Всё для Учёбы — студенческий файлообменник
1 монета
doc

Студенческий документ № 035842 из МФЮА

Краткосрочная финансовая политика

Оглавление

Тема 1. Основы финансовой политики предприятия 1

3. Методы разработки финансовой стратегии. Стратегический финансовый анализ и методы его осуществления. 7

4. Формирование стратегических целей финансовой деятельности. Процесс принятия стратегических финансовых решений. 10

5. Место финансовой политики в управлении финансами организации. 15

Тема 2. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика 15

1. Характеристика составных элементов долгосрочной финансовой политики. 15

^ 2. Сравнительная характеристика краткосрочной и долгосрочной финансовой политики. 16

3. Способы долгосрочного финансирования. 17

Тема 3. Финансовое планирование, прогнозирование и бюджетирование 18

^ 1.Финансовое планирование на предприятии: принципы, содержание, цели, задачи. 19

Доходный раздел 25

Расходный раздел 25

Всего расходов 25

Сводный бюджет доходов и расходов 25

^ 5. Организация бюджетирования на предприятии 25

Тема 4. Управление текущими издержками и ценовая политика предприятия 26

1. Классификация затрат для целей финансового менеджмента 27

TC=FC VC 32

ATC 33 MC 33

AVC 33 AFC 33

^ 6. Ценовая политика предприятия: определение цели, выбор модели ценовой политики. 38

7.Структура рынка и ее влияние на ценовую политику предприятия. 39

Тема 5. Финансовая политика в сфере текущей деятельности предприятия 43

А. Управление оборотными активами 43

4.Управление запасами 49

Б. Финансирование текущей деятельности предприятия 59

^ Тема 1. Основы финансовой политики предприятия

1. Понятие финансовой политики предприятия, содержание, цели, задачи формирования.

2. Финансовая стратегия и тактика предприятия. Цели, основные направления.

3. Методы разработки финансовой стратегии. Стратегический финансовый анализ и методы его осуществления.

4. Формирование стратегических целей финансовой деятельности. Процесс принятия стратегических финансовых решений.

5. Место финансовой политики в управлении финансами организации.

Предприятие может выбирать между двумя формами управления финансами - это реактивная форма управления финансами и управление на основе разработки финансовой политики. Реактивная форма означает, что управленческие решения принимаются как реакция на текущие проблемы, т.е. по принципу "латания дыр". Вполне естественно, что при таком образе действий неизбежны просчеты , потери , повышенные риски. Управление финансами на основе финансовой политики позволяет в значительной мере избежать скорополительных решений, добиться более рационального использования финансовых ресурсов.

^ 1. Понятие финансовой политики предприятия, содержание, цели, задачи формирования

Финансовая политика - это общая финансовая идеология организации, подчиненная достижению основной цели её деятельности, каковой является получение прибыли (для коммерческих организаций). В рамках общей финансовой идеологии организации выделяются также её финансовая стратегия и тактика.

^ Финансовая стратегия - это искусство ведения финансовой политики, а тактика является составной частью этого искусства, это совокупность конкретных приемов и способов действий в конкретных ситуациях.

^ Цель финансовой политики - построение эффективной системы управления финансами предприятия, направленной на достижение стратегических и тактических целей его деятельности.(определенных учредительными документами (уставом) ).

Задачами финансово-хозяйственной деятельности организации могут являться, например: усиление позиций на рынке товаров (услуг); достижение приемлемого объема продаж, прибыли и рентабельности активов и собственного капитала; сохранение платежеспособности и ликвидности баланса; увеличение богатства собственников (акционеров) и т. д.

В условиях нестабильности экономической среды, растущих темпов инфляции, несовершенства налогового и финансового законодательства многие предприятия вынуждены решать текущие финансовые проблемы в целях выживания, а не в целях развития своей деятельности. Неопределенные макроэкономические установки государственной политики порождают ряд противоречий между интересами корпоративных групп и интересами государства, интересами производственных и финансовых менеджеров и несоответствий между ценой внешних заимствований и рентабельностью производства; доходностью собственного капитала и фондового рынка.

Финансовая политика предусматривает:

· получение прибыли и её максимизация в целях экономического роста;

· оптимизацию структуры и стоимости капитала, обеспечение его финансовой устойчивости, деловой и рыночной активности предприятия;

· достижение финансовой открытости организации для собственников (акционеров), инвесторов и кредиторов (прозрачность финансово-экономического состояния);

· использование рыночных механизмов привлечения капитала с помощью эмиссии ценных бумаг, финансового лизинга, проектного финансирования;

· разработку механизма управления финансами (финансового менеджмента) на основе диагностики финансового состояния с учетом стратегических целей деятельности предприятия, адекватных рыночным условиям;

· обеспечение сбалансированности материальных и денежных потоков и формирование финансовых ресурсов, необходимых для выполнения уставной деятельности и погашения всех долговых обязательств предприятия.

Для достижения сбалансированности между движением материально-вещественных и денежных потоков предприятие должно осуществлять следующие меры:

1.Определить наиболее рациональные способы формирования уставного капитала (в денежной и неденежной формах) и привлечения дополнительных средств в свой хозяйственный оборот;

2.Сформировать организационную структуру финансового управления, позволяющую оптимизировать денежные потоки;

3.Разработать учетную политику для оптимизации налоговых платежей;

4.Определить условия хозяйственных договоров, связанные со способами и сроками расчетов с контрагентами, уплатой штрафных санкций;

5.Внедрить систему бюджетного управления на основе создания центров ответственности затрат, доходов, прибыли и инвестиций;

6.Организовать учет и контроль движения денежных потоков между центральной компанией и ее филиалами.

При разработке системы управления финансами постоянно возникает проблема гармонизации развития интересов предприятия, наличия достаточного объема денежных ресурсов и сохранения высокой платежеспособности. Исходя из продолжительности и характера решаемых задач, выделяются финансовые стратегические и тактические задачи.

^ 2. Финансовая стратегия и тактика предприятия. Цели, основные направления.

В основе современной концепции стратегического управления лежит теория конкурентной стратегии и конкурентного преимущества, разработанная ученым из США М. Портером в 80-х гг. XX в. Экономическую стратегию автор трактует как обобщенный план управления, ориентированный на достижение целей компании путем определения и реализации долгосрочных конкурентных преимуществ.

Важную роль в стратегическом управлении играет также дифференциация видов стратегий развития предприятия по их уровням. В системе этого управления выделяют обычно три основные вида стратегий - корпоративную стратегию, функциональные стратегии и стратегии отдельных хозяйственных единиц (бизнес-единиц).

^ Корпоративная стратегия определяет перспективы развития предприятия в целом. Она направлена на выполнение миссии предприятия и наиболее комплексно обеспечивает реализацию главной цели функционирования предприятия - максимизацию благосостояния его собственников.

На корпоративном уровне стратегия охватывает такие важнейшие вопросы, как выбор видов хозяйственной деятельности (видов бизнеса), пути обеспечения долгосрочных конкурентных преимуществ предприятия на соответствующих товарных рынках, различные формы конгломератной реорганизации (слияния, поглощения), принципы распределения всех основных видов ресурсов между отдельными стратегическими зонами хозяйствования и стратегическими хозяйственными единицами. Разработкой корпоративной стратегии занимаются в основном менеджеры высшего звена управления предприятием.

^ Функциональные стратегии предприятия формируются, как правило, по основным видам его деятельности в разрезе важнейших функциональных подразделений предприятия. К числу основных стратегий этого уровня относятся: маркетинговая, производственная, финансовая, персонала, инновационная. Функциональные стратегии предприятия направлены на детализацию корпоративной его стратегии (реализацию ее основных целей) и на ресурсное обеспечение стратегий отдельных хозяйственных единиц. Разработкой основных функциональных стратегий занимаются менеджеры основных функциональных подразделений предприятия.

^ Стратегии хозяйственных единиц (бизнес-стратегии) предприятия направлены обычно на решение двух основных целей - обеспечение конкурентных преимуществ конкретного вида бизнеса и повышения его прибыльности. Принимаемые на этом уровне стратегические решения связаны обычно с созданием новых продуктов, расширением или сокращением существующих товарных линий, инвестициями в новые технологии, объемом отчислений на рекламу. Разработкой стратегий этого уровня занимаются руководители и менеджеры стратегических хозяйственных единиц при консультативной поддержке менеджеров функциональных отделов предприятия.

Финансовая стратегия является одним из пяти функциональных элементов стратегического управления (производство, маркетинг, инновации, кадры и финансы).

Являясь частью общей стратегии экономического развития предприятия, обеспечивающей в первую очередь развитие операционной деятельности, финансовая стратегия носит по отношению к ней подчиненный характер. По отношению к операционной стратегии финансовая стратегия носит подчиненный характер. Поэтому она должна быть согласована со стратегическими целями и направлениями операционной деятельности предприятия. Финансовая стратегия при этом рассматривается как один из главных факторов обеспечения эффективного развития предприятия в соответствии с избранной им корпоративной стратегией.

Вместе с тем, финансовая стратегия сама оказывает существенное влияние на формирование стратегического развития операционной деятельности предприятия. Это связано с тем, что основные цели операционной стратегии - обеспечение высоких темпов реализации продукции, рост операционной прибыли и повышение конкурентной позиции предприятия связаны с тенденциями развития соответствующего товарного рынка (потребительского или факторов производства). Если тенденции развития товарного и финансового рынков (в тех сегментах, где предприятие осуществляет свою хозяйственную деятельность) не совпадают, может возникнуть ситуация, когда стратегические цели развития операционной деятельности предприятия не могут быть реализованы в связи с финансовыми ограничениями. В этом случае соответственно корректируется операционная стратегия предприятия.

Все многообразие стратегий операционной деятельности, реализацию которых призвана обеспечивать финансовая деятельность предприятия, может быть сведено к следующим базовым их видам:

Виды операционной стратегии

Ограниченный (или концентрированный) рост. Этот тип операционной стратегии используется предприятиями со стабильным ассортиментом продукции и производственными технологиями, слабо подверженными влиянию технологического прогресса. Выбор такой стратегии возможен в условиях относительно слабых колебаний конъюнктуры товарного рынка и стабильной конкурентной позиции предприятия. Основными типами этой базовой стратегии являются:

-стратегия усиления конкурентной позиции;

-стратегия расширения рынка;

-стратегия совершенствования продукта.

Соответственно финансовая стратегия предприятия в этих условиях направлена в первую очередь на эффективное обеспечение воспроизводственных процессов и прироста активов, обеспечивающих ограниченный рост объемов производства и реализации продукции. Стратегические изменения финансовой деятельности в этом случае сводятся к минимуму.

Ускоренный (интегрированный или дифференцированный) рост. Такой тип операционной стратегии избирают, как правило, предприятия, находящиеся в ранних стадиях своего жизненного цикла, а также в динамично развивающихся отраслях под воздействием технологического прогресса. Основными типами этой базовой стратегии являются:

-стратегия вертикальной интеграции;

-стратегия обратной интеграции;

-стратегия горизонтальной "диверсификации;

-стратегия конгломератной диверсификации.

^ Финансовая стратегия в этом случае носит наиболее сложный характер за счет необходимости обеспечения высоких темпов развития финансовой деятельности, ее диверсификации по различным формам, регионам и т.п.

Сокращение (или сжатие). Эта операционная стратегия наиболее часто избирается предприятиями, находящимися на последних стадиях своего жизненного цикла, а также в стадии финансового кризиса. Она основана на принципе "отсечение лишнего", предусматривающем сокращение объема и ассортимента выпускаемой продукции, уход с отдельных сегментов рынка и т.п. Основными типами этой базовой стратегии являются:

-стратегия сокращения структур;

-стратегия сокращения расходов;

* стратегия "сбора урожая";

* стратегия ликвидации.

^ Финансовая стратегия предприятия в этих условиях призвана обеспечить эффективное дезинвестирование и высокую маневренность использования высвобождаемого капитала в целях обеспечения дальнейшей финансовой стабилизации.

Сочетание (или комбинирование). Такая операционная стратегия предприятия интегрирует в себе рассмотренные различные типы частных стратегий отдельных стратегических зон хозяйствования или стратегических хозяйственных единиц. Такая стратегия характерна для наиболее крупных предприятий (организаций) с широкой отраслевой и региональной диверсификацией операционной деятельности. Соответственно финансовая стратегия таких предприятий (организаций) дифференцируется в разрезе отдельных объектов стратегического управления, будучи подчинена различным стратегическим целям их развития.

Результаты исследований показывают, что при разработке финансовой стратегии предприятия целесообразно выделять следующие доминантные сферы (направления) развития финансовой деятельности:

• Стратегия формирования финансовых ресурсов предприятия. Цели, задачи и основные стратегические решения этой части финансовой стратегии должны быть направлены на финансовое обеспечение реализации корпоративной стратегии предприятия и соответственно подчинены ей.

• Стратегия распределения финансовых ресурсов предприятия. Параметры стратегического набора этой части финансовой стратегии должны быть, с одной стороны направлены на финансовое обеспечение реализации отдельных функциональных стратегий и стратегий хозяйственных единиц, а с другой, составлять основу формирования направлений инвестиционной деятельности предприятия в стратегической перспективе.

• ^ Стратегия обеспечения финансовой безопасности предприятия. Цели, задачи и важнейшие стратегические решения этой части финансовой стратегии должны быть направлены на формирование и поддержку основных параметров финансового равновесия предприятия в процессе его стратегического развития.

• Стратегия повышения качества управления финансовой деятельностью предприятия. Параметры стратегического набора этой части финансовой стратегии разрабатываются финансовыми службами предприятия и включаются в виде самостоятельного блока в корпоративную и отдельные функциональные стратегии предприятия.

Процесс разработки и реализации финансовой стратегии предприятия осуществляется по следующим этапам.

1. Определение общего периода формирования финансовой стратегии.

2. Исследование факторов внешней финансовой среды.

3. Оценка сильных и слабых сторон предприятия, определяющих особенности его финансовой деятельности.

4. Комплексная оценка стратегической финансовой позиции предприятия.

5. Формирование стратегических целей финансовой деятельности предприятия.

6. Разработка целевых стратегических нормативов финансовой деятельности.

7. Принятие основных стратегических финансовых решений.

8. Оценка разработанной финансовой стратегии.

9. Обеспечение реализации финансовой стратегии.

10. Организация контроля реализации финансовой стратегии.

Объектом финансового управления выступают капитал и денежные потоки. Эти стоимостные категории имеют стратегическое значение, так как их состояние в значительной мере определяет конкурентные преимущества и экономический потенциал акционерной компании. Организация с достаточным объемом собственного капитала (более 50% от общего объема капитала) и положительным сальдо денежных потоков (приток денежных средств выше их оттока) имеет возможности для привлечения дополнительных денежных ресурсов с финансового рынка.

Следовательно, финансовая стратегия - это долговременный курс финансовой политики, рассчитанный на перспективу и предполагающий решение крупномасштабных задач организации.

В процессе разработки стратегии прогнозируют основные тенденции развития финансов, формируют концепцию их использования, намечают принципы организации финансовых отношений с государством (налоговая политика) и партнерами (поставщиками, покупателями, инвесторами, кредиторами, страховщиками и пр.).

При стратегическом планировании намечают альтернативные пути развития организации, используя прогнозы опытных специалистов (менеджеров). Следует отметить, что обеспечение долговременного развития предприятия в интересах его собственников (акционеров) предполагает:

- формирование оптимальной величины уставного капитала;

- привлечение дополнительных источников финансирования с рынка капитала (в форме кредитов и займов);

- аккумуляцию денежных фондов, образуемых в составе выручки от реализации продукции (работ, услуг);

- формирование нераспределенной прибыли, направляемой на капиталовложения;

- привлечение специальных целевых средств;

- учет и контроль формирования капитала, доходов и денежных фондов.

Исходя из принятой стратегии, определяются конкретные цели и задачи производственной и финансовой деятельности и принимаются оперативные управленческие решения.

Важнейшие направления разработки финансовой стратегии предприятия следующие:

- анализ и оценка финансово-экономического состояния;

- разработка учетной и налоговой политики;

- формирование кредитной политики;

- управление основным капиталом и выбор метода амортизации;

- управление оборотным капиталом и кредиторской задолженностью;

- управление текущими издержками, сбытом продукции и прибылью;

- определение ценовой политики;

- выбор дивидендной и инвестиционной политики;

- оценка достижений корпорации и ее рыночной стоимости (цены).

Однако выбор той или иной стратегии не гарантирует получения прогнозного дохода в связи с влиянием внешних факторов, в частности состояния финансового рынка, налоговой, таможенной, бюджетной и денежно-кредитной политики государства.

Составной частью финансовой стратегии является перспективное финансовое планирование, определяющее основные параметры деятельности предприятия: объем и себестоимость продаж, прибыль и рентабельность, финансовая устойчивость и платежеспособность.

^ Финансовая тактика - это решение частных задач конкретного этапа развития предприятия путем своевременного изменения способов организации финансовых связей, перераспределения денежных ресурсов между видами расходов и структурными подразделениями.

При относительной стабильности финансовой стратегии финансовая тактика должна отличаться гибкостью, что объясняется изменчивостью рыночной конъюнктуры (спроса и предложения на ресурсы, товары, услуги и капитал).

Стратегия и тактика финансовой политики тесно взаимосвязаны. Правильно выбранная стратегия создает благоприятные возможности для решения тактических задач.

Финансовую политику должны осуществлять профессионалы - главные финансовые менеджеры (директора), владеющие всей информацией о стратегии и тактике компании. Для принятия управленческих решений используют информацию, приведенную в бухгалтерской и статистической отчетности и в оперативном финансовом учете, которая и служит главным источником данных для определения показателей, применяемых в финансовом анализе и внутрифирменном финансовом планировании.

Методы разработки финансовой стратегии. Стратегический финансовый анализ и методы его осуществления.

Стратегический финансовый анализ представляет собой процесс изучения влияния факторов внешней и внутренней среды на результативность осуществления финансовой деятельности предприятия с целью выявления особенностей и возможных направлений ее развития в перспективном периоде.

^ Конечным продуктом стратегического финансового анализа является модель стратегической финансовой позиции предприятия, которая всесторонне и комплексно характеризует предпосылки и возможности его финансового развития в разрезе каждой из стратегических доминантных сфер финансовой деятельности.

^ Основу проведения стратегического анализа составляет изучение влияния на хозяйственную деятельность предприятия отдельных факторов и условий среды его функционирования. В зависимости от характера влияния отдельных условий и факторов, а также возможностей их контроля со стороны предприятия в процессе осуществления финансовой деятельности в составе общей финансовой среды его функционирования следует выделять отдельные виды:

• внешнюю финансовую среду непрямого влияния;

• внешнюю финансовую среду непосредственного влияния;

• внутреннюю финансовую среду.

Внешняя финансовая среда непрямого влияния характеризует систему проявляемых на макроуровне условий и факторов, воздействующих на организацию, формы и результаты финансовой деятельности предприятия в долгосрочном периоде, прямой контроль над которыми оно осуществлять не имеет возможности.

Внешняя финансовая среда непосредственного влияния характеризует систему условий и факторов, воздействующих на организацию, формы и результаты финансовой деятельности, которые формируются в процессе финансовых отношений предприятия с контрагентами по финансовым операциям и сделкам и на которые оно может оказывать влияние в процессе непосредственных коммуникативных связей.

Внутренняя финансовая среда характеризует систему условий и факторов, определяющих выбор организации и форм финансовой деятельности с целью достижения наилучших ее результатов, которые находятся под непосредственным контролем руководителей и специалистов финансовых служб предприятия. Она заключает в себе тот финансовый потенциал, который позволяет предприятию достигать поставленных целей и задач в стратегическом периоде.

Анализ факторов внешней финансовой среды непрямого влияния базируется на основном методе стратегического анализа - SWOT-анализе.

Предварительным условием осуществления такого анализа является группировка факторов внешней финансовой среды непрямого влияния по отдельным признакам.

^ В стратегическом финансовом анализе в этих целях используется принцип группировки факторов этого уровня, рассматриваемый в системе PEST-анализа (эта система концентрирует стратегический анализ только на факторах макроуровня). Группы таких факторов разделяют макросреду функционирования предприятия на следующие четыре ее разновидности, характеризуемые аббревиатурой PEST:

Р - политико-правовая среда [political and legal environment];

E - экономическая среда [economic environment];

S - социокультурная среда [sociocultural environment];

Т - технологическая среда [technological environment].

Анализ факторов внешней финансовой среды непосредственного влияния также базируется на SWOT-анализе. Предварительным условием осуществления стратегического финансового анализа по этому виду среды функционирования предприятия является группировка субъектов финансовых отношений с предприятием, с одной стороны, и выделение основных факторов, влияющих на эффективность этих отношений в стратегическом периоде, с другой.

В процессе стратегического анализа факторов внешней финансовой среды непосредственного влияния целесообразно выделять следующие шесть основных групп субъектов финансовых отношений с предприятием:

• поставщики сырья, материалов и полуфабрикатов; • покупатели готовой продукции;

• кредиторы предприятия, предоставляющие различные формы финансового кредита;

• инвесторы - институциональные и индивидуальные;

• страховщики; • финансовые посредники.

Анализ факторов внутренней финансовой среды призван характеризовать не только объем финансового потенциала предприятия, но и эффективность его использования. Исследование факторов внутренней финансовой среды в процессе разработки финансовой стратегии предприятия традиционно базируется на SWOT-анализе, направленном на выявление сильных и слабых сторон финансовой деятельности предприятия.

В последние годы развитие этого подхода получило отражение в SNW-анализе, используемом исключительно при анализе факторов внутренней среды предприятия. Аббревиатура SNW отражает характер позиции предприятия по исследуемому фактору:

S - сильная позиция [strenght position];

N - нейтральная позиция [neutral position];

W - слабая позиция [weakness position].

