Всё для Учёбы — студенческий файлообменник
1 монета
doc

Студенческий документ № 055731 из МПСУ (бывш. МПСИ)

71. Валюта и валютная политика

Валютная политика государства - совокупность мероприятий, осуществляемая в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Долгосрочной целью валютной политики является стабилизация внешнеэкономических позиций государства, выражающаяся, прежде всего, в сбалансированности платежного баланса и устойчивости курса национальной валюты.

Различают стратегическую и текущую валютную политику. Стратегическая валютная политика - совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и общеэкономических отношений, и направленных на достижение основных целей экономической политики: обеспечение устойчивости экономического роста, сдерживания роста безработицы и инфляции, в соответствии с провозглашенной стратегией развития. Их достижение предопределяется эффективностью осуществляемой валютной политики в отношении решения определенных задач по поддержанию:

* стабильного функционирования национальной денежной системы и покупательной способности национальной валюты внутри страны;

* стабильности курса национальной валюты на международном рынке;

* активности (или равновесия) платежного баланса страны.

Текущая валютная политика - совокупность мероприятий, направленных на повседневное, оперативное регулирование текущей конъюнктуры в сфере валютных отношений, а также обеспечение упорядоченного функционирования национального валютного рынка. В число текущих задач валютной политики могут входить:

* преодоление валютного кризиса и достижение валютной стабилизации;

* введение валютных ограничений для активизации сальдо платежного баланса;

* переход к конвертируемости валюты;

* стимулирование притока иностранных инвестиций;

* либерализация валютного режима.

Направления и формы валютной политики определяются валютно-экономическим положением стран, эволюцией мировой валютной системы, расстановкой сил на международной арене. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством - совокупностью правовых норм, регулирующих порядок совершения операций резидентами и нерезидентами с валютными ценностями на территории страны и резидентами за ее пределами, в число которых входят и международно-правовые нормы, закрепленные в межгосударственных двух- или многосторонних валютных соглашениях.

Валютная политика на практике реализуется через составляющие ее элементы и инструменты. Выделяют следующие элементы валютной политики:

* механизм поддержания и установления валютного курса;

* регулирование степени конвертируемости национальной валюты;

* валютное регулирование и валютный контроль;

* управление официальными резервами;

* международное валютное сотрудничество;

* участие в международных валютно-финансовых организациях.

Практически неотделим от валютной политики комплекс инструментов денежно-кредитной политики, включающий, прежде, всего официальные операции на денежном рынке, процентные ставки центрального банка и резервные требования.

Важное место в формировании валютной политики государства занимает курсовая политика, которая включает в себя политику режима валютного курса и регулирование степени конвертируемости национальной валюты. Выделяют несколько режимов валютного курса. Двумя основными являются фиксированный и плавающий режимы валютного курса, другие составляют промежуточную форму, н-р, управляемое плавание, валютные коридоры и др. В рамках фиксированного обменного режима денежно-кредитная политика подчиняется требованиям фиксации курса к какой-либо валюте, и проблемы корректировок курса при кризисах, в основном, ложатся на налогово-бюджетную политику. При плавающем режиме валютного курса сохраняется независимость денежно-кредитной политики, но обычно наблюдаются более высокие и изменчивые темпы инфляции.

Другим элементом курсовой политики государства является обратимость, или регулирование степени конвертируемости, национальной валюты. При организации системы денежного обращения каждое суверенное государство объявляет национальную денежную единицу законным платежным средством и, опираясь на аппарат политического принуждения, обеспечивают ее безусловное и беспрепятственное участие во всех без исключения платежах во всех сферах и звеньях денежного оборота. Однако действие этого принципа строго ограничивается национальными рамками. Когда денежные отношения выходят на уровень межстрановых, необходимо наличие механизма, призванного обеспечить необходимый обмен одних национальных денежных единиц на другие валюты. Подобным механизмом и является механизм обратимости валют, который нейтрализует влияние национальных границ на движение товаров и слуг в масштабах мирового рынка, а также на международное перемещение капиталов.

Различают полный и частичный режимы конвертируемости валюты. Полностью конвертируемые валюты принимаются к обмену во всех странах мира. Частичная конвертируемость валюты может быть внешней или внутренней. При внутренней конвертируемости свобода обмена национальных денежных единиц на иностранные валюты предоставляется только резидентами данной страны, тогда как в отношении нерезидентов сохраняются ограничения на совершение тех или иных операций с национальной валютой. При внешней конвертируемости полная свобода обмена валюты данной страны для платежей и расчетов с заграницей предоставляется только иностранцам (нерезидентам), тогда как граждане и юридические лица - резиденты этого государства полной свободой не располагают и не могут оперировать с иностранной валютой на территории национального государства.

Выбор эффективной политики курсообразования должен быть сбалансирован с другими методами валютной политики и, в первую очередь, сформированной в стране системой валютного регулирования и валютного контроля, проводимыми валютными интервенциями. Основными целями валютного контроля и валютного регулирования является защита от резких потрясений денежно-кредитной системы и уменьшения валютных резервов, вызываемых движением капитала, а также обеспечение экономической безопасности.

Валютное регулирование может осуществляться как на национальном, так и на межгосударственном уровне. Внутри каждого государства валютное регулирование - это комплекс осуществляемых государством мер (законодательных, административных, экономических и организационных), направленных на установление порядка проведения операций с валютными ценностями, порядка перемещения валютных ценностей за пределы государства или на его территорию из-за рубежа и режима осуществления иностранных интервенций, на регламентацию международных расчетов, на поддержание стабильного курса национальной валюты и национального платежного баланса, а также на обеспечение желательного (интеграционного или изоляционного) режима присутствия страны на мировом валютном рынке. Валютное регулирование осуществляется в следующих формах:

* дисконтная политика (изменение учетной ставки центрального банка);

* девизная политика (основной инструмент - валютная интервенция);

* диверсификация валютных резервов;

* использование валютных ограничений, валютного контроля;

* регулирование степени конвертируемости валюты;

* регулирование режима валютного курса;

* изменение уровня валютного курса (девальвация и ревальвация).

Составной частью валютной политики являются валютные интервенции, под которыми понимается покупка (продажа) центральным банком страны иностранной валюты за национальную на внутреннем валютном рынке страны. Цели любых интервенций заключаются в стремлении изменить уровень валютного курса, баланс активов и пассивов по разным валютам или ожидания участников валютного рынка. На практике эти цели обычно совмещаются, чтобы добиться наибольшего успеха. Судить об использовании валютных интервенций можно по динамике золотовалютных резервов страны.

Элементами валютной политики также является управление официальными резервами. Резервы необходимы для проведения интервенций, покрытия чрезвычайных потребностей страны в валюте, обеспечения кредитной репутации государства и т.п. Управление резервами, как правило, поручено центральным банкам стран, которые самостоятельно размещают их в форме банковских депозитов и ценных бумаг, акцентируя при этом внимание на безопасности размещаемых сумм, ликвидности и достаточной доходности.

Операции на международных валютных рынках.

Одним из самых масштабных рынков по объемам проводимых операций является валютный рынок. Он играет существенную роль в обеспечении взаимодействия различных составляющих мировых финансовых рынков. Ведущие участники операций на международных валютных рынках - крупные коммерческие банки, транснациональные компании, центральные банки и др. Основной товар валютного рынка - любое финансовое требование, обозначенное в иностранной валюте. Преобладающим видом операций является обмен валютных депозитов одной страны на депозиты, выраженные в валюте другой страны.

Выделяют три формы валютных операций по сроку их проведения:

* наличные сделки;

* срочные сделки;

* комбинация наличных и срочных сделок.

К наличным операциям относятся сделки спот. К срочным операциям с валютой относятся форварды, фьючерсы и опционы. Своп-операция является комбинацией наличных и срочных сделок.

Спот-сделка - покупка или продажа валюты в течение двух дней момента заключения контракта. Спот-рынок обслуживает и частные запросы, спекулятивные операции банков и компаний. Торговля валютами на спот-рынке осуществляется на базе установления обменного курса валют. Обменный курс валют - стоимость одной валюты, выраженная в валюте другой страны. Широко используются на валютном рынке и кросс-курсы, соотношения между двумя валютами, являющиеся производными от их курсов по отношению к третьей валюте, обычно доллару США.

На спот-рынке банки котируют курс продажи \ask (sell) rate - AR) и курс покупки валюты (bid (buy) rate - BR). Клиент, приходящий в банк купить (продать) валюту, использует зеркальные предложенным банком котировки. Важное значение имеет спред - разница между курсом покупки и продажи валюты, рассчитанная в базовых и процентных пунктах. Валюта котируется до базового пункта - четвертого знака после запятой или пяти значащих цифр, если речь идет о таких достаточно мелких по номиналу валютах, как японская йена, турецкая лира и др.

Прямая котировка - выражение стоимости единицы иностранной валюты в единицах национальной валюты в определенном количестве иностранной. Обратная котировка - выражение стоимости единицы национальной валюты в определенном количестве иностранной.

Форвардный валютообменный контракт - это обязательное для выполнения соглашение между банком и клиентом по покупке или продаже в определенный день в будущем определенной суммы иностранной валюты. В этом контракте валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения сделки. Валютный курс осуществляемой форвардной сделки называется форвардным курсом. Срок форвардных сделок колеблется от трех дней до пяти лет, однако наиболее распространенными являются даты в 1, 3, 6, 9 месяцев со дня заключения сделки. Основное назначение форвардных операций заключается в хеджировании валютного риска, который сопровождает все операции, проводимые на международных финансовых рынках. Фиксируя для себя определенный уровень обменного курса валюты с помощью форвардного контракта на определенную дату, клиент перекладывает на контрагента (банк) риск неблагоприятного изменения валютного курса сверх фиксированной в контракте величины и рассматривает стоимость данного контракта как своеобразную плату за "страховку".

Сущность фьючерсных операций сходна с форвардными сделками. Фьючерсные операции также сопряжены с поставкой валюты на срок более трех дней со дня заключения сделки, и при этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки. Их целью также является хеджирование участников финансового рынка от валютного риска.

Однако при наличии сходных моментов имеются и существенные отличия фьючерсных операций от форвардных. Фьючерсные операции осуществляются в основном на биржевом рынке, а форвардные - на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам и стандартизированы по срокам, объемам, условиям поставки. В случае же форвардных контрактов срок и объем сделки определяется по взаимной договоренности сторон.

Опционные сделки принципиально отличаются от форвардных и фьючерсных операций. Опцион - контракт, дающий право его владельцу купить или продать определенное количество валюты в будущем по цене, фиксированной в настоящий момент времени. Основной характеристикой опционов является то, что владельцу опциона предоставляется выбор: реализовать опцион по заранее фиксированной цене или отказаться от его исполнения. Следовательно, у владельца опциона есть право, а не обязательство совершить определенное действие.

При совершении опционной сделки принимает участие продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (владелец опциона). Владелец опциона приобретает право (но не обязательство) купить или продать определенный актив в будущем по цене, фиксированной в момент заключения сделки. Надписатель опциона принимает на себя обязательство купить (или продать) актив, лежащий в основе опционной сделки по заранее оговоренной цене. Т.к. риск потерь надписателя опциона, связанный с изменением валютного курса, значительно выше, чему владельца опциона, то в качестве платы за риск держатель опциона в момент его заключения выплачивает надписателю премии.

Опционы подразделяются на опционы покупателя или колл-опционы и опционы продавца или пут-опционы. Колл (call)-опцион дает право го владельцу купить определенный актив в будущем по цене, фиксированной в настоящий момент времени. Пут (put)-опцион, соответственно, дает право на продажу при тех же условиях. В отличие от форвардных и фьючерсных контактов, валютные опционы дают возможность ограничить риск, связанный с неблагоприятным развитием курсов валют, сохраняя при этом шансы на получение прибыли в случае благоприятного развития курса. Именно поэтому опционы, являясь относительно новым инструментом валютного рынка, получили такое широкое распространение на всех биржевых площадках.

Своп (swap) - это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. По операциям своп наличная сделка осуществляется по курсу спот, который в контрсделке корректируется с учетом премии или дисконта в зависимости от тенденций валютного курса. Сделки своп обычно осуществляются на срок от одного дня до шести месяцев. Реже встречаются своп-сделки сроком исполнения до 5 лет. Своп-операции осуществляются как между коммерческими банками, так и между коммерческими банками и центральным банком страны, и непосредственно между центральными банками стран.

72. Сущность, источники формирования и оценка эффективности использования оборотного капитала (средств) предприятия

Оборотный капитал представляет собой мобильные (оборотные) активы, возобновляемые с определенной регулярностью и обеспечивающие непрерывность текущей деятельности предприятия. С точки зрения финансов, оборотные средства - это денежные средства, авансированные в оборотные активы, которые однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла.

Оборотные активы имеют двойственную экономическую природу. С одной стороны, они представляют собой часть имущества предприятия, воплощённого в материально-производственных запасах, незаконченных расчётах, остатках денежных средств и финансовых вложениях. С другой, - это часть капитала, авансированного в оборотные активы и обеспечивающего бесперебойность воспроизводственного процесса на предприятии.

