Всё для Учёбы — студенческий файлообменник
1 монета
docx

Контрольная «Расчёт рентабельности собственных средств и эффекта финансового рычага» по Менеджменту (Белолипцев И. А.)

Задача №1. Рассчитайте для каждого варианта рентабельность собственных средств и эффект финансового рычага. Какая структура капитала наиболее предпочтительна для предприятия? Почему? Показатели Варианты 1 2 3 4 5 Экономическая рентабельность, % 20 Процентная ставка по кредиту, % 16 Активы, млн. руб. 1000 Доля собственных средств, % 100 85 65 45 25 Доля заемных средств, % 0 15 35 55 75 Ставка налога на прибыль, % 24 Решение: 1. Для расчета рентабельности собственных средств используется следующая формула: РСС=(ЧП/СС)*100 Где ЧП - чистая прибыль СС - величина собственных средств предприятия 2. Для расчета эффекта финансового рычага используется формула: ЭФР= (1-СНП)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС Где СНП - ставка налога на прибыль ЭР - экономическая рентабельность СРСП - средняя расчетная ставка процента ЗС - величина заемных средств Расчеты удобно выполнять в следующей таблице: Расчетная таблица Показатели Варианты 1 2 3 4 5 Чистая прибыль до выплаты процентов и налогов (НРЭИ), млн. руб. НРЭИ=Активы*ЭР 0,2*1000=200 200 200 200 200 Финансовые издержки, связанные с привлечением заемных средств, млн. руб. 0,16*0=0 0,16*0,15*1000=24 0,16*0,35*1000=56 88 120 Налогооблагаемая прибыль, млн. руб. 200-0=200 200-24=176 200-56=144 112 80 Налог на прибыль, млн. руб. 200*0,24=48 176*0,24=42,24 144*0,24=34,56 26,88 19,2 Чистая прибыль, млн. руб. 200-48=152 176-42,24=133,76 109,44 85,12 60,8 РСС, % (152/1000)*100=15,2 (133,76/0,85*1000)*100=15,3 16,84 18,91 24,32 ЭФР 0 (1-0,24)(0,2- -0,16)*(150/850)=0,005 (1-0,24)(0,2- -0,16)*(350/650)=0,016 0,037 0,09 Таким образом, сочетание наибольшей рентабельности собственных средств и наибольшего эффекта финансового рычага характеризует последний (5-й) вариант. С позиций указанных критериев 5-й вариант структуры предприятия наиболее оптимален для предприятия. Однако, наибольший эффект финансового рычага сочетается с наибольшим финансовым риском для предприятия. Поэтому, прежде чем предприятие остановит свой выбор на данной структуре капитала, финансовому менеджеру следует оценить и ряд других критериев эффективности деятельности предприятия, в частности финансовую зависимость предприятия и его финансовую устойчивость в выбранных условиях. Задача №2. Потенциальный инвестор проводит анализ объекта собственности на вопрос его приобретения. Опираясь на динамику EVA (экономической добавленной стоимости) сделайте вывод о целесообразности покупки (при расчете ROI вместо активов следует использовать величину инвестированного капитала). Исходные данные Показатели 2005 2006 2007 Выручка, тыс. руб. 6 000 6 200 6 400 Валовые издержки, руб. 2 000 2 300 2 800 Налог на прибыль, % 24 24 24 Величина инвестированного капитала 4 000 4 400 4 400 Удельный вес собственных средств в структуре капитала, % 50 65 70 Удельный вес заемных средств в структуре капитала, % 50 35 30 Процентная ставка по кредиту, % 12 15 18 Величина дивидендов на одну акцию, руб. 300 300 300 Разность между эмиссионной стоимостью одной акции и затратами на ее выпуск, руб. 200 200 200 Решение: Показатель экономической добавленной стоимости (EVA) рассчитывается следующим образом: EVA = NORAT - WAСС х CAPITAL employed, где (11) NORAT - чистая операционная прибыль после налогообложения; WACC - средневзвешенная стоимость капитала; CAPITAL employed - инвестированный капитал. Капитал понимается как величина, вложенная в активы, необходимые для получения операционной прибыли. В основе другой практической методики расчета EVA лежит предположение, что если рентабельность инвестированного капитала выше затрат на привлечение капитала, то стоимость предприятия увеличивается, а если ниже, то уменьшается. Расчет выполняется по формуле: EVA = (ROI - WACC) х CAPITAL employed, где (12) ROI - норма возврата капитала (рентабельность чистых активов, необходимых в производственной деятельности, рассчитывается как NORAT/CAPITAL). Средневзвешенная стоимость капитала характеризует средние затраты, связанные с привлечением и использованием капитала. WACC = ? Ci * Vi