Систему исследуемых факторов внутренней финансовой среды каждое предприятие формирует самостоятельно с учетом специфики своей финансовой деятельности. Факторы, которые характеризуют отдельные аспекты финансовой деятельности предприятия, рассматриваются обычно в комплексе и отражают его финансовую политику по тому или иному из этих аспектов.

Комплексная оценка стратегической финансовой позиции предприятия интегрирует результаты анализа всех видов финансовой среды функционирования предприятия.

На заключительном этапе стратегического финансового анализа по результатам модели стратегической финансовой позиции предприятия устанавливаются взаимосвязи между отдельными факторами внешней и внутренней среды. Для установления таких взаимосвязей может быть использована матрица возможных стратегических направлений финансового развития предприятия.

Комбинации влияния отдельных факторов внешней и внутренней финансовой среды дают возможность дифференцировать возможные стратегические направления финансового развития предприятия с учетом его стратегической финансовой позиции.

^ Квадрант Ф-1 "Сила и возможности" характеризует возможность предприятия осуществлять наступательную агрессивную финансовую стратегию, в частности, активно поддерживать базовую корпоративную стратегию "ускоренного роста".

^ Квадрант Ф-2 "Стабильность и возможности" также характеризует возможность осуществления наступательной агрессивной финансовой стратегии, направленной на усиление основных финансовых позиций предприятия за счет факторов внешней финансовой среды. Такая финансовая стратегия предприятия совместима с такими базовыми корпоративными его стратегиями, как "ускоренный рост" и "ограниченный рост".

^ Квадрант Ф-3 "Слабость и возможности" определяет необходимость осуществления умеренной финансовой стратегии, в процессе которой слабости внутренней финансовой позиции предприятия будут преодолеваться за счет благоприятных возможностей внешней среды. Этот вид финансовой стратегии в наибольшей степени совместим с базовой корпоративной стратегией "ограниченный рост".

^ Квадрант Ф-4 "Сила и угрозы " позволяет предприятию избирать как наступательную, так и умеренную финансовую стратегию (в зависимости от степени угроз), в процессе которой отдельные внешние угрозы могут нейтрализоваться за счет сильного внутреннего финансового потенциала предприятия. Соответственно такая финансовая стратегия может служить поддержкой таким базовым корпоративным стратегиям, как "ускоренный рост" или "ограниченный рост".

^ Квадрант Ф-5 "Стабильность и угрозы" в зависимости от степени угроз позволяет предприятию осуществлять умеренную либо консервативную оборонительную финансовую стратегию, направленную на преодоление неблагоприятных факторов внешней финансовой среды. Эти варианты финансовой стратегии предприятия в наибольшей степени совместимы с такими базовыми корпоративными стратегиями как "ограниченный рост" или "сокращение (сжатие)".

^ Квадрант Ф-б "Слабость и угрозы" ориентирует предприятие на выбор исключительно оборонительной антикризисной финансовой стратегии, в наибольшей степени корреспондирующей с базовой корпоративной стратегией "сокращение (сжатие)".

С учетом возможностей стратегической финансовой позиции предприятия осуществляются формулировка стратегических финансовых целей и обоснование соответствующих стратегических решений.

Формирование стратегических целей финансовой деятельности. Процесс принятия стратегических финансовых решений.

Стратегические цели финансовой деятельности предприятия представляют собой описанные в формализованном виде желаемые параметры его конечной стратегической финансовой позиции, позволяющие направлять эту деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать ее результаты.

Формирование стратегических целей финансовой деятельности требует предварительной их классификации по определенным признакам. С позиций финансового менеджмента эта классификация стратегических целей строится по следующим основным признакам.

1.

По видам ожидаемого эффекта стратегические цели финансовой деятельности предприятия подразделяются на экономические и внеэкономические.

2. По приоритетному значению стратегические цели финансовой деятельности подразделяются следующим образом:

* Главная стратегическая цель финансовой деятельности.

* Основные стратегические цели финансовой деятельности.

* Вспомогательные стратегические цели финансовой деятельности.

3. По доминантным сферам (направлениям) финансового развития выделяют следующие стратегические цели:

*

Цели роста потенциала формирования финансовых ресурсов.

* Цели повышения эффективности использования финансовых ресурсов.

* Цели повышения уровня финансовой безопасности предприятия. Они характеризуют комплекс целей, направленных на обеспечение финансового равновесия предприятия в

* Цели повышения качества управления финансовой деятельностью.

4. По направленности действия. Этот признак классификации группирует стратегические финансовые цели в следующем разрезе:

*

Цели, поддерживающие тенденции развития.

* Цели, направленные на преодоление внешних угроз.

* Цели, направленные на преодоление слабых внутренних позиций.

5. По объектам стратегического управления. В соответствии с концепцией стратегического менеджмента по этому признаку цели разделяются следующим образом:

*

Общие корпоративные финансовые цели.

* Финансовые цели отдельных функциональных направлений хозяйственной деятельности.

* Финансовые цели отдельных стратегических хозяйственных единиц.

6. По характеру влияния на ожидаемый результат выделяют следующие цели финансовой стратегии:

*

Прямые стратегические цели.

* Поддерживающие стратегические цели.

7. По периоду реализации выделяют следующие виды финансовых целей:

*

Долгосрочные стратегические цели.

* Краткосрочные стратегические цели.

С учетом рассмотренной классификации организуется процесс формирования стратегических целей финансовой деятельности предприятия. Этот процесс осуществляется по следующим основным этапам.

1. Формирование финансовой философии предприятия.

2. Учет объективных ограничений в достижении желаемых результатов стратегического финансового развития предприятия.

3. Формулировка главной стратегической цели финансовой деятельности предприятия.

4. Формирование системы основных стратегических целей финансовой деятельности, обеспечивающих достижение ее главной цели.

5. Формирование системы вспомогательных, поддерживающих целей, включаемых в финансовую стратегию предприятия.

6. Разработка целевых стратегических нормативов финансовой деятельности предприятия.

7. Взаимоувязка всех стратегических целей и построение "дерева целей" финансовой стратегии предприятия".

8. Окончательная индивидуализация всех стратегических целей финансовой деятельности предприятия с учетом требований их реализуемости.

Разработанная система целей и целевых нормативов служит критерием оценки успеха или неудачи реализации финансовой стратегии предприятия в предстоящем периоде.

Цели финансовой стратегии предприятия могут достигаться различными способами. Выбор наиболее эффективных из этих способов осуществляется в процессе принятия стратегических финансовых решений.

Принятие стратегических финансовых решений представляет собой процесс рассмотрения возможных способов достижения стратегических финансовых целей и выбора наиболее эффективных из них для практической реализации с учетом стратегической финансовой позиции конкретного предприятия.

Исходя из стратегической финансовой позиции и стратегических целей финансового развития предприятия процесс принятия стратегических финансовых решений осуществляется по следующим основным этапам:

Этап 1. Выбор главной финансовой стратегии предприятия.

Выбор главной финансовой стратегии предприятия в первую очередь зависит от принятой им базовой корпоративной стратегии. Такая зависимость определяется тем, что финансовая стратегия носит подчиненный характер по отношению к базовой корпоративной стратегии и, как и любой другой вид функциональной стратегии, призвана обеспечивать эффективную ее реализацию. Исходя из системы рассмотренных ранее видов базовых корпоративных стратегий предприятия, предлагается следующая система адекватных им видов главной финансовой стратегии.

"Стратегия финансовой поддержки ускоренного роста предприятия" (СФПУР) направлена на обеспечение высоких темпов его операционной деятельности, в первую очередь, - объемов производства и реализации продукции. В этих условиях существенно увеличивается потребность в финансовых ресурсах, направляемых на прирост оборотных и внеоборотных активов предприятия. Соответственно, приоритетной доминантной сферой (направлением) стратегического финансового развития предприятия, в наибольшей степени обеспечивающей данный вид главной финансовой стратегии, является возрастание потенциала формирования финансовых ресурсов.

"Стратегия финансового обеспечения устойчивого роста предприятия " (СФОУР) направлена на сбалансирование параметров ограниченного роста операционной деятельности и необходимого уровня финансовой безопасности предприятия. Стабильная поддержка таких параметров в процессе стратегического финансового развития предприятия выдвигает в качестве приоритетной доминантную сферу обеспечения эффективного распределения и использования его финансовых ресурсов.

"Антикризисная финансовая стратегия предприятия " (АФС) призвана обеспечить финансовую стабилизацию предприятия в процессе выхода из кризиса операционной его деятельности, вызывающего необходимость сокращения объемов производства и реализации продукции (т.е. процессов выхода из отдельных рынков или их сегментов, сокращения определенных производственных его единиц и т.п.). В этих условиях приоритетной доминантной сферой стратегического финансового развития становится формирование достаточного уровня финансовой безопасности предприятия.

Следовательно, для того чтобы главная финансовая стратегия могла быть эффективно реализована в предстоящем периоде, она должна учитывать возможности конкретной модели стратегической финансовой позиции предприятия. Рекомендации по возможным сочетаниям избираемой главной финансовой стратегии предприятия и конкретных моделей его стратегической финансовой позиции, ПРЕДСТАВИМ ТАБЛИЦЕЙ.

Этап 2. Формулировка финансовой политики предприятия по основным аспектам его предстоящей финансовой деятельности.

Финансовая политика представляет собой форму реализации финансовой философии и главной финансовой стратегии предприятия в разрезе наиболее важных аспектов финансовой деятельности.

Финансовая политика характеризуется двумя основными параметрами - её функциональным видом и приоритетным типом реализации.

Тип финансовой политики характеризует соотношение уровней результатов (доходности, прибыльности, темпов роста и риска финансовой деятельности в процессе реализации стратегических финансовых целей).

Отметим функциональные виды финансовой политики предприятия, обеспечивающие реализацию главной финансовой стратегии:

^ ГЛАВНАЯ ФИНАНСОВАЯ СТРАТЕГИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

Стратегия формирования финансовых ресурсов предприятия

Стратегия распределения финансовых ресурсов предприятия.

^ Стратегия обеспечения финансовой безопасности предприятия

Стратегия повышения качества управления финансовой деятельностью предприятия

1. Политика управления прибылью

1. Политика распределения финансовых ресурсов по направлениям хозяйственной деятельности

1. Политика управления оборотными активами

1. Учетная политика (по блоку финансовых показателей)

2. Амортизационная политика

2. Политика управления структурой капитала

2. Политика управления персоналом ( по блоку финансовых показателей)

3. Эмиссионная политика

2. Политика распределения финансовых ресурсов по стратегическим хозяйственным центрам

3. Политика управления финансовыми рисками

3. Инновационная политика (по блоку финансовых менеджеров)

4. Дивидендная политика

4. Политика управления денежными потоками

4. Политика организационных преобразований (по организационной структуре финансового управления и организационной культуре финансовых менеджеров)

5. Политика привлечения финансовых средств

3. Инвестиционная политика

5. Политика финансовой реструктуризиции (при кризисном финансовом развитии)

Каждый из видов функциональной финансовой политики должен быть дифференцирован по типам её реализации.

В финансовом менеджменте выделяют обычно три типа финансовой политики предприятия - агрессивный, умеренный и консервативный.

"Агрессивный тип финансовой политики " характеризует стиль и методы принятия управленческих финансовых решений, ориентированных на достижение наиболее высоких результатов в финансовой деятельности вне зависимости от уровня сопровождающих ее финансовых рисков. Так как уровень результативности финансовой деятельности по отдельным ее параметрам обычно корреспондирует с уровнем финансовых рисков, можно констатировать, что агрессивный тип финансовой политикигенерирует наиболее высокие уровень финансовых рисков.

"Умеренный тип финансовой политики " характеризует стиль и методы принятия управленческих решений, ориентированных на достижение среднеотраслевых результатов в финансовой деятельности при средних уровнях финансовых рисков. При данном типе финансовой политики предприятие, не избегая финансовых рисков, отказывается проводить финансовые операции с чрезмерно высоким уровнем рисков даже при ожидаемом высоком финансовом результате.

"Консервативный тип финансовой политики " характеризует стиль и методы принятия управленческих решений, ориентированных на минимизацию финансовых рисков. Обеспечивая достаточный уровень финансовой безопасности предприятия, такой тип финансовой политики не может обеспечить достаточно высоких конечных результатов его финансовой деятельности.

Рекомендации по выбору типа финансовой политики с учетом вида главной финансовой стратегии и модели стратегической финансовой позиции предприятия представим в таблице

Этап 3. Формирование портфеля возможных стратегических финансовых альтернатив.

Этап 4. Оценка и отбор стратегических финансовых альтернатив.

В процессе оценки отдельных альтернатив наибольшее внимание должно быть уделено использованию современных методов сравнительного финансового анализа. Основными из таких методов могут быть:

• анализ сценариев;

• анализ чувствительности;

• метод имитационного моделирования;

• метод экспертных оценок и другие.

В процессе отбора стратегических финансовых альтернатив наибольшую роль играет система используемых критериев. В качестве таких критериев могут выступать:

• темп роста или абсолютная сумма прироста чистого денежного потока;

• уровень рентабельности собственного капитала;

• уровень финансового риска и другие.

Этап 5. Составление программы стратегического финансового развития предприятия.

^ ОЦЕНКА РАЗРАБОТАННОЙ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ

Оценка финансовой стратегии, разработанной предприятием, осуществляется по следующим основным параметрам.

1. Согласованность финансовой стратегии предприятия с его базовой корпоративной стратегией.

2. Согласованность финансовой стратегии предприятия с предполагаемыми изменениями внешней финансовой среды.

3. Согласованность финансовой стратегии предприятия с его внутренним потенциалом.

4. Внутренняя сбалансированность параметров финансовой стратегии.

5. Реализуемость финансовой стратегии.

6. Приемлемость уровня рисков, связанных с реализацией финансовой стратегии.

7. Экономическая эффективность реализации финансовой стратегии.

8. Внеэкономическая эффективность реализации финансовой стратегии.

При положительных результатах оценки разработанной финансовой стратегии, соответствующих избранным критериям и финансовой философии, она принимается предприятием к реализации.

5. Место финансовой политики в управлении финансами организации.

Финансовая политика является неотъемлемой частью общей системы управления предприятием и может быть определена как система рационального и эффективного управления использованием финансов организации. Таким образом, в рамках финансовой политики осуществляется управление движением финансовых ресурсов организации, направленное на их увеличение, рост инвестиций и наращивание объема капитала.

Основными функциями финансовой политики в процессе управления финансами организации являются воспроизводственная, производственная и контрольная.

^ Воспроизводственная функция обеспечивает эффективность воспроизводства капитала, авансированного для текущей деятельности и инвестированного для капитальных и финансовых вложений в долгосрочные и краткосрочные активы предприятия. Простое и расширенное воспроизводство капитала, в свою очередь, обеспечивает самоокупаемость и самофинансирование хозяйственной деятельности предприятия.

Оценку эффективности реализации воспроизводственной функции проводят на основе следующих показателей:

- рост собственного капитала;

- превышение темпов роста собственного капитала над темпами роста валюты баланса;

- степень капитализации прибыли, т.е. доли прибыли, направленной на создание фондов накопления, и доли нераспределенной прибыли, остающейся в распоряжении предприятия;

- повышение доходности (рентабельности) капитала;

- ускорение оборота капитала, сопровождаемое ростом его доходности.

^ Производственная функция заключается в регулировании текущей хозяйственной деятельности предприятия по обеспечению эффективного размещения капитала, созданию необходимых денежных фондов и источников финансирования текущей деятельности.

Оценку эффективности реализации производственной функции проводят на основе следующих показателей:

- структура капитала;

- структура распределения бухгалтерской прибыли;

- уровень и динамика себестоимости продукции и затрат на единицу продукции;

- уровень и динамика фонда оплаты труда.

^ Контрольная функция осуществляется в рамках внутрихозяйственного контроля за использованием финансовых ресурсов. Каждая хозяйственная операция должна отвечать интересам предприятия исходя из его конечных целей. Поэтому контроль за финансовой целесообразностью операций должен осуществляться непрерывно, начиная от составления баланса доходов и расходов и заканчивая поступлением средств в виде выручки за реализованную продукцию.

^ Тема 2. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика

1. Характеристика составных элементов долгосрочной финансовой политики.

2. Сравнительная характеристика краткосрочной и долгосрочной финансовой политики.

3. Способы долгосрочного финансирования деятельности предприятий.

^ 1. Характеристика составных элементов долгосрочной финансовой политики.

Долгосрочная финансовая политики охватывает весь жизненный цикл предприятий или инвестиционного проекта, который делится на множество краткосрочных периодов, равных по длительности одному финансовому (календарному году).

Конкретные формы и методы реализации задач управления финансами определяются финансовой политикой предприятия; основными элементами долгосрочной финансовой политики предприятия являются:

*

политика управления капиталом;

* политика привлечения заемных средств;

* финансовая стратегия оздоровления предприятия;

* финансовое прогнозирование, планирование бюджетирование.

Свою учетную политику предприятие должно строить в соответствии с национальными стандартами бухгалтерского учета. При определении кредитной политики решается вопрос об обеспеченности оборотными средствами, в частности, размер собственных оборотных средств и потребности в заемных средствах (коммерческих, краткосрочных, банковских кредитах). В случае необходимости привлечения долгосрочного кредита изучают структуру капитала и финансовую устойчивость предприятия.

^ 2. Сравнительная характеристика краткосрочной и долгосрочной финансовой политики.

Успешность работы предприятия в краткосрочном периоде в решающей степени зависит от качества разработанной им краткосрочной финансовой политики, под которой понимается система мер, направленных на обеспечение бесперебойного финансирования его текущей деятельности. Между долгосрочной и краткосрочной финансовой политикой имеются существенные различия (которые представим в таблице)

Сравнительная характеристика краткосрочной и долгосрочной финансовой политики

Характеристики

КФП ДФП

Область применения

Текущая деятельность

Краткосрочные финансовые вложения

Инвестиционная деятельность:

- капитальные вложения (строительство, реконструкция, модернизация, приобретение объектов основных средств);

- долгосрочные финансовые вложения

Временные рамки

Один финансовый год или период, равный одному обороту капитала, если он превышает один год

Жизненный цикл предприятия

Более одного года, вплоть до полной окупаемости инвестиционного проекта или окончания его жизненного цикла

Связь с рыночной стратегией

Маневрирование предложением товаров (работ, услуг) в рамках года

Изменение положения фирмы на рынке за счёт значительного изменения количества, качества и ассортимента товаров (работ, услуг)

Основной объект управления (ФМ)

Оборотный капитал

Основной капитал в совокупности с оборотным капиталом

Цели - обеспечение производства в пределах имеющихся производственных мощностей и основных фондов;

- обеспечение гибкости текущего финансирования;

- генерирование собственных источников финансирования капитальных вложений

Обеспечение прироста производственных мощностей и основных фондов в соответствии с долгосрочной рыночной стратегией

Критерий эффективности

Максимизация текущей прибыли

Максимизация отдачи от предприятия (инвестиционного проекта)

Между краткосрочной и долгосрочной финансовой политикой существует и органическая связь: краткосрочная финансовая политика "встроена" в долгосрочную. Средства для расширения производства, увеличения количества применяемого основного капитала генерируются именно в процессе текущей деятельности, которая создает как источник воспроизводства основных средств (амортизацию), так и источник их расширенного воспроизводства (прибыль). В то же время именно денежные потоки от текущей деятельности формируют и общий результат, отдачу от предприятия (инвестиционного проекта) за весь период его жизненного цикла.

В деятельности предприятия, которое наряду с текущей деятельностью осуществляет инвестиционный проект, денежные потоки от текущей и инвестиционной деятельности переплетаются. При осуществлении проекта за счет заемных средств возможны две схемы погашения кредита. Первая основана на использовании денежных потоков от текущей и инвестиционной деятельности одновременно. Вторая предполагает строгое разграничение потоков. В сущности оба потока могут взаимно подпитывать друг друга, решение об их совместном или раздельном использовании зависит от конкретных обстоятельств.

Необходимо помнить, что текущая и инвестиционная деятельность относительно, а не абсолютно обособлены друг от друга. В то же время разграничение текущей и инвестиционной деятельности необходимо для обеспечения эффективного контроля за использованием финансовых ресурсов и предупреждения иммобилизации (отвлечения) оборотных средств в капитальные затраты, что может подорвать текущее финансирование предприятия.

3. Способы долгосрочного финансирования.

Выбор источника финансирования следует начать с рассмотрения следующих вопросов:

1. Какого размера финансирование требуется?

2. Каковы размеры юридического лица, получающего средства?

3. Какую часть контроля вы готовы отдать?

4. Какова степень риска проекта.

1. Количество требуемых средств ограничивает выбор источников финансирования следующим образом:

Для финансирования в крупных размерах приоритетными источниками являются: иностранные банки, стратегические инвесторы, публичная эмиссия, облигации и конвертируемые облигации. Финансирование в средних и малых размерах вполне возможно осуществить из следующих источников: российские банки, частные инвестиционные фонды (зависит от фонда), "фонды помощи", лизинг.

2. Размер предприятия определяет источник финансирования исходя из следующих предпосылок:

- некоторые источники финансирования требуют, чтобы предприятие было хорошо известно, для того, чтобы добиться успеха (публичная эмиссия, выпуск облигаций, выпуск конвертируемых облигаций)

- акции более крупных предприятий обычно бывают более ликвидными; это является предметом внимания некоторых источников финансирования (портфельные инвесторы - частные фонды)

- некоторые фонды "помощи", наоборот, имеют мандат на инвестирование в малые и средние предприятия

3. Различные источники краткосрочного финансирования требуют различные виды обеспечения:

*

Стратегические инвесторы хотят осуществлять контроль над оперативными и другими решениями.

* Частные фонды и фонды "помощи" могут захотеть иметь представителя в совете директоров.