Для оборотных активов (средств) как части авансированного капитала, характерны следующие признаки:

* они полностью потребляются в течение одного производственного цикла и полностью переносят свою стоимость на вновь созданную продукцию;

* изменяют свою форму с денежной на товарную и с товарной на денежную в течение одного оборота, в процессе прохождения трех стадий - закупки, потребления и реализации;

* они должны быть вложены заранее, т.е. авансированы, до получения дохода (выручки от продажи продукции, товаров, работ и услуг);

* оборотные средства в качестве наиболее ликвидных ресурсов не расходуются и не потребляются, но они должны постоянно возобновляться в хозяйственном обороте, возвращаясь после завершения каждого оборота к своей исходной величине;

* абсолютная потребность в оборотных средствах зависит от объема хозяйственной деятельности, условий снабжения и сбыта, и должна регулироваться. При их недостатке или неэффективном пользовании, финансовое состояние предприятия ухудшается, что непосредственно, сказывается на его платежеспособности и, в конечном итоге, приводит к несостоятельности (банкротству).

Среди важнейших причин, генерирующих данный процесс, можно назвать:

* высокую инфляцию, обесценивающую будущие доходы;

* отсутствие эффективного механизма пополнения оборотных средств;

* частичную потерю управляемости финансами многих предприятий;

* высокую налоговую нагрузку на товаропроизводителей, приводящие частично к изъятию у них собственных оборотных средств в бюджетную систему государства и др.

Инфляционный эффект утраты оборотных средств возникает по двум причинам:

* из-за запаздывания последующих расчетов относительно получаемых доходов и затрат по формированию запасов;

* из-за инфляционного роста прибыли, весомая часть которой изымается в форме налогов и сборов в бюджетную систему.

Полный цикл оборота оборотных активов характеризует время движения средств предприятия и зависит от скорости производства и реализации продукции. Формула движения оборотных активов на предприятии следующая:

Д > МПЗ > НЗП >ГП >Д1

где Д - денежные средства, авансированные в оборотные активы;

МПЗ - материально-производственные запасы;

НЗП - незавершенное производство;

ГП - готовая продукция на складе и в отгрузке;

Д1 - денежные средства в форме выручки от продажи товаров, включая прибыль.

При Д1 Д - оборотные активы увеличиваются на сумму прибыли.

Таким образом, элементы оборотных средств (оборотного капитала) непрерывно переходят из сферы производства в сферу обращения и вновь возвращаются в производство. Одна часть оборотного капитала авансирована в сферу производства и формирует оборотные производственные фонды, другая находится в сфере обращения и образует фонды обращения. Оборотные производственные фонды по вещественному содержанию представляют собой предметы труда, а также орудия труда, учитываемые в составе малоценных и быстроизнашивающихся предметов. Оборотные производственные фонды обслуживают сферу производства и полностью переносят свою стоимость на стоимость готовой продукции, изменяя первоначальную форму в течение производственного цикла.

Оборотные производственные фонды включают в себя:

* предметы труда, сырье, основные и вспомогательные материалы, топливо;

* средства труда, тара, запасные части, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, инструмент;

* незавершенное производство, предметы труда и средства труда, израсходованные на производство, но не составляющие готовую продукцию;

* расходы будущих периодов, средства, вложенные в мероприятия, которые будут учтены в издержках продукции в последующие отчетные периоды.

Фонды обращения, хотя и не участвуют в процессе производства, но необходимы для обеспечения единства производства и обращения. Фонды обращения состоят из:

* средств предприятия, авансированных в готовую продукцию;

* средств, находящихся в расчетах;

* средств, находящихся в форме краткосрочных финансовых вложений;

* средств, находящихся на расчетных, валютных счетах и в кассе предприятия.

Структура оборотных активов складывается под влиянием внутренних и внешних факторов:

* производственные - состав и структура затрат на производство, его тип, характер выпускаемой продукции, длительность технологического процесса и др.;

* особенности закупок материальных ресурсов - периодичность, регулярность, комплексность поставок, вид транспорта, удельный вес комплектующих изделий в объеме потребления и пр.;

* формы расчетов с поставщиками и покупателями товаров (продукции, работ и услуг);

* спрос на продукцию данного предприятия, что влияет на величину готовой продукции на складе и дебиторской задолженности.

Т.к. оборотный капитал одновременно должен находиться в форме производственных запасов, в незавершенном производстве, в готовой продукции, денежных средствах на расчетных, валютных счетах и в кассе и т.д., предприятие должно одновременно располагать и оборотным производственным капиталом и оборотным капиталом в сфере обращения.

В финансовом менеджменте широкое распространение получила классификация оборотного капитала на постоянный и переменный, что вызвано действием сезонных, а часто и случайных факторов. Постоянный оборотный капитал - это та его часть, потребность в которой относительно постоянна в течение всего производственного цикла. Переменный оборотный капитал - это оборотные средства, накапливаемые для текущего и страхового запасов в периоды максимального (пикового) объема производства.

Финансовое положение организации находится в непосредственной зависимости от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги. Рост неплатежей затрудняет ритмичную деятельность организации (закупку сырья, оплату труда и др. расходы, производимые из выручки) и ведет к увеличению дебиторской задолженности. Излишнее отвлечение средств в производственные запасы, незавершенное производство, готовую продукцию приводит к омертвлению ресурсов и неэффективному использованию оборотного капитала. Избыток оборотных средств означает, что часть капитала организации бездействует и не приносит дохода. Недостаток оборотного капитала тормозит ход производственного процесса, замедляя скорость хозяйственного оборота средств организации.

Оборотные средства рекомендуют поддерживать на минимальном, но достаточном уровне. Использование данного критерия важно, чтобы обеспечить снижение доли наименее ликвидных элементов оборотных активов.

Источниками формирования оборотных средств являются собственные, заемные и временно привлеченные средства. Формирование оборотных средств происходит в момент создания организации и образования ее уставного фонда (капитала) за счет вкладов учредителей. В процессе финансово-хозяйственной деятельности источниками пополнения оборотных средств являются:

* прибыль, остающаяся в распоряжении организации;

* резервный капитал;

* краткосрочная кредиторская задолженность.

Для характеристики источников формирования оборотных средств следует определить наличие собственных оборотных средств (Ес ), равное разности между величиной источников собственных средств (раздел III пассива баланса) плюс долгосрочные заемные средства (раздел IV пассива баланса, их можно считать приравненными к собственным средствам в данном периоде) и величиной внеоборотных активов (раздел I актива баланса):

Ес = Cc + Cдк - F1,

где: Cc - итог раздела III пассива баланса;

Cдк - итог раздела IV пассива баланса;

F1 - итог раздела I актива баланса.

Наиболее точной величиной собственных средств являются чистые оборотные активы. Показатель чистых оборотных активов исчисляется как разность между текущими оборотными активами и текущими пассивами.

При характеристике финансового состояния предприятия важное значение имеет расчет обеспеченности собственными средствами общей величины оборотных активов. Он определяется по формуле:

K0= (Cc + Cдк - F1) : E = Ec : E

где: K0 - коэффициент обеспеченности;

Ec - собственные оборотные средства;

E - величина оборотных активов, т.е. стр. 290 баланса (итог по разделу II актива баланса).

Определение целесообразности привлечения того или иного дополнительного финансового источника проводится на основе сравнения показателей рентабельности вложений данного вида и стоимости (цены) источника.

Инфляционные процессы, высокий уровень процентных ставок за пользование краткосрочными ссудами усиливают роль собственных источников в формировании оборотных средств. Основной задачей управления процессом формирования оборотных средств становится обеспечение эффективности привлечения заемных средств.

В теории финансового менеджмента принято различать неадекватные стратегии финансирования оборотных активов, исходя из отношений финансового менеджера к выбору источников покрытия мобильной их части. Известно несколько моделей поведения при управлении оборотными активами: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная.

Выбор существующей модели сводится к определению объема долгосрочных пассивов и расчету на его основе чистого оборотного капитала:

ЧОК = ДП - ВОА,

где ЧОК - чистый оборотный капитал;

ДП - долгосрочные пассивы, включая собственные источники и долгосрочные обязательства;

ВОА - внеоборотные активы.

Каждой стратегии поведения финансового менеджера соответствует свое балансовое уравнение.

Идеальная модель краткосрочного финансирования построена на экономической природе оборотных активов и краткосрочных обязательств, их взаимном соответствии. Данная модель означает, что оборотные активы совпадают по величине с краткосрочными обязательствами, а чистый оборотный капитал равен нулю (ЧОК = 0).

В реальной экономической жизни такая модель практически не встречается. С позиции ликвидности она наиболее рискованна, так как при неблагоприятных условиях (при необходимости расплатиться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед выбором продажи части основных средств для погашения краткосрочных обязательств.

Содержание этой стратегии состоит в том, что долговременные пассивы устанавливают на уровне внеоборотных активов, то есть модель имеет вид:

ДП = ВОА; ЧОК = 0

Для любого предприятия наиболее реальны другие модели управления оборотными активами. В их основе предположение, что для обеспечения ликвидности предприятия внеоборотные активы и постоянная часть оборотных активов должны возмещаться за счет долгосрочных пассивов:

ВОА + СЧ = ДП,

где СЧ - постоянная часть оборотных активов.

Следовательно, различие между моделями заключается в том, какие источники финансирования выбирают для покрытия переменной части оборотных активов.

Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источником покрытия внеоборотных активов и стабильной части оборотных активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления текущей деятельности предприятия. В этом случае чистый оборотный капитал равен данному минимуму:

ЧОК = СЧ

Варьирующая часть оборотных активов в полном объеме покрывается краткосрочной задолженностью. С позиции ликвидности эта модель очень рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться только минимумом оборотных активов очень сложно. Балансовое уравнение может быть выражено следующей формулой:

ДП = ВОА + СЧ

Консервативная модель предполагает, что варьирующую часть оборотных активов также покрывают долгосрочными пассивами. В данном случае краткосрочная задолженность отсутствует, поэтому нет и риска потери ликвидности:

ЧОК = ОА,

где ОА - оборотные активы.

Данная модель носит искусственный характер и предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом следующим балансовым уравнением:

ДП = ВОА +СЧ + ВЧ,

где

ВЧ - переменная часть оборотных активов.

Умеренная (компромиссная) модель наиболее реальна и жизнеспособна. При ее использовании внеоборотные активы, стабильная часть оборотных активов и примерно 50% варьирующей части оборотных активов вымещают за счет долгосрочных пассивов. Чистый оборотный капитал равен по величине стабильной части оборотных активов и половине их варьирующей части и рассчитывается по формуле:

ЧОК = СЧ + 0,5 х ВЧ

В отдельные периоды жизненного цикла предприятие может иметь излишние оборотные активы, что отрицательно влияет на объем прибыли из-за необходимости уплачивать налог на имущество. Однако это факт рассматривают как плату за поддержание риска потери ликвидности на приемлемом уровне, что позволяет сохранять нормальную платежеспособность. Умеренная стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом следующим балансовым уравнением:

ДП =ВОА + СЧ + 0,5 х ВЧ

Следовательно, выбор соответствующей модели управления оборотными активами зависит от положения предприятия на товарном рынке, его финансовой устойчивости, квалификация финансовых менеджеров и от иных факторов объективного и субъективного характера.

Но при этом финансовому менеджеру рекомендуется соблюдать фундаментальный принцип соответствия сроков функционирования и источников их финансирования. Постоянная минимальная потребность в оборотных средствах финансируется только за счет собственного капитала, а сезонная и другая дополнительная потребность - за счет краткосрочных заемных (кредитных) источников.

Оценка эффективности использования оборотных средств предполагает, в первую очередь, анализ их оборачиваемости. Для оценки оборачиваемости оборотных средств используются следующие показатели.

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств:

?E = N : E, где:

N - выручка от продаж, т.е. стр. 010 ф. № 2;

E - средняя величина оборотных средств за период, т.е. 0,5 х (стр. 290 н.г. + стр. 290 к.г.).

Коэффициент характеризует отдачу продукции на каждый рубль оборотных средств или количество оборотов.

Коэффициент закрепления оборотных средств на 1 руб. продукции является обратным коэффициенту капиталоотдачи оборотных средств.

Коэффициент закрепления оборотных средств моделируется по отдельным их элементам:

E : N = (E3 : N) + (EД3 : N) + (NД : N),

где: (E3 : N) - коэффициент закрепления запасов;

(EД3 : N) - коэффициент закрепления дебиторской задолженности;

(NД : N) - коэффициент закрепления денежных средств (к которым на практике присоединяют краткосрочные финансовые вложения).

В свою очередь, коэффициент закрепления запасов можно разложить при более детальном анализе на такие показатели:

(E3 : N) = (EП.З : N) + (EН.П : N) + (EГ.П : N),

где (EП.З : N) - коэффициент закрепления оборотных средств в производственных запасах;

(EН.П : N) - коэффициент закрепления оборотных средств в заделах незавершенного производства;

(EГ.П : N) - коэффициент закрепления оборотных средств в остатках готовых изделий (продукции) на складах.

Оборачиваемость оборотных средств в днях:

LE = (E х T) : N, или E / (N / T),

где: E - средняя величина оборотных средств за период;

T - продолжительность периода в днях (год стандартизуется как 360 дней, квартал - как 90, месяц - как 30 дней);

N - выручка от продаж;

N/T - среднедневная выручка от продаж.

Оборачиваемость оборотных средств в днях рассчитывается как по всей величине оборотных средств, так и по отдельным их элементам (аналогично коэффициентам закрепления оборотных средств). Такие показатели оборачиваемости по отдельным элементам можно назвать частными слагаемыми показателям, сумма которых дает показатель оборачиваемости всех оборотных средств:

(E х T) : N = (EП.3 х T) : N + (EН.П х T) : N + (EГ.П х T) : N + (EД3 х T) : N + (EК.В х T) : N + (EД х T) : N

В действительности, оборот каждого элемента оборотных средств особый:

* для производственных запасов - это поступление их в производство;

* для незавершенного производства - поступление на склад готовой продукции;

* для остатков готовых изделий на складе - отгрузка;

* для дебиторской задолженности и краткосрочных финансовых вложений - поступление денег на расчетные счета предприятия;

* для денежных средств - их расход.