Ci - цена i-го источника капитала Vi - удельный вес i-го источника капитала в структуре капитала Цена капитала, привлеченного за счет кредитов В общем случае цена капитала, привлеченного за счет кредитов: Ск = I (1-СНП) I - ставка кредита СНП - ставка налога на прибыль Б) Стоимость источника кредиторская задолженность Как правило данный источник не связан с затратами на его привлечение, но в случае задолженности бюджету и внебюджетным фондам уплачиваются пени. В случае задолженности по заработной плате так же следует учитывать затраты: Скз = (r*n) / 300 В) Стоимость источника акционерный капитал. Для определения цены акционерного капитала используют несколько моделей (модель Гордона, САРМ, коэффициент "цена/прибыль"). Согласно модели Гордона цена данного источника определяется величиной выплачиваемых дивидендов: Сак = [Див / ( Pn - S)] + g Див - дивиденды на 1 акцию Pn - рыночная цена 1 акции S - расходы на эмиссию в расчете на 1 акцию g - ожидаемый темп прироста дивидендов в последующие годы. Г) Стоимость источников нераспределенная прибыль и амортизационный фонд определяется аналогично предыдущей формуле, т.к. они должны использоваться не менее эффективно, чем акции. Особенностью их нахождения является отсутствие в формуле поправки на эмиссию акций. Сук = [Див / Pn] + g Выполним вычисления в расчетной таблице. Расчетная таблица Показатели 2005 2006 2007 Ск 0,12(1-0,24)=0,091 0,114 0,129 Сак 300/200=1,5 1,5 1,5 WACC 0,091*0,5+1,5*0,5=0,796 0,114*0,35+1,5*0,65=1,015 0,129*0,3+1,5*0,7=1,089 NORAT (6000-2000)(1-0,24)=3040 2964 2736 EVA 3040-0,796*4000=144 2964-1,015*4400=- 1502 2736-1,089*4400=-2055,6 Инвестор отклонит решение об осуществлении инвестиций в данном направлении, т.к., во-первых, только в одном (2005 г.) из рассматриваемых периодов объектом исследования создается экономическая добавленная стоимость и, во-вторых, ее динамика отрицательная. Задача №3. Потенциальный инвестор анализирует 7 фирм на предмет приобретения одной из них. На основе данных таблицы рассчитайте средневзвешенную цену капитала (WACC) и коэффициент покрытия расходов по обслуживанию заемного капитала (Уп). Определите и обоснуйте, какую фирму следует приобрести инвестору. Исходные данные Показатели Варианты 1 2 3 4 5 6 7 Доля собственного капитала, % 40 50 60 70 80 90 100 Доля заемного капитала, % 60 50 40 30 20 10 0 Величина дивидендов, млн. руб. 60 80 90 100 40 30 20 Разность между эмиссионной стоимостью акций фирмы и затратами на их выпуск, млн.руб. 130 200 220 160 118 88 40 Процентная ставка по кредиту, % 11 13 15 10 10 12 - WACC, % Доход до выплаты процентов и налогов, млн. руб. 110 120 130 140 100 90 80 Проценты за пользование заемным капиталом, млн. руб. 660 650 600 300 200 120 0 Уп Решение: Для расчета WACC используем формулы примера №2. Расчет коэффициента покрытия расходов по обслуживанию заемного капитала выполним по следующей формуле: Уп= Доход до выплаты процентов и налогов / Проценты за пользование заемным капиталом Расчеты сведем в таблицу. Расчетная таблица Показатели 1 2 3 4 5 6 7 Ск 0,11*(1-0,24)=0,084 0,099 0,114 0,076 0,076 0,091 0,106 Сак 60/130=0,461 0,4 0,409 0,625 0,339 0,341 0,5 WACC 0,084*0,6+0,461*0,4=0,235 0,250 0,301 0,460 0,286 0,316 0,5 Уп 110/660=0,167 0,185 0,217 0,467 0,5 0,75 - Оценив предложенные варианты можно сделать следующие выводы: 1. Инвестор выберет вариант, для которого WACC будет наименьший, а Уп наибольший. 2. С точки зрения затрат на привлечение источников капитала (WACC) наиболее привлекательным является вариант №1. 3. С точки зрения соотношения доходов и расходов на привлечение заемных источников, наилучшим является вариант №7 (заемные средства отсутствуют). 4. Выбор инвестора зависит от его склонности риску: если руководитель склонен выбирать соотношение высокий доход-высокий риск, то он примет вариант №1, в обратной ситуации низкий доход-низкий риск - вариант №7, возможны промежуточные (умеренные) решения. 5. Для окончательного выбора варианта инвестору необходимо собрать дополнительные данные и выполнить анализ финансового состояния фирм, либо оценить их рыночную стоимость, либо оценить их экономическую добавленную стоимость и т.п. 7

Показать полностью…
Похожие документы в приложении