* Иностранные банки могут иметь строгие условия предоставления кредитов.

* Российские банки меньше заинтересованы в осуществлении контроля.

* Публичные эмиссии акций, облигаций, и т.д. стремятся диверсифицировать состав акционеров, противодействуя получению крупного пакета акций одним акционером

4. Степень риска проекта снижает круг потенциальных источников финансирования:

*

Фонды помощи, имеющие политические мотивы для инвестирования в различные проекты в России, больше склонны рассматривать рискованные инвестиции.

* Стратегические инвесторы, знающие бизнес и имеющие связи, которые могут снизить риски конкретных проектов, могут также рассматривать финансирование проектов, которые другие источники отказываются рассматривать, или за финансирование которых они требуют чрезмерно высокий уровень дохода.

* Российские банки чрезвычайно опасаются риска, но понимают политические и специфические для России риски.

Иностранные банки обычно являются наиболее опасающимися риска источником долгосрочного финансирования.

^

Тема 3. Финансовое планирование, прогнозирование и бюджетирование

1. Финансовое планирование на предприятии: принципы, содержание, цели, задачи.

2. Финансовое прогнозирование: сущность, элементы цикла прогнозирования, методы его осуществления

3. Бюджетирование на предприятии. Цели, виды, формат основных бюджетов.

4. Содержание сводного бюджета предприятия.

5. Организация бюджетирования на предприятии

^ 1.Финансовое планирование на предприятии: принципы, содержание, цели, задачи.

Устойчивая работа предприятий в рыночных условиях невозможна без использования современных методов управления финансами. Одним из основных направлений повышения эффективности финансового менеджмента является совершенствование внутрифирменного финансового планирования и контроля Отечественный и зарубежный практический опыт говорит о том, что проблема совершенствования финансового планирования на микроуровне продолжает оставаться актуальной. Планирование стабилизирует деятельность предприятия в условиях непредсказуемости рыночных отношений.

Планирование деятельности организации имеет два тесно связанных и взаимообусловленных аспекта:

- общеэкономический - с точки зрения теории фирмы;

- управленческий - как функция менеджмента, которая заключается в умении прогнозировать деятельность компании и использовать этот прогноз в целях ее развития.

Планирование помогает устранить излишние трансакционные издержки внутри корпорации по торговым сделкам (контрактам), например на поиск покупателей и поставщиков, проведение переговоров о предмете сделки, оплату услуг консультантов и др.

Планирование дает ответы на вопросы:

1.На каком уровне развития находится предприятие (его экономический потенциал) и каковы результаты его финансово-хозяйственной деятельности'

2.При помощи каких ресурсов, включая и финансовые, могут быть достигнуты цели предприятия?

На основе системы долгосрочных и оперативных планов осуществляют организацию запланированных работ, мотивацию персонала, контроль результатов и их оценку с помощью плановых показателей. Корпорация не в состоянии полностью устранить предпринимательский риск, но может снизить его негативные последствия с помощью умелого прогнозирования.

Преимущества планирования следующие:

- планирование обеспечивает использование благоприятных возможностей вусловиях изменяющейся рыночной конъюнктуры;

* в результате планирования проясняются многие возникающие проблемы;

* планирование стимулирует управленческую деятельность;

- обеспечивается четкая координация действий между структурными подразделениями (филиалами) корпорации;

- руководство обеспечивается необходимой информацией;

- оптимизируется распределение ресурсов.

^ Финансовый план - это обобщенный плановый документ, отражающий поступление и расходование денежных средств на текущий (до одного года) и долгосрочный (свыше одного года) период. Этот план необходим для получения качественного прогноза будущих денежных потоков. Данный плановый документ предполагает составление текущих и капитальных бюджетов, а также прогнозирование финансовых ресурсов на один - три года. В России до недавнего времени такой план составлялся в форме баланса доходов и расходов (на год с поквартальной разбивкой).

По определению Р. Брейли и С. Майерса, финансовое планирование - это процесс, включающий:

- анализ инвестиционных возможностей и возможностей текущего финансирования, которыми располагает корпорация;

- прогнозирование последствий принимаемых решений;

- обоснование выбора варианта из ряда возможных решений для включения его в окончательный план;

- оценку соответствия достигнутых результатов параметрам, установленным в финансовом плане.

Отметим также, что в основе прогнозирования - наиболее вероятные события и результаты. В процессе планирования специалисты должны предусмотреть не только оптимистический, но и пессимистический варианты развития событий. Кроме того, по мнению указанных авторов, финансовое планирование не призвано минимизировать риски. Напротив, это процесс включает и планирование рисков: какие риски следует принять, а какие отвергнуть.

Ф. Ли Ченг и Д. И. Финнерти финансовое планирование понимают как процесс анализа дивидендной, финансовой и инвестиционной политики,прогнозирования их результатов, воздействия этих результатов на экономическое окружение корпорации и принятия решений о допустимом уровне риска и выборе проектов.

Модели финансового планирования предназначены для уточняющего прогнозирования путем определения взаимосвязи решений о дивидендах, инвестициях, источниках и методах финансирования корпорации.

Главной целью финансового планирования является определение возможных объемов финансовых ресурсов, капитала и резервов на основе прогнозирования величины денежных потоков за счет собственных, заемных и привлеченных с фондового рынка источников финансирования.

Данная цель подразумевает:

- обеспечение производственного, научно-технического и социального развития корпорации прежде всего за счет собственных средств;

- увеличение прибыли преимущественно за счет роста объема продаж и снижения издержек производства и обращения;

- обеспечение финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности баланса корпорации, особенно в период реализации крупномасштабных инвестиционных проектов.

Задачи финансового планирования заключаются в:

- использовании экономической, правовой, учетной и рыночной информации, а также сведений о финансовой и инвестиционной политике компании;

- анализе и оценке взаимосвязи решений о дивидендах, финансировании и инвестициях;

- прогнозировании последствий управленческих решений, с целью избежать влияния негативных событий и четко представлять взаимосвязь оперативных и долгосрочных решений;

- выборе решений, которые выполнимы в рамках принятых финансового и инвестиционного планов;

- сравнительной оценке результатов реализации выбранных решений и целей, установленных финансовым планом.

^ 2. Финансовое прогнозирование: сущность, элементы цикла прогнозирования, методы его осуществления

Прогнозирование представляет собой выработку на длительную перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей. Оно может осуществляться как на основе экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденций изменений, так и на основе прямого предвидения изменений.

Прогнозирование не сводится к некоему техническому упражнению, но это и не "вольная фантазия ума". Прагматическая сторона процесса прогнозирования - умение соизмерять уровень неопределенности с имеющимися ресурсами для ее преодоления.

Прогнозирование не ставит задачу непосредственно осуществить на практике разработанные прогнозы. Данный процесс заключается в разработке полного набора альтернативных финансовых показателей и параметров, позволяющих определить варианты развития финансового состояния объекта управления на основе наметившихся тенденций.

П

Постановка целей

Сбор релевантной информации

Применение прогностических методов

Оценка результатов

Координация с другими сферами финансовой деятельности

рогнозирование имеет специфические методологические основы, отличные от методологии планирования. Состав показателей прогноза может значительно отличаться от состава показателей будущего плана. В чем-то прогноз может оказаться менее подробным, чем расчеты плановых заданий, а в чем он будет более детально проработан.

Рис.1 Этапы цикла прогнозирования

К методам прогнозирования относятся: методы экономической статистики, математико-статистические методы изучения связей, методы экономической кибернетики и оптимального программирования, эконометрические методы, методы исследования операций и теории принятия решений и др.

^ 3. Бюджетирование на предприятии. Цели, виды, формат основных бюджетов.

Бюджетирование - это процесс разработки плановых бюджетов (смет), объединяющих планы руководства предприятий (корпораций), и в первую очередь производственные и маркетинговые планы.

Е. С. Стоянова определяет процесс бюджетирования как "составную часть финансового планирования, т. е. процесса определения будущих действий по формированию и использованию финансовых ресурсов".

Цель бюджетирования - обеспечение производственно-коммерческого процесса необходимыми денежными ресурсами как в общем объеме, так и по структурным подразделениям.

Для достижения этой главной цели должны быть решены основные задачи бюджетирования

*

установление объектов бюджетирования;

* разработка системы бюджетов - операционных и финансовых;

* расчет соответствующих показателей бюджетов;

* вычисление необходимого объема денежных ресурсов, обеспечивающих финансовую устойчивость, платежеспособность и ликвидность баланса предприятия;

* расчет величины внутреннего и внешнего финансирования; выявление резервов дополнительного привлечения средств;

* прогноз доходов и расходов, а также капитала предприятия на предстоящий период (квартал, год).

В общей системе бюджетов выделяют основной (консолидированный) и локальные бюджеты.

^ Основной бюджет - это финансовое, количественно определенное выражение маркетинговых и производственных планов, необходимых для достижения поставленных целей.

^ Локальные бюджеты служат исходной информационной базой для составления основного бюджета. Главной причиной, по которой предприятия теряют значительную часть своих доходов, не составляя основной бюджет, является отсутствие достоверных сведений о своих покупателях и рынке сбыта. В результате возникают трудности в прогнозировании реального объема продаж продукции (работ, услуг). С позиции оптимизации доходов значение имеет не только правильное составление основного бюджета на предстоящий год, но и систематический контроль его выполнения, что помогает минимизировать непредвиденные финансовые потери.

Процесс бюджетирования имеет непрерывный или скользящий характер. Исходя из плановых финансовых показателей, установленных на год, в процессе текущего финансового планирования (до наступления планового периода) разрабатывается система квартальных бюджетов. В рамках квартальных бюджетов составляют месячные бюджеты. Скользящее бюджетирование гарантирует непрерывность системы оперативного планирования финансовой деятельности предприятия.

Для совершенствования финансового менеджмента на предприятиях России необходимо внедрение системы финансового управления и бюджетирования.

Финансовое управление - процесс упорядоченных действий по формированию рациональной структуры управления и контроля. Процесс финансового управления предполагает создание единого информационного поля и постановку системы планирования, учета, анализа и контроля над движением денежных средств. Цель создания подобной технологии - рост доходности и стоимости (цены) предприятия. Внедрение бюджетного управления предполагает:

- подготовку организационной структуры (Положение об оргструктуре и должностных обязанностях специалистов, штатное расписание);

- формирование финансовой структуры предприятия (Положение о финансовой структуре и о центрах финансового учета);

- внедрение технологии учета - бухгалтерского, налогового и управленческого;

- разработку Положения о бюджетировании (Бюджетный стандарт предприятия);

- определение центров финансового учета (производственных, сбытовых, снабженческих и других подразделений);

- составление операционных и финансовых бюджетов по предприятию в целом и в разрезе центров финансового учета.

Основная идея системы бюджетирования состоит в том, что ведущие параметры экономической деятельности предприятия учитываются на уровне его отдельных структурных подразделений в разрезе видов доходов и расходов. Для этого создают соответствующие центры ответственности: доходов, расходов, прибыли и инвестиций.

Центр ответственности - это набор статей бюджета предприятия (объединенных по общему признаку), за планирование и выполнение которых несет ответственность один из менеджеров предприятия или руководитель структурного подразделения (филиала). В рамках процесса бюджетирования руководитель центра ответственности отвечает за:

- организацию планирования и нормирования вверенных ему статей доходов и расходов;

- правильность планирования соответствующих статей бюджета;

- контроль выполнения статей бюджета;

- принятие решений по устранению отклонений плановых статей бюджета от фактических параметров (если такое отклонение превышает 5%).

На практике центры ответственности создают в форме центров финансового учета (ЦФУ).

В основу такого разделения положен критерий "стратегии бизнеса", т. е. возможность выделения из общей стратегии компании основных направлений, каждое из которых закрепляют за отдельной бизнес-единицей. Бизнес-единица отвечает за успешную реализацию одного из направлений. Важную роль при формировании центров финансового учета играет организация управленческого учета доходов и расходов в каждой бизнес-единице, что позволяет построить учетную политику так, чтобы можно было определить конечный финансовый результат.

Бюджетирование предоставляет руководству предприятия следующие преимущества:

- служит инструментом планирования и контроля;

- повышает эффективность принятия управленческих решений;

- позволяет четко распределить ответственность и полномочия руководителей подразделений и специалистов;

- повышает объективность оценки деятельности структурных подразделений и филиалов.

Бюджеты подразделяются на операционные и финансовые.

В состав операционных бюджетов включают:

- бюджет продаж;

- бюджет производства;

- бюджет производственных запасов;

- бюджет затрат на материалы и энергию;

- бюджет расходов на оплату труда;

- бюджет амортизационных отчислений;

- бюджет общепроизводственных расходов;

- бюджет коммерческих расходов;

- бюджет управленческих расходов;

- бюджет доходов и расходов (прогноз отчета о прибылях и убытках).

^ Финансовые бюджеты:

- бюджет движения денежных средств;

- бюджет по балансовому листу (прогнозного баланса активов и пассивов);

- бюджет формирования оборотных активов и источников их финансирования;

- капитальный (инвестиционный) бюджет.

Бюджеты могут классифицироваться также по следующим признакам:

- по периодичности составления - периодический и постоянный (стабильный);

- по способу расчета показателей - базирующийся на данных истекших периодов и разрабатываемый "с нуля";

- по учету влияния изменений - фиксируемый, изменяемый и многовариантный.

^ 4. Содержание сводного бюджета предприятия.

В состав консолидированного (сводного) бюджета предприятия включают:

- исходные прогнозные данные (объемы производства и реализации, капиталовложений и др.);

- сводный бюджет по доходам и расходам. Бюджет расходов включает локальные бюджеты производственных, коммерческих, управленческих, а также общих затрат по корпорации в целом (полную себестоимость продукции, работ, услуг);

- прогноз отчета о прибылях и убытках (форма № 2);

- прогноз отчета о движении денежных средств (форма № 4);

- прогноз баланса активов и пассивов (по укрупненной номенклатуре статей - форма № 1).

^ Доходный раздел консолидированного бюджета прогнозируют на основе плана продаж (реализации) продукции и плана денежных поступлений из прочих источников. Кроме того, необходимо учесть входные остатки денежных средств на балансовых счетах корпорации: касса (50), расчетные счета (51), валютные счета (52), специальные счета в банках (55), переводы в пути (57).

^ Расходный раздел консолидированного бюджета рассчитывают на основе:

- бюджета материальных затрат в расчете на производственную программу;

- бюджета расходов на электроэнергию;

- бюджета фонда оплаты труда;

- плана-графика налоговых выплат;

- плана-графика взносов в государственные социальные внебюджетные фонды;

- плана-графика погашения кредитов;

- бюджета прочих расходов.

Состав консолидированного (сводного) бюджета доходов и расходов корпорации приведен на рис.

Доходный раздел

1.Остаток денежных средств на балансовых счетах на начало планируемого периода

2. Выручка нетто от реализации продукции (товаров, работ, услуг)

3. Выручка от прочей реализации

4. Операционные доходы (за вычетом расходов)

5. Внереализационные доходы (за вычетом расходов)

6. Чрезвычайные доходы (за вычетом расходов)

7. Кредиты и займы

8. Бюджетные средства в форме

8.1. Бюджетных ассигнований

8.2. Бюджетных кредитов

9. Средства поступившие из внебюджетных фондов

10. Прочие доходы

Всего доходов

^ Расходный раздел

1. Налоговые платежи в бюджетную систему

2. Взносы с социальные государственные и внебюджетные фонды

3. Закупки материальных ресурсов

4. Оплата электроэнергии

5. Расходы на оплату труда

6. Коммерческие расходы

7. Управленческие расходы

8. Расходы на финансирование капиталовложений

9. Выплата процентов и дивидендов по эмиссионным ценным бумагам

10.

Прочие расходы и отчисления денежных средств

^ Всего расходов

Дефицит бюджета (если расходы больше доходов)

Профицит бюджета (если доходы больше расходов)

а практике нередки случаи задержки платежей за отгруженную продукцию либо взаимозачета встречных платежей. В такой ситуации фактическую доходную часть консолидированного бюджета понижают. Поэтому для ликвидации дефицита следует оперативно пересматривать (корректировать) его доходные и расходные статьи. Корректировка бюджета находится в компетенции руководства предприятия.

^ Сводный бюджет доходов и расходов

Рис.2. Схема сводного (консолидированного) бюджета доходов и расходов

5. Организация бюджетирования на предприятии

Многие предприятия составляют бюджеты по центрам финансового учета - центрам прибыли, затрат и профит-центрам.

^ Центр финансового учета (ЦФУ) - структурное подразделение, осуществляющее ряд основных и вспомогательных видов деятельности и способное оказать воздействие на доходы или расходы от данной деятельности. В состав ЦФУ включают:

1. профит-центр, деятельность которого связана с подразделениями, генерирующими прибыль (например, цех с законченным циклом производства продукта, транспортный цех и т. д.);

2. центр затрат, деятельность которого связана со структурными подразделениями, не приносящими прибыль (например, отделы снабжения и комплектации, вспомогательные и обслуживающие хозяйства);

3. венчур-центр, деятельность которого связана с подразделениями, от которых ожидают прибыль в будущем.

Возможна и другая классификация ЦФУ исходя из специфики хозяйственно-финансовой деятельности предприятия.

Для разработки бюджетов используют следующую информацию:

- прогнозные данные о выручке от продажи продукции (работ, услуг);

- данные по переменным производственным издержкам в разрезе каждой товарной группы;

- обобщенные данные по постоянным издержкам с распределением их по отдельным видам, что позволяет обоснованно оценить рентабельность отдельных изделий;

- прогнозные данные об удельном весе бартерного обмена, взаимозачетов в общем объеме выручки от реализации продукции;

- прогнозы, касающиеся налоговых платежей, взносов в государственные внебюджетные фонды, банковских кредитов и возможностей их погашения;

- данные о производственном потенциале предприятия (состав и структура основных средств, уровень их физического износа, коэффициенты выбытия и обновления, фондоотдачи и рентабельности);

- прогноз объема капиталовложений и источников их финансирования;

- прогноз состава и структуры оборотных активов, величины их прироста и источников финансирования, показателей оборачиваемости и доходности оборотных активов и др.

Первоочередные действия для перехода к бюджетному управлению:

- Анализ экономического потенциала (ресурсного и финансового).

- Внедрение управленческого учета и отчетности.

- Учет персонала.

- Построение системы финансового управления, т. е. выделение центров финансового учета.

- Подготовка операционных и финансовых бюджетов и соответствующей отчетности для контроля их исполнения.

Управление бюджетированием начинают с назначения директора по бюджету. Директором по бюджету обычно назначают финансового директора (вице-президента по экономике и финансам в акционерном обществе). Он выступает в качестве штатного эксперта и координирует деятельность отделов и служб предприятия. Директор по бюджету руководит работой бюджетного комитета, состоящего из специалистов верхнего звена управления предприятием. Комитет по бюджету - постоянно действующий орган, который занимается проверкой стратегических и финансовых планов, дает рекомендации и разрешает спорные вопросы, возникающие в процессе разработки и утверждения бюджетов. В западных корпорациях подобное структурное подразделение называют "группа стратегического планирования" или "группа финансового анализа и планирования".

^ Тема 4. Управление текущими издержками и ценовая политика предприятия

1. Классификация затрат для целей финансового менеджмента

2. Цели и методы планирования затрат на производство и реализацию продукции.

3. Валовые, средние и предельные издержки. Постоянные и переменные издержки. Методы их дифференциации.

4. Цели, задачи и принципы операционного анализа в управлении текущими издержками

5. Определение критической точки производства. Ее значение для принятия управленческих решений. Определение порога рентабельности и запаса финансовой прочности предприятия.

Операционный рычаг и расчет силы его воздействия на прибыль.

6. Ценовая политика предприятия: определение цели, выбор модели ценовой политики.

7.Структура рынка и ее влияние на ценовую политику предприятия.

8. Ценовая стратегия и тактика предприятия. Виды ценовых стратегий.

^ 1. Классификация затрат для целей финансового менеджмента

В процессе хозяйственной деятельности организации (предприятия) производят комплекс денежных и иных затрат и расходов, которые могут быть выражены в денежной оценке.

Затраты предусматривают возмещение (например, издержки производства), расходы не предусматривают возмещения (например, расходы на переоценку основных фондов).

Затраты и расходы могут быть явными (выраженными в количественных показателях) и неявными (например, затраты труда собственника предприятия, которые количественно не определены). Явные затраты называются бухгалтерскими, неявные - экономическими.

По экономическому содержанию и назначению затраты и расходы объединяются в несколько групп:

- на воспроизводство основного и оборотного капитала. Такие затраты связаны с созданием, реконструкцией, расширением основного и оборотного капитала и осуществляются за счет собственных средств предприятия и прибыли;

- на производство и реализацию продукции (работ, услуг). Эти затраты связаны с использованием основного, оборотного капитала и трудовых ресурсов на соответствующие цели; они возмещаются из выручки от реализации продукции работ и услуг;

- на социально-культурные программы. Они включают затраты, например на повышение квалификации работников, подготовку кадров, бытовые услуги работникам, и возмещаются из собственных средств предприятия или прибыли;

- операционные (разовые) расходы.

По источникам покрытия затраты подразделяются на финансируемые за счет:

- собственных и привлеченных источников;

- бюджетных средств;

- кредитных (заемных) ресурсов.

В зависимости от принимаемых решений затраты подразделяют на: вмененные (обязательные) и альтернативные (возможные с точки зрения оптимальности); производственные и торговые.

^ Затраты и расходы, относимые по экономическому содержанию и назначению на производство и реализацию продукции (работ, услуг), формируют понятие"издержек" (в российской практике - себестоимость). Соответственно в плановых расчетах используются показатели себестоимости продукции:

* цеховой, которая складывается из затрат по центрам ответственности;

* производственной, которая включает совокупность всех затрат, связанных с изготовлением продукции (работ, услуг);

* торговой, которая объединяет затраты по сбыту продукции (работ, услуг);

* полной, которая включает затраты на производство и реализацию продукции (работ, услуг).