В отличие от частных слагаемых показателей такие показатели можно назвать частными показателями по особому обороту. Сумма частных показателей по особому обороту не будет равна показателю оборачиваемости всех оборотных средств, т.к. оборачиваемость таких частных показателей происходит параллельно-последовательно. Значение таких показателей особенно важно в управленческом учете при планировании и анализе конкретных запасов и остатков отдельных элементов оборотных средств.

При анализе оборачиваемости оборотных средств необходимо исследовать все составляющие операционного и финансового циклов предприятия. Операционный цикл (ОЦ) измеряется временем полного оборота всех средств организации, включая средства в виде кредиторской задолженности по поставкам сырья и материалов. Финансовый цикл (ФЦ) измеряется временем от оплаты сырья и материалов до момента возврата средств в виде выручки за реализованную продукцию:

ОЦ = ФЦ + Ткз = Тз + Тдз +Ткз,

где: ОЦ - длительность операционного цикла;

ФЦ - длительность финансового цикла;

Тз - время обращения средств, включенных в запасы (складские, незавершенное производство, готовую продукцию и др.);

Тдз - время обращения дебиторской задолженности;

Ткз,- время обращения кредиторской задолженности.

Ускорение обращения оборотных средств и сокращение времени финансового цикла зависит от множества факторов, связанных, прежде всего:

* с сокращением времени обращения средств, включенных в запасы, т.е. Тз = средняя величина запасов : однодневный оборот себестоимости;

* с сокращением времени обращения дебиторской задолженности, т.е. Тдз = средняя дебиторская задолженность : однодневный оборот реализации продукции.

Время операционного цикла зависит от сокращения времени обращения кредиторской задолженности, т.е. Ткз = средняя кредиторская задолженность : однодневный оборот по оплате поставок сырья и материалов.

При оценке экономической эффективности показателей рекомендуется сделать ряд расчетов.

Расчет 1. Определить динамику качественных показателей использования средств, т.е. капиталоотдачи оборотных средств, коэффициента закрепления оборотных средств на 1 руб. продукции, оборачиваемости оборотных средств в днях.

Расчет 2. Определить прирост оборотных средств на 1% прироста продукции.

Расчет 3. Определить относительное отклонение в оборотных средствах (??E).

??E = ?E1 - E0 х KN.

Расчет 4. Определить влияние интенсивности и экстенсивности в использовании оборотных средств на приращение продукции двумя методами: индексным и интегральным.

Индексный метод.

Исходя из формул двухфакторной мультипликативной модели продукции

N = E х ?E,

где: ?E - прямой коэффициент оборачиваемости оборотных средств,

имеем ?N = ?NE + ?N?:

а) влияние изменения величины оборотных средств (экстенсивный фактор), ?NE:

?NE = ?E х ??0;

б) влияние изменения коэффициента оборачиваемости (интенсивный фактор) ?N?:

?N? = ?? х Е1.

Интегральный метод:

а) влияние изменения величины фондов:

?NE = ?E х ??Е0 - (?E х ??Е) : 2

б) влияние изменения фондоотдачи (?N?):

?N? = ??Е х Е0 + (?Е х ??Е) : 2

Расчет 5. Определить влияние изменения коэффициента оборачиваемости оборотных средств на приращение прибыли (?P?):

(?P?) = P0 х k??,

где: P0 - прибыль первого (базисного) года;

k?? - коэффициент темпа прироста оборачиваемости оборотных средств.

Обобщающим финансовым критерием оценки эффективности использования оборотных средств является их рентабельность (Rос), рассчитываемая как процентное соотношение валовой прибыли (П) к средней стоимости оборотных средств (ОС) за анализируемый период:

Rос = (П х 100) : ОС =стр. 140 ф.№2 : [0,5 х (стр. 290 н.г. + стр. 290 к.г.)].

Этот показатель характеризует величину прибыли, приходящейся на рубль функционирующих оборотных средств (их финансовая рентабельность). Используя показатель рентабельности продаж (R1), который рассчитывается как соотношение прибыли от реализации продукции (П) к объему реализованной продукции (Тр), рентабельность оборотных средств (Rос) можно выразить следующим образом:

Rос = П: ОС= (П : Тр ) х (Тр :ОС),

т.е. рентабельность оборотных средств прямо пропорциональна рентабельности продаж и оборачиваемости оборотных средств.

73. Сущность и управление дебиторской задолженностью предприятия (см. также № 74)

Под дебиторской задолженностью понимаются обязательства клиентов (дебиторов) перед предприятием по выплате денег за предоставление товаров или услуг. Увеличение или уменьшение дебиторской задолженности оказывает большое влияние на оборачиваемость капитала, вложенного в оборотные активы, а, следовательно, и на финансовое состояние предприятия. Искусство управления дебиторской задолженностью заключается в оптимизации общего ее размера и обеспечении своевременной ее инкассации.

На уровень дебиторской задолженности влияют следующие факторы:

* оценка и классификация клиентов в зависимости от вида продукции, объема закупок, платежеспособности, истории кредитных отношений и условий оплаты;

* контроль расчетов с дебиторами, оценка реального состояния дебиторской задолженности;

* анализ и планирование денежных потоков с учетом коэффициентов инкассации.

Резкое увеличение дебиторской задолженности и ее доли в оборотных активах может свидетельствовать о неосмотрительной кредитной политике предприятия по отношению к покупателям, либо слишком высокими темпами наращивания объема продаж и трудностями в реализации продукции, либо о неплатежеспособности и банкротстве части покупателей. Сокращение дебиторской задолженности оценивается положительно, если оно происходит за счет сокращение периода ее погашения. Если же дебиторская задолженность уменьшается в связи с сокращением отгрузки продукции, то это свидетельствует о снижении деловой активности предприятия (сокращение продаж в кредит, потеря потребителей продукции).

Следовательно, рост дебиторской задолженности не всегда оценивается отрицательно, а снижение - положительно. Необходимо различать нормальную и просроченную задолженность. Нормальная дебиторская задолженность возникает вследствие применяемых форм расчетов. Просроченная дебиторская задолженность включает:

* не оплаченные в срок покупателями счета по отгруженным товарам и сданным работам;

* расчеты за товары, проданные в кредит и не оплаченные в срок;

* векселя, по которым денежные средства не поступили в срок и др.

Ее наличие создает финансовые затруднения, т.к. предприятие будет ощущать недостаток финансовых ресурсов для приобретения производственных запасов, выплаты заработной платы и т.д. Кроме того, замораживание средств в дебиторской задолженности приводит к замедлению оборачиваемости капитала. Просроченная дебиторская задолженность означает также рост риска непогашения долгов и уменьшение прибыли. Поэтому каждое предприятие заинтересовано в сокращении сроков погашения причитающихся ему платежей.

Ускорить платежи можно путем совершенствования расчетов, своевременного оформления расчетных документов, предоставления скидок при досрочном погашении долга и предварительной оплате, применения вексельной формы расчетов и т.д.

В процессе анализа нужно изучить динамику, состав, причины и давность образования дебиторской задолженности, установить, нет ли в ее составе сумм, нереальных для взыскания, или таких, по которым истекают сроки исковой давности. Если такие имеются, то необходимо срочно принять меры по их взысканию (оформление векселей, обращение в судебные органы и др.).

При этом важно оценить вероятность безнадежных долгов, для чего используется накопленный на предприятии статистический материал или заключение опытных экспертов.

Важно изучить качество и ликвидность дебиторской задолженности. Одним из показателей, используемых для этой цели, является период оборачиваемости дебиторской задолженности (Пдз), или период инкассации долгов. Он равен времени между отгрузкой товаров и получением за них наличных денег от покупателей:

Пдз = (средние остатки дебиторской задолженности х дни периода) : сумма погашенной дебиторской задолженности за период

Кроме того, используются такие показатели, как коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (отношение величины выручки от реализации к средней величине дебиторской задолженности); период погашения дебиторской задолженности в днях; доля дебиторской задолженности в общем объеме оборотных средств.

Рост оборачиваемости дебиторской задолженности может отражать улучшение платежной дисциплины покупателей (своевременное погашение покупателями задолженности перед предприятием) и (или) сокращение продаж с отсрочкой платежа (коммерческого кредита покупателям) - по срокам или по стоимости сделок. Снижение оборачиваемости дебиторской задолженности свидетельствует о снижении платежной дисциплины покупателей и об увеличении продаж с отсрочкой платежа.

Для характеристики качества дебиторской задолженности определяется и такой показатель, как доля резерва по сомнительным долгам или сомнительной дебиторской задолженности в общей сумме дебиторской задолженности. Рост уровня данного коэффициента свидетельствует о снижении качества последней, ухудшении ликвидности предприятия.

Эти показатели сопоставляют в динамике, со среднеотраслевыми данными, нормативами и изучают причины увеличения периода нахождения средств в дебиторской задолженности (неэффективная система расчетов, финансовые затруднения у покупателей, длительный цикл банковского документооборота и т.д.).

Качество дебиторской задолженности оценивается также удельным весом в ней вексельной формы расчетов, поскольку вексель является высоколиквидным активом, который может быть реализован третьему лицу до наступления срока его погашения. Вексельное обязательство имеет значительное большую силу, чем обычная дебиторская задолженность. Увеличение удельного веса полученных векселей в общей сумме дебиторской задолженности свидетельствует о повышении ее надежности и ликвидности.

Особую актуальность проблема приобретает в условиях инфляции, когда происходит обесценивание денег. Падение покупательной способности денег характеризуется одноименным коэффициентом, обратным индексу цен:

K = 1 : Iц,

Чтобы подсчитать убытки предприятия от несвоевременной оплаты счета дебиторами, необходимо из просроченной дебиторской задолженности вычесть ее сумму, скорректированную на индекс инфляции за этот срок.

Можно также подсчитать утерянные выгоды от недоиспользования этих средств в операционном или инвестиционном процессе. Для этого необходимо провести дисконтирование суммы каждого вида просроченного платежа по альтернативной ставке доходности и сопоставить с суммой просроченного платежа.

Если предприятие с целью привлечения заказчиков и расширения масштабов своей деятельности предоставляет беспроцентную отсрочку платежа своим покупателям на определенный срок, то необходимо продисконтировать будущие поступления по альтернативной ставке доходности за этот срок.

Кроме того, нужно учитывать, что рост дебиторской задолженности в связи с отсрочкой платежа требует привлечения дополнительных источников финансирования активов предприятия, а, следовательно, и дополнительных финансовых расходов.

Для ускорения инкассации дебиторской задолженности обычно принимают следующие меры:

* расширение круга потребителей продукции организации с целью уменьшения риска неуплаты одним или несколькими крупными покупателями;

* тщательный анализ финансовых отчетов покупателя и получение рейтинговой информации от финансовых консультативных фирм;

* предоставление скидок покупателям за сокращение сроков погашения задолженности, чтобы побудить их оплатить счета до установленного срока оплаты (схема спонтанного финансирования);

* введение штрафных санкций за просрочку платежа;

* оформление сделки с покупателями коммерческим векселем с получением определенного процента за отсрочку платежа;

* отпуск товаров покупателям на условиях предоплаты;

* страхование коммерческих кредитов;

* использование механизма факторинга, т.е. переуступки предприятием части или всей своей дебиторской задолженности по договору цессии финансовому учреждению с предоставлением ему возможности получать деньги по долговому обязательству.

Предложение скидок за ускорение оплаты оправдано в трех основных ситуациях:

* если снижение цены приводит к расширению продаж, а структура затрат такова, что реализация именно данной продукции существенно отражается на увеличении общей прибыли вследствие высокой эластичности товара (использование эффекта операционного рычага);

* если система скидок интенсифицирует приток денежных средств в условиях их существенного дефицита на предприятии. В этом случае возможен и отрицательный финансовый результат от проведения конкретных сделок;

* система скидок за ускорение оплаты более эффективна, чем система штрафных санкций за просроченную оплату.

При этом нужно сопоставить прямые потери от предлагаемой скидки за досрочный платеж с выигрышем, связанным, во-первых, со снятием необходимости платить проценты за кредит (на сумму, полученную досрочно и на срок ускорения), с получением возможности дополнительного дохода по краткосрочным финансовым вложениям (на ту же сумму и на тот же срок), с избежанием инфляционных потерь (на ту же сумму и на тот же срок).

При выборе инструмента управления дебиторской задолженностью (н-р, скидки за ускорение оплаты или факторинг) необходимо, в первую очередь, обращать внимание на показатели оборачиваемости (сроки возникновения задолженности), а не на ее величину

74. Сущность и управление кредиторской задолженностью предприятия (см. также № 73)

Кредиторская задолженность - эта задолженность данной организации другим организациям, работникам и лицам, которых называют кредиторами. Кредиторы, задолженность которым возникла в связи с покупкой у них материальных ценностей, называются поставщиками. Кредиторы, задолженность которым возникла по другим операциям, называются прочими кредиторами. В действующей бухгалтерской отчетности (2012г.) кредиторская задолженность представлена в бухгалтерском балансе: раздел V. Краткосрочные обязательства, стр. 1520.

При управлении кредиторской задолженностью необходимо помнить, что привлечение заемных средств в оборот предприятия - явление нормальное, содействующее временному улучшению финансового состояния, при условии, что эти средства не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае, может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения.

