прибыль в размере 24 тыс. ден. ед. Ценовой мультипликатор "цена / прибыль", рассчитанный по данным предприятия-аналога, равен 5. Определите стоимость предприятия.

Задача 11. Чистая прибыль предприятия после уплаты налогов составляет 300 тыс. ден. ед. Число обыкновенных акций предприятия - 100 000 шт. Ставка дивиденда - 20%. Определите стоимость предприятия.

ВОПРОСЫ ДЛЯ ПОДГОТОВКИ К ЭКЗАМЕНУ

1. Современное понимание оценки бизнеса.

2. Финансово-экономические основы оценки.

3. Принципы оценки бизнеса.

4. Подходы к оценке бизнеса. Методы оценки.

5. Доходный подход к оценке бизнеса. Методы, способы, модели оценки.

6. Метод дисконтирования денежных потоков.

7. Схема денежного потока. Выбор модели доходов.

8. Схема-модель оценки бизнеса методом дисконтирования.

9. Определение длительности прогнозного периода. Расчет величины денежного потока. Расчет ценности компании в постпрогнозный период.

10. Выбор ставки дисконтирования. Средневзвешенная стоимость капитала компании. Стоимость собственного капитала. Модель CAPM. Модель кумулятивного построения.

11. Способ дисконтирования дивидендов.

12. Метод капитализации доходов.

13. Выбор величины дохода, подлежащего капитализации. Расчет ставки капитализации.

14. Модель капитализации длительного постоянного дохода. IRV-формула.

15. Модель капитализации длительного дохода с постоянным темпом роста. Формула Гордона.

16. Способ капитализации дивидендов.

17. Сравнительный подход к оценке бизнеса. Методы оценки. Отбор сопоставимых компаний и компаний-аналогов.

18. Метод рынка капитала.

19. Метод сделок.

20. Аукционные торги как источник рыночной информации.

21. Метод отраслевых коэффициентов. Применение оценочных мультипликаторов.

22. Имущественный подход к оценке бизнеса. Методы, способы, модели оценки.

23. Метод ценности чистых активов. Оценка компании как действующей.

24. Общие сведения об оценке активов.

25. Общие сведения об оценке обязательств.

26. Метод ликвидационной стоимости. Оценка компании как ликвидируемой. Оценка затрат на ликвидацию.

27. Метод экономической прибыли.

28. Метод акционерной стоимости.

29. Метод реального опциона.

30. Модель Блэка - Шоулза по определению премии опционов.

31. Доходный подход в оценке стоимости объектов недвижимости. Методы, способы, модели оценки.

32. Сравнительный подход в оценке стоимости объектов недвижимости. Методы, способы, модели оценки.

33. Затратный подход в оценке стоимости объектов недвижимости. Методы, способы, модели оценки.

34. Доходный подход в оценке стоимости машин и оборудования. Методы, способы, модели оценки.

35. Сравнительный подход в оценке стоимости машин и оборудования. Методы, способы, модели оценки.

36. Имущественный подход в оценке стоимости машин и оборудования. Методы, способы, модели оценки.

37. Доходный подход в оценке стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности. Методы, способы, модели оценки.

38. Сравнительный подход в оценке стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности. Методы, способы, модели оценки.

39. Затратный подход в оценке стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности. Методы, способы, модели оценки.

40. Оценка стоимости акций - обыкновенных и привилегированных.

41. Оценка стоимости облигаций - купонных и бескупонных.

42. Оценка стоимости векселей и депозитных сертификатов.

43. Оценка стоимости фьючерсных контрактов.

44. Оценка стоимости опционных контрактов.

45. Оценка стоимости свопов.

46. Оценка итоговой величины стоимости бизнеса

47. Информация для оценки.

48. Стандарты стоимости предприятия.

49. Отчет об оценке стоимости предприятия.

8. ИННОВАЦИОННЫЕ (ИНТЕРАКТИВНЫЕ) МЕТОДЫ,

ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ В ПРОЦЕССЕ ПРЕПОДАВАНИЯ

Лекционные занятия проводятся с использованием компьютерных презентаций и видеороликов. Презентации лекций содержат большое количество схем, графиков, таблиц.

Семинарские занятия подробно представлены в разделе 6. При проведении практических занятий применяются активные и интерактивные методы: разбор конкретных ситуаций (кейсы), деловые игры, решение ситуационных задач, дискуссии.

Самостоятельная работа студентов - это процесс активного, целенаправленного приобретения студентом новых для него знаний и умений без непосредственного участия преподавателей. Она направлена на углубление и закрепление знаний, развитие аналитических навыков по проблематике учебной дисциплины "Оценка стоимости бизнеса". Самостоятельная работа включает подготовку к лекционным занятиям, решению задач, к тестам и контрольным работам, работу над рефератом и подготовку его презентации к защите, написание эссе, подготовку к экзамену.

9. МАТЕРИАЛЬНО-ТЕХНИЧЕСКОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ДИСЦИПЛИНЫ

Для обеспечения освоения дисциплины необходимо наличие учебной аудитории, снабженной мультимедийными средствами для представления презентаций лекций.

Учебный процесс происходит с использованием разнообразных методов организации и осуществления учебно-познавательной деятельности (словесные, наглядные и практические методы передачи информации, проблемные лекции и др.); стимулирования и мотивации учебно-познавательной деятельности (дискуссии и др.); контроля и самоконтроля (индивидуального и фронтального, устного и письменного опроса, экзамен).

Изучение дисциплины "Оценка стоимости бизнеса" подразумевает использование библиотечного фонда института на бумажных и электронных носителях.

10. УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКОЕ И ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ДИСЦИПЛИНЫ

а) нормативные правовые акты

Гражданский кодекс Российской Федерации.

Земельный кодекс Российской Федерации.

Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 135-Ф3 "Об оценочной деятельности в Российской Федерации".

Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ "Об акционерных обществах".

Федеральный закон от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)".

Федеральные стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденные приказами Минэкономразвития России от 20.07.2007 № 256, 255, 254 (ФСО № 1, ФСО № 2, ФСО № 3), от 21.11.2010 № 509 (ФСО № 4).

Международные стандарты оценки. - 8-е изд. / Пер. с англ. И.Л. Артеменкова, Г.И. Микерина, Н.В. Павлова, А.И. Артеменкова. - М.: Российское общество оценщиков, 2009.

Европейские стандарты оценки 2009 / Пер. с англ. - М.: РОО, 2009.

Стандарты оценки RICS / Пер. с англ. - М.: Альпина Паблишерз, 2011.

б) основная литература

Землянский О.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебник для бакалавров / В.И. Бусов, О.А. Землянский, А.П. Поляков; Под общ. ред. В.И. Бусова. - М.: Юрайт, 2012. -430 с.

Чеботарев Н.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебник -

2-e изд. - М.: Дашков и К, 2012.

Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) - 4-e изд., перераб. и доп. - М.: Омега-Л, 2012.

Кэхилл М. Инвестиционный анализ и оценка бизнеса: Учебное пособие / Пер. с англ. - М.: ДиС, 2012.

в) дополнительная литература

Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебник. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Проспект, 2008.

Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие. - М.: ЮНИТИ, 2001.

Гукова А.В., Аникина И.Д. Оценка бизнеса для менеджеров: Учебное пособие для студентов, обучающихся по специальности "Финансы и кредит". - М.: Омега-Л, 2006. - (Библиотека высшей школы).

Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и техника оценки любых активов. - 7-е изд. / Пер. с англ. - М. : Альпина Паблишер, 2011.

Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса: Учебное пособие. - 2-е изд. - СПб.: Питер, 2006.

Ивашковская И.В. Моделирование стоимости компании. Стратегическая ответственность советов директоров. - М.: ИНФРА-М, 2009. - 430 с. - (Научная мысль).

Казакова Н.А. Экономический анализ в оценке бизнеса и управлении инвестиционной привлекательностью компании: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2009.

Козырь Ю.В. Стоимость компании: Оценка и управленческие решения. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Альфа-Пресс, 2009.

Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. - 3-е изд., перераб и доп. / Пер. с англ. - М.: Олимп-Бизнес, 2008. - (Мастерство).

Кудина М.В. Теория стоимости компании. - М.: ИД "ФОРУМ": ИНФРА-М, 2010.

Методические рекомендации по оценке стоимости бизнеса / Разраб. Ю.В. Школьников, В.М. Рутгайзер и др. - М.: Международная академия оценки и консалтинга, 2005. - 44 с.

Оценка бизнеса: Учебник для вузов / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2008.

Попов В.П., Евстафьева Е.В. Оценка бизнеса. Схемы и таблицы: Учебное пособие. - СПб.: Питер, 2007.

Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса: Учебное пособие. - 2-е изд. - М.: Маросейка, 2008.

г) периодические издания

Журнал "Вопросы оценки".

Журнал "Имущественные отношения".

Журнал "Российский оценщик".

д) программное обеспечение и интернет-ресурсы

http://kommersant.org.ua/ - Деловая онлайн-библиотека.

http://www.minfin.ru/ru/ - Официальный сайт Министерства финансов РФ.

http://www.government.ru/content/ - Интернет-портал Правительства РФ.

http://dis.ru/static/magaz/fm/index.html - Интернет-периодика финансовых журналов.

http://www.finiz.ru/ - Финансовые известия.

http://www.garant.park.ru/ - Интернет-версия системы "Гарант".

http://www.micex.ru/ - Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).

http://www.rts.ru/ - Фондовая биржа Российская торговая система (РТС).

http://www.gks.ru/ - Федеральная служба государственной статистики (Росстат).

http://www.naufor.ru/ - Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР).

http://www.budgetrf.ru/ - Бюджетная система РФ (Центр информационных исследований).

http://www.openinfo.ffms.ru/ - Федеральная служба по финансовым рынкам.

Содержание

1. Цели и задачи дисциплины 3

2. Место дисциплины в структуре ООП 3

3. Требования к результатам освоения дисциплины 4

4. Объем дисциплины и виды учебной работы 6

5. Содержание дисциплины 7

6. Методические рекомендации по проведению семинарских (практических) занятий 18

7. Оценочные средства для текущего контроля успеваемости 22

8. Инновационные (интерактивные) методы, используемые в процессе преподавания 26

9. Материально-техническое обеспечение дисциплины 26

10. Учебно-методическое и информационное обеспечение дисциплины 26

С о с т а в и т е л ь Н. П. Головина

ПРОГРАММА

УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЫ

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

для направления подготовки бакалавров

080100 Экономика

Редактор Н.М. Рослова

Компьютерная верстка О.А. Гришина

__________________________________________________________________________

Подписано в печать 13.06.13. Формат 60х90/16

Объем 2 п.л. Тираж 350 экз.

Институт международного права и экономики имени А.С. Грибоедова

111024, Москва, шоссе Энтузиастов, д. 21

26

Показать полностью…
291 Кб, 25 июня 2014 в 14:24 - Россия, Москва, ИМПЭ им. Грибоедова, 2014 г., doc
Рекомендуемые документы в приложении