Кроме того, все издержки подразделяются на:

* условно-постоянные (независимые от объемов производства и реализации продукции, работ и услуг) и условно-переменные (зависимые от данных объемов);

* прямые (распределяемые на продукцию прямым способом) и косвенные (распределяемые косвенными методами);

* текущие и капитальные;

* основные и вспомогательные (накладные);

* одноэлементные и комплексные;

* нормируемые и ненормируемые.

Все издержки организации (предприятия) подразделяются по элементам затрат, входящим в себестоимость, на: материальные затраты; затраты на оплату труда; отчисления на социальные нужды (с 01.01.02 входят в элемент "Прочие расходы"); амортизационные отчисления; прочие расходы. Такое деление показывает, сколько произведено затрат. Кроме того, издержки подразделяются по статьям затрат, которые устанавливаются организацией самостоятельно или на основе методических рекомендаций и показывают, на какой вид продукции, работ, услуг относятся данные затраты.

В бухгалтерском учете издержки отражаются по методу начислений (по отгрузке). В финансовых (налоговых) расчетах издержки отражаются либо по методу начисления (по отгрузке), либо по кассовому методу (по оплате) при условии, если в среднем за предыдущие четыре квартала сумма выручки от реализации товаров (работ и услуг) без учета налога на добавленную стоимость и налога с продаж не превысила одного миллиона рублей за каждый квартал.

Выбор формы учета определяется организацией (предприятием) самостоятельно.

Расходы признают в бухгалтерском учете при условии, что:

1. расход производится в соответствии с конкретным договором, требованиями законодательных и нормативных актов, обычаями делового оборота;

2. сумма расхода может быть определена;

3. есть уверенность в том, что в результате конкретной операции произойдет уменьшение экономических выгод организации в случае, когда организация передала актив либо отсутствует неопределенность в отношении передачи актива.

Если в отношении любых расходов, осуществленных организацией, не исполнено хотя бы одно из названных условий, то в бухгалтерском учете организации признается дебиторская задолженность.

Расходы подлежат признанию в бухгалтерском учете вне зависимости от намерения получить выручку, операционные или иные доходы и от формы осуществления расхода (денежной, натуральной и иной). Расходы признают в том отчетном периоде, в котором они имели место, независимо от времени фактической выплаты денежных средств и иной формы осуществления (допущение временной определенности фактов хозяйственной деятельности).

Расходы признают в отчете о прибылях и убытках:

* с учетом связи между произведенными расходами и поступлениями (соответствие доходов и расходов);

* путем их обоснованного распределения между отчетными периодами, когда расходы обусловливают получение доходов в течение нескольких отчетных периодов и когда связь между доходами и расходами не может быть определена четко или определяется косвенным путем;

* по расходам, признанным в отчетном периоде, когда определяется неполучение экономических выгод (доходов) по ним или поступление активов;

* независимо от того, как они принимаются для целей расчета налогооблагаемой базы, а также когда возникают обязательства, не обусловленные признанием соответствующих активов.

Расходами организации признается уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов (денежных средств, иного имущества) и (или) возникновения обязательств, приводящих к уменьшению капитала этой организации, за исключением уменьшения вкладов по решению участников (собственников имущества).

В смете затрат на производство и реализацию продукции (работ, услуг) собирают все издержки и на их основе в финансовых расчетах определяют издержки в выручке от продаж (доход, выручка от реализации продукции, работ и услуг) с учетом их корректировки на изменения издержек в остатках нереализованной продукции на начало и конец планируемого периода.

При планировании издержек в финансовых расчетах применяется следующая формула:

Ио = Ин Ип - Ик,

где Ио - общие издержки на производство и реализацию продукции;

Ин - издержки на производство и сбыт продукции на начало расчетного периода;

Ип - издержки на производство и сбыт продукции в планируемом периоде;

Ик - издержки на производство и сбыт продукции на конец планируемого периода

^ При расчете издержек по начислению (отгрузке) в состав остатков на начало и на конец планируемого периода входят издержки в готовой продукции на складе и в товарах отгруженных, срок оплаты которых не наступил. При расчете издержек (при кассовом методе) по оплате в состав остатков на начало года дополнительно включаются: издержки в товарах на ответственном хранении; издержки в товарах отгруженных, срок оплаты которых истек. Издержки в остатках на начало планируемого года обязательно пересчитывают в плановые условия с учетом уровня инфляции, изменения цен на сырье, уровня заработной платы и т. п.

Совокупность издержек и других затрат и расходов организации (предприятия) определяется:

- уменьшением экономических выгод в результате выбытия активов и (или) возникновением обязательств, приводящих к снижению капитала организации (предприятия) по ПБУ 10/99;

- обоснованным и документально подтвержденным в соответствии с главой 25 части второй Налогового кодекса Российской Федерации составом затрат, осуществленных организацией (предприятием), отражаемым в полном объеме в бухгалтерских документах для целей налогообложения с учетом норм, нормативов и других ограничений.

^ 2. Цели и методы планирования затрат на производство и реализацию продукции.

Основным методом управления эксплуатационными (текущими) издержками является планирование. Главной целью планирования является установление целесообразной структуры издержек и их объема на предстоящий период. Основной формой планирования текущих издержек служит бюджетирование. Составление плановых бюджетов осуществляют по предприятию в целом, в разрезе отдельных подразделений и центров ответственности (расходов, доходов и прибыли). Бюджет затрат включают в план доходов и расходов по текущей деятельности.

Важнейшими этапами планирования эксплуатационных издержек являются:

*

анализ издержек за отчетный период;

* подготовка необходимой исходной базы для планирования;

* прогноз изменения факторов, влияющих на объем и структуру издержек;

* составление плановых калькуляций на виды изделий;

* разработка плановых бюджетов по центрам ответственности;

* разработка сводного плана (бюджета) по предприятию в целом.

Особое внимание в процессе операционного анализа уделяют причинам возникновения излишних издержек, не обусловленных нормальным ходом производственного цикла. К ним, в частности, относятся:

*

сверхнормативные затраты сырья, материалов и энергоресурсов;

* перерасход средств по оплате труда;

* затраты по содержанию излишних запасов материальных ценностей;

* изменение амортизационной политики;

* уровень ставок налогообложения и тарифов взносов во внебюджетные фонды;

* уровень процентных ставок по привлекаемым заемным средствам;

* изменение уровня цен на закупаемые материальные ресурсы, энергоносители и тарифов на транспортные перевозки;

* иные факторы, оказывающие существенное влияние на величину текущих (операционных) затрат.

Расчеты по сопоставлению плановых калькуляций на отдельные изделия (группу однородных изделий) осуществляют в разрезе установленных статей учетной номенклатуры эксплуатационных затрат. В процессе составления плановой калькуляции на изделие определяется система калькулирования издержек (позаказная, попередельная, нормативная) и размерами прямых и непрямых (косвенных) операционных затрат. Перечень калькуляционных единиц предприятие устанавливает самостоятельно исходя из особенностей своей эксплуатационной деятельности.

В западных корпорациях широкое распространение получила система калькулирования переменных издержек - "директ-костинг". Ее сущность заключается в том, что калькулируют не полную себестоимость производства и сбыта продукции, а только прямые виды переменных издержек. Главная цель внедрения данной системы - обеспечить контроль над формированием маржинального дохода корпорации в разрезе отдельных изделий. При данной системе определения затрат маржинальный доход (добавленная стоимость) по конкретным видам продукции рассчитывается по формуле

МД (ДС)= Цр- ПИед

где МД (ДС) - маржинальный доход (добавленная стоимость);

Цр - цена реализации единицы произведенной продукции, руб.;

ПИед - переменные издержки на единицу произведенной продукции, руб.

Преимуществами данной системы калькулирования себестоимости продукции являются:

- ее простота и доступность для практического применения;

- минимум осуществления расчетных операций, связанных с распределением непрямых (косвенных) затрат, которые учитываются по предприятию в целом,

- высокая надежность полученных результатов, так как исключаются погрешности отнесения непрямых затрат на отдельные изделия в процессе их распределения;

- возможность управления как переменными издержками, так и маржинальным доходом.

Основным недостатком системы "директ-костинг" является неполное отражение всей совокупности издержек, связанных с производством и реализацией отдельных видов продукции.

На предприятиях России наиболее широкое распространение получили следующие системы калькулирования себестоимости продукции:

*

позаказная;

* попередельная (попроцессная);

* нормативная ("стандарт-костинг").

Система калькулирования "стандарт-костинг" реализуется на базе разработанных предприятием норм и нормативов затрат. При этом фактические текущие издержки сопоставляют с нормативными для отражения в учете величины отклонений. Данную систему часто называют "управление затратами по отклонениям". К преимуществам данной системы калькулирования себестоимости продукции можно отнести:

*

внедрение в эксплуатационную деятельность прогрессивных норм и нормативов затрат;

* неразрывная связь этих нормативов с ценовой политикой предприятия;

* повышение эффективности контроля над отклонениями отчетных показателей от нормативных;

* получение более объективных результатов калькулирования.

Внедрение данной системы можно осуществить только в условиях стабильной экономической среды, преодоления высокой инфляции и внедрения менеджмента на предприятиях и в корпоративных группах (ФПГ, холдингах и т. д.).

Составление плановых бюджетов осуществляют в разрезе отдельных центров ответственности (затрат, прибыли, доходов и инвестиций), и разрабатывают на период до одного года в разрезе видов продукции и элементов затрат (помесячно или поквартально).

Система плановых операционных бюджетов включает:

* бюджет материальных затрат;

* бюджет потребления топлива и энергии;

* бюджет фонда оплаты труда;

* бюджет амортизационных отчислений;

* бюджет прочих затрат.

Все вместе это составляет бюджет структурного подразделения (филиала) предприятия (на месяц, квартал, полугодие, год).

Разработка планового бюджета текущих (операционных) затрат по предприятию в целом завершает процесс их планирования. Основное внимание на данном этапе уделяют обеспечению сбалансированности показателей плановых калькуляций на отдельные виды продукции и плановых бюджетов центров ответственности (центров финансового учета, ЦФУ) как по общей сумме, так и по элементам затрат

^ 3. Валовые, средние и предельные издержки. Постоянные и переменные издержки. Методы их дифференциации.

Некоторые факторы производства используются фирмой постоянно, независимо от объемов производства и даже от его временного прекращения. Примером может служить аренда помещения, поскольку арендную плату надо платить в любом случае, сколько бы продукции ни производили. То же можно сказать и о возмещении банковского кредита, уплате страховых взносов, коммунальных услуг, об амортизационных отчислениях и т. п. Издержки фирмы, связанные с возмещением производственных факторов, размеры которых не зависят от объема производимой продукции, называются постоянными (FC, англ. fixed costs).

К переменным издержкам фирмы VC (англ. variable costs) относят возмещение затрат на выплату заработной платы персоналу, начисляемой в зависимости от выработки, платежи за используемое сырье и материалы, топливо, электроэнергию и т. д. Если производство прекратится, то переменные издержки сократятся почти до нуля, в то время как постоянные издержки останутся на том же уровне. С расширением производства переменные издержки будут возрастать, фирме потребуется больше сырья, материалов, работников и т.п.

В сумме постоянные и переменные издержки составляют общие, или валовые, издержки производства ТС (англ. total costs):

TC=FC VC

Если постоянные издержки неизменны, а переменные растут по мере увеличения объемов производства, то, очевидно, валовые издержки также будут расти.

Основу постоянных издержек составляют издержки, связанные с использованием основных фондов (основного капитала), а переменных - издержки, связанные с использованием оборотных фондов (оборотного капитала). Деление издержек на постоянные и переменные имеет важное значение для анализа деятельности предприятия, в частности принятия решения о закрытии или об объявлении банкротства в случае убыточной деятельности предприятия.

Средними называются издержки, приходящиеся на единицу производимой продукции. Сравнивая средние издержки с ценой продукции, можно получить представление о прибыльности работы фирмы. Средние издержки АС (англ. average costs) рассчитываются путем деления издержек на объем произведенной продукции Q (англ. quantity). Таким образом можно рассчитать средние постоянные AFC (англ. average fixed costs), средние переменные AVC (англ. average variable costs) и средние валовые АТС (англ. average total costs) издержки.

^ АFС=FC / Q AVC =VC / Q ATC = (FC VC) / Q =AFC AVC

Средние валовые издержки можно рассчитать двумя способами: во-первых, путем деления валовых издержек на объем производства и, во-вторых, суммируя средние постоянные и средние переменные издержки.

Прирост издержек, связанный с выпуском дополнительной единицы продукции, т. е. отношение прироста переменных издержек к вызванному ими приросту продукции, называется предельными издержками фирмы МС (англ. marginal costs):

MC= ?VC / ?Q где ?VC - прирост переменных издержек;

?Q - вызванный ими прирост объема производства.

Взаимное расположение кривых на графике всегда подчинено определенным закономерностям. Когда кривая предельных издержек проходит ниже кривой средних переменных издержек, последняя всегда имеет характер понижающейся кривой, так как эти издержки сокращаются.

C ATC

MC

Б

AVC

A AFC

Q Рис.3. Семейство кривых издержек фирмы в краткосрочном периоде

С - издержки; Q -объем выпуска; AFC - средние постоянные издержки;

AVC - средние переменные издержки; АТС - средние валовые издержки;

МС - предельные издержки

С момента пересечения кривой предельных издержек и кривой средних переменных издержек (точка А) средние переменные издержки начинают возрастать. Такая же закономерность существует для кривых предельных и средних валовых издержек: кривая предельных издержек пересекает кривую средних валовых издержек в точке с их минимальным значением (точка Б).

Построение графика при анализе издержек всегда следует начинать с вычерчивания кривой предельных издержек. Затем следует убедиться, что она пересекает кривые средних переменных и валовых издержек в точках их минимума. Эти точки могут не совпадать в точности с данными, приводимыми в таблице, так как таблица дает сведения лишь для целых единиц продукции, а кривые издержек могут отражать производство продукции в долях единицы.

Концепция предельных издержек имеет стратегическое значение, поскольку она позволяет определить те издержки, величину которых фирма может контролировать наиболее непосредственно. Точнее говоря, предельные издержки показывают издержки, которые фирме придется понести в случае производства последней единицы продукции, и одновременно - издержки, которые могут быть "сэкономлены" в случае сокращения объема производства на эту последнюю единицу.

^ 4. Цели, задачи и принципы операционного анализа в управлении текущими издержками

Основными исходными материалами для планирования текущих затрат являются:

*

план выпуска продукции в разрезе отдельных видов в натуральном и стоимостном выражении (бюджет производства);

* плановый объем продаж (реализации) продукции в физическом и денежном выражении;

* план закупок материальных ресурсов;

* нормы расхода и запаса материальных ресурсов, разработанные производственными и экономическими службами предприятия;

* нормы затрат труда на единицу продукции и иная нормативная база.

К числу важнейших факторов, которые учитываются в процессе планирования текущих расходов, относятся:

*

изменение объема производства и продажи продукции;

* колебания ее номенклатуры и ассортимента;

* ценовые и иные факторы.

Таким образом, главной целью управления затратами на предприятии является оптимизация их суммы и уровня, которая обеспечивает высокие темпы развития текущей деятельности и получение достаточной прибыли, необходимой для выплаты дивидендов, финансирования капиталовложений, пополнения оборотных средств и выполнения обязательств перед бюджетом по налоговым платежам.

В задачи анализа себестоимости входят:

* оценка обоснованности и напряженности плана по себестоимости продукции, издержкам производства и обращения на основе анализа поведения затрат;

* установление динамики и степени выполнения плана по себестоимости;

* определение факторов, повлиявших на динамику показателей себестоимости и выполнение плана по ним, величины и причин отклонений фактических затрат от плановых;

* анализ себестоимости отдельных видов продукции;

* выявление резервов дальнейшего снижения себестоимости продукции.

5. Определение критической точки производства. Ее значение для принятия управленческих решений. Определение порога рентабельности и запаса финансовой прочности предприятия. Операционный рычаг и расчет силы его воздействия на прибыль.

Аналитические особенности системы директ-костинг наиболее полно раскрываются при исследовании связи себестоимости с объемом реализации продукции и прибылью.

Объем реализации продукции, или выручка N, связан с себестоимостью S и прибылью от реализации P следующим соотношением: N=S P.

Если предприятие работает прибыльно, то P>0, если убыточно - P МПЗ > НПЗ > ГП > Д'

где Д - денежные средства, первоначально авансированные в оборотные активы;

МПЗ - материально-производственные запасы;

НЗП - незавершенное производство;

ГП - готовая продукция на складе и в отгрузке;

Д' - денежные средства в форме выручки от продажи товаров, включая прибыль.

Анализ состояния оборотных средств, их отдельных элементов (запасов, дебиторской задолженности и т. д.), а также их оборачиваемости позволяет:

- повысить эффективность использования денежных ресурсов в текущей деятельности предприятия;

- определить ликвидность его баланса, т. е. возможность своевременно погасить краткосрочные обязательства;

- выяснить, во что вкладывается чистый оборотный капитал (собственные оборотные средства) в течение финансового цикла для оценки избытка или недостатка отдельных элементов оборотных средств (чистый оборотный капитал определяется разницей между оборотными активами и краткосрочными обязательствами).

Оборотные средства рекомендуется поддерживать на минимальном, но достаточном уровне. Это обеспечивает снижение доли наименее ликвидных элементов оборотных активов (запасов сырья и материалов, незавершенного производства и др.). Наличие чистого оборотного капитала - необходимое условие финансовой устойчивости предприятия.

^ 2. Оборотный капитал: понятие, сущность, кругооборот. Понятие чистого оборотного капитала.

Оборотный капитал представляет собой средства, вложенные в оборотные производственные фонды и фонды обращения, которые совершают непрерывный кругооборот в процессе хозяйственной деятельности предприятия.

Элементы оборотного капитала являются частью непрерывного потока хозяйственных операций. Покупка приводит к увеличению производственных запасов и кредиторской задолженности, производство ведет к росту готовой продукции, реализация ведет к росту дебиторской задолженности и денежных средств в кассе и на счетах. Этот цикл операций многократно повторяется и в итоге сводится к денежным поступлениям и платежам. Период, в течение которого совершается оборот денежных средств, представляет собой длительность производственно-коммерческого цикла.

Элементы оборотного капитала непрерывно переходят из сферы производства в сферу обращения и обратно. Часть оборотного капитала при этом постоянно находится в сфере производства (запасы, незавершенное производство, готовая продукции и т.д.), а другая часть - в сфере обращения (отгруженная продукция, денежные средства, дебиторская задолженность и т.д.). Очевидно, что величина и структура оборотных средств обусловлены потребностями не только производства, но и обращения.

Структура оборотных средств определяется соотношением отдельных элементов и отражает специфику операционного цикла, а также показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств и долгосрочных кредитов, а какая - за счет краткосрочных источников. Деление оборотных средств на собственные и заемные указывает на источники происхождения и формы предоставления предприятию оборотных средств в постоянное или временное пользование.

Осуществляя текущую хозяйственную деятельность, предприятие закупает сырье и материалы, оплачивает транспортные и иные услуги, несет расходы по хранению материальных запасов, предоставляет отсрочки платежей покупателям (клиентам). Поэтому постоянно возникает потребность в ликвидных денежных средствах, т.е. в собственных оборотных средствах.

^ Собственные оборотные средства определяются разницей между оборотными активами и краткосрочными пассивами, т. е. это свободные денежные средства, постоянно находящиеся в обороте корпорации. Собственные оборотные средства (СОС) часто называют чистым оборотным капиталом (ЧОК) или чистым рабочим капиталом, а также финансово-эксплуатационными потребностями (ФЭП). Их минимальная величина должна составлять не менее 10% общего объема оборотных активов, чтобы предприятие не утратило платежеспособность.

Величину чистого оборотного капитала определяют по бухгалтерскому балансу двумя способами - "верхним" и "нижним":

СК ДО-ВОА

ЧОК ОА -КО

где СК - собственный капитал (итог III раздела пассива баланса);

ДО - долгосрочные обязательства (итог IV раздела пассива баланса);

ВОА - внеоборотные активы (итог I раздела актива баланса);

ОА - оборотные активы (текущие активы, итог II раздела актива баланса);

КО - краткосрочные обязательства (текущие обязательства, итог V раздела пассива баланса).

Потребность предприятия в чистом оборотном капитале является объектом планирования и отражается в его финансовом плане.

^ 3. Модели управления оборотным капиталом.

Управление оборотными средствами сводится к решению 2-х проблем:

- определение оптимального размера и структуры оборотных средств,

- нахождение источников формирования и покрытия и соотношение между ними (структура), достаточного для обеспечения долгосрочной производственной программы и эффективной деятельности предприятия.

Данная установка имеет стратегический характер. В повседневной деятельности решается задача обеспечения ликвидности предприятия, то есть способности вовремя выполнить свои платежные обязательства, своевременно гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Практика решения данных вопросов определяется стратегией предприятия в вопросах формирования и финансирования оборотных средств.

Формирование оборотных средств происходит в рамках дилеммы "риск - доходность". Каждой стратегии соответствуют способы формирования/финансирования оборотных средств. Решение этого вопроса определяется выбором стратегии финансирования оборотных средств, то есть определения принципов финансирования постоянной и переменной части оборотных средств.

В теории финансового менеджмента известны четыре модели финансирования текущих активов, которые различаются между собой с точки зрения роли кредита и других краткосрочных обязательств в текущем финансировании фирмы.