Поэтому в процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету, определить сумму выплаченных пеней за просрочку платежей. Для этого можно использовать данные отчетной формы № 5 "Приложение к балансу", а также данные первичного и аналитического бухгалтерского учета.

Одним из показателей, используемых для оценки состояния кредиторской задолженности, является средняя продолжительность периода ее погашения (Пк.з), которая рассчитывается следующим образом:

Пк.з = (средние остатки кредиторской задолженности х дни периода) : сумма погашенной кредиторской задолженности

Кроме того, используются следующие показатели:

* коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (отношение величины выручки от реализации к средней величине кредиторской задолженности);

* средний срок оборота кредиторской задолженности в днях;

* оборачиваемость кредитов и займов в днях и др.

Качество кредиторской задолженности может быть оценено также определением удельного веса в ней расчетов по векселям. Доля кредиторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств, несвоевременное погашение которых приведет к протесту векселей, выданных предприятием, а, следовательно, к дополнительным расходам и утрате деловой репутации.

Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности. Если дебиторская задолженность превышает кредиторскую, то это свидетельствует об иммобилизации собственного капитала в дебиторскую задолженность. Если же кредиторская задолженность немного превышает дебиторскую, то организация рационально использует средства, временно привлекает в оборот больше, чем отвлекает.

Управление кредиторской задолженностью предполагает:

* выбор поставщика (в данном случае по возможности должны приниматься во внимание: солидность поставщика, возможность установления долгосрочных отношений, вариабельность в установлении финансово-расчетных отношений, наличие различных схем поставки сырья и материалов, средняя продолжительность поставки и т. п.);

* контроль своевременности расчетов (как правило, превышение предельного срока оплаты поставленных сырья и материалов приводит к штрафным санкциям);

* выбор момента расчета с конкретным кредитором в конкретной ситуации (в подавляющем большинстве случаев поставщики сырья, естественным образом заинтересованные в ускорении оплаты, предлагают скидку с отпускной цены при условии относительно быстрой оплаты; таким образом, перед предприятием возникает дилемма - воспользоваться скидкой или получить дополнительный источник финансирования).

Наиболее распространенным методом управления кредиторской задолженностью является ее реструктуризация. Реструктуризация кредиторской задолженности подразумевает получение различных уступок со стороны кредиторов. Выделяются несколько основных способов реструктуризации кредиторской задолженности.

Уступка прав собственности на основные средства. Предприятие может договориться с кредитором о погашении части кредиторской задолженности в обмен на основные средства. Прежде чем предлагать какие-либо активы в качестве отступного, надо оценить, насколько они важны для производственной деятельности предприятия и не являются ли обеспечением по другим обязательствам. Этот метод подойдет компаниям с большим количеством основных средств, которые сложно продать по приемлемой цене, либо затраты на их хранение и обслуживание достаточно велики. Целесообразно предлагать такой метод реструктуризации тем кредиторам, которые могут использовать или продать полученные активы.

Уступка акций компании. Одним из видов отступного является предложение пакета акций, находящегося на балансе предприятия. В данном случае акции нового выпуска не могут быть использованы для уменьшения кредиторской задолженности. Соглашение заключается между кредитором и собственниками предприятия, которые готовы уступить часть акций предприятия в обмен на улучшение условий кредитования. Кредиторы могут принять такой подход в случае, если их требования к данному предприятию составляют существенную долю его совокупного долга или они планируют диверсифицировать свой бизнес за счет приобретения пакетов акций других компаний.

Проведение взаимозачетов. Взаимозачеты долгов являются распространенным методом реструктуризации задолженности. В процессе анализа дебиторской и кредиторской задолженностей зачастую выясняется, что предприятие имеет долговые обязательства перед компанией, к которой у него есть также встречные требования. В такой ситуации предприятие может зачесть обе суммы. Более того, взаимозачет может быть осуществлен в одностороннем порядке путем уведомления второй стороны (желательно в письменном виде и с подтверждением доставки письма). Предприятие также может попытаться выкупить долги кредитора у третьей стороны со значительной скидкой, после чего произвести взаимозачет на полную сумму.

Переоформление кредиторской задолженности. Очень часто задолженность перед кредиторами ничем не обеспечена. Если такие кредиторы потребуют возмещения долга в судебном порядке, то они рискуют получить только часть или вообще ничего не получить, поскольку их претензии будут удовлетворяться в последнюю очередь. Предприятие может предложить "необеспеченным" кредиторам переоформить задолженность в обеспеченные обязательства в обмен на сокращение суммы долга, процентов и (или) увеличение срока погашения долга. Для реструктуризации необеспеченного кредита можно также предложить кредитору обеспечение в виде гарантии или поручительства третьей стороны, в соответствии с которыми третья сторона обязуется погасить задолженность предприятия в случае, если оно не сможет сделать этого самостоятельно.

Погашение кредиторской задолженности за счет предоставления векселей. Вексель как средство реструктуризации долгов является новым обязательством, которое должно быть исполнено в соответствии с вновь установленными сроками и зачастую с меньшими процентными ставками. Это освобождает предприятие от уплаты долга в данном периоде, способствуя улучшению показателей деятельности компании. Предприятия, находящиеся в тяжелом финансовом положении, могут использовать векселя как инструмент реструктуризации кредита в том случае, если есть третья сторона, заинтересованная в приобретении обязательств компании.

Гораздо эффективнее использование банковских векселей. Для этого заключается кредитный договор с банком под обеспечение на сумму, необходимую для покупки банковских векселей. В дальнейшем предприятие расплачивается со своим кредитором банковскими векселями. В этой сделке предприятие фактически замещает своих многочисленных "необеспеченных" кредиторов одним "обеспеченным" - банком, который предоставляет кредит предприятию с процентной ставкой ниже, чем ставки по не реструктурированным долгам. Кредиторы выигрывают, потому что взамен сомнительных долгов они получают вполне определенные требования к банку. Компании, использующие этот метод реструктуризации, как правило, имеют много мелких кредиторов, хорошие отношения со стабильным банком и располагают активами, которые можно использовать в качестве залога по кредиту.

75. Сущность, показатели и факторы повышения рентабельности

Финансовые результаты деятельности предприятия характеризуются суммой полученной прибыли и уровнем рентабельности. Чем больше величина прибыли и выше уровень рентабельности, тем эффективнее функционирует предприятие, тем устойчивее его финансовое состояние. Поэтому поиск резервов увеличения прибыли и рентабельности - одна из основных задач в любой сфере бизнеса.

Рентабельность - это относительный показатель, определяющий уровень доходности бизнеса. Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом, доходность различных направлений деятельности (производственной, коммерческой, инвестиционной и т.д.). Они более полно, чем прибыль, идентифицируют окончательные результаты хозяйствования, потому что их величина показывает соотношение эффекта с наличными и потребленными ресурсами. Эти показатели используют для оценки деятельности предприятия и как инструмент в инвестиционной политике и ценообразовании.

Показатели рентабельности можно объединить в несколько групп, характеризующих:

1) окупаемость затрат;

2) прибыльность продаж;

3) доходность капитала и его частей.

Рентабельность продукции (коэффициент окупаемости затрат - R3) исчисляется путем отношения прибыли от реализации (Прп) до выплаты процентов и налогов к сумме затрат по реализованной продукции (Зрп):

R3 = Прп : Зрп

Этот коэффициент показывает, сколько предприятие имеет прибыли с каждого рубля, затраченного на производство и реализацию продукции. Может рассчитываться по отдельным видам продукции и в целом по предприятию. При определении его уровня в целом по предприятия целесообразно учитывать не только реализационные, но и внереализационные доходы и расходы, относящиеся к основной деятельности.

Аналогичным образом определяется рентабельность (доходность) инвестиционных проектов (RI): полученная или ожидаемая сумма прибыли от инвестиционной деятельности (Пид) относится к сумме инвестиционных затрат (ИЗ):

RI = Пид : ИЗ

Рентабельность продаж (оборота) (Rоб) рассчитывается делением прибыли от реализации продукции, работ и услуг до выплаты процентов и налогов (Прп) на сумму полученной выручки (Врп). Характеризует эффективность производственной и коммерческой деятельности: сколько прибыли имеет предприятие с рубля продаж. Этот показатель рассчитывается в целом по предприятию и отдельным видам продукции.

Rоб = Прп : Врп

Рентабельность совокупного капитала (RKL) исчисляется отношением брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов (БП) к среднегодовой стоимости всего совокупного капитала (KL).

RKL = БП : KL

Рентабельность (доходность) операционного капитала (Rок) исчисляется отношением прибыли от операционной деятельности до выплаты процентов и налогов (Под) к среднегодовой сумме операционного капитала (ОК). Она характеризует доходность капитала, задействованного в операционном процессе:

Rок = Под : ОК

В процессе анализа следует изучать динамику перечисленных показателей рентабельности, выполнение плана по их уровню и провести межхозяйственные сравнения с предприятиями-конкурентами.

Уровень рентабельности продукции (коэффициент окупаемости затрат), исчисленный в целом по предприятию, зависит от трех основных факторов первого порядка: изменения структуры реализованной продукции, ее себестоимости и средних цен реализации.

Факторная модель этого показателя имеет следующий вид:

R3 = Прп : Зрп = [f (VPПобщ, Удi, Цi, Сi)] : [f (VPПобщ, Удi, Сi)]

где VPПобщ - объем реализации продукции;

Удi - структура продукции;

Цi - уровень среднереализационных цен;

Сi - себестоимость продукции.

Расчет влияния факторов первого уровня на изменение рентабельности в целом по предприятию можно выполнить способом цепной подстановки.

Затем следует сделать факторный анализ рентабельности по каждому виду продукции (R3i). Уровень рентабельности отдельных видов продукции зависит от изменения среднереализационных цен и себестоимости единицы продукции:

R3i = Пi : Зi = [VPПi Х (Цi - Сi)] : [VPПi х Сi ] = (Цi - Сi) : Сi = (Цi : Сi) - 1

Из расчетов по каждому виду товарной продукции видно, какие виды продукции на предприятии более доходные, как изменился уровень рентабельности и какие факторы на это повлияли.

Необходимо также более детально изучить причины изменения среднего уровня цен (качество продукции, рынки и каналы сбыта, сроки реализации, инфляция и др.) и способом пропорционального деления рассчитать их влияние на уровень рентабельности.

Дальше нужно установить, за счет каких факторов изменилась себестоимость единицы продукции, и аналогичным образом определить их влияние на уровень рентабельности.

Такие расчеты производятся по каждому виду продукции (услуг), что позволяет точнее оценить работу хозяйствующего субъекта и полнее выявить внутрихозяйственные резервы роста рентабельности на анализируемом предприятии.

Основные источники резервов повышения уровня рентабельности продукции - увеличение суммы прибыли от реализации продукции (Р ^ П) и снижение ее себестоимости (Р v С). Для подсчета резервов была использована следующая формула:

P ^ R = RB - R1 = [(П1 + Р ^ П) : (? VPПiВ х СiВ)] - П1 : З1,

где: P ^ R - резерв роста рентабельности;

RB - возможный (прогнозируемый) уровень рентабельности;

R1 - фактический уровень рентабельности;

П1 - фактическая сумма прибыли отчетного периода;

Р ^ П - резерв роста прибыли от реализации продукции;

VPПiВ - возможный объем реализации продукции с учетом выявленных резервов его роста;

СiВ - возможный уровень себестоимости i-х видов продукции с учетом выявленных резервов снижения;

З1 - фактическая сумма затрат по реализованной продукции.

Примерно таким же образом производится факторный анализ рентабельности оборота. Детерминированная факторная модель этого показателя, исчисленного в целом по предприятию. Имеет следующий вид:

Rоб = Прп : В = [f (VPПобщ, Удi, Цi, Сi)] : [f (VPПобщ, Удi, Цi)]

Зная из-за каких факторов изменилась прибыль и выручка от реализации продукции, можно узнать их влияние на изменение уровня рентабельности, последовательно заменяя базовый уровень каждого фактора данной модели на фактический отчетного периода.

Уровень рентабельности продаж отдельных видов продукции зависит от среднего уровня цены и себестоимости изделия:

Rобi = Пi : Вi = [VPПi х (Цi - Сi)] : [VPПi х Цi] = [Цi - Сi] : Цi

Расчет их влияния производится также с помощью приема цепной подстановки.

Аналогично осуществляется факторный анализ рентабельности капитала. Общая сумма брутто-прибыли зависит от объема реализованной продукции (VРП), ее структуры (Удi), ее себестоимости (Ci), среднего уровня цен (Цi) и финансовых результатов от прочих видов деятельности, не связанных с реализацией продукции и услуг (ПФР).

Среднегодовая сумма основного и оборотного капитала (KL) зависит от объема продаж и скорости оборота капитала (коэффициента оборачиваемости (Kоб), который определяется отношением выручки к среднегодовой сумме основного и оборотного капитала. Чем быстрее оборачивается капитал на предприятии, тем меньше его требуется для обеспечения запланированного объема продаж. И наоборот, замедление оборачиваемости капитала требует дополнительного привлечения средств для обеспечения того же объема производства и реализации продукции.

Взаимосвязь названных факторов с уровнем рентабельности совокупного капитала можно записать в виде следующей модели:

RKL =БП : KL = [Прп + ПФР] : [В : Коб] = [f (VPПобщ, Удi, Цi, Сi, ПРФ)] : [f (VPПобщ, Удi, Цi, Коб)],

При углубленном анализе необходимо изучить влияние факторов второго уровня, от которых зависит изменение среднереализационных цен, себестоимости продукции и прочих финансовых результатов.