^ Модели управления оборотным капиталом

Модель Роль краткосрочного кредита и кредиторской задолженности

Риск с позиции ликвидности

Идеальная

За счет краткосрочных обязательств финансируются полностью все текущие активы, т.е. и их переменная часть тоже

Наибольший риск, особенно если есть вероятность , что нужно одновременно погасить все обязательства перед кредиторами

Агрессивная

За счет краткосрочных обязательств покрывается полностью варьирующаяся часть оборотных активов

Весьма рискованна, т.к. в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно

Компромиссная

Варьирующаяся часть оборотных активов покрывается на 50% за счет краткосрочных обязательств

Наименьший риск, однако, возможно наличие излишних текущих активов и за счет этого снижение прибыли

Консервативная

Варьирующая часть покрывается за счет долгосрочных пассивов

Отсутствует риск потери ликвидности, т.к. нет краткосрочной кредиторской задолженнотси

Важная роль в управлении оборотным капиталом предприятия принадлежит краткосрочным заимствованиям, использование которых определяется выбранной моделью управления оборотным капиталом. Идеальная модель - слишком теоретическая. Действительно трудно представить ситуацию, когда все оборотные средства сформированы за счет краткосрочных долгов, в реальной жизни она практически не встречается. В последних трех моделях (агрессивной, консервативной, и компромиссной) главная идея состоит в том, что для обеспечения ликвидности предприятия, необходимо, чтобы внеоборотные активы в совокупности с системной частью оборотных активов покрывались долгосрочными пассивами.

Замечу, что роль краткосрочных обязательств и их доля в составе источников финансирования текущей деятельности фирмы возрастает в направлении "консервативная - компромиссная - агрессивная - идеальная модель", риск нарушения ликвидности фирмы при этом изменяется в том же направлении. При этом даже консервативная модель управления оборотным капиталом предполагает обязательное использование кредита для покрытия части варьирующихся активов. Таким образом, кредит органично встроен в процесс управления оборотным капиталом фирмы, именно он обеспечивает маневренность поведения и адекватность реакции её финансового обеспечения на изменение конъюнктуры рынка или рыночной стратегии компании.

Выбор модели управления оборотным капиталом является ключевым моментом финансового менеджмента, определяющим характер взаимодействия предприятия с кредиторами и дебиторами, объемы и сроки кредитных сделок. Общая линия поведения фирмы в отношении привлечения заемного капитала зависит от ряда объективных причин:

- масштабы деятельности: кредиторы по-разному относятся к крупным и мелким заемщикам, мелкий бизнес менее устойчив, крупные предприятия более инертны, но у них более весомый собственный капитал;

- этап жизненного цикла фирмы: как правило, на этапе становления трудно найти кредиторов, при налаженном стабильном бизнесе - проще;

- отраслевые особенности структуры издержек, определяющие силу операционного рычага и риск заемщика;

- отраслевые особенности кругооборота капитала, скорость его оборота, равномерность поступления выручки, длительность производственно-финансового цикла: наиболее привлекательны для кредиторов предприятия с быстрым оборотом капитала (например, торговое предприятие может позволить себе большие суммы краткосрочной задолженности, не нарушая своей ликвидности);

*

сезонность, одномоментность расходов или постоянно осуществляемые.

Политика заимствований должна быть относительно стабильной, т.к. большинство из перечисленных факторов практически неизменны в краткосрочном периоде или могут меняться незначительно. Изменение масштаба деятельности, переход предприятия на очередную стадию жизненного цикла потребуют изменения политики в области привлечения кредитных источников. Определение степени участия заемного капитала в финансировании текущей деятельности фирмы должно производится на основе прогнозирования рисков заемщика, учета интересов собственников. Фирма должна определить, насколько широко она будет привлекать заемные источники финансирования, не выходя за границы допустимого риска.

Выбор модели управления оборотным капиталом, т.е. степени участия кредитных источников в финансировании текущей деятельности фирмы, зависит от объективных факторов - величины финансового и операционного рычага.

^ Факторы, влияющие на выбор модели управления оборотным капиталом

Финансовый рычаг

Операционный рычаг

^ Увеличение массы применяемого оборотного капитала за счет использования заемных средств

Увеличение постоянных издержек на величину уплачиваемых процентов

- возможность увеличить масштабы деятельности или избежать её сокращения вследствие недостатка оборотных средств;

- снижение риска за счет смещения точки безубыточности (порога рентабельности) вправо;

- повышение рентабельности собственного капитала

- снижение рентабельности;

- повышение риска за счет смещения точки безубыточности (порога рентабельности) влево

Эффект операционного рычага заключается в следующем. Заемщик несет риск потери платежеспособности в связи с непредвиденными неблагоприятными изменениями рыночной конъюнктуры, когда объем реализации продукции резко сокращается и уменьшает приток денежных средств.

Причем степень такого риска напрямую зависит от отраслевых особенностей структуры издержек (себестоимости) продукции заемщика - доли в ней постоянных и переменных затрат. Если переменные затраты (затраты на сырье, материалы, полуфабрикаты, энергозатраты в производстве и др.) изменяются прямо пропорционально объему производства, то постоянные затраты не зависят от объема производства (например амортизация, налоги на имущество, расходы по текущему ремонту, страховые взносы, арендная плата и др.). Проценты, уплачиваемые за банковский и любой другой кредит, увеличивают постоянные затраты и тем самым увеличивают риск потери платежеспособности предприятия.

Предприятия, имеющие высокую долю постоянных затрат в себестоимости, характеризуются сильным операционным рычагом - они быстрее теряют прибыль при снижении объема реализации продукции, чем предприятия, имеющие низкую долю постоянных затрат. Включение в постоянные затраты процентов за кредит усугубляет последствия непредвиденного падения объем выручки от реализации.

В тоже время использование заемных средств позволяет фирме увеличить объем производства, получить дополнительные доходы. Начинает действовать финансовый рычаг, который характеризует увеличение доходности собственного капитала за счет привлечения заемных средств, т.е. фирма заставляет работать заемные средства на свой финансовый результат.

Финансовый рычаг характеризует соотношение между собственным и заемным капиталом. Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, характеризуется высоким уровнем финансового рычага, если она использует только собственные средства, она финансово независима. В сущности, контроль финансового рычага позволяет осторожно использовать долговые обязательства с фиксированными выплатами для финансирования инвестиций (активов), которые обещают доход больше, чем процентные выплаты по этим обязательствам. Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность капитала за счёт привлечения заемных средств. Величина эффекта финансового рычага, т.е. процента дополнительной прибыли, приносимой использованием в обороте заемных средств, может быть увеличены или за счёт суммы привлеченных ресурсов, или за счёт снижения затрат на кредит.

При разработке финансовой стратегии использования заемных средств необходимо учитывать оба рычага. Например, предприятие со слабым финансовым рычагом может позволить себя взять больший финансовый риск, иметь большее отношение обязательств к собственному капиталу. Фирма с сильным операционным рычагом, наоборот, должна ограничить привлечение заемных средств для ограничения риска.

^ 4.Управление запасами

Для большинства предприятий запасы ТМЦ представляют собой важнейшие активы. Запасы представляют собой или товары, приобретенные для последующей реализации, или запасы ТМЦ, используемые для производства новой продукции или других товаров. Структура запасов ТМЦ:

- производственные (сырье и материалы на складе, незавершенное производство),

- запасы готовой продукции.

^ Управление запасами подразумевает:

- обеспечение общего размера необходимых ТМЦ,

- обеспечение оптимальной структуры запасов,

- минимизация затрат по их обслуживанию и обеспечению эффективного контроля за запасами.

Процесс управления запасами состоит из следующих этапов:

1. Анализ запасов ТМЦ в предшествующем периоде.

2. Определение целей формирования запасов.

3. Оптимизация общей суммы запасов и отдельных их групп.

4. Построение эффективной системы контроля за движением запасов.

Первый этап подразумевает анализ оборачиваемости запасов и их достаточности (недостаточности) для обеспечения непрерывности производственного процесса.

^ На втором этапе все запасы необходимо сгруппировать соответствующим образом с целью:

*

обеспечения производственной деятельности,

* обеспечения непрерывного процесса реализации готовой продукции или запасов для перепродажи,

* накопления сезонных запасов.

В разрезе каждого вида выделяются группы:

- запасы текущего хранения - постоянно обновляющаяся часть запасов,

- равномерно потребляемые в процессе производства или реализации продукции.

^ Третий этап, управление запасами текущего хранения - это минимизация затрат, связанных с текущими запасами. Создание запасов обуславливается двумя обстоятельствами:

- за маленькие партии товаров приходится платить высокие цены,

- существует риск остановки в производственном процессе в случае нарушения сроков поставок сырья и материалов в соответствии с заключенными договорами.

Очень часто размер производственных запасов больше, чем потребность на каждый текущий день. Следовательно, необходимо найти оптимальный размер запаса с точки зрения риска и доходности предприятия. Для этого необходимо идентифицировать все затраты для поддержания запасов. Затраты на поддержание запасов состоят из следующих видов:

- Затраты на закупку ТМЦ, исходя из годовой производственной потребности предприятия (производственной программы). Необходимы сведения по количеству ТМЦ и их цене.

- Размещение или оформление заказов (связаны с организацией поступления ТМЦ на предприятие: договоры, поддержание штата, доставка, контроль поставки).

- Расходы по хранению запасов (приемка, складирование, списание испорченных, похищенных ТМЦ, страхование).

Для минимизации затрат на поддержание текущих запасов на должном уровне используется подход, основанный на понятии оптимальной партии заказа (поставки). Чем больше заказов размещает предприятие, тем больше оно тратит средств на оформление заказов. Но, чем меньше заказов предприятие оформляет, тем крупнее заказ, что приводит к увеличению текущих затрат по хранению запасов. И все это при одном и том же уровне производства и потребления производственных запасов. Следовательно, можно найти оптимальную величину заказов, издержки на поддержание которых равны минимальной сумме этих двух видов издержек. Расчет оптимальной партии заказов осуществляется по модели Уилсона:

Опп=v

2 х Гп х ТЗ1

ТЗ2 где Гп - годовая потребность в ТМЦ, исходя из производственной программы,

ТЗ1 - затраты по размещению заказа, доставке товаров и их приемке в расчете на 1 поставленную партию,

ТЗ2 - размер текущих затрат по хранению 1 партии запасов.

Важный вопрос в любой системе управления запасами - когда заказать новую партию, чтобы запасов хватило для работы предприятия. Ответ дает точка обновления заказов. Если заказ на новую поставку отправляется не ниже точки обновления, то считается, что предприятию всегда будет запасов для основной деятельности. Для расчета этой точки необходима следующая информация:

- ежедневный расход ТМЦ, исчисляемый на основе потребностей производства

(ОР = Количество единиц / 360), где ОР - однодневный расход

- время между размещением заказа и временем его выполнения, то есть получения запасов на склад предприятия,

- уровень безопасности запасов - страховой запас.

На четвертом этапе ставится задача построения эффективной системы контроля за движением запасов - своевременное выявление излишков ТМЦ или запасов. Широкое распространение получила "система ABC": разделение всей совокупности запасов ТМЦ на 3 категории, исходя из их стоимости, объема, частоты расходования в процессе производства и отрицательных последствий на конечные результаты деятельности предприятия.

Группа "А": ограниченное количество наиболее ценных видов запасов, которые требуют постоянного и тщательного учета и контроля, возможно ежедневного. Для них обязателен расчет оптимального размера заказа. Сюда могут быть включены 3-4 вида товаров, на стоимость которых падает до 60% от стоимости ТМЦ.

Группа "В": составляется из тех видов ТМЦ, которые в меньшей степени важны для предприятия и которые оцениваются и проверяются при ежемесячной инвентаризации. Для нее рекомендуется применять расчет оптимального размера заказа. Сюда относят до 6 наименований, составляющих 30% от общей суммы потребляемых ТМЦ.

Группа "С": широкий ассортимент оставшихся малоценных видов ТМЦ, закупаемых обычно в большом количестве. На них приходится 10% от общей стоимости, число наименований не ограничено.

Таким образом, наиболее важны с точки зрения контроля группы "А" и "В", и им должно уделяться особое внимание. Оптимальной считается пропорция АВС: 75% - 20% - 5%.

^ 5. Дебиторская задолженность: содержание и формы управления. Виды дебиторской задолженности. Ее уровень и факторы, его определяющие.

Дебиторская задолженность включает:

- задолженность покупателей перед организацией за поставленную, но не оплаченную продукцию,

- задолженность по претензиям или спорным долгам при нарушении договорных обязательств и возникновении судебного дела;

- задолженность подотчетных лиц при получении средств под отчет на командировки и другие цели;

- задолженность налоговых органов предприятию при переплате в бюджет налогов и платежей и другие виды.

Для целей управления финансами под дебиторской задолженностью понимается, как правило, только задолженность покупателей перед организацией.

Дебиторская задолженность представляет собой весьма вариабельный и динамичный элемент оборотных средств, существенно зависящий от принятой в организации политики в отношении покупателей продукции (кредитной политики).

Поскольку дебиторская задолженность представляет собой иммобилизацию собственных оборотных средств, то, в принципе, она невыгодна предприятию - с очевидностью напрашивается вывод о ее максимально возможном сокращении. Теоретически дебиторская задолженность может быть сведена к минимуму, однако это не происходит, в первую очередь - из-за принятого обычаями коммерческого оборота предоставления покупателям торгового кредита.

Дебиторская задолженность может быть допустимой, то есть обусловленной действующей формой расчетов, и недопустимой, свидетельствующей о недостатках в управлении финансово-хозяйственной деятельностью предприятия и нарушении платежной дисциплины.

С позиции возмещения стоимости поставленной продукции продажа может быть выполнена одним из трех методов: 1) предоплата; 2) оплата за наличный расчет; 3) оплата с отсрочкой платежа, осуществляемая в виде безналичных расчетов, основными формами которых являются платежное поручение, платежное требование, аккредитив, расчеты по инкассо и расчетный чек. Последняя схема наиболее невыгодна продавцу, поскольку ему приходится кредитовать покупателя, однако именно она является основной в системе расчетов за поставленную продукцию. При оплате с отсрочкой платежа и возникает дебиторская задолженность по товарным операциям как естественный элемент общепринятой системы расчетов.

^ Управление дебиторской задолженностью предполагает:

- определение моделей и принципов кредитной политики;

- контроль за оборачиваемостью средств в расчетах;

- анализ и контроль уровня дебиторской задолженности;

- анализ и контроль структуры дебиторской задолженности;

- оценку дебиторской задолженности с позиций платежной дисциплины.

Вырабатывая политику кредитования покупателей своей продукции, предприятие должно определиться по ключевым вопросам:

- срок предоставления кредита;

Чаще всего у организации существует несколько типовых договоров, предусматривающих предельный срок оплаты продукции.

- стандарты кредитоспособности;

Под стандартами кредитоспособности понимаются такие критерии, по которым поставщик определяет финансовую состоятельность покупателя и вытекающие отсюда возможные варианты оплаты.

- система создания резервов по сомнительным долгам;

При этом предполагается, что, как бы ни была отлажена система работы с дебиторами, всегда существует риск неполучения платежа, хотя бы по форс-мажорным обстоятельствам. Исходя из принципа осторожности и осмотрительности, при осуществлении финансовой политики необходимо заранее создавать резерв на потери в связи с несостоятельностью покупателя.

- система сбора платежей и взыскания долгов;

В этом разделе определяются процедуры взаимодействия с покупателями в случае нарушения сроков или условий оплаты, совокупность критериальных значений показателей, свидетельствующих о существенности нарушений в оплате, система наказания недобросовестных контрагентов и другие методы предотвращения и преодоления последствий неисполнения обязательств покупателями.

- система предоставляемых скидок.

Деловыми обычаями в рыночной экономике предусматривается предоставление скидок в случае оговоренного и достаточно короткого периода оплаты предоставленной продукции.

Таким образом, эффективная система установления взаимоотношений с покупателями подразумевает: 1) качественный отбор клиентов, которым можно предоставлять кредит; 2) определение оптимальных условий кредитования; 3) разработку четкой процедуры предъявления претензий; 4) контроль за тем, как клиенты исполняют условия договоров.

Тип кредитной политики определяется соотношением уровня доходности и риска, на который идет предприятие, выбирая тот или иной тип кредитной политики. Она может быть:

консервативной,

умеренной,

агрессивной.

Консервативная (жесткая) политика направлена на минимизацию кредитного риска. Это достигается за счет:

сокращения круга покупателей в кредит за счет групп повышенного риска,

минимизации сроков и размеров предоставленного кредита,

ужесточения условий предоставления кредита и повышения его стоимости,

использование жестких процедур инкассации дебиторской задолженности.

Умеренная политика характеризуется средним уровнем кредитного риска.

Агрессивная политика характеризуется стремлением предприятия к максимальному наращиванию объема реализации продукции, в том числе за счет продажи в кредит не считаясь с высоким уровнем риска:

максимальное распространение кредита на все группы покупателей, в том числе и на рискованных,

увеличение периода предоставления кредита и его размера,

снижение стоимости кредита до минимально допустимых размеров,

предоставление покупателям возможности пролонгировать кредит.

Задача выбора кредитной политики решается каждым предприятием исходя из целевых установок, планов и предпочтений руководства и финансовых менеджеров.

^ 6. Анализ показателей оборачиваемости дебиторской задолженности и средств в расчетах.

Основной задачей анализа состояния дебиторской задолженности на предприятии является определение уровня ДЗ и ее состава, динамики, а также эффективности инвестирования в нее финансовых средств. Выявляется величина ДЗ как разница между ее суммой на начало и конец периода. Если она растет, то следует уделить ее анализу серьезное внимание, выявив причины и факторы этого роста.

В процессе осуществления контроля за состоянием ДЗ важное место отводится за оборачиваемостью средств, вложенных в ДЗ.

Оборот (ДЗ) в днях=

Средние остатки ДЗ за анализируемый период

Однодневный оборот по реализации

Период оборота отражает среднее количество дней, необходимых для превращения ДЗ в денежные средства. Чем меньше срок погашения ДЗ, тем быстрее предприятие высвобождает свободные денежные средства и тем меньше расходов оно несет по обслуживанию ДЗ.

Коэффициент оборачиваемости ДЗ показывает, сколько раз в среднем оборачивается ДЗ, то есть сколько раз в среднем ДЗ образуется и погашается:

К=

Общая сумма оборота по реализации продукции

Средний остаток ДЗ за анализируемый период

Коэффициент оборачиваемости характеризует скорость обращения инвестированных в ДЗ средств в течение периода времени. Если число оборотов увеличивается или остается стабильным, то предприятие работает ритмично, рационально использует денежные средства. Снижение числа оборотов свидетельствует о падении темпов развития предприятия и неблагоприятных тенденциях в его финансовом состоянии. Оценка состояния и динамики оборачиваемости ДЗ важна в процессе управления ДЗ, так как любое замедление в оплате ведет к увеличению затрат, связанных с ДЗ, то есть с возможностью использовать эти средства в обороте предприятия.

Кроме того, замедление оплаты может служить сигналом об улучшении качества ДЗ, то есть об увеличении доли сомнительных долгов и вероятности их невозврата, следовательно, следующий шаг - анализ ДЗ по срокам возникновения.

^ 7. Методы управления денежными потоками предприятия.

Денежные средства являются наиболее ограниченным ресурсом в экономике, переходной к рыночной. Успех предприятия в хозяйственно-финансовой деятельности определяется способностью руководства мобилизовать эти средства и эффективно использовать.

В западных корпорациях управление денежными потоками - один из ключевых моментов деятельности финансового менеджера (директора). Это направление деятельности включает:

*

инвестирование ресурсов;

* операционную деятельность посредством использования этих ресурсов;

* создание денежных фондов под эти ресурсы путем подбора приемлемого сочетания источников финансирования;

* учет движения денежных средств;

* анализ и оценку денежных потоков по данным финансовой отчетности;

* оценку влияния денежных потоков на финансовую устойчивость корпорации,

* определение резерва денежной наличности для поддержания нормальной платежеспособности;

* прогноз будущих денежных потоков на месяц, квартал, год.

^ Денежный поток (аналог английского Cash Flow - поток наличности) - это параметр, отражающий результат движения денежных средств корпорации за определенный период времени. Иными словами, это распределенные во времени и пространстве суммы поступлений и выплат денежных средств, образуемых в производственно-торговом процессе.

^ Управление денежными потоками предприятия (корпорации) включает:

*

идентификацию денежных потоков по их отдельным видам;

* определение общего объема денежных потоков разных видов в рассматриваемом периоде;

* распределение общего объема денежных потоков разных видов по отдельным интервалам исследуемого периода;

* анализ и оценку факторов внутреннего и внешнего характера, которые влияют на формирование денежных потоков.

Для стратегического управления корпоративными финансами важно знать не только общий объем денежных ресурсов, но и величину денежного потока, равномерность его движения в течение года. Это означает, что для принятия финансовых и инвестиционных решений необходимо:

-иметь четкую классификацию доходов и расходов, прибыли и убытков, чтобы определить, из какого источника получена сумма доходов за отчетный период и на какие цели она будет направлена;

- иметь возможность объективно анализировать влияние внутренних и внешних факторов (в частности, налогообложения) на эффективность деятельности корпорации;

- оперативно получать исходную информацию в удобной для аналитика форме.

Управление денежными потоками предприятий неразрывно связано со стратегией самофинансирования, которая является наиболее предпочтительной для крупных компаний.

Данная стратегия предполагает возмещение затрат по расширенному воспроизводству преимущественно за счет собственных источников (чистой прибыли и амортизационных отчислений).

Управление денежными потоками особенно важно для предприятий с точки зрения необходимости:

- обеспечения финансового равновесия в процессе стратегического развития;

- сокращения потребности в заемном капитале;

- регулирования ликвидности баланса и снижения риска неплатежеспособности в текущем и будущем периодах;

- управления оборотными активами (текущего их финансирования за счет чистого капитала, а при его дефиците - за счет заемных и привлеченных средств),

- планирования временных параметров капитальных затрат и источников их финансирования;

- прогнозирования экономического роста;

- управления текущими издержками и их оптимизации с точки зрения рационального использования ресурсов в производственном процессе;

- получения дополнительной прибыли, генерируемой денежными активами.

Следовательно, для оценки финансового состояния предприятия (корпорации) в первую очередь требуется информация о состоянии его финансовых ресурсов и их движении во времени и пространстве, т.е. о денежных потоках.

При стоимостной оценке эффективности инвестиционных проектов денежные потоки (Cash Flow, СF) определяют по формуле:

CF=ЧП АО - инвестиционные (капитальные) затраты ± изменения в чистом оборотном капитале

где ЧП - чистая прибыль от проекта (бухгалтерская прибыль за вычетом налогов, уплачиваемых из прибыли);

АО - амортизационные отчисления, генерируемые проектом.

Чистый оборотный капитал - оборотные активы минус краткосрочные обязательства.

При СF > О инвестиционный проект приносит пользу инвестору; при СF < 0 инвестор остается в убытке, т. е. от проекта следует отказаться.

Определим наиболее важные понятия, связанные с управлением денежными потоками.

^ Приток денежных средств осуществляется за счет выручки от реализации продукции (работ, услуг); увеличения уставного капитала за счет дополнительной эмиссии акций; полученных кредитов и займов; роста кредиторской задолженности и т.д.

^ Отток денежных средств возникает вследствие покрытия текущих (операционных) затрат; инвестиционных расходов; платежей в бюджет и во внебюджетные фонды; выплат дивидендов акционерам предприятия и др.

Чистый приток денежных средств (чистый денежный поток или резерв денежной наличности) - это разница между всеми поступлениями и отчислениями денежных средств. Величину чистого притока денежных средств определяют по данным баланса по счетам "Денежные средства" и Главной книги. Чистый денежный поток образуется от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия, снижает его зависимость от внешних источников финансирования.

Важнейшие факторы максимизации чистого денежного потока следующие:

- снижение величины переменных и постоянных издержек;

- осуществление эффективного налогового планирования, способствующего уменьшению суммарных налоговых выплат;

- разработка рациональной ценовой политики, обеспечивающей максимизацию выручки от продаж;

- использование способов ускоренной амортизации основных средств и снижение периода амортизации нематериальных активов.

Дополнительный денежный поток - это реальные денежные средства, генерируемые предприятием за определенный период и размещаемые им в активы. Данный поток формируют в текущей деятельности, а его источником являются амортизационные отчисления и чистая прибыль. Если предприятие не планирует капиталовложений, то дополнительный денежный поток служит источником финансирования оборотных активов. При этом в балансе происходят внутренние процессы образования дополнительного денежного потока. Например, амортизационные отчисления могут трансформироваться из внеоборотных активов в оборотные, но общая валюта баланса при этом не меняется.

После окончания отчетного квартала подводятся итоги деятельности предприятия, т. е. начисляют налоги и определяют финансовый результат за истекший период. После уплаты налога на прибыль и иных аналогичных обязательных платежей в бюджет в пассиве баланса на конец отчетного квартала фиксируют нераспределенную прибыль как дополнительный источник покрытия текущих финансовых потребностей. Для оценки финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия следует ежеквартально сравнивать величину дополнительного денежного потока в форме нераспределенной прибыли с суммой чистого денежного потока (превышением притока денежных средств с их оттоком). Полученная информация представляет интерес для финансового директора с точки зрения управления активами и пассивами предприятия (корпорации).

^ 8. Бюджет движения денежных средств. Содержание и этапы составления.

Планированием потоков денежных средств обычно занимается финансовая служба во главе с финансовым менеджером. Для этого составляется бюджет движения денежных средств, в котором оценивается потребность в денежных средствах (поступлениях и выплатах) в текущем плановом периоде. Таким образом, он служит основанием для планирования денежных средств и контроля за ними.

В целях оперативного контроля денежных средств разрабатывается более детальный бюджет - платежный календарь на предстоящий месяц (квартал) с разбивкой по декадам или дням.

^ Платежный календарь - это план организации производственно-финансовой деятельности предприятия, в котором календарно взаимосвязаны все источники денежных поступлений и расходы за определенный период времени. Он полностью охватывает денежный оборот коммерческой организации; дает возможность увязать поступления денежных средств и платежи, как в наличной, так и безналичной форме; позволяет обеспечить постоянную платежеспособность и ликвидность.

Платежный календарь составляется финансовой службой путем концентрации плановых показателей бюджета движения денежных средств и разбивки их по месяцам и более мелким периодам (15 дней, декаду, пятидневку). Сроки определяются исходя из периодичности основных платежей организации.

Для того чтобы платежный календарь был реальным, его составителям необходимо следить за ходом производства и реализации, состоянием запасов, дебиторской задолженности. При этом возможно воздействие на руководителей соответствующих центров финансовой ответственности, чтобы предупредить невыполнение бюджета движения денежных средств.

Процесс составления платежного календаря можно разделить на 5 этапов.

1. Выбор периода планирования. Как правило, это месяц. В организациях, где часто изменяются во времени денежные потоки, возможны и более короткие периоды планирования (декада, пятидневка).

2. Планирование объема продажи продукции (работ, услуг). Оно осуществляется по специальной методике с учетом объема производства в рассматриваемом периоде и изменения остатков готовой продукции.

3. Расчет объема возможных денежных поступлений (доходов). Смысл третьего этапа состоит в том, чтобы рассчитать величину возможных денежных поступлений.

Основным источником поступления денежных средств является реализация товаров (за наличный расчет и в кредит). Как уже говорилось ранее, большинство коммерческих организаций отслеживает средний период времени, который требуется для того, чтобы оплатить счета. На основе такого подхода можно определить, какая часть выручки за реализованную продукцию поступит в том же периоде, а какая - в последующем. Далее с помощью балансового метода цепным способом рассчитываются денежные поступления и изменение дебиторской задолженности. При наличии других источников поступления денежных средств (реализация имущества, внереализационные поступления и пр.) их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета; полученная сумма добавляется к сумме денежных поступлений от реализации за данный период.

4. Оценка ожидаемых в плановом периоде денежных расходов. К направлениям использования денежных средств относятся заработная плата работников, коммерческие и управленческие расходы, капитальные вложения, выплаты налогов, дивидендов, погашение банковских ссуд и другие постоянные и переменные расходы. Одним из элементов этого этапа является погашение кредиторской задолженности. В случае если организация оплачивает счета с задержкой, то просроченная кредиторская задолженность становится дополнительным источником краткосрочного финансирования.

5. Подведение итогов показывает, будет ли у организации излишек средств или их недостаток.

^ 9. Операционный и финансовый цикл предприятия.

Оборотные активы в процессе операционного цикла проходят 4 стадии, последовательно меняя свои формы (сырье и материалы - готовая продукция - дебиторская задолженность - денежные средства).

Размещение заказа на сырьё

Поступление сырья и сопроводительных документов

Продажа (отгрузка) готовой продукции

Получение платежа от покупателя (приток денежных средств)

Производственный процесс(период обращения средств в запасах)

Период обращения дебиторской задолженности

П

ериод обращения кредиторской задолженности

Оплата сырья (отток денежных средств)

О перационный цикл

Финансовый цикл

^ Производственный цикл начинается с момента поступления сырья и материалов на склад и заканчивается в момент отгрузки готовой продукции покупателю.

Финансовый цикл начинается с момента оплаты поставщикам купленных сырья и материалов (погашение кредиторской задолженности) и заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности). Расчет продолжительности финансового цикла является важнейшей задачей в рамках управления финансами.

Продолжительность производственного цикла определяется по формуле:

Ппц = Осм Онзп Огп

где Ппц - продолжительность производственного цикла, в днях,

Осм - продолжительность оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, в днях,

Онзп - продолжительность оборота среднего объема незавершенного производства, в днях,

Огп - продолжительность оборота среднего запаса готовой продукции, в днях.

Продолжительность финансового цикла определяется следующим образом:

Пфц = Ппц - Окз=Отмз Одз-Окз

где Пфц - продолжительность финансового цикла, в днях,

Окз - средний срок задержки по оплате кредиторской задолженности, в днях:

Окз = Средняя задержка оплаты кредиторской задолженности

хТ

Себестоимость проданной продукции

Отмз - средняя продолжительность оборота товарно-материальных запасов, в днях:

Отмз = Средний объем товарно-материальных ценностей

хТ

Себестоимость проданной продукции

Одз - средний срок задержки по оплате дебиторской задолженности, в днях:

Одз = Средняя задержка оплаты дебиторской задолженности

хТ

Объем продаж

Т - число дней в плановом периоде.

При этом:

*

средний объем запасов равен средней арифметической показателей на начало и на конец планового периода;

* средняя задержка оплаты дебиторской задолженности равна средней арифметической дебиторской задолженности на начало и на конец планового периода;

* средняя задержка оплаты кредиторской задолженности равна средней арифметической кредиторской задолженности на начало и на конец планового периода.

Б. Финансирование текущей деятельности предприятия

1.Основные источники и формы финансирования оборотных средств организации.

2. Взаимосвязь долгосрочного и краткосрочного финансирования. Выбор оптимальной стратегии финансирования оборотных средств.

3.Управление кредиторской задолженностью.

1.Основные источники и формы финансирования оборотных средств организации.

Источники формирования оборотных средств неразличимы в процессе кругооборота капитала. В ходе производства информация о том, за счет каких средств приобретались потребляемые сырье и материалы, никак не используется. Но характер источников формирования и принципы различного режима использования собственных и заемных средств являются решающими факторами, влияющими на эффективность использования как оборотных средств, так и всего капитала, а также на ход производства, на финансовые результаты и финансовое состояние предприятия.

Источниками формирования оборотных средств являются собственные, заемные и дополнительно привлеченные средства. Информация о размерах собственных источников средств представлена в основном в разделе III пассива баланса. Информация о заемных и привлеченных источниках представлена в разделе V пассива баланса.

Формирование собственных оборотных средств происходит в момент создания предприятия, когда образуется его уставный фонд. Источником формирования в этом случае служат инвестиционные средства учредителей предприятия. В дальнейшем минимальная потребность предприятия в собственных оборотных средствах покрывается за счет собственных источников: прибыли, резервного капитала, фонда накопления.

Однако в силу ряда объективных причин у предприятия возникают временные дополнительные потребности в оборотных средствах. В этом случае финансовое обеспечение хозяйственной деятельности сопровождается привлечением заемных источников: банковских и коммерческих кредитов, займов, инвестиционного налогового кредита, инвестиционного вклада работников предприятия, облигационных займов и пр.

Кроме того, используются источники, приравненные к собственным средствам - так называемые устойчивые пассивы. Это средства, которые не принадлежат предприятию, но постоянно находятся в его обороте. Такие средства служат источником формирования оборотных средств в сумме их минимального остатка. К ним относятся:

- минимальная переходящая из месяца в месяц задолженность по оплате труда работникам предприятия,

- резервы на покрытие предстоящих расходов,

- минимальная переходящая задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами,

- средства кредиторов, полученные в качестве предоплаты за продукцию,

- переходящие остатки фонда потребления и др.

назначение краткосрочных банковских кредитов - финансирование сезонных потребностей предприятия, временного роста товарно-материальных ценностей, временного роста дебиторской задолженности, других непредвиденных расходов. Краткосрочные ссуды могут предоставляться государственными учреждениями, финансовыми компаниями, коммерческими банками, факторинговыми компаниями.

Наряду с банковскими кредитами, источниками финансирования оборотных средств являются также коммерческие кредиты других организаций, оформленные в виде займов, векселей, товарного кредита и авансового платежа.

Правильное соотношение собственных, заемных и привлеченных источников формирования оборотных средств играет важную роль в укреплении финансового состояния предприятия.

^ 2. Взаимосвязь долгосрочного и краткосрочного финансирования. Выбор оптимальной стратегии финансирования оборотных средств.

Наличие у предприятия (корпорации) чистого оборотного капитала определяет уровень ликвидности его баланса и эффективность использования оборотных активов. Поэтому любые изменения в составе образующих его элементов (оборотных активов и краткосрочных обязательств) влияют на величину чистого оборотного капитала. Разумный рост его объема рассматривают как положительную тенденцию в деятельности предприятия.

В теории финансового менеджмента принято различать неадекватные стратегии финансирования оборотных активов исходя из отношения финансового директора к выбору источников покрытия мобильной их части. Известно несколько моделей поведения при управлении оборотными активами, сформулированных Ю. Бригхемом и Л. Гапенски и адаптированных В. В. Ковалевым к российским условиям: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная.

В условиях стабильной и предсказуемой экономической ситуации, когда объем продаж, издержки, период реализации заказа и сроки платежей точно известны, любая корпорация предпочитает поддерживать оборотные активы на минимально необходимом уровне. Превышение такого минимума приводит к росту потребностей во внешних источниках финансирования оборотных активов без адекватного увеличения прибыли. Необоснованное сокращение оборотных активов ниже минимальной потребности в них приводит к падению объема продаж и прибыли, замедлению выплат персоналу и другим негативным последствиям.

Ситуация становится иной при появлении фактора неопределенности. В данном случае корпорации потребуется минимально необходимая сумма денежных средств и материальных запасов (исходя из ожидаемых выплат, объема продаж, ожидаемого времени реализации заказа) плюс дополнительная величина - страховой запас на случай непредвиденных отклонений от ожидаемых значений Аналогичным образом объем дебиторской задолженности зависит от сроков предоставления коммерческого кредита поставщиками товаров, а наиболее жесткие сроки кредита для данного объема продаж (менее 30 дней) дают наиболее низкий уровень дебиторской задолженности. Если корпорация придерживается ограничительной стратегии в отношении оборотных активов, то она будет иметь минимальный уровень страхового запаса денежных средств и товарно-материальных ценностей и вынуждена проводить жесткую кредитную политику. В результате такой политики может существенно снизиться объем продаж и прибыли. Ограничительная стратегия в отношении оборотных активов предполагает получение выгоды от относительно меньшего объема денежных ресурсов, вовлеченных в производственный процесс. Данная стратегия сопряжена с максимальным риском.

Для осторожной стратегии правильно обратное утверждение. С позиции соотношения ожидаемого уровня риска и доходности умеренная стратегия занимает промежуточное положение (находится посередине). С точки зрения влияния на период обращения оборотных активов ограничительная стратегия приводит к ускорению их оборачиваемости (запасов, дебиторской задолженности и денежных средств). Обратную тенденцию имеет осторожная стратегия, которая допускает более высокие уровни всех элементов оборотных активов и как следствие замедление их оборачиваемости.

Выбор соответствующей стратегии финансирования оборотных активов (в формализованном виде) сводится к определению объема долгосрочных пассивов и расчету на этой основе чистого оборотного капитала (ЧОК):

Каждой стратегии, выбранной финансовым директором корпорации, соответствует свое балансовое уравнение. Для удобства введем следующие обозначения:

ВОА - внеоборотные активы;

ОА - оборотные активы;

СЧ - стабильная (постоянная) часть оборотных активов;

ВЧ - варьирующая (переменная) часть оборотных активов;

ДО - долгосрочные обязательства;

СК - собственный капитал ("Капитал и резервы");

ДП - долгосрочные (фиксированные) пассивы (ДО СК).

^ Идеальная модель краткосрочного финансирования базируется на экономической природе оборотных активов и краткосрочных обязательств, их взаимном соответствии. В соответствии с данной моделью оборотные активы совпадают по величине с краткосрочными обязательствами, а чистый оборотный капитал равен нулю (ЧОК = 0).

В реальной жизни такая модель практически не встречается. С позиции ликвидности она наиболее рискованна, так как при неблагоприятных условиях (при необходимости расплатиться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед выбором продажи части основных средств для погашения краткосрочных обязательств. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов (ДП) на уровне внеоборотных активов (ВОА), т. е. модель имеет вид:

ДП = ВОА, ЧОК = 0.

Для любого предприятия (корпорации) более приемлемы агрессивная, консервативная и умеренные модели финансирования оборотных активов. Их основу составляет предположение, что для обеспечения ликвидности внеоборотные активы и стабильная часть оборотных активов должны возмещаться за счет долгосрочных пассивов:

ВОА СЧ = ДП

Следовательно, различие между моделями состоит в выборе источников финансирования для покрытия варьирующей части оборотных активов.

^ Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источником покрытия внеоборотных активов и стабильной части оборотных активов, т. е. того их минимума, который необходим для осуществления текущей (операционной) деятельности предприятия. В этом случае чистый оборотный капитал равен данному минимуму:

ЧОК = СЧ

Варьирующая часть оборотных активов в полном объеме покрывается краткосрочной задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия очень рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться только минимумом оборотных активов очень сложно. Балансовое уравнение имеет вид

ДП = ВОА СЧ

^ Консервативная модель предполагает, что варьирующую часть оборотных активов также покрывают долгосрочными пассивами. В данном случае краткосрочная задолженность отсутствует, поэтому и нет риска потери ликвидности:

ЧОК = ОА, КО = 0.

Данная модель имеет искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом балансовым уравнением:

ДП = ВОА СЧ ВЧ

^ Умеренная (компромиссная) модель наиболее жизнеспособна. Эта модель предполагает возмещение внеоборотных активов, стабильную часть оборотных активов и примерно 50% варьирующей их части за счет долгосрочных пассивов. Чистый оборотный капитал равен по величине стабильной части оборотных активов и половине их варьирующей части:

ЧОК = СЧ 0,5хВЧ

В отдельные периоды жизненного цикла предприятие может иметь излишние оборотные активы, что отрицательно влияет на уровень их доходности и оборачиваемости. Однако такая ситуация минимизирует риск потери ликвидности, что позволяет сохранять нормальную платежеспособность в течение производственного цикла.

Умеренная стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом следующим балансовым уравнением:

ДП = ВОА СЧ 0,5ВЧ

Таким образом, выбор соответствующей модели финансирования оборотных активов зависит от положения предприятия на товарном и финансовом рынках, его финансовой устойчивости (равновесия), квалификации специалистов финансовой службы, денежно-кредитной политики государства и от иных факторов объективного и субъективного характера.

^ 3.Управление кредиторской задолженностью.

К числу привлекаемых предприятием в хозяйственный оборот средств относится кредиторская задолженность, которая является по существу бесплатным кредитом, предоставляемым другими предприятиями, организациями, отдельными лицами.

Планируемую кредиторскую задолженность приравнивают к устойчивым пассивам - средствам, которые не принадлежат предприятию, но постоянно находятся в обороте и используются на вполне законных условиях. Большая часть задолженности закономерно возникает в связи с особенностями расчетов. Минимальная постоянная величина устойчивых пассивов всегда находится в распоряжении предприятия, оно может ими пользоваться, не изыскивая специально дополнительные источники для финансирования хозяйственной деятельности и формирования собственных оборотных средств.

В состав кредиторской задолженности включаются:

- задолженность поставщикам по неотфактурованным поставкам и акцептованным расчетным документам, срок оплаты которых не наступил;

- минимальная переходящая задолженность по оплате труда;

- минимальная переходящая задолженность по отчисления во внебюджетные социальные фонды (как и задолженность по оплате труда, этот вид долга обусловлен естественным расхождением между сроком начисления и датой выплаты заработной платы с одновременным перечислением обязательных платежей);

- переходящая задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате (предоплате) продукции;

- задолженность бюджету по некоторым видам налогов, начисление которых происходит раньше наступления срока платежа.

Однако часть кредиторской задолженности может возникать вследствие нарушения расчетно-платежной дисциплины и являться результатом несоблюдения предприятием сроков оплаты продукции. Эта часть является непланируемой и зачастую влечет для предприятия непредвиденные расходы в виде уплачиваемых штрафов, пени по задолженности в бюджет и внебюджетные фонды, неустоек по нарушенным обязательствам перед поставщиками и заказчиками, судебных издержек по спорным долгам.

Сумма прироста планируемой кредиторской задолженности является основным источником формирования оборотных средств, поскольку прибыль и собственный капитал направляются на формирование основных фондов и инвестиций в расширение и перевооружение производства, а банковские кредиты и займы, в отличие от устойчивых пассивов, не бесплатны.

^ Управление кредиторской задолженностью предполагает:

- расчет и тщательное соблюдение минимальных переходящих остатков по расчетам с кредиторами;

- определение потребности в собственных оборотных средствах и уровня прироста устойчивых пассивов, необходимого для удовлетворения этой потребности;

- анализ и контроль уровня кредиторской задолженности;

- анализ и контроль структуры кредиторской задолженности;

- оценку кредиторской задолженности с позиций платежной дисциплины;

- как следствие из предыдущего метода, определение цены кредиторской задолженности в виде штрафов, пени, неустоек, которые придется заплатить предприятию в случае нарушения платежной дисциплины.

"Цена" кредиторской задолженности - относительный показатель, отражающий не столько затраты на содержание кредиторской задолженности, сколько характеризующий норму рентабельности этого источника финансирования. Иначе говоря, так как замедление оборачиваемости отдельных видов кредиторской задолженности влечет за собой затраты для предприятия, цена задолженности определяет тот уровень доходности, ниже которого не может быть прирост прибыли от оборотных активов, профинансированных за счет удержанной сверх срока задолженности.

Не стоит комментировать тот факт, что ценой замедления задолженности перед персоналом предприятия могут быть, в основном, социально-психологические потери, которые не выражаются количественно.

Задолженность перед дочерними обществами также не создает особых проблем для организации.

Ценой задолженности перед поставщиками можно считать:

- если поставщик предоставляет скидки за оплату сырья в течение короткого времени, то ценой замедления оборачиваемости долга будет потеря этих скидок;

- если договором поставки предусмотрена выплата неустойки за несвоевременную оплату сырья, то ценой будет величина этой неустойки.