76. Сущность и финансовые аспекты развития инновационной деятельности

Термин инновационная деятельность (нововведение) был введен в оборот австрийским экономистом с мировым именем Й. Шумпетером (1883-1950) в 1934 г. в книге "Теория экономического роста". Он в центре своей теоретической системы ставит фигуру предпринимателя, который мобилизует факторы производства и осуществляет в хозяйстве инновационную деятельность, т.е. реализует достижения научно технического прогресса, находит новые потребности, новые рынки, новые формы организации труда.

Инновациями являются новые и улучшенные продукты и процессы, новые организационные формы применения существующих продуктов и технологий к новым областям, открытия новых ресурсов и новых рынков. В 1988 г. Фример предложил включить в данное определение социальные нововведения в области технологической политики. Он учитывал тот факт, что стимулирование инновации на правительственном уровне играет важную роль в определении темпа и направлении технических новшеств внутри национальных границ. Имеются ввиду:

* субсидия на проведение НИОКР;

* налоговые кредиты;

* политика закупок;

* система технического образования;

* патентная политика;

* меры стандартизации.

Творческую и производственную деятельность человека, направленную на создание, разработку и внедрение нововведения также называют инновационной деятельностью, осуществление которой требует определенных инвестиций и в основной капитал и в науку.

В этом плане можно считать утвердившимися финансовые инновации - это использование фирмами и компаниями новых финансовых инструментов, например, на рынке ссудных капиталов с целью снижения риска и увеличения прибыли.

Понятие инновационная деятельность трактуется в узком и широком смыслах. В узком - это деятельность, направленная на использование результатов в научных исследованиях с целью получения нового или значительно усовершенствованного продукта, способа его производства или совершенствования социального обслуживания. В широком смысле - это процессы создания, освоение, распространение новых и значительно усовершенствованных видов продукции, услуг, технологий, сырья, материалов, методов организации производства и управления. В рамках данного вопроса будем рассматривать инновационную деятельность в широком смысле. Таким образом, инновационная деятельность включает:

1. научную деятельность в части прикладных исследований;

2. деятельность по воплощению научных разработок в продукт или технологию;

3. деятельность по внедрению и применению этого продукта или технологии.

Научная деятельность включает фундаментальные и прикладные исследования, конструкторско-проектные и технологические разработки, создание опытных образцов. Но к инновационной деятельности относится та часть научной работы, которая связана с прикладными научно исследовательскими разработками, с разработкой новых видов и моделей машин, технологий, систем управления, потребительских товаров.

К инновационной деятельности не относятся:

* гуманитарные исследования;

* фундаментальная наука (это наука, занимающаяся исследованием законов и теорий, т.е. основными научными знаниями).

Фундаментальными исследованиями движет процесс познания вообще, а не та польза, которая может быть получена в результате исследования. Прикладными науками движет общественная польза от применения их результатов в практике. На основе исследований фундаментальной науки создаются новшества в прикладной науке и в производстве.

Деятельность по воплощению научных разработок - это создание образцов, организация и освоение серийного производства новой техники, потребительских товаров, материалов, продажа новой техники, материалов, потребительских товаров, помощь производителя в освоении нового продукта и технологии. Если рассматривать НТП как процесс, то инновационная деятельность является его составной частью. Кроме нее научно-технический прогресс включает развитие фундаментальной науки, внедрение новой импортной техники и технологии, применение импортных ноу-хау. Связь и различие НТП и инновационной деятельности хорошо видны на примере Японии. В послевоенные годы в стране не развивалась прикладная наука, следовательно, не разрабатывались и не внедрялись новые отечественные технологии, т.е. инновационная деятельность в этой части была слабой, но активно закупались передовые зарубежные технологии, ноу-хау. На их базе создавались передовые в техническом отношении предприятия, выпускающие новую, наиболее совершенную продукцию. Т.е. развивалась другая часть НТП. Таким образом, при слабой инновационной деятельности Япония достигла высоких темпов НТП и затем, заработав на продаже нововведений, в том числе и другим странам, японские фирмы начали выполнять крупные НИОКР, внедрять передовые отечественные технологии, одновременно ограничив покупку новых технологий и ноу-хау за рубежом.

Особое место в инновационной деятельности занимают венчурные фирмы, т.е. высокорисковые предприятия, специально создаваемые под разработку и первичное внедрение на рынок новых продуктов или услуг, "ноу-хау".

Все затраты на инновационную деятельность - это инвестиции. Они делятся на:

1. текущие затраты:

а) затраты на НИОКР;

б) привязку новой технологии к условиям данного предприятия;

в) затраты на обучение работников.

2. капитальные вложения:

а) строительство зданий исследовательских организаций;

б) оснащение их оборудованием.

3. затраты на внедрение новых технологий.

Наращивание затрат на инновационную деятельность по какому-либо проекту дает различные результаты. На стадии исследований и разработок новшества результаты растут медленно. На стадии конструирования организации серийного производства быстрее, но со временем дополнительные затраты на увеличение выпуска этой техники (продукта) часто не приводит к увеличению продаж, а соответственно, и прибыли. Зависимость между затратами на инновационную деятельность, по какому-либо проекту и результатами этого проекта отражается в виде S-образной или логистической кривой. Она отражает процесс зарождения, скачкообразный рост и постепенное достижение стадии полной зрелости технологического процесса или продукта.

Стратегия инновационной деятельности как раз и заключается в том, что фирма не должна дожидаться, когда дополнительные затраты на данный проект А перестанут давать приращение результата. Фирма должна заранее разрабатывать новый проект, чтобы сменить устаревшую продукцию А новой продукцией Б. Т.е. фирма должна применять не оборонительную, а атакующую тактику. Затраты на инновационную деятельность по проекту Б будут, как правило, больше затрат по проекту А, но и результаты проекта Б будут лучшими. За проектом Б следует В и т.д.

Виды инновационных стратегий.

Международные экономические связи вносят изменения в характер инновационной деятельности. Они же влияют и на выбор инновационных стратегий.

1. Стратегия переноса - это использование в данной стране научно-технических новшеств других стран. Такую стратегию применяла в послевоенный период Япония.

2. Стратегия заимствования - это освоение в данной стране наукоемкой продукции, производившиеся ранее в развитых странах. Такую стратегию применяли - Китай, Корея, Польша.

3. Стратегия наращивания - это использование научно-технического потенциала и создание на этой базе новых продуктов, материалов, технологий.

77. Методика анализа финансового состояния предприятия (см. также № 78, 80-82)

Финансовое состояние предприятия характеризуется размещением и использованием средств (активов) и характером источников их формирования (собственного капитала и обязательств, т.е. пассивов). Эти сведения содержатся в бухгалтерском балансе (ф.№1) и других формах бухгалтерской отчетности.

Основные задачи анализа финансового состояния - определение его качества, изучение причин улучшения или ухудшения за тот или иной период, подготовка рекомендаций по повышению финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. Эти задачи решаются путем исследования динамики абсолютных и относительных финансовых показателей и разбиваются на следующие аналитические блоки:

* теоретический анализ факторов финансового состояния - внутренних и внешних;

* структурный анализ активов; структурный анализ пассивов; анализ финансового состояния по абсолютным данным бухгалтерского баланса;

* анализ показателей рентабельности и их влияния на финансовое состояние;

* анализ финансовой устойчивости, характеризующейся удовлетворительной и неудовлетворительной структурой баланса и отражающей финансовые результаты хозяйственной деятельности;

* анализ ликвидности активов и баланса, под которой понимается степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств;

* анализ платежеспособности, т.е. способности предприятия вовремя удовлетворять платежные требования поставщиков, возвращать кредиты и займы (кредитоспособности) и другие платежи.

Непосредственно из баланса можно получить ряд важнейших характеристик финансового состояния организации:

* общая стоимость имущества организации, равная валюте баланса;

* стоимость иммобилизованных активов, равная итогу разделу I актива баланса;

* стоимость оборотных (мобильных) средств, равная итогу раздела II актива баланса;

* стоимость материальных оборотных средств, равная стр. 210 и 220 актива баланса;

* величина дебиторской задолженности в широком смысле (включая прочие оборотные активы), равная стр. 230, 240 и 270 раздела II актива баланса;

* величина финансовых вложений, равная сумме стр. 140 и 250 баланса;

* величина абсолютно ликвидных активов, принимаемых в расчет коэффициента абсолютной ликвидности, т.е. сумма свободных денежных средств в широком смысле (включая ценные бумаги и краткосрочные финансовые вложения), равная суммам стр. 250 и 260 раздела II актива баланса (так называемый банковский актив);

* величина собственного оборотного капитала, равная итогам разделов III и IV минус итог раздела I баланса;

* величина нераспределенной прибыли и убытков, показанная в стр. 470 раздела III пассива баланса;

* стоимость собственного капитала, равная сумме всех строк раздела III пассива (для определения уточненного размера собственного капитала можно прибавить стр. 640 раздела V пассива баланса или рассчитать величину чистых активов);

* величина заемного капитала, равная сумме итогов разделов IV и V баланса;

* величина заемного капитала, рассчитанная по уточненному варианту, равная сумме итогов разделов IV и V минус стр. 640 баланса;

* величина долгосрочных кредитов и займов, предназначенных, как правило, для формирования основных средств и других внеоборотных активов, равная разделу IV пассива баланса;

* величина собственного капитала и других долгосрочных источников финансирования, равная сумме итогов разделов III и IV баланса;

* величина краткосрочных кредитов и займов, предназначенных, как правило, для формирования оборотных активов, равная стр. 610 раздела V пассива баланса;

* величина кредиторской задолженности в широком смысле, равная сумме стр. 620, 630, 650 и 660 раздела V пассива баланса;

* величина краткосрочных обязательств, принимаемых для расчета коэффициентов ликвидности, равная сумме стр. 610, 620, 630, 650 и 660 баланса.

Горизонтальный, или динамический, анализ этих показателей позволяет установить их абсолютные приращения и темпы роста, что важно для характеристики финансового состояния организации.

Не меньшее значение для оценки финансового состояния имеет и вертикальный, структурный анализ актива и пассива баланса. Особое значение для корректировки финансовой стратегии организации, определения перспектив ее финансового положения имеет трендовый анализ отдельных статей баланса за более продолжительное время с использованием, как правило, специальных экономико-математических методов (среднее приращение, средний темп прироста, определение функций, описывающих поведение данной статьи баланса, и др.).

Для общей оценки динамики финансового состояния организации следует сгруппировать статьи баланса в отдельные специфические группы по признаку ликвидности (статьи актива) и срочности обязательств (статьи пассива). На основе агрегированного баланса осуществляется анализ структуры имущества организации, который в более упорядоченном виде удобно проводить по следующей форме:

Актив (имущество) Пассив (источники имущества) 1. Внеоборотные (иммобилизованные) активы 1. Собственный капитал 2. Оборотные (мобильные) активы 2. Заемный капитал 2.1. Запасы 2.1. Долгосрочные обязательства 2.2. Дебиторская задолженность 2.2. Краткосрочные кредиты и займы 2.3. Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения 2.3. Кредиторская задолженность

Структурному анализу предшествует общая оценка динамики активов предприятия, получаемая путем сопоставления темпов прироста активов с темпами прироста финансовых результатов.

Темп прироста активов:

Ik = [(K1 - K0) : K0] х 100 %,

где: K1, K0 - средняя величина активов предприятия (авансированного капитала) в отчетном и предыдущем периодах;

Темп прироста выручки от продаж:

IN = [(N1 - N0) : N0] х 100 %,

где: N1, N0 - выручка от продаж в отчетном и предыдущем периодах;

Темп прироста чистой прибыли:

Ip = [(P1Ч - P0Ч) : P0Ч] х 100 %.

где:

P1Ч, P0Ч - чистая прибыль в отчетном и предыдущем периодах.

Если темпы прироста выручки и прибыли больше темпов прироста активов, то в отчетном периоде использование активов предприятия было более эффективным, чем в предшествующем периоде:

Ipч > Ik, IN > Ik.

Если темпы прироста прибыли больше темпов прироста активов, а темпы прироста выручки - ниже, то повышение эффективности использования активов происходило за счет роста рентабельности продаж, т.е. либо за счет роста цен на реализуемую продукцию (товары, работы, услуги), либо за счет снижения себестоимости реализованной продукции, снижения коммерческих и управленческих расходов, роста сальдо операционных и внереализованных доходов и расходов, либо за счет изменения натуральной структуры реализации в пользу высокорентабельных видов продукции:

Ipч > Ik,

IN Ec + C k.k + С0, или E3> C3+ С0.

Наряду с оптимизацией структуры пассивов в ситуациях, задаваемых последними двумя условиями, устойчивость может быть восстановлена путем обоснованного снижения уровня запасов.

В рамках внутреннего анализа осуществляется углубленное исследование финансового состояния организации на основе построения баланса неплатежеспособности, включающего следующие взаимосвязанные показатели.

1. Общая величина неплатежей:

* просроченная задолженность по ссудам банков;

* просроченная задолженность по расчетным документам поставщиков;

* недоимки в бюджеты и во внебюджетные фонды;

* прочие неплатежи, в том числе по оплате труда.

2. Причины неплатежей:

* недостаток собственных оборотных средств;

* сверхплановые запасы товарно-материальных ценностей;

* товары отгруженные, не оплаченные в срок покупателями;

* товары на ответственном хранении у покупателей ввиду отказа от акцепта;

* иммобилизация (вложение) оборотных средств в капитальное строительство, в задолженность работников по полученным ими ссудам, а также в расходы, не перекрытые средствами специальных фондов и целевого финансирования.