Следует отметить, что и скидки, и неустойка обычно определяются в процентах от стоимости договора поставки, поэтому цена по остальным видам задолженности должна быть также определена в процентах, либо цену задолженности перед поставщиками следует разделить на 100%.

Платой за использование задолженности перед бюджетом и внебюджетными фондами является начисление штрафов и пени. Цена этого источника средств определяется как отношение суммы всех штрафов за период к средней величине задолженности бюджету за тот же период.

Замедление оборачиваемости авансов полученных означает, как правило, несвоевременную поставку продукции заказчикам. Хотя цена этого показателя также не выражаема количественно, но приобретение репутации недобросовестного поставщика может обойтись организации гораздо дороже, чем затраты на все другие виды задолженности.

Главной задачей финансового менеджера при управлении кредиторской задолженностью является определение оптимальных сроков погашения задолженности. При этом следует иметь в виду:

- задолженность должна быть бесплатной или же цена ее должна быть минимальна;

- удержание задолженности не должно наносить ущерб репутации предприятия;

- стремление к максимизации величины кредиторской задолженности не означает, что организация для этого может нарушать законы или условия сделок.

Исходя из перечисленных условий составляется бюджет кредиторской задолженности. В его основе лежат результаты анализа состояния и динамики кредиторской задолженности, а целью составления такого бюджета является поиск возможностей увеличения размера части задолженности или возможностей продления срока ее погашения, и, следовательно, - снижения текущих финансовых потребностей предприятия. Бюджет кредиторской задолженности может быть частью платежного календаря организации.

Бюджет кредиторской задолженности составляется таким образом, чтобы обеспечить финансового менеджера информацией о сроках возникновения обязательств (появление кредиторской задолженности); сроках погашения обязательств (перечисление средств кредиторам); периоде обращения кредиторской задолженности - в целом и по видам; отсутствии просроченной задолженности и способах предотвращения возможностей ее появления.

^ Краткосрочные финансовые вложения и страховые резервы

Остатки средств на расчетном (текущем) счете организации могут превосходить ее действительные текущие потребности в денежных средствах, а потому есть смысл найти им выгодное применение в виде краткосрочных финансовых вложений. Финансовый менеджер должен представлять, каким образом можно получить дополнительные доходы из графика движения средств организации с учетом специфики и возможностей бизнеса.

Наиболее простой способ заставить временно свободные денежные средства работать - это открытие срочного депозита в коммерческом банке. Российские банки принимают депозиты юридических лиц как в рублях, так и в валюте, проценты могут выплачиваться либо ежемесячно, либо одновременно с окончанием срока действия договора. По депозитным счетам юридических лиц банки не проводят никаких операций, кроме зачисления средств и их возврата на расчетный счет организации.

Некоторые банки предлагают организациям поддержание неснижаемого остатка на расчетном (текущем) счете на основе дополнительного соглашения к договору банковского счета. На сумму неснижаемого остатка начисляются повышенные проценты.

Ряд российских банков предлагают юридическим лицам также услуги по разработке и внедрению индивидуальных решений в области управления денежными средствами клиентов.

Краткосрочные финансовые вложения в виде инвестиций в ценные бумаги являются частью механизма управления денежными остатками и используются в широко известных моделях управления денежными средствами - модели Баумола и модели Миллера-Орра,

^ Сравнительная характеристика моделей управления денежными остатками на счете

Характеристики

Модель Баумола

^ Модель Миллера-Орра

Условия применения

Применима для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы

Применяется, если невозможно предсказать каждодневный приток или отток средств, т.е. поступления и расходование денег являются независимыми случайными событиями

Ориентиры, применяемые для управления денежными остатками

Определяется максимальный и целесообразный для предприятия уровень денежных запасов и некий заданный минимум денежных средств

Определяется некоторый нормальный уровень запаса денежных средств, вокруг которого осуществляются колебания размеров денежных остатков

Решение о краткосрочных финансовых вложениях (покупке ценных бумаг)

Все поступающие средства от реализации вкладываются в краткосрочные финансовые вложения

При достижении верхнего предела остатка средств на расчетном счете покупаются ценные бумаги на сумму, позволяющую снизить запас денег до нормального уровня

Решение о дезинвестировании (продаже ценных бумаг)

Как только остаток средств на расчетном счете достигает установленного минимума

При достижении нижнего предела денежного запаса

Банки предлагают юридическим лицам в качестве инструмента краткосрочных финансовых вложений собственные ценные бумаги - депозитные сертификаты, векселя, облигации.

^ Депозитный сертификат является ценной бумагой, удостоверяющей сумму вклада, внесенного в кредитную организацию, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в кредитной организации, выдавшей сертификат, или в любом ее филиале. Сертификаты могут выпускаться как в разовом порядке, так и сериями, могут быть именными или на предъявителя. Сертификат не может служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказанные услуги. Денежные расчеты по купле-продаже депозитных сертификатов, выплате сумм по ним осуществляются в безналичном порядке. Сертификаты выпускаются в валюте Российской Федерации, выпуск сертификатов в иностранной валюте не допускается. Владельцами сертификатов могут быть резиденты и нерезиденты.

Сертификаты должны быть срочными, процентные ставки по сертификатам устанавливаются уполномоченным органом кредитной организации. Проценты по первоначально установленной при выдаче сертификата ставке, причитающиеся владельцу по истечении срока обращения, выплачиваются кредитной организацией независимо от времени его покупки. В случае досрочного предъявления депозитного сертификата к оплате кредитной организацией выплачивается сумма вклада и проценты, выплачиваемые по вкладам до востребования, если условиями сертификата не установлен иной размер процентов. Если срок получения вклада (депозита) по сертификату просрочен, то кредитная организация несет обязательство оплатить означенные в сертификате суммы вклада и процентов по первому требованию его владельца. За период от даты востребования сумм по сертификату до даты фактического предъявления сертификата к оплате проценты не выплачиваются.

Кредитная организация не может в одностороннем порядке изменить (уменьшить или увеличить) обусловленную в сертификате ставку процентов, установленную при выдаче сертификата. Выплата процентов по сертификату осуществляется одновременно с погашением сертификата при его предъявлении.

Для передачи прав другому лицу, удостоверенных сертификатом на предъявителя, достаточно вручения сертификата этому лицу. Права, удостоверенные именным сертификатом, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии).

Уступка требования по именному сертификату оформляется на оборотной стороне такого сертификата или на дополнительных листах (приложениях) к именному сертификату двусторонним соглашением лица, уступающего свои права (цедента), и лица, приобретающего эти права (цессионария). Соглашение об уступке требования по депозитному сертификату подписывается с каждой стороны двумя лицами, уполномоченными соответствующим юридическим лицом на совершение таких сделок, и скрепляется печатью юридического лица. Каждый договор об уступке нумеруется цедентом. Договор об уступке требования по сберегательному сертификату подписывается обеими сторонами лично.

Условие непрерывности оформления цессии должно быть обязательным. Уступка требования по сертификату может быть совершена только в течение срока обращения сертификата.

Средства от погашения депозитного сертификата могут направляться по заявлению владельца только на его корреспондентский, расчетный (текущий) счет.

Российские банки широко предлагают клиентам собственные векселя.

Вексель банка - это долговое обязательство, очень напоминающее сертификат. Однако, если сертификаты имеют депозитную природу, вексель является инструментом кредита. Банки выпускают векселя для упрощения расчетов и привлечения средств.

В целях привлечения средств банки выпускают простые процентные и простые дисконтные векселя с номиналом в рублях и в валюте. В последние годы популярность банковских векселей растет .

Основанием для выдачи векселя банком является договор купли-продажи при наличии на нем визы главного бухгалтера банка, подтверждающей поступление средств на счет банка. При приобретении векселя клиент вносит за простой вексель его номинальную стоимость, за дисконтный вексель - цену реализации. Полученный банковский вексель покупатель может использовать как средство накопления и сбережения денег, предоставлять его в качестве залога, передавать другому держателю посредством индосамента.

При досрочном предъявлении векселя к оплате векселедержатель получает:

• по процентному векселю - основную сумму долга и доход по процентной ставке, соответствующей вкладам до востребования;

• по дисконтному векселю - сумму в размере цены реализации векселя и доход, начисленный по ставке депозитов до востребования.

Суммы, причитающиеся по векселю, поступают на расчетный счет юридического лица или физического лица.

Если срок получения вексельной суммы и дохода, обозначенный на векселе, прошел, оплата векселя производится в течение трех лет от этой даты. Доход за срок, превышающий срок, обозначенный на векселе, не начисляется и не выплачивается.

Для привлечения средств банки могут выпускать облигации. Коммерческий банк должен опубликовать проспект эмиссии и зарегистрировать выпуск в установленном порядке. Кредитная организация может выпускать облигации со следующими характеристиками:

• именные и на предъявителя;

• обеспеченные залогом собственного имущества (или имущества третьих лиц);

• облигации без обеспечения (не ранее третьего года деятельности и не выше суммы уставного капитала);

• процентные и дисконтные;

• конвертируемые в акции;

• с единовременным сроком погашения;

• со сроком погашения по сериям в определенные сроки.

У каждой формы размещения средств в банке есть свои преимущества и недостатки. Так, для покупки векселя, облигации или депозитного сертификата не требуется открытия счета в банке Кроме того, ценные бумаги можно передавать в залог, а вексель использовать в качестве средства платежа. Депозит требует больших формальностей, связанных с открытием счета в банке, его нельзя использовать в качестве предмета залога.

Специалисты отмечают, что на принятие решения о размещении средств в пользу депозита часто влияет психологический фактор - у клиентов банка складывается представление, что депозит надежнее, чем банковские ценные бумаги, хотя на самом деле вероятность возврата средств одинакова. По совокупности условий наиболее привлекательны банковские векселя и депозитные сертификаты. Для их покупки достаточно лишь перечислить денежные средства на указанный банком счет. Оформление займет несколько минут. Покупатель может и не быть клиентом банка, а следовательно, не должен представлять пакет документов для открытия счета.

В целях равномерного включения расходов в затраты на производство и расходы на продажу организации могут создавать резервы предстоящих расходов. Организация может зарезервировать суммы на следующие цели:

• предстоящая оплата отпусков (включая платежи на социальное страхование и обеспечение) работникам организации;

• выплата ежегодного вознаграждения за выслугу лет;

• производственные затраты по подготовительным работам в связи с сезонным характером производства;

• ремонт основных средств;

• предстоящие затраты на рекультивацию земель и осуществление иных природоохранных мероприятий;

• гарантийный ремонт и гарантийное обслуживание.

Резерв предстоящих расходов и платежей создается за счет отчислений, относимых на соответствующие затраты - основного, вспомогательного производства, общепроизводственные, общехозяйственные расходы в зависимости от конкретной цели создания резерва. Размер ежемесячных отчислений в резерв предстоящих расходов должен быть подтвержден расчетом. По мере проведения мероприятий, на цели которых производилось резервирование средств (предоставление отпусков, проведение ремонта), резерв расходуется. Если средств резерва оказалось мало, недостающая сумма затрат относится на текущие издержки производства и обращения. В основном резервы на конец года расходуются, однако возможен и переходящий на следующий год остаток резерва предстоящих расходов, например, если отпуска предоставляются за текущий год в следующем году, или если остаток резерва предусмотрен отраслевыми методическими рекомендациями (например, при сложном ремонте основных средств) и др. В этих случаях проводится инвентаризация неиспользованных резервов на конец года, при этом суммы резервов обязательно должны быть уточнены (например, исходя из неиспользованных дней отпуска, средней дневной заработной платы, смет и т.п.).

Предприятие, выступая в роли кредитора, может применять самострахование, т.е. создавать страховые резервы за счет собственных внутренних источников. Самострахование широко применяется в деятельности профессиональных кредиторов, например банков, нефинансовые организации также могут создавать резервы по сомнительным долгам за счет отчислений, относимых на расходы. Сомнительным долгом признается любая задолженность в случае, если она не погашена в сроки, установленные договором, и не обеспечена залогом, поручительством, банковской гарантией. Безнадежным долгом признаются те долги, по которым истек срок исковой давности, а также те долги, по которым в соответствии с гражданским законодательством обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения на основании акта государственного органа или ликвидации организации.

Организация может создавать резервы сомнительных долгов по расчетам с другими организациями и гражданами за продукцию, товары, работы, услуги с отнесением сумм резервов на финансовые результаты предприятия. Порядок создания резерва закрепляется в учетной политике предприятия, он может формироваться ежемесячно или ежеквартально в зависимости от порядка уплаты налога на прибыль. Величина резерва определяется отдельно по каждому сомнительному долгу в зависимости от оценки финансового состояния должника (платежеспособности) и оценки вероятности погашения долга полностью или частично. При определении резерва не учитываются суммы дебиторской задолженности, не истребованной предприятием в установленном порядке. В ходе инвентаризации дебиторской задолженности выявляются все покупатели, которые не рассчитались за отгруженные (предоставленные) товары, работы, услуги, и все поставщики (подрядчики), которые не отгрузили продукцию (не выполнили работы, не оказали услуги) в счет уже полученных ими средств. Оценка дебиторской задолженности состоит в том, отнесена ли она к сомнительной или нет. Для оценки руководствуются условиями договора, регламентирующими порядок расчета сторон, а также данными о платежеспособности должника.

НК предусматривает включение резервов по сомнительным долгам в состав расходов при исчислении налогооблагаемой базы налога на прибыль организаций. Сумма резервов по сомнительным долгам определяется по результатам проведенной инвентаризации дебиторской задолженности и исчисляется в зависимости от срока возникновения сомнительной задолженности

^ Порядок определения суммы резерва по сомнительным долгам на предприятии

Срок возникновения сомнительной задолженности

Величина создаваемого резерва по сомнительным долгам

Свыше 90 дней

Полная сумма долга

От 45 до 90 дней (включительно)

50% сомнительного долга

До 45 дней

Сумма резерва не увеличивается

Общая сумма резерва не должна превышать 10% от выручки отчетного (налогового) периода

Приведенный порядок образования резерва предусматривает фактически двухэтапное списание сомнительного, а затем и безнадежного долга на расходы организации. Такой порядок позволяет, с одной стороны, сгладить возможные резкие изменения фи-ансового результата за счет списания безнадежных долгов, с д-угой - снизить налогообложение прибыли. Неиспользованные суммы резервов по сомнительным долгам присоединяются к прибыли отчетного года. Списанные в убыток (в т.ч. и за счет резерва сомнительных долгов) из-за неплатежеспособности должника суммы дебиторской задолженности учитываются на забалансовом счете кредитора. В течение пяти лет с момента вынесения безнадежного долга за баланс предприятие контролирует финансовое положение должника и принимает возможные меры для погашения обязательства.

Организации, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг, создают резервы под обесценение ценных бумаг в следующем порядке. Вложения организации в акции других организаций, котирующиеся на фондовой бирже и котировка которых постоянно публикуется, при составлении бухгалтерского баланса отражаются на конец отчетного года по рыночной стоимости, если последняя ниже стоимости, принятой к бухгалтерскому учету. На указанную разность в конце отчетного года происходит образование резерва под обесценение вложений в ценные бумаги. Источник образования этого резерва - отчисления, относимые на расходы организации. В балансе предприятия вложения в акции отражаются в оценке нетто, т.е. показатель "Финансовые вложения" в части стоимости акций , котирующихся на фондовой бирже, определяется как разница между учётной стоимостью акций и суммой созданного резерва.

При списании (продаже) акций, по которым ранее были образованы резервы, относящиеся к ценным бумагам, сумма созданного резерва списывается на внереализационные расходы.

В случае превышения в течение года рыночной стоимости ценных бумаг, по которым ранее были созданы резервы под обесценение, производится регулировка резерва - его сумма уменьшается на сумму повышения котировок (но не более суммы ранее созданного резерва).

Если до конца года, следующего за годом создания резерва под обесценение вложений в ценные бумаги, этот резерв в какой-либо его части не будет использован, то при составлении бух.баланса на конец года неизрасходованные суммы резерва присоединяются к финансовым результатам организации в полной сумме. При этом неизрасходованная сумма резерва не увеличивает налогооблагаемой прибыли.

Если в конце года учетная стоимость ценных бумаг, котирующихся на бирже, оказывается выше рыночной стоимости, то создается новый резерв.

^ Прямое взаимно финансирование организаций

В системе хозяйственных отношений каждое предприятие является промежуточным звеном между поставщиками и подрядчиками, с одной стороны, и покупателями и заказчиками - с другой. Перераспределение оборотного капитала внутри производственной сферы, его перемещение из оборота одного предприятия в оборот другого, минуя банковскую систему и профессиональных кредиторов, происходит в процессе хозяйственного кредитования.

Управляя дебиторской и кредиторской задолженностью, предприятия взаимно кредитуют друг друга и вполне могут обходиться в текущей деятельности без банковского краткосрочного кредита.

Хозяйственный кредит весьма разнообразен, он существует в трех видах - это коммерческий (торговый) кредит, денежные займы и товарный кредит, он может предоставляться предприятиями-кредиторами в товарной и денежной форме на основе договоров купли-продажи, договоров займа, коммерческих и финансовых векселей.

^ Виды и формы хозяйственного кредита

Вид кредита

Правовая основа

Способ выдачи и погашения

Коммерческий (торговый) кредит

Договор купли-продажи

Смешанный а) предоставление в товарной, погашение в денежной форме;

Договор коммерческого кредита

б) предоставление в денежной, погашение в товарной форме

Коммерческий (подтоварный) вексель

Смешанный: предоставление в товарной, погашение в денежной форме

Денежные займы

Договор займа с юридическим лицом

Договор займа с физическим лицом

Финансовый вексель

Чисто денежная

Товарный кредит

Договор товарного кредита

Предоставление в товарной, погашение в товарной или денежной форме

(Договор коммерческого кредита возможен, но на практике, как отмечают юристы, очень редко применяется)

При всем многообразии видов и форм хозяйственного кредита он обладает существенными признаками, отличающими его от других видов кредита. Так, кредиторами и заемщиками при хозяйственном кредитовании являются производственные или торго-ые предприятия, т.е. непрофессиональные кредиторы. Объект кредитования - текущая производственная или торговая деятельность, при этом происходит вливание средств в оборотный капитал заемщика в натуральной или денежной форме. Каждый вид хозяйственного коммерческого кредита обусловливает возникновение специфических отношений между кредитором и заемщиком, которые требуют теоретического осмысления. Наиболее распространенным является коммерческий (торговый) кредит, предоставляемый организациями друг другу в ходе исполнения договоров купли-продажи в виде отсрочки, рассрочки платежа, аванса и предварительной оплаты.

Специфическим видом хозяйственного кредита является привлечение средств физических лиц на основе договора займа. Например, возможно привлечение личных средств работников предприятия для финансирования оборотных средств на возвратной и платной основе. Например, в справочной системе КонсультантПлюсФинансист описывается ситуация, когда собрание трудового коллектива решило привлечь до 50% месячной зарплаты каждого работника (по желанию) в состав оборотных средств, улучшив тем самым финансовые показатели предприятия. За пользование денежными средствами работников предприятие начисляет проценты только из расчета ставки рефинансирования из чистой прибыли. Суммы выплаченных процентов являются доходами физических лиц и облагаются подоходным налогом.

Привлечение средств физических лиц на практике оказывается более выгодным способом заимствования, чем использование банковского кредита.

Товарный кредит - предоставляется на основе договора товарного кредита, при этом кредитор обязывается предоставить заемщику вещи, определенные родовыми признаками, погашение товарного кредита возможно как в товарной, так и в денежной форме, это же относится и к способу уплаты процентов.

По сравнению с торговым кредитом, который неформально предполагается в договоре купли-продажи, денежные займы на основании договоров займа, векселей и договоров товарного кредита менее оперативны, т.к. требуют особых формальных процедур. Тем не менее они являются необходимыми элементами системы хозяйственного коммерческого кредитования, поскольку обязательства сторон здесь определены более четко, что снижает кредитные риски. Выбор видов и форм коммерческого кредитования является важной задачей финансового менеджмента, решение которой позволяет эффективно управлять оборотным капиталом предприятия.

Таким образом, категория хозяйственного кредита охватывает широкий спектр прямых кредитных взаимоотношений между организациями, а также их поставщиками и подрядчиками, с одной стороны, и покупателями и заказчиками - с другой. Это сфера т.н. прямого кредитования, без финансовых посредников, причем коммерческое (торговое) кредитование осуществляется спонтанно, в рамках исполнения договоров купли-продажи, что обеспечивает непосредственное и гибкое перераспределение оборотного капитала в экономике.

Коммерческий (торговый, фирменный, подтоварный) кредит предоставляется предприятиями друг другу в процессе поставок и дальнейших расчетов за товары, работы, услуги. Деятельность любого коммерческого предприятия неразрывно связана с коммерческим кредитом. Предприятия взаимно кредитуют друг друга в процессе закупок средств производства, товаров для продажи и реализации готовой продукции или товаров. Предприятие играет активную роль в кредитных отношениях, являясь кредитором своего контрагента, или пассивную роль, привлекая в свой оборот средства других предприятий-кредиторов.

Коммерческий торговый кредит органично встроен в процесс кругооборота капитала предприятия. Так, на начальной стадии кругооборота средств предприятие приобретает факторы производства, вступая в кредитные отношения с поставщиками и подрядчиками. Заключительная стадия кругооборота - реализация готовой продукции - обусловливает кредитные отношения с покупателями и заказчиками. В обоих случаях предприятие может выступать в роли как кредитора, так и заемщика. Коммерческий торговый кредит подчинен товарному обращению, обслуживает его, он сам по себе не является товаром, а потому факторы, определяющие масштабы коммерческого кредитования, - это спрос и предложение товаров, работ, услуг. Идет встречное движение товаров и их денежной оплаты, которое, расходясь во времени, и создает коммерческий кредит, последний может и не оформляться договором коммерческого кредита, а предоставляться в рамках договора купли-продажи. Таким образом, коммерческий торговый кредит осуществляется двумя способами и может существовать в разнообразных формах

^ Классификация способов и форм коммерческого кредитования

Способы коммерческого кредитования

Формы коммерческого кредита

Отгрузка (отпуск) товаров (работ, услуг) в кредит предоставление кредита в товарной форме, кредит продавца

Кредитование по открытому счету:

• отсрочка - оплата товаров через определенное время после их получения;

• рассрочка - оплата полученного товара частями в течение установленного срока

Отпуск товаров на консигнацию

Отпуск товаров под вексель покупателя

Отпуск товаров под оплату чеком покупателя

Предоставление денежных средств в счет оплаты будущих поставок товаров (выполнения работ, оказания услуг), кредитование в денежной форме, кредит покупателя

Денежный коммерческий кредит:

• аванс - оплата части стоимости будущих поставок

• предварительная оплата - полная оплата стоимости будущих поставок

Кредитование по открытому счету, когда поставщик производит отгрузку товаров с отсрочкой или рассрочкой платежа, означает прямое пополнение оборотных средств покупателя в натуральной форме. Аванс (или предоплата) также является формой прямого финансирования деятельности поставщика (подрядчика). Широкое развитие получил в современных условиях внутри- корпорационный коммерческий кредит, который транснациональные корпорации предоставляют своим филиалам в виде рассрочки платежа за товарные поставки.

^ Краткосрочный банковский кредит

В период перехода к рынку в России коренным образом изменился характер взаимоотношений предприятий с государством и банками. Произошло полное отделение собственности предприятий от собственности государства, а потому исчезла, например, столь актуальная и широко обсуждавшаяся при социализме проблема - как разграничить оборотные средства предприятия на собственные и заемные. В то же время появились новые для нас проблемы - риски при кредитовании, ценообразование на кредитном рынке, экономическая эффективность кредитных операций для банков и заемщиков и множество других проблем, которые требуют осмысления.

Наиболее привлекательными для банков субъектами кредитования являются рентабельные предприятия с быстрым оборотом капитала, коротким периодом производства, равномерным поступлением выручки от реализации продукции. Такими свойствами обладают прежде всего предприятия оптовой и розничной торговли или производственные предприятия, выпускающие потребительские, особенно пищевые продукты, т.е. товары с низкой ценовой эластичностью спроса. В практике российских банков в настоящее время приоритетными потенциальными заемщиками являются предприятия пищевой промышленности - хладокомбинаты, мясоперерабатывающие комбинаты, молочные заводы, мукомольные комбинаты, заводы хлебобулочных изделий, предприятия, производящие строительные и отделочные материалы, одежду, обувь, товары хозяйственного назначения, канцтовары, игрушки, спорттовары, химические удобрения. В числе приоритетных потенциальных заемщиков также предприятия Агропрома (например, птицефабрики), торговые сети и магазины розничной торговли (продовольственные, универсамы, магазины, реализующие товары массового потребления, предприятия оптовой торговли, включая импортеров продуктов питания, бытовой техники, оргтехники, товаров широкого потребления, автосалоны и автосервис. Привлекательны для банков и сырьевые отрасли, ориентированные на экспорт, которым благоприятствует внешнеторговая конъюнктура: основная доля кредитов концентрируется в экспортно-ориентированных отраслях.

Объектами банковского краткосрочного кредитования юридических лиц могут являться:

• товары и услуги, предоставляемые (поставляемые) заемщику по определенным контрактам;

• оборотные средства в целом, в т.ч. погашение текущей задолженности по уплате налогов;

• финансирование производственных затрат заемщика - закупка сырья, материалов, комплектующих, полуфабрикатов, расходов по транспортировке, хранению, оплате электроэнергии и т.п.;

• заработная плата работникам организации.

Банки как профессиональные кредиторы предлагают организациям разнообразные формы и механизмы кредитования.

Механизм банковского кредитования - это конкретный метод предоставления кредита, выбор которого зависит от особенностей производственно-коммерческого цикла заемщика, равномерности поступления выручки от реализации, от его кредитной истории, а также от характера потребности заемщика в заемных средствах (временная или постоянная). Так, торговые предприятия традиционно используют в своем обороте значительную долю заемных средств, быстрота оборота капитала и равномерность поступления торговой выручки позволяют им заимствовать средства, не нарушая при этом своей ликвидности.

^ Разовая ссуда означает предоставление кредита разовым зачислением денежных средств на расчетный счет заемщика. При открытии кредитной линии заключается соглашение (договор) о максимальной сумме кредита, которую заемщик сможет использовать в течение обусловленного срока при соблюдении определенных условий. В пределах лимита кредитной линии заемщику предоставляется кредит путем оплаты платежных документов по мере необходимости, т.е. ссуда не имеет конкретных заранее установленных сроков выдачи. Однако погашение кредита

может происходить как в определенные сроки на основе срочных обязательств клиента, так и по мере поступления средств на счет заемщика.

^ Классификация форм краткосрочного банковского кредитования

Различают несколько видов кредитных линий - это невозобновляемая кредитная линия, когда по мере выборки кредита сумма лимита исчерпывается, ивозобновляемая кредитная линия (револьверный кредит), которая предполагает восстановление лимита кредитования при погашении заемщиком обязательств в пределах срока действия договора. В банковской практике применяются также рамочные кредитные линии, которые открываются на основании генерального соглашения, в рамках которого на каждый транш кредита оформляется отдельный кредитный договор. Кредитные линии удобны заемщику в следующих случаях:

• для проведения платежей, связанных с одним или несколькими контрактами или партией товара (например, для оплаты таможенной очистки, перевалки, транспортировки и прочих расходов);

• регулярных финансово-хозяйственных операций;

• для покрытия периодически возникающих разрывов в платежном обороте торговых, промышленных, сельскохозяйственных и транспортных предприятий.

В любом случае при использовании кредитных линий составляется график выборки кредита, в котором указываются конкретные даты или периоды выборки средств, а также плата за резервирование ресурсов в случае несоблюдения заемщиком графика выборки.

Под овердрафтным понимается кредит, предоставляемый банком клиентам для оплаты их платежных документов при отсутствии или недостатке средств на расчетном (текущем) счете. Овердрафтный кредит в рублях или в иностранной валюте обычно предоставляется юридическим лицам, находящимся на расчетно-кассовом обслуживании в данном банке, имеющим значительные обороты по счетам, а также безупречную кредитную историю и устойчивое финансовое положение. Клиенту устанавливается лимит овердрафта - максимальный размер ссудной задолженности на основании кредитного договора. Срок овердрафтного кредитования может устанавливаться по-разному. Например, Сбербанк РФ заключает с клиентом договор об овердфтном кредите на срок не более 30 календарных дней, причем этот договор может заключаться в рамках и на основе Генерального соглашения сроком не более 180 дней. Договоры по овердрафтному кредиту оформляются в качестве приложения к договору о расчетно-кассовом обслуживании.

Лимит овердрафта в рублях рассчитывается в процентах от совокупного среднемесячного кредитового оборота за последние три месяца по всем расчетным и текущим рублевым счетам, а также текущим валютным счетам, открытым клиентом в банке. Лимит овердрафта в рублях обычно колеблется от 10% при обороте по счету от 0,1 до 1,5 млн. руб. до 35% при обороте свыше 40 млн. руб. Плата за открытие лимита овердрафта устанавливается в размере 0,5-1,5% годовых. Плата за открытие лимита овердрафта взимается за весь срок действия договора и уплачивается не позднее дня подписания договора, в противном случае операции по кредитованию счета клиента не производятся. За фактическое пользование овердрафтом взимаются проценты. Погашение овердрафтного кредита производится ежедневно из сумм, поступивших на расчетный счет заемщика в порядке очередности платежей, установленной ст. 855 ГК РФ.

Из всех применяющихся в российских банках механизмов кредитования, несомненно, овердрафт, предоставляемый в режиме до востребования, обладает наибольшей гибкостью. Такой кредит оперативно замещает недостаток оборотных средств вследствие кассовых разрывов и автоматически погашается из поступающей выручки. Овердрафт можно назвать также формой кредитования оборотных средств в целом, кроме того, поскольку объект кредитования здесь точно не установлен, при оплате претензий к расчетному счету за счет овердрафта должна соблюдаться очередность платежей, установленная ст. 855 ГК РФ. Заемщик сам может инициировать овердрафт, если ему нужно кому-то срочно заплатить.

Коммерческие банки предоставляют также экспресс-кредиты под залог акций или ценных бумаг банка-кредитора. Например, Сбербанк предоставляет кредит под залог собственных акций в рублях сроком до одного года. В обеспечение кредита принимаются акции СБ РФ, принадлежащие залогодателю на праве собственности, свободные от обязательств перед третьими лицами. На период действия кредитного договора и договора залога ценных бумаг залогодатель предоставляет банку доверенность на право участия в общем собрании акционеров СБ РФ от имени залогодателя с правом голосовать по всем вопросам повестки дня. В случае невыполнения заемщиком обязательств по кредитному договору банк заключает с заемщиком соглашение об отступном и приходует акции СБ РФ на баланс. Если банк не получил ценных бумаг в качестве отступного, то обращение взыскания производится путем их продажи.

Банки предлагают также вексельные кредиты в виде пакета собственных векселей под более низкие, чем по обычным кредитам, проценты. Строго говоря, банк выдает заемщику кредит на покупку собственных векселей (одного или нескольких). Сумма номиналов приобретаемых векселей должна быть равна сумме предоставляемого кредита. Так, Сбербанк РФ использует для вексельного кредитования простые дисконтные векселя (с нулевым дисконтом). Заемщик должен подтвердить согласие поставщиков на оплату векселями кредитующего банка. Срок погашения кредита с применением векселей может быть установлен:

• в пределах срока платежа по векселю;

• позднее наступления срока платежа по векселю.

Во втором случае процентные ставки за период с даты наступления срока платежа по векселю до срока погашения по кредитному договору устанавливается на таком же уровне, что и по обычным кредитам. При кредитовании с применением векселей заемщику может быть предоставлена разовая ссуда, открыта кредитная линия. В договоре обязательно указывается цель дальнейшего использования векселей. Основанием для передачи векселя банка заемщику является договор купли-продажи.

Учет векселей, факторинг и форфейтинг представляют собой способы кредитования путем мобилизации уже существующих денежных обязательств, прав требования заемщика, они позволяют ему превратить долг (дебиторскую задолженность) в работающий капитал.

^ Сделка РЕПО представляет собой продажу ценных бумаг с обязательством обратного выкупа в определенный срок по более высокой цене (или с уплатой процентов сверх стоимости продажи). По своей сути сделка РЕПО является механизмом кредитования, т.к. в ней присутствуют возвратность, срочность и платность. При таком способе кредитования нет необходимости оформлять договор залога или другое обеспечение, т.к. ценные бумаги переходят в собственность кредитора, что существенно снижает его риск.

Факторинг, учет векселей и форфейтинг - это формы кредитования путем мобилизации долговых обязательств под уступку права требования (дебиторской задолженности) заемщика, которые позволяют превратить долг в работающий капитал.

^ Процесс вексельного кредитования

Краткосрочные заимствования на рынке ценных бумаг

Для финансирования текущей деятельности организации могут применяться коммерческие и финансовые векселя. Вексель - это составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другой (векселедержателю) и оплаченное гербовым сбором.

В качестве платежного средства вексель способствует ускорению расчетов, с его помощью можно погасить множество различных обязательств до наступления срока платежа по векселю. Вексель как инструмент коммерческого кредита играет важную роль в обеспечении непрерывности и ускорения хозяйственного оборота. На основе векселя осуществляется прямое кредитование, без финансовых посредников. При этом кредитор по векселю не испытывает дефицита наличности, т.к. может пустить вексель в оборот, погашая им собственные обязательства. Векселем можно погасить и ранее полученный кредит.

Еще в 1936 г. СССР присоединился к Женевской вексельном конвенции о единообразном законе о вексельном обращении, в постсоветский период вексельное обращение в России переживает свое возрождение. Вексельное обращение в России регулируется в настоящее время названными международными соглашением, а также принятыми в соответствии с ними законом и нормативными документами.

Предприятия и организации, учреждения и предприниматели могут осуществлять поставку продукции, выполнение работ , оказание услуг в кредит, используя для оформления таких сделок векселя. За пользование кредитом с покупателя (заказчика) могут взиматься проценты, которые обычно включаются в обозначенную на векселе номинальную стоимость.

Коммерческий вексель основан на товарной сделке, финансовым векселем оформляется денежный заем. Применение коммерческих векселей способствует ускорению реализации товаров и увеличению скорости оборота оборотных средств, что приводит к уменьшению потребности предприятий в кредитных ресурсах и в денежных средствах в целом, но это происходит только в том случае, если срок векселя соответствует действительным срокам реализации товаров - в противном случае оплата векселя в срок не гарантируется.

Если подтоварный, реальный вексель - инструмент торгового коммерческого кредита, то вексель финансовый - это чисто финансовый инструмент, используемый для привлечения средств. В то же время следует заметить, что если коммерческий вексель обслуживает вливание в оборотный капитал предприятия в натуральной форме (в виде поставок производственных ресурсов или товаров под вексель), то финансовый вексель - вливание в оборотный капитал в денежной форме, здесь возможно свободное маневрирование заемными ресурсами со стороны заемщика.

Разграничение между финансовыми и коммерческими (товарными) векселями весьма условно, оно существует только на стадии выписки векселя. Первопричина возникновения векселя разная, однако в дальнейшем ввиду абстрактности векселя (в тексте не указываются причины его возникновения) при обращении он может обслуживать и коммерческие, и финансовые операции.

Краткосрочные финансовые векселя могут выпускать только хорошо известные компании. Это необеспеченное, краткосрочное, обращающееся на финансовом рынке долговое обязательство. Обычно этот вид займа дешевле, чем банковская ссуда, используется в дополнение к банковским кредитам. Финансовые векселя в развитых странах наравне с другими ценными бумагами оцениваются по надежности рейтинговыми агентствами, что позволяет потенциальным кредиторам принять обоснованное решение о вложении средств. В России финансовые векселя выпускаются в основном банками для привлечения средств.

Отличие векселя от прочих долговых денежных обязательств состоит в том, что:

а) вексель может быть передаваем из рук в руки по передаточной надписи;

б) ответственность по векселю для участвующих в нем лиц является солидарной, за исключением лиц, совершивших оборотную надпись;

в) явка в нотариальное учреждение для засвидетельствования подписи не требуется;

г) при неоплате векселя в установленный срок необходимо совершение нотариального протеста;

д) содержание векселя точно установлено законом и другие условия считаются ненаписанными;

е) вексель является абстрактным денежным документом в силу этого не обеспечивается закладом, залогом или неустойкой.

Векселя могут быть простыми и переводными.

Простой вексель представляет собой письменный документ содержащий простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя (должника) уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в определенном месте векселедержателю или его приказу. В таком векселе с самого начала участвуют лица: векселедатель, который сам прямо и безусловно обязуются уплатить по выданному им векселю, и первый приобретатель (векселедержатель), которому принадлежит право на получение платежа по векселю.

Переводной вексель (тратта) представляет собой письменный документ, содержащий безусловный приказ векселедателя плательщику уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в определенном месте получателю или его приказу. В отличие от простого в переводном векселе участвуют не два, а три лица: векселедатель (трассант), выдающий вексель, первый приобретатель (или векселедержатель), получающий вместе с векселем право требовать и платеж по нему, и плательщик (трассат), которому векселедержатель предлагает произвести платеж (в векселе это обозначается словами "заплатите", "платите"). Здесь обязательство трассанта условное: он обязуется заплатить вексельную сумму, если плательщик (трассат) не заплатит ее. Необходимость выполнения трассантом такого обязательства возникает в том случае, когда трассат не акцептовал и не заплатил по векселю или акцептовал и не заплатил. В последнем случае трассат приравнивается к векселедателю простого векселя, и против него возникает протест в неплатеже.

В процессе обращения вексель передается от одного держателя другому посредством передаточной надписи - индоссамента (именного или бланкового). Лицо, совершающее индоссамент, называется индоссантом. Каждый индоссант так же, как и векселедатель, несет ответственность за акцепт и платеж по векселю. Индоссант несет солидарную ответственность вместе с векселедателем, авалистом и плательщиком (хотя и может снять с себя эту ответственность посредством индоссамента с оговоркой "без оборота"). Индоссамент на векселе должен быть простым и ничем не обусловленным, частичный индоссамент недействителен. Именной вексель, или ректа, не индоссируется.

Вексельные обязательства могут быть дополнительно гарантированы полностью или в части вексельной суммы посредством аваля.

По сравнению с банковским кредитом облигационные займы обычно дешевле банковских кредитов, эмиссия облигаций позволяет привлечь более значительные ресурсы. С другой стороны эмиссия облигаций связана с большими накладными расходами, кроме того, при публичном размещении облигаций У предприятия появляется много кредиторов. При возникновении сложностей договориться с ними сложнее, чем с одним банком-кредитором,

Краткосрочные облигации могут и должны стать гибким и оперативным инструментом краткосрочного финансирования деятельности организаций, долговой ценной бумагой, альтернативной финансовому векселю. Облигация и финансовый вексель как инструменты долгового финансирования имеют свои достоинства и недостатки, которые можно отметить при их сравнении.

С одной стороны, у векселя - простота эмиссии (содержание векселя точно установлено законом и другие условия считаютсяненаписанными; явка в нотариальное учреждение для засвидетельствования подписи не требуется), в то же время - большие строгости и формальности в обращении. У облигации - наоборот: сложность эмиссии (необходимость уплаты налога, регистрация проспекта эмиссии, регистрация результатов эмиссии, периодическая отчетность и др.), но простота обращения (купля-продажа, погашение и получение процентов).

^ Сравнительная характеристика векселя и облигации

^ Тип ценной

Вексель Облигация

бумаги неэмиссионная

эмиссионная

Ограничения

не установлено (кроме банков, для

эмиссия облигаций разрешается после

на эмиссию

которых установлен норма тив -

полной оплаты устав ного капитала

- собственных вексельных обязательств

и в сумме, не превы шающей размера ус-

- в размере 100% собственных средств

уставного капитала

(капитала) банка)

Форма

• документарная

• документарная

выпуска

• бездокументарная

Вид дохода

• процент

• процент

• дисконт

• дисконт

Условия Эмиссия индивидуальная (выписка

Условия эмиссии и обращения единооб-

эмиссии и

Векселей по мере необходимости)

- разны для каждого выпуска облигаций

обращения

Вексельные программы на стан-

дартных условиях

Способ пере-

Вексель может быть передан по

Купля-продажа

мены кредиторов

передаточной надписи как сред-

в обязательстве

ство платежа

Купля-продажа

Способы Вексельные обязательства могут

Облигации, обеспеченные залогом

обеспечения

быть дополнительно гарантированы

возврата дол-

полностью или в части вексельной

га

суммы посредством аваля

аваля - вексельного поручительства

Авалист, оплативший вексель,

Необеспеченные облигации

имеет право требовать возмещения

платежа с того лица, за которое он дал

аваль, а также с лиц, ответственных

перед последним

Вексель является абстрактным

денежным документом и в силу

этого не обеспечивается закла-

дом, залогом или неустойкой

Защита прав кредиторов

Право регрессного требования Возможность протеста векселя в соответствии с установленными процедурами;

Удовлетворение требований кредиторов-векселедержателей при банкротстве должника в соответствии с действующим законодательством

Реализация залоговых прав Удовлетворение требований кредиторов-держателей облигаций при банкротстве должника в соответствии с действующим законодательством

В то же время облигация является стандартной эмиссионной ценной бумагой, которая хорошо вписывается в существующую инфраструктуру фондового рынка, а их выпуск в бездокументарной форме с обязательным централизованным хранением глобального сертификата в депозитарии позволяет свести к минимуму трансакционные издержки и риски всех участников рынка.

Российское законодательство устанавливает ряд ограничений на выпуск облигаций. Так, номинальная стоимость всех выпущенных АО или ООО облигаций не должна превышать размера уставного капитала общества либо величины обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций. Выпуск облигаций обществом допускается после полной оплаты уставного капитала общества. Выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества. По эмиссии векселей таких ограничений нет, однако некоторые авторы предлагают в целях нормализации вексельного оборота ввести для небанковских предприятий единую систему экономических нормативов, лимитирующих величину их задолженности (в т.ч. просроченной) относительно величин собственного капитала, налогооблагаемого имущества, дебиторской задолженности и т.п.1

Облигация - это, несомненно, более простой, прозрачный, публичный финансовый инструмент. Введение упрощенной процедуры эмиссии краткосрочных облигаций позволит предприятиям использовать этот инструмент для привлечения средств на короткие сроки.

Заметим, что в развитии облигаций и векселей в России наблюдается конвергенция: с одной стороны, упрощается процедура эмиссии краткосрочных облигаций, с другой - предпринимаются попытки сделать вексель более стандартным инструментом, а вексельное обращение - более прозрачным, организованным с помощью применения вексельных программ на стандартных условиях, которые приближают вексель по характеру эмиссии и обращения к облигациям.

Тем не менее даже использование вексельных программ на стандартных условиях не исключает полностью неудобства векселя, а потому большинство крупных эмитентов векселей в последнее время активно переориентируется на облигационные займы. Облигационные займы уже разместили Газпром, ТНК, АЛРОСА, Лукойл, ММК. При определенных условиях (отмена налога на операции с ценными бумагами и упрощение процедуры регистрации краткосрочных облигаций) через некоторое время вексельные программы уступят место облигационным займам.

Показать полностью… https://vk.com/doc43925589_437112168
2 Мб, 12 декабря 2015 в 8:18 - Россия, Москва, МФЮА, 2015 г., doc
Рекомендуемые документы в приложении