3. Источники, ослабляющие финансовую напряженность:

* временно свободные собственные средства (доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и др.);

* привлеченные средства (превышение нормальной кредиторской задолженности над дебиторской);

* кредиты банка на временное пополнение оборотных средств и прочие заемные средства.

При полном учете общей величины неплатежей и источников, ослабляющих финансовую напряженность, итог по группе 2 должен равняться сумме итогов по группам 1 и 3. Для анализа финансового состояния, платежной дисциплины и кредитных отношений рекомендуется рассматривать данные показатели в динамике (например, поквартально).

Наряду с источниками формирования запасов важное значение для финансового состояния имеет оборачиваемость всего оборотного капитала (активов), особенно оборотных товарно-материальных ценностей, что выражается в относительном (против оборота) снижении запасов.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств. Ликвидность активов - это скорость (время) превращения активов в денежные средства.

В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы организации разделяются на следующие группы:

* А1 - абсолютно и наиболее ликвидные активы - денежные средства организации и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги);

* А2 - быстроликвидные активы - дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, и прочие активы;

* А3 - медленноликвидные активы - группа статей "Запасы" раздела II актива баланса, за исключением статьи "Расходы будущих периодов", а также статей "Доходные вложения и материальные ценности" и "Долгосрочные финансовые вложения" (уменьшенные на величину вложений в уставные капиталы других организаций) раздела I актива баланса, и дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты;

* А4 - трудноликвидные активы - статьи раздела I актива баланса "Внеоборотные активы", за исключением статей этого раздела, включенных в предыдущую группу, а также "Расходы будущих периодов" раздела II баланса.

При этом, т.к. из итога раздела I актива баланса вычитается только часть суммы, отраженной по статье "Долгосрочные финансовые вложения", в составе труднореализуемых активов учитываются вложения в уставные фонды других организаций.

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:

* П1 - наиболее срочные обязательства - кредиторская задолженность, задолженность участникам (учреждениям) по выплате дохода и прочие краткосрочные обязательства, а также ссуды, не погашенные в срок;

* П2 - краткосрочные пассивы - краткосрочные кредиты и заемные средства;

* П3 - долгосрочные пассивы - долгосрочные кредиты и заемные средства (минус ссуды, не погашенные в срок);

* П4 - постоянные пассивы, т.е. собственные средства, - статьи раздела III пассива баланса. Для сохранения баланса актива и пассива итог данной уменьшается на сумму иммобилизации оборотных средств по статьям раздела II актива, величины по статье "Расходы будущих периодов" раздела II актива, величины убытков (раздел III пассива) и увеличивается на стр. 640.

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если:

А1?П1; А2?П2; А3?П3; А4?П4

Выполнение первых трех неравенств с необходимостью влечет выполнение и четвертого неравенства, поэтому практически существенным является сопоставление итогов первых трех групп по активу и пассиву. Четвертое неравенство имеет "балансирующий" характер и глубокий экономический смысл: его выполнение свидетельствует о соблюдении минимального условия финансовой устойчивости - наличии у организации собственных оборотных средств.

В случае, когда одно или несколько неравенств имеют знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной.

Сопоставление наиболее ликвидных средств и быстрореализуемых активов с наиболее срочными обязательствами и краткосрочными пассивами позволяет выяснить текущую ликвидность. Сравнение же медленнореализуемых активов с долгосрочными пассивами отражает перспективность.

Проводимый по изложенной схеме анализ ликвидности баланса является приближенным. Более точно оценить ликвидность баланса можно на основе использования данных учета, т.е. в рамках внутреннего анализа финансового состояния. В этом случае сумма по каждой балансовой статье, входящей в какую-либо из первых трех групп актива и пассива (А1-А3 и П1-П3), разбивается на части, соответствующие различным строкам превращения в денежные средства для активных статей и различным срокам погашения обязательств для пассивных статей: до 3 месяцев; от 3 до 6 месяцев; от 6 месяцев до года; свыше года.

Сопоставление итогов первой группы по активу и пассиву, т.е. А1 и П1 (сроки до 3 месяцев), отражает соотношение текущих платежей и поступлений. Сравнение итогов второй группы по активу и пассиву, т.е. А2 и П2 (сроки от 3 до 6 месяцев), показывает тенденцию увеличения ил уменьшения текущей ликвидности в недалеком будущем. Сопоставление итогов по активу и пассиву для третьей и четвертой групп отражает соотношение платежей и поступлений в относительно отдаленном будущем.

Анализ финансового состояния по балансу предполагает также использование большого числа финансовых коэффициентов, т.е. относительных показателей (ликвидности и платежеспособности, финансовой устойчивости, рентабельности, деловой активности и т.п.).

Обобщающие показатели складываются под воздействием определенных экономических и других факторов. Различие понятий "показатель" и "фактор" условно, так как практически каждый показатель может рассматриваться как фактор другого показателя более высокого порядка, и наоборот.

Для целей анализа важное значение имеет классификация факторов, на внутренние (которые, в свою очередь подразделяются на основные и не основные) и внешние. Внутренними основными называются факторы, определяющие результаты работы организации. Внутренние, не основные факторы, хотя и определяют работу производственного коллектива, но не связаны непосредственно с сущностью рассматриваемого показателя: это структурные сдвиги в составе продукции, нарушения хозяйственной и технологической дисциплины. Внешние факторы - это факторы, не зависящие от деятельности производственного коллектива, но количественно определяющие уровень использования производственных и финансовых ресурсов данной организации. Социальные факторы могут быть зависимы от деятельности производственного коллектива, поскольку они входят в орбиту планирования социального развития организации. То же касается природных и финансово-экономических условий.

Классификация факторов, определяющих финансовые показатели, является основой классификации резервов. Различают два понятия резервов, резервные запасы (например, сырья, материалов), наличие которых необходимо для непрерывной ритмичной деятельности организации, и резервы как еще не использованные возможности роста производства, улучшения его качественных показателей.

Резервы в полном объеме можно измерить разрывом между достигнутым и возможным уровнем использования ресурсов, исходя из накопленного производственного потенциала организации. Резервы классифицируют по разным признакам. Основной признак классификации производственных резервов - по источникам эффективности производства, образующим три основные группы: целесообразная деятельность, или труд, предмет труда и средства труда.

С позиций организации и в зависимости от источников образования различают внешние и внутрипроизводственные резервы. Под внешними резервами понимают общегосударственные, а также отраслевые и региональные резервы.

Использование производственных и финансовых ресурсов организации (т.е. внутренних ресурсов) может носить, как экстенсивный, так и интенсивный характер. Экстенсивное использование ресурсов и экстенсивное развитие ориентируются на вовлечение в производство дополнительных ресурсов. Интенсификация состоит в том, чтобы результаты производства росли быстрее, чем затраты на него, чтобы, вовлекая в производство сравнительно меньше ресурсов, можно было добиться больших результатов. Базой интенсивного развития является научно-технический прогресс. Анализ интенсификации производства требует классификации факторов экстенсивного и интенсивного развития.

В соответствии с классификацией резервов по важнейшим факторам повышения интенсификации и эффективности производства организации составляют планы организационно-технических и финансовых мероприятий по выявлению и использованию резервов. Резервы классифицируют по тем конечным результатам, на которые эти резервы влияют.

Различают резервы:

* повышения объема продукции;

* совершенствования структуры и ассортимента изделий; улучшения качества;

* снижения себестоимости продукции но элементам, по статьям затрат, или по центрам ответственности;

* повышения прибыльности продукции, укрепления финансового положения и повышения уровня рентабельности.

По способам выявления резервы делят на явные (ликвидация очевидных потерь и перерасходов) и скрытые, которые могут быть выявлены посредством глубокого финансового анализа, применения его особых методов, н-р, сравнительного межхозяйственного анализа.

78. Анализ имущества и источников его формирования на предприятии (см. также № 77)

Оценка стоимости имущества организации включает изучение структуры имущества и ее изменений, выявление источников формирования имущества.

Анализ структуры имущества организации осуществляется на основе информации, содержащейся в активе ее баланса. В процессе анализа определяют удельный вес внеоборотных и оборотных актинов в общей сумме имущества организации (валюте баланса), затем проводят их детальный анализ.

В процессе производства эксплуатируемые основные фонды изнашиваются физически и устаревают морально. Степень физического износа определяется в процессе начисления амортизации. Этот процесс может рассматриваться в нескольких аспектах как способ:

* определения текущей оценки неизношенной части основных фондов;

* отнесения на готовую продукцию единовременных затрат в основные фонды;

* накопления финансовых ресурсов для последующего замещения выбывающих из производственного процесса основных фондов или вложений в новые производства.

По данным учета и отчетности можно рассчитать коэффициенты износа (КИ) и годности (КГ), характеризующие, соответственно, долю изношенной и долю годной к эксплуатации части основных фондов:

КИ = (Из / F) *100 %

КГ = 100% -- КИ

где Из - износ основных фондов;

F - первоначальная (восстановительная) стоимость основных фондов.

При этом коэффициент годности будет равен:

КГ = 1- КИ

Очевидно, что увеличение коэффициента износа означает ухудшение состояния основных фондов организации, однако следует учитывать, что коэффициент износа не отражает фактической изношенности основных фондов, а коэффициент годности не дает точной оценки их текущей стоимости.

На сумму износа основных фондов большое влияние оказывает принятая в организации система начисления амортизации, что подтверждает определенную условность показателей годности и износа основных фондов и существенно ограничивает возможность применения этих показателей для анализа. Для расширения их возможностей в процессе анализа следует выделять износ по активной и пассивной частям основных фондов, а еще лучше рассчитывать эти показатели по группам.

Важное значение для оценки состояния средств труда имеют также показатели движения основных фондов: коэффициенты обновления (Кобн) и выбытия (КВ), рассчитываемые по следующим формулам:

Кобн = (F / Fкон.г.) х 100 %

КВ = (-Fнач.г / F) х 100 %

где +F- стоимость поступивших за отчетный период основных фондов;

-F - стоимость выбывших за отчетный период основных фондов;

-Fнач.г Fкон.г - первоначальная (восстановительная) стоимость основных фондов на начало и конец года.

Рассмотренные показатели исчисляются по данным приложения к годовой бухгалтерской отчетности (ф. 5), однако при этом расчет будет осуществляться с определенной долей условности, поскольку основная часть статей отчетности агрегирована.

На основе данных ф. 5 и учетных регистров проводится детальный анализ показателей, характеризующих динамику и состояние нематериальных активов по классификационным группам.

Наиболее приемлема оценка структуры нематериальных активов по: видам; источникам поступления (приобретения); срокам полезного использования; степени правовой защищенности, степени престижности; степени ликвидности и риска вложений капитала в нематериальные объекты; степени использования в производстве и реализации продукции; направлениям выбытия и др.

При проведении анализа нематериальных активов по видам отдельно выделяют группу активов, сформированных в результате вложения средств в объекты интеллектуальной собственности (патенты на изобретения, лицензии и т.д.), т.к. повышение их доли оказывает благоприятное влияние на финансовое состояние организации в целом.

Анализируя динамику структуры нематериальных активов по источникам поступления, необходимо выделить долю материальных активов, полученных за счет средств, внесенных учредителями, приобретенных за плату и в обмен на другое имущество либо полученных безвозмездно от юридических и физических лиц.

При проведении оценки динамики и структуры нематериальных активов по степени правовой защищенности, целесообразно проанализировать изменение удельного веса нематериальных активов, защищенных патентами, лицензиями и авторскими правами. Срок полезного использования нематериальных активов ранжируется по годам (до 10 лет и свыше 10 лет). Чем выше доля нематериальных активов с более длительным сроком использования, тем больше экономический эффект, полученный организацией.

При анализе первого раздела актива баланса следует обратить внимание на тенденцию изменения незавершенного строительства, поскольку оно не участвует в производственном обороте и, следовательно, при определенных условиях увеличение его доли может негативно сказаться на результативности финансово-хозяйственной деятельности организации. По данным баланса и бухгалтерского учета необходимо установить целесообразность и эффективность использования капитальных вложений, степени их концентрации на пусковых и важнейших объектах.

Наличие долгосрочных финансовых вложений указывает на инвестиционную направленность вложений организации, вызванную рыночными отношениями. В процессе анализа, на основании данных аналитического бухгалтерского учета, необходимо изучить объем и состав портфеля ценных бумаг, их динамику и степень ликвидности.

Анализ оборотных активов начинается с оценки их структуры по таким группам, как запасы и затраты; средства в расчетах; денежные средства и краткосрочные финансовые вложения.

Анализ состояния запасов и затрат. При проведении такого анализа основное внимание уделяют выявлению и оценке тенденций изменения таких элементов, как производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция и товары.

Увеличение абсолютной суммы и удельного веса запасов и затрат может свидетельствовать:

* о наращивании производственного потенциала организации;

* о стремлении путем вложений в производственные запасы защитить денежные активы организации от обесценения под воздействием инфляции;

* о нерациональности выбранной хозяйственной стратегии, вследствие которой значительная часть текущих активов иммобилизована в запасы, ликвидность которых может быть невысокой. Хотя рост запасов и затрат может привести к повышению ликвидности текущих активов, необходимо проанализировать отвлечение средств из хозяйственного оборота, способствующее росту кредиторской задолженности и ухудшению финансового состояния организации.

При этом необходимо:

1. установить обеспеченность организации нормальными переходящими запасами сырья, материалов, незавершенного производства, готовой продукции и товаров;

2. выявить излишние и ненужные запасы материальных ресурсов, незавершенного производства, готовой продукции и товаров.

Источниками анализа служат данные финансового плана, складского и аналитического учета. Для характеристики состояния запасов и затрат необходимо сравнить фактические остатки на конец отчетного периода с наличием их на начало периода и с рассчитанным нормативом.

Анализ состояния запасов и затрат не ограничивается оценкой абсолютных отклонений фактических остатков на конец отчетного периода от норматива и прошлого гола (квартала). Для исследования динамики запасов товарно-материальных ценностей во взаимосвязи с изменением объемов производства, цен и масштабов потребления отдельных видов материальных ценностей целесообразно определить относительный уровень запаса в днях расхода (выбытия).

Запасы в днях (3) исчисляются как отношение абсолютной величины остатка соответствующего вида материальных оборотных средств на дату баланса к однодневному обороту по их расходу (выбытию):

3 = 0 / ( Р / Д ) = 0 * Д / Р,

где О - остаток на дату баланса по соответствующей статье материальных оборотных средств;

Р - оборот по расходу (выбытию) данного вида средств за отчетный период (год, квартал);

Д - число дней в отчетном периоде (за год - 360, квартал - 90).

Для расчета относительного уровня запаса в днях в качестве фактического оборота принимаются:

* по сырью, основным материалам и покупным полуфабрикатам, а также по вспомогательным материалам и топливу - их расход на производство за отчетный период на основании данных отчетности о затратах на производство;

* по незавершенному производству - выпуск продукции в отчетном периоде по фактической себестоимости;

* по готовой продукции - себестоимость реализованной продукции.

Затем фактический запас в днях на конец отчетного периода по соответствующему виду материальных оборотных средств сопоставляется с нормативом запаса в днях и с данными за предыдущий период, выявляются отклонения и их причины.

Мобильность запасов рассчитывается с помощью коэффициента накопления (КН) который определяется как отношение суммарной стоимости производственных запасов малоценных и быстроизнашивающихся предметов и незавершенного производства к стоимости готовой продукции и товаров:

Кн = (ПЗ + МБП + НП) : (ГП + Т),

где ПЗ - производственные запасы;

МБП - малоценные и быстроизнашивающиеся предметы;

НП - незавершенное производство;

ГП - готовая продукция;

Т - товары.

При оптимальном варианте этот коэффициент должен быть меньше 1, но это справедливо только в том случае, если продукция организации конкурентоспособна и пользуется спросом.

При выявлении сверхнормативных запасов проводится анализ причин их образования. Основными причинами могут быть:

* по производственным запасам - снижение выпуска по отдельным видам продукции и отклонения фактического расхода материалов от норм, излишние и неиспользуемые материальные ценности, неравномерное поступление материальных ресурсов:

* по незавершенному производству - аннулирование производственных заказов (договоров), удорожание себестоимости продукции, недостатки в планировании и организации производства, недопоставки покупных полуфабрикатов и комплектующих изделий и др.

* по готовой продукции - падение спроса на отдельные виды изделий, низкое качество продукции, неритмичный выпуск готовой продукции и задержка отгрузки, транспортные затруднения и др.

Детальный анализ сверхнормативных запасов ТМЦ проводится по видам ТМЦ и местам их хранения на основе карточек складского учета, инвентаризационных ведомостей, аналитического бухгалтерского учета. В случае отсутствия разработанных норм запасов применяется косвенный метод их оценки, который заключается в следующем. По данным складского учета остатки по отдельным видам ТМЦ сопоставляются на несколько месячных дат, а также с их месячным, квартальным или полугодовым расходом. При таком сравнении сразу видно, по каким видам материальных ресурсов остатки неподвижны, а по каким они превышают квартальный и даже полугодовой расход. Излишние и неиспользованные производственные запасы выявляются тем полнее, чем по более развернутой номенклатуре материальных ценностей проводится анализ.

При анализе остатков незавершенного производства и полуфабрикатов путем рассмотрения инвентаризационных и оборотных ведомостей выявляются детали и полуфабрикаты, не относящиеся к текущему процессу производства, устанавливаются номера приостановленных заказов, а также заказов, задержавшихся в производстве из-за некомплектности и других неполадок.

На основе проведенного анализа определяется стоимость излишних и ненужных ценностей и намечаются пути их использования.

Задачи анализа дебиторской задолженности состоят в том, чтобы выявить размеры и динамику неоправданной задолженности, причины ее возникновения или роста. Внешний анализ состояния расчетов с дебиторами базируется на данных финансовой отчетности. Для внутреннего анализа привлекаются данные аналитического учета счетов, предназначенных для обобщения информации о расчетах с дебиторами. Анализ начинают с общей оценки динамики дебиторской задолженности в целом и в разрезе отдельных статей.

На основе оперативной отчетности проводится ранжирование задолженности по срокам оплаты счетов. Все счета к получению классифицируются по группам: срок оплаты не наступил, просрочка от одного до 30 дней (до одного месяца), от 31 до 90 дней (от одного до 3 месяцев), от 91 до 180 дней (от трех до шести месяцев), от 181 до 360 дней (от 6 месяцев до года), от 360 дней и более (более года).

К оправданной относится задолженность, срок погашений которой не наступил либо составляет менее месяца. Неоправданной является просроченная задолженность покупателей и заказчиков. Отвлечение средств в эту задолженность создает реальную угрозу неплатежеспособности организации кредитора и ослабляет ликвидность ее баланса. Наличие сомнительной дебиторской задолженности свидетельствует о нерациональной политике организации по предоставлению отсрочки в расчетах с покупателями.

Сомнительная дебиторская задолженность может иметь место и по другим статьям актива баланса. В частности, это относится к статьям: "Товары отгруженные" и "Прочие оборотные активы".

Неоправданная дебиторская задолженность может включаться в статью "Товары отгруженные" в виде:

* отгруженных товаров и сданных работ по расчетным документам, не переданным в банк на инкассо, по которым истекли сроки, установленные для сдачи документов в обеспечение ссуд;

* отгруженных товаров и сданных работ по расчетным документам, но оплаченным в срок покупателями и заказчиками.

Статья "Прочие оборотные активы" может включать недостачи и потери от порчи товарно-материальных ценностей, не списанных с баланса в установленном порядке.

Объем скрытой дебиторской задолженности, возникающей вследствие предварительной оплаты материалов поставщикам без их отгрузки организации, выявляют на основе анализа расчетов по данным аналитического учета.

В процессе анализа проводится также сравнение фактических показателей оборачиваемости дебиторской задолженности с нормативом (норматив организация устанавливает себе самостоятельно) и определяются последствия расхождения этих показателей.

В практике анализа денежных средств большое внимание придается изучению и прогнозу движения денежных средств. Это связано с тем, что из-за объективной неравномерности поступлений и выплат либо в результате непредвиденных обстоятельств возникают проблемы с наличностью.

Поступление денежных средств в рамках текущей деятельности, связано с получением выручки от реализации продукции, выполнением работ и оказанием услуг, а также авансов от покупателей и заказчиков, а расходование - с уплатой по счетам поставщиков и других контрагентов, выплатой заработной платы, отчислениями в фонды социального страхования и обеспечения, расчетами с бюджетом. В процессе текущей деятельности организации могут выплачивать проценты по полученным кредитам и займам.

Движение денежных средств в разрезе инвестиционной деятельности связано с приобретением (реализацией) основных фондов и иного имущества долгосрочного использования, поступлением дивидендов и процентов.

Финансовая деятельность организации связана с поступлением средств вследствие получения долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, бюджетных ассигнований и расходованием средств в виде погашения задолженности по полученным ранее кредитам и займам, выплаты дивидендов и процентов.

Для проведения более детальной оценки имущества и в дополнение к указанным расчетам организации может быть определен темп прироста реальных активов, который характеризует прирост реально существующего собственного имущества организации и ее финансовых вложений по их действительной стоимости. Реальными активами не являются нематериальные активы, износ основных фондов и материалов, использование прибыли, заемные средства. Темп прироста реальных активов характеризует интенсивность наращивания имущества и определяется по формуле:

Т = [(CK + Зк + Дк) : (Сн + Зн + Дн) - 1)] х 100,

где Т - темп прироста реальных активов, %;

Ск и Сн ~ основные средства и вложения без учета износа торговой наценки по нереализованным товарам, нематериальным активам, использования прибыли соответственно на начало и конец года, тыс. руб.;

Зк и Зн - запасы и затраты соответственно на начало и конец года, тыс. руб.;

Дк и Дн - денежные средства, расчеты и прочие активы без учета использования заемных средств соответственно на начало и конец года, тыс. руб.

Анализ источников формирования имущества организации осуществляется на основе информации, содержащейся в пассиве ее баланса. Забота об обеспечении бизнеса необходимыми финансовыми ресурсами является ключевым моментом в деятельности любого предприятия.

Задачи анализа:

* изучение состава, структуры и динамики источников формирования капитала предприятия;

* выявление факторов изменения их величины;

* определение стоимости отдельных источников привлечения капитала и его средневзвешенной цены, а также факторов изменения последней;

* оценка уровня финансового риска (соотношение заемного и собственного капитала);

* оценка произошедших изменений в пассиве баланса с точки зрения повышения уровня финансовой устойчивости предприятия;

* образования оптимального варианта соотношения собственного и заемного капитала.

Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.

Основным источником финансирования является собственный капитал. В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавочный капитал, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.).

Заемный капитал - это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, ценные бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

По целям привлечения заемные средства разделяются на следующие виды:

* средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов;

* средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;

* средства, привлекаемые для удовлетворения социальных нужд.

По форме привлечения заемные средства могут быть в денежной, товарной форме, в форме движимого и недвижимого имущества (лизинг) и др.; по источникам привлечения они делятся на внешние и внутренние; по форме обеспечения - на обеспеченные залогом или закладом, поручительством или гарантией и необеспеченные.

В процессе анализа необходимо более детально изучить динамику и структуру собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных их слагаемых и дать оценку этих изменений за отчетных период.

Факторы изменения собственного капитала нетрудно установить по данным отчета формы № 3 "Отчет об изменениях капитала" и данным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение уставного, резервного и добавочного капитала, нераспределенной прибыли.

Прежде чем оценить изменения суммы и доли собственного капитала в общей валюте баланса, следует выяснить, за счет чего они произошли. Очевидно, что прирост собственного капитала за счет капитализации прибыли и за счет переоценки основных средств будет рассматриваться по-разному при оценке способности предприятия к самофинансированию и наращиванию собственного капитала. Капитализация (реинвестирование) прибыли способствует повышению финансовой устойчивости, снижению себестоимости капитала, т.к. за привлечение альтернативных источников финансирования нужно платить довольно высокие проценты.

Привлечение заемных средств в оборот предприятия - явление нормальное, содействующее временному улучшению финансового состояния, при условии, что эти средства не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае, может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что, в конечном итоге, приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения.

Поэтому в процессе анализа необходимо изучить состав, давность появление кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету, определить сумму выплаченных пеней за просрочку платежей. Для этого можно использовать данные отчетной формы № 5 "Приложение к балансу", а также данные первичного и аналитического бухгалтерского учета.

79. Сущность и виды инфляции (см. также № 15)

Стабильные цены - важнейшее условие успешного макроэкономического развития. Задача поддержания цен на постоянном уровне приобретает в современных условиях особое значение, т.к. практически всем странам мира присущ рост общего уровня цен, или инфляция. Инфляция - это переполнение каналов обращения денежной массой сверх потребности товарооборота, вызывающее обесценение денег, падение их покупательской способности, проявляющееся в устойчивом росте общего уровня цен.

Виды инфляции

По форме проявления Открытая инфляция выражается в росте общего уровня цен и падении покупательной способности денег Скрытая (подавленная) инфляция выражается в товарном дефиците при неизменных ценах. На легальных рынках, где цены "заморожены", товаров нет вообще или мало. Однако на "черном рынке" товары продаются, но по более высокой цене По причинам возникно-вения Инфляция спроса возникает при превышении совокупного спроса над товарным предложением Инфляция предложения выражается в росте цен в результате увеличения издержек производства. Возникает как следствие монополизации рынков, борьбы профсоюзов за повышение заработной платы (инфляционная спираль "заработанная плата - цены"), чрезмерного повышения налогов государством По согласован-ности изменения цен Сбалансированная инфляция выражается в том, что цены на все товарные группы растут примерно одинаково, а соотношение между ценами остается постоянным Несбалансированная инфляция проявляется в том, что цены на разные товарные группы растут разными темпами и это приводит к изменению соотношения между ними По времени наступле-ния Ожидаемая инфляция - это прогнозируемая, планируемая инфляция Неожиданная инфляция выражается как внезапный скачок цен

В зависимости от темпа роста цен Умеренная (ползучая) инфляция состоит в том, что цены возрастают не более чем на 10 % в год, а темп роста доходов, как правило, соответствует темпу роста цен Галопирующая инфляция проявляется в росте цен до 200 % в год. При этом темп роста доходов существенно отстает от темпа роста цен Гиперинфляция - цены возрастают в сотни, тысячи раз. Деньги практически перестают выполнять свои функцию средства платежа. Товарно-денежное обращение заменяется натуральным (бартерным) обменом

Показатели инфляции:

Индекс потребительских цен (ИПЦ) - отношение стоимости потребительской корзины в данном году (месяце) к ее стоимости в базисном (с которым сравниваются цены) году или месяце. Таким образом, ИПЦ отражает изменение стоимости определенного набора предметов потребления, обеспечивающего минимальный (или рациональный) уровень потребления:

ИПЦ = Цена потребительской корзины в данном периоде / цена потребительской корзины в базовом периоде х 100%

Повышение ИПЦ свидетельствует об инфляции, снижение - о дефляции (снижение цен).

Темп роста цен (темп инфляции) - за какой-то период исчисляется как отношение разности между ИПЦ данного года и ИПЦ базисного года к ИПЦ базисного года (в процентах):

Темп роста цен = ИПЦ данного периода - ИПЦ базового периода / ИПЦ базового периода х 100%.

Причины инфляции:

* превышение государственных расходов над доходами, т.е. бюджетный дефицит, покрываемый за счет денежной эмиссии (печатного станка). Несоответствие между количеством денег в обращении и товарной массой ведет к росту цен;

* милитаризация экономики, вследствие которой увеличиваются бюджетные расходы. Военное производство поглощает материальные и трудовые ресурсы, которые изымаются из сферы производства потребительских товаров, одновременно возникает дополнительный платежеспособный спрос со стороны занятых в ВПК (люди получают заработную плату за изготовление ракет, спрос предъявляют на мебель). Угроза инфляции снижается при растущем экспорте продукции военного производства, чем, в значительной степени, объясняется жесточайшая конкуренция на рынке вооружений;

* несовершенство конкуренции, монополизация рынка, создающая возможность для производителя сокращать предложение и повышать цены;

* инфляционные ожидания, обусловленные самоподдерживающим характером инфляции, которая "сама себя генерирует". Люди, ожидая роста цен, увеличивают спрос (ажиотажный спрос), стимулируя действительный рост цен;

* падение курса национальной валюты, рост цен на импортируемую продукцию.

Обычно выделяют три силы, генерирующие инфляцию: государство (эмиссия денег, милитаризация экономики); монополии, имеющие возможность повышать цены на продукцию; профсоюзы, создающие инфляционную спираль "заработная плата - цены". Профсоюзы, реагируя на рост цен, добиваются повышения заработной платы. Рост заработной платы ведет к увеличению издержек производства, предприниматели не желают жертвовать прибылью, повышать цены...профсоюзы добиваются повышения заработной платы... и т.д.

Социально-экономические последствия инфляции

Невысокие темпы инфляции способствуют увеличению прибылей и оживлению рыночной конъюнктуры, и потому умеренная инфляция может положительно сказываться на экономическом развитии. Однако при высоких темпах и длительном характере роста цен инфляция превращается в величайшее экономическое зло. Высокая инфляция дезорганизует хозяйство

Негативные последствия инфляции:

* падение реальных доходов населения, обесценение сбережений, падение уровня жизни;

* дальнейшее расслоение общества на бедных и богатых;

* утрата стимулов к накоплению и падение инвестиций, что отрицательно сказывается на экономическом росте;

* замедление обновления производства;

* усиление диспропорций в экономике вследствие неравномерного роста цен;

* искажение структуры потребительского спроса;

* падение курса национальной валюты.

Особого внимания заслуживает вопрос о взаимозависимости между темпом роста цен и занятостью. Соотношение этих двух параметров в краткосрочном периоде описывается кривой А. Филипса.

Суть ее в том, что в краткосрочном периоде существует обратная зависимость между инфляцией и безработицей. Снижение безработицы увеличивает совокупный спрос и одновременно вызывает напряженность на рынках труда (спрос увеличился, а свободной рабочей силы нет) и товаров (производство не может быть расширено). Превышение спроса над возможностями расширения производства, дефицит рабочей силы, вызывающий необходимость повышать заработную плату и, следовательно, увеличение издержек производства ведут к росту цен, т.е. порождают инфляцию. Наоборот, снижение цен имеет следствием падение доходности производства, сокращение его масштабов, что, естественно, вызывает рост численности безработных. Кривая Филипса дает возможность правительствам найти компромисс между темпом инфляции и уровнем безработицы, оценить последствия проведения того или иного курса.

80. Анализ деловой активности предприятия (см. также № 73)

Деловая активность коммерческой организации проявляется в динамичности ее развития, достижении ею поставленных целей, что отражают натуральные и стоимостные показатели, в эффективном использовании экономического потенциала, расширении рынков сбыта своей продукции.

Оценка деловой активности на качественном уровне может быть получена в результате сравнения деятельности данной коммерческой организации и родственных по сфере приложения капитала компаний. Такими качественными (т.е. неформализуемыми) критериями являются:

* широта рынков сбыта продукции;

* наличие продукции, поставляемой на экспорт;

* репутация коммерческой организации, выражающаяся, в частности, в известности клиентов, пользующихся услугами коммерческой организации;

* устойчивость связей с клиентами и др.

Количественная оценка деловой активности могут быть сделаны по двум направлениям:

* степень выполнения плана (установленного вышестоящей организацией или самостоятельно) по основным показателям, обеспечение заданных темпов их роста;

* уровень эффективности использования ресурсов коммерческой организации.

Текущая деятельность любой коммерческой организации может быть охарактеризована с различных сторон. В нашей стране основными оценочными показателями традиционно считаются объем реализации и прибыль. Помимо них, в анализе применяют показатели, отражающие специфику производственной деятельности коммерческой организации. По каждому из этих показателей, в принципе, может устанавливаться плановое значение или внутрипроизводственный норматив (ориентир), с которым и производится сравнение по истечении отчетного периода. Что касается динамики основных показателей, то наиболее информативные аналитические выводы формулируются в результате сопоставления темпов их изменения. В частности, оптимальным считается следующее соотношение темповых показателей:

100% < Тc < Тr < Тp,

где Тc - темп изменения совокупного капитала, авансированного в деятельность коммерческой организации;

Тr - темп изменения объема реализации;

Тp - темп изменения прибыли.

Неравенства, рассматриваемые слева направо, имеют очевидную экономическую интерпретацию. Так, первое неравенство означает, что экономический потенциал коммерческой организации возрастает, т.е. масштабы его деятельности увеличиваются. Наращивание активов компании нередко является одной из основных целевых установок, формулируемых собственниками компании и ее управленческим персоналом. Второе неравенство указывает на то, что, по сравнению с увеличением экономического потенциала, объем реализации возрастает более высокими темпами, т.е. ресурсы коммерческой организации используются более эффективно, повышается отдача с каждого рубля, вложенного в компанию. Из третьего неравенства видно, что прибыль возрастает опережающими темпами, что свидетельствует, как правило, об имевшемся в отчетном периоде относительном снижении издержек производства и обращения как результате действий, направленных на оптимизацию технологического процесса и взаимоотношений с контрагентами.

Приведенное соотношение можно условно назвать "золотым правилом экономики предприятия". Безусловно, возможны и отклонения от этой идеальной зависимости, причем не всегда их следует рассматривать как негативные. В частности, весьма распространенными причинами нарушения системы неравенств являются:

* освоение новых перспективных направлений приложения капитала;

* реконструкция и модернизация действующих производств и т.п.

Такая деятельность всегда сопряжена со значительными вложениями финансовых ресурсов, которые по большей части не дают сиюминутной выгоды, но в перспективе могут окупиться с лихвой.

При анализе необходимо принимать во внимание влияние инфляции, которая может существенно искажать динамику основных показателей. Устранение этого негативного влияния и получение более обоснованных выводов о динамике показателей осуществляется по известным методикам, основанным на применении индексов цен.

Для характеристики деловой активности акционерных компаний в учетно-аналитической практике экономически развитых стран, помимо темповых показателей, используют коэффициент устойчивости экономического роста, рассчитываемый по формуле:

Kg=(Pn - D) : E х 100 %

где Pn - чистая прибыль (прибыль, доступная к распределению среди акционеров);

D - дивиденды, выплачиваемые акционерам;

E - собственный капитал.

Собственный капитал акционерной компании может увеличиваться либо за счет дополнительного выпуска акций, либо за счет реинвестирования полученной прибыли. Таким образом, коэффициент Kg показывает, какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал за счет финансово-хозяйственной деятельности, а не за счет привлечения дополнительного акционерного капитала.

Расчет допустимых и экономически целесообразных темпов развития коммерческой организации - один из важнейших атрибутов финансового анализа и планирования в условиях рыночной экономики. Компании, выбирающие неверную политику и пытающиеся достичь слишком больших темпов роста в кратчайший период, нередко становятся банкротами. Однако и слишком медленные темпы развития неприемлемы, нужна "золотая середина". Найти ее формализованными методами с большой точностью практически невозможно, можно дать лишь ориентир. Таким ориентиром, в известной степени, и может служить показатель Kg.

В зависимости от выбранной финансовой политики роль разных источников финансирования в деятельности коммерческой организации может быть неодинаковой. Мировой опыт показывает, что большинство крупных промышленных компаний крайне неохотно прибегает к выпуску дополнительных акций как постоянной составной части своей финансовой политики. Они предпочитают рассчитывать на собственные возможности, т.е. развитие производства, главным образом, за счет реинвестирования прибыли. Причин тому несколько. В частности, дополнительная эмиссия акций - это дорогостоящий процесс, нередко сопровождающийся спадом рыночной цены акций фирмы-эмитента.

Таким образом, коэффициент Kg показывает, какими в среднем темпами может развиваться коммерческая организация в дальнейшем, не меняя уже сложившиеся соотношения между различными источниками финансирования, фондоотдачей, рентабельностью производства, дивидендной политикой и т.п. Связь коэффициента Kg с этими показателями может быть описана жестко детерминированной факторной моделью:

Kg = (Pr : Pn) х (Pn : S) х (S : A) х (A/ E)

где Pr - величина чистой прибыли, не выплачиваемая в виде дивидендов, а реинвестируемая в развитие коммерческой организации;

Pn - чистая прибыль коммерческой организации, т.е. прибыль, доступная к распределению среди ее владельцев;

S - объем производства (выручка от реализации);

A - сумма активов коммерческой организации (баланс нетто), или, что то же самое, величина капитала, авансированного в ее деятельность;

E - собственный капитал.

Экономическая интерпретация данной модели:

* первый фактор модели характеризует дивидендную политику в коммерческой организации, выражающуюся в выборе экономически целесообразного соотношения между выплачиваемыми дивидендами и аккумулируемой частью прибыли;

* второй фактор характеризует рентабельность продаж;

* третий фактор характеризует фондоотдачу;

* четвертый фактор, которым является коэффициент финансовой зависимости, характеризует соотношение между заемными и собственными источниками средств.

Приведенная факторная модель описывает как производственную (второй и третий факторы), так и финансовую (первый и четвертый факторы) деятельность коммерческой организации. Коммерческая организация может выбрать один из двух подходов в наращивании своего экономического потенциала. Первый подход заключается в ориентации на сложившиеся пропорции в структуре и динамике производства, при этом темп роста объемов производства задается текущим или усредненным в динамике значением коэффициента Kg. Согласно второму подходу предполагаются более быстрые темпы развития. При этом, как следует из модели, коммерческая организация может использовать определенные экономические рычаги:

* снижение доли выплачиваемых дивидендов;

* совершенствование производственного процесса (снижение фондоемкости, повышение рентабельности);

* изыскание возможности получения экономически оправданных кредитов;

* дополнительная эмиссия акций.

Второе направление оценки деловой активности - анализ и сравнение эффективности использования ресурсов коммерческой организации. Любое предприятие имеет три вида основных ресурсов: материальные, трудовые и финансовые. В данном случае под материальными ресурсами чаще всего понимают материально-техническую базу предприятия, причем для финансового менеджера интерес представляет прежде всего не их состав и структура, рассматриваемые с позиции технологического процесса (эта сфера интересов линейных руководителей и менеджеров по производству), а величина финансовых вложений в эти активы. Поэтому основным оценочным показателем является показатель фондоотдачи, рассчитываемый по формуле:

Pfa= выручка от реализации : средняя стоимость основных средств

Этот коэффициент имеет очевидную экономическую интерпретацию, показывая, сколько рублей выручки от реализации приходится на один рубль вложений в основные средства. При прочих равных условиях рост показателя в динамике рассматривается как благоприятная тенденция. В прежние годы показатель фондоотдачи обычно рассчитывали, используя первоначальную стоимость основных средств, теперь все чаще для этой цели берется остаточная стоимость.

Эффективность использования трудовых ресурсов обычно характеризуется показателями производительности труда, характеризующими объем производства (в стоимостном измерении), приходящийся на одного работника; при этом могут использоваться данные о среднесписочной численности работников в целом или отдельной их группы, н-р, работников производственного сектора, т.е. без учета управленческого персонала. Показатели выработки особенно важны для линейных руководителей. Что касается финансовых менеджеров, то для них, вероятно, большее значение имеют показатели, основанные на стоимостных оценках, н-р, показатель выручки от реализации, приходящейся на один рубль фонда оплаты труда.

Эффективность использования финансовых ресурсов рассматривается в рамках управления оборотными активами. В частности, здесь рассчитываются оборачиваемость запасов и дебиторской задолженности, продолжительность операционного и финансового циклов и другие показатели. Ускорение оборачиваемости вложений в оборотные активы рассматривается как благоприятная тенденция.

Обобщающим показателем оценки эффективности использования ресурсов предприятия является показатель ресурсоотдачи (синоним: коэффициент оборачиваемости средств в активах), рассчитываемый по формуле:

ТАТ= выручка от реализации : средняя стоимость активов

Этот показатель характеризует объем реализуемой продукции, приходящийся на рубль средств, вложенных в деятельность предприятия; его рост в динамике рассматривается как благоприятная тенденция.

2

Показать полностью… https://vk.com/doc11078734_163330701
414 Кб, 12 марта 2013 в 23:19 - Россия, Москва, МПСУ (бывш. МПСИ), 2013 г., doc
Рекомендуемые документы